Geçen hafta, büyük şirketlerden çok sayıda mali rapor, GSYİH verileri ve Federal Reserve'ün odaklandığı enflasyon göstergeleri vardı. Yatırımcılar büyük bir bilgi akışıyla karşı karşıya kaldı ve varlıklarını sürekli olarak yeniden fiyatlamaları gerekiyordu. Piyasada da büyük dalgalanmalar görüldü. , N şeklindeki trend, özellikle teknoloji hisselerinin etkisiyle nihayet yükselişte kapandı (Microsoft ve Google umut verici kazançlar bildirdi). Borsa, Nisan ayındaki düşüşün yarısını telafi etti. Geçen hafta %5,4 düştükten sonra Nasdaq 100 bu hafta %4 toparlandı, S&P küçük ölçekli Russell 2000 %2'den fazla yükseldi ve yalnızca Dow %1'den az yükseldi.
Piyasanın ana söyleminde temel bir değişiklik görmüyoruz: ekonomik büyüme hızında hafif bir yavaşlama, yüksek enflasyon baskıları, devam eden jeopolitik gerilimler ve faiz oranlarında ılımlı bir artış. Ancak
İş piyasası verileri güçlü olmaya devam ediyor
Mevcut piyasa ortamı durgunluktan ziyade reflasyon sürecindedir
Küresel üretimin toparlanması için hâlâ belli bir temel var
Az önce açıklanan GSYİH verilerinde, kişisel tüketim harcamaları hâlâ %2,5 gibi nispeten sağlıklı bir oranda arttı.
İş ekipmanı harcamaları yaklaşık bir yıldır ilk kez arttı ve konut yatırımları üç yıldan fazla bir süredir en hızlı şekilde arttı.
Bu nedenle orta vadede genel ortam riskli varlık yatırımı için halen elverişlidir.
Grafik: Tüm S&P sektörleri geçen haftayı yükselişle kapattı
Yedi Büyük'ün kârının ilk çeyrekte yıllık bazda %47 artması ve S&P 500'ün beklenen %2'lik kazanç büyümesinin çok üzerinde bir artış göstermesi bekleniyor. Geçen hafta sonuçlarını açıklayan dört şirketten üçü hisse fiyatlarının arttığını gördü (Tesla, Alphabet, Microsoft), Alphabet öne çıktı ve ilk temettüsünü duyurdu. Ancak daha önce güçlü olan Meta hisseleri, şirketin yapay zekayı desteklemek için daha yüksek sermaye harcamasını hedeflerken beklenenden daha düşük bir gelir tahmini bildirmesi nedeniyle düştü.
Meta'nın trendinden, yatırımcıların büyük teknoloji şirketlerinin sadece mevcut karlılıklarından ziyade geleceğe yönelik yatırım ve harcama planlarına daha fazla önem verdikleri görülüyor. Meta, yapay zeka altyapısına yapılan yatırımı bu yıl 10 milyar dolara kadar artıracağını duyurdu. Bu tür büyük harcamalar yatırımcıları korkuttu ve hisse senedi fiyatlarının %15 oranında düşmesine neden oldu.
Meta, Microsoft, Tesla ve Google ilk çeyreği 275 milyar dolarlık toplam nakit bakiyesiyle kapattı. Büyük nakit yığınlarını stratejik satın almalar yapmak için kullanan ve anında getiri elde eden şirketler, yatırımcıları mutlu edecek. Şirketlerin ne zaman kar elde edeceklerini bilmeyen projelere çok fazla para harcadığını görmek istemiyorlar. Yatırımcıların artık çok değerli teknoloji hisselerine karşı sabrının sınırlı olduğu ve hızlı getiri arayışında oldukları görülüyor.
ByteDance'e aşina olan kişilerin, sonunda davayı kaybetmesi durumunda şirketin Amerika Birleşik Devletleri'ndeki tüm yazılımı kapatmayı tercih edeceğini bildirmesi bir olaydır. Bir yandan TikTok hâlâ Byte'a para kaybediyor, bu da gelirin küçük bir kısmını oluşturuyor ve kapanmasının şirketin performansı üzerinde çok az etkisi olacak. Öte yandan, APP'deki temel algoritma Byte'ın ticari sırrıdır ve satılamaz. TikTok eninde sonunda kapanırsa bundan en büyük kazançlı çıkan kesinlikle Meta olacaktır. Ancak bu tür haberler Meta'nın piyasanın ardından sert bir düşüş yaşamasını engelleyemez ancak gerçekleşirse Meta'nın sıçradığını büyük ihtimalle göreceğiz.
Çin borsası popülerleşiyor
Son zamanlarda Morgan Stanley, UBS ve Goldman Sachs gibi denizaşırı yatırım bankalarının tümü Çin borsasının notlarını yükseltti Politika yapıcılar, PBoC'nin ikincil tahvil piyasasındaki aktif ticaretini kademeli olarak artırabileceğini, bunun da piyasa likiditesini artırabileceğini ve yatırımcıyı artırabileceğini ima etti. duygu.
Kuzeye doğru net sermaye girişi geçen hafta rekor seviyeye ulaştı; CSI300 endeksi %1,2, MXCN (MSCI Çin Konsept Hisse Senedi Endeksi) ve Hang Seng Endeksi sırasıyla %8,0 ve %8,8 arttı. Bu, Aralık 2022'den bu yana en iyi haftalık getiri oldu. Teknoloji sektörü kazanımlara öncülük etti (+%13,4). Analistler, A grubu hisse senedi piyasasındaki düşük değerlemelerin mevcut çekiciliğinin, yurt içi ekonomik büyüme politikalarının uygulamaya devam edilmesiyle birlikte, A grubu hisse senedi piyasası fiyatlamalarını etkileyen pay tarafındaki kârlılık ve payda tarafındaki likidite faktörlerinin artmasının beklendiğine inanıyor. marjinal olarak iyileştirilebilir ve yabancı yatırım Net giriş ivmesi daha da artabilir.
Bir başka olumlu işaret de emlak piyasasıdır. Örneğin, Şanghay'daki lüks ev satışlarında patlama yaşanıyor ve bu da yeni ev fiyat endeksinin yükselmesine neden oluyor. ikinci el konut işlemleri ciddi oranda arttı. 2021'in başında Çin Evergrande'ye "satış" notu veren ilk kişi olan analist John Lam, yaşanan ayarlamaların ardından Çin emlak sektörünün yavaş bir toparlanmaya hazırlandığını ve Çin emlak sektörünün bu durumdan olumlu yönde etkilenmesinin beklendiğini söyledi. bu yıl satışlar ve fiyatlar artmayacak ancak düşüş ılımlı olacak. Yurt içi konut satışlarının 2022'deki %27'lik rekor düşüşten bu yıl bölgeye göre %7 düşebileceğine inanıyor. Konut başlangıçlarının 2022'deki %39'luk düşüşten bu yana daralarak %7 oranında düşmesi bekleniyor. Konut fiyatları istikrara kavuştuğunda, son üç yılda emlak fiyatlarında yaşanan düşüş insanların alımları ertelemesine neden olduğundan, bastırılmış talep geri dönecek.
Faiz oranları açısından bakıldığında ise 10 yıllık Hazine tahvili faizi geçen haftayı kademeli olarak %5'e yaklaşarak %4,66'da kapatırken, 2 yıllık Hazine tahvili faizi ise bu haftayı ABD toplamını emdi. 183 milyar dolarlık yeni Hazine tahvili. 2 yıllık tahvile olan talep güçlü ve 5 yıllık ve 7 yıllık tahviller de çok kötü değil.
Yüksek faiz oranları genellikle daha güçlü bir borsaya yol açmaz:
Petrol geçen hafta %1,92 artışla toparlandı. WTI ham petrolü 83,64 dolardan kapandı ve ABD doları temelde sabit kaldı ve DXY 106,09'da kapandı. Orta Doğu'da artan çatışmalara ilişkin endişelerin azalmasıyla altın yüzde 2 düşerek 2.337 dolardan kapandı. Endüstriyel metaller endeksi yüzde 1,2 düştü.
Kripto para birimleri yeni katalizörlerden yoksundur
Yeni katalizör eksikliği nedeniyle, olumlu makro piyasa hissiyatındaki toparlanma kripto para birimlerini yönlendirmede başarısız oldu. BTC spot ETF'sinde art arda üçüncü haftada net çıkış (-328 milyon) yaşandı ve IBIT'te art arda üç işlem gününde sıfır giriş yaşandı. bu, kuruluşundan bu yana ilk kez oldu.
İran ile İsrail arasındaki çatışma düzeldikten ve Bitcoin başarıyla yarıya indikten sonra kripto piyasası toparlandı ve BTC 67.000 doların üzerine çıktı. Hong Kong'un ilk spot ETH ETF'si Salı günü listelenmek üzereyken, ETH hafta sonu %7'nin üzerinde bir artış gördü. Buna ek olarak, Ethereum geliştirme şirketi Consensys, 10 Nisan'da alınan (SEC'in dava açmak için çok çalıştığını belirten) Wells bildirimine karşı koymak için SEC'e mevzuatın aşırıya kaçtığı gerekçesiyle dava açtı. Kripto şirketlerinin düzenleyici davaları dava etmesi ve kazanması için bu Ethereum çifti aynı zamanda düzenleyici baskılara karşı da koruma sağlıyor.
Sürüm azaltımının ardından BTC ağının bilgi işlem gücü önemli bir düşüş olmaksızın yüksek seviyede kaldı ancak madencilik zorluğu arttı:
Trump gevşek para politikasına daha yakından bağlı
Siyasi açıdan Wall Street Journal, Trump ekibinin göreve geldikten sonra Federal Rezerv'i kontrol etme planı hakkında bomba gibi bir makale yayınladı. Teklif ettikleri plan, faiz oranı politikasının başkanla müzakere edilmesini ve Hazine Bakanlığı'nın Fed'in düzenleyici önlemlerini gözden geçirmesini içeriyordu. Trump, Federal Reserve başkanının kendisiyle iletişim kurabileceğini ve isteklerini karşılayan para politikasını teşvik edebileceğini umuyor. Endişelere rağmen, uygulamada Trump'ın Federal Reserve üzerindeki nüfuzunun önünde FOMC koltuklarının olmaması gibi engeller mevcut ve piyasanın Federal Reserve'ün bağımsızlığına olan güveni çok önemli. Bu tartışmalar ve planlar, yalnızca Trump'ın yeniden seçilmesi durumunda daha fazla dikkate alınmaya değer; ancak bunlar, Trump'ın kazanma olasılığının daha yüksek olmasının = daha gevşek para politikası, daha yüksek uzun vadeli enflasyon anlamına geldiğine dair piyasanın güvenini güçlendirebilir.
Stagflasyon belirtileri
ABD'nin ilk çeyrekte yıllıklandırılmış GSYİH büyümesi önceki çeyreğe göre %1,6 olarak gerçekleşti; bu, piyasanın beklediği %2,5'in çok altındaydı ve geçen yılın dördüncü çeyreğindeki %3,4'ten keskin bir yavaşlama gösterdi. Ancak ilk çeyrekte GSYH ağırlıklı fiyat endeksi %3,1 ile beklenen %3,0'ın üzerinde ve dördüncü çeyrekteki %1,6'nın neredeyse iki katı olarak gerçekleşti.
Kişisel tüketim harcamalarının (PCE) yıllıklandırılmış üç aylık büyümesi %2,5 ile önceki %3,3 değerinden önemli ölçüde yavaşladı; bu da yine beklenen %3'ün altındaydı. Gıda ve enerji hariç çekirdek PCE fiyat endeksi %3,7 arttı. yıllık bazda %3,4'lük artış tahmini, önceki %2'lik okumanın neredeyse iki katıydı ve bir yıldaki ilk çeyreklik artıştı. Bu durum çekirdek enflasyonun inatçılığını koruduğunu gösteriyor.
Perşembe günkü piyasa düşüşünün temelinde stagflasyon işaretleri vardı.
Ilımlı borç ihraç planı iyimserlik getirebilir
ABD Hazine Bakanlığı'nın mevcut nakit seviyesi önceki tahminlerin üst limitinin çok üzerinde. Dün itibarıyla Hazine Bakanlığı'nın genel hesabında yaklaşık 955 milyar dolar nakit vardı; bu da beklenenden 205 milyar dolar fazlaydı. Esas olarak 15 Nisan'daki beklenmedik yüksek sermaye kazançları vergi tahsilatları nedeniyle Hazine'nin nakit seviyeleri önemli ölçüde arttı.
"Elde fazla gıda olması" bağlamında, Maliye Bakanlığı'nın kısa vadeli fatura düzenlemeye acil bir ihtiyacı yok, bu da RRP dengesinin 0'a yaklaşmasına neden oluyor. Başka bir deyişle, ABD'deki sistemik likidite artık kısa vadede piyasa paniğini tetikleyecek seviyeye düşmeyecek.
ABD Hazine Bakanlığı geçtiğimiz yıl borç ihracının hızını artırdı ancak şu anda bu ivme durmuş gibi görünüyor. Federal bütçe açığı, 2024 mali yılında 2023 mali yılına kıyasla daraldı; bunun temel nedeni, güçlü gelir artışı ve temelde sabit harcamalar oldu.
Bu nedenle, daha düşük borç ihracına yönelik beklentiler piyasa açısından riskli varlıklar açısından genel olarak olumlu olacaktır.
2024 ABD başkanlık seçimlerine yedi aydan az bir süre kala, ABD maliye politikası büyük değişikliklere uğrayabilir. Er ya da geç Hazine'nin gelecekteki açık ihtiyaçlarını karşılamak için ihalenin boyutunu yeniden artırması gerekebilir ve piyasanın da buna uyum sağlaması gerekebilir.
Kafa karıştırıcı küçük bir banka
Cuma günü piyasanın kapanmasının ardından medya, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Republic First Bank'ın FDIC tarafından devralındığını bildirdi. Ancak FDIC verilerine daha yakından bakıldığında, Republic First'ün yaklaşık 6 milyar ABD doları tutarında varlığı ve 4 milyar ABD doları tutarında mevduatı olduğu görülüyor. Ocak ayında Lei's Silicon Valley Bank'ın 200 milyar ABD doları, Signature Bank'ın 110 milyar ABD doları ve First Republic Bank'ın (çok benzer bir isme sahip) 230 milyar ABD doları tutarındaki varlıkları var ki bunlar karşılaştırılamaz niteliktedir ve listeden çıkarılmıştır. geçen yıl takas yapıldı. Bu nedenle geçen yıl olduğu gibi piyasanın dijital para birimleri üzerinde "patlayıcı bir çekime" neden olmasını sağlayamadı.
Nakit akımı
Kuzeye giden fonların rekor girişinin aksine, EPFR kapsamındaki Çin konsept fonlarından art arda yedi hafta çıkış yaşandı.
Goldman Sachs Temel Uzun-Kısa Strateji Fonu'nun net riski bir yılda %97'ye çıkarak %55'e yükseldi ve toplam kaldıraç oranı son beş yılın en yüksek seviyesine ulaştı.
Hedge fonları, büyük ölçüde uzun alım ve 7'ye 1 oranındaki kısa vadeli alımların etkisiyle üst üste ikinci haftada ABD hisse senetlerinin net alıcısı oldu ve son beş ayın en hızlısını gerçekleştirdi. Ağırlıklı olarak bilgi teknolojileri ve sağlık sektörlerinde yoğunlaşan tüketim malları, enerji vb. satıldı.
Yarı iletken stoklarına fon tahsisi beş yılın en yüksek seviyesine ulaştı.
Goldman Sachs stratejistleri, artan enflasyon ve politika risklerinin kısa vadeli hisse senedi piyasaları üzerinde baskı yaratabileceğine inanıyor. Faiz piyasalarındaki düzeltme sona erdiğinde ve enflasyon verileri iyiye gittiğinde hisse senetlerindeki uzun pozisyonu artırmak için iyi bir zaman olabilir. Yüksek kaliteli ve ABD dışı hisse senetleri daha iyi performans gösterebilir. (ABD borsasındaki riskler biriktikçe, bazı fonlar, portföy risklerini dengelemek için gelişmiş temellere sahip ABD dışı piyasaların yanı sıra, daha düşük değerleme ve daha sağlam performansa sahip yüksek kaliteli hisse senetlerini tahsis etmeye başlar. Bu piyasalar, veya gevşeme döngüsüne Amerika Birleşik Devletleri'nden daha erken giriliyor.)
kurumsal bakış açısı
[JP Morgan Chase: TSMC'nin teknolojik atılımı, yapay zeka çağının temel motoru]
JPMorgan Chase, TSMC'de 900 NT$ hedef fiyatıyla "fazla kilolu" notuna sahip. Raporda TSMC'nin teknolojik yenilik ve gelişmiş paketleme alanındaki liderliğinin yanı sıra yapay zeka çağındaki kilit rolü vurgulanıyor. Yeni duyurulan A16 proses düğümünün piyasaya sürülmesi, gelişmiş paketleme teknolojisi SoW'un piyasaya sürülmesi ve silikon fotonik teknolojisinde daha fazla yenilik dahil olmak üzere bir dizi teknolojik atılım sayesinde. TSMC'nin önümüzdeki yıllarda yarı iletken endüstrisindeki lider konumunu sürdürmesi bekleniyor.
[Societe Generale: Yen dibe vurmadan önce son ve keskin bir düşüş yaşanabilir]
Societe Generale döviz stratejisti Kit Juckes: Yendeki düşüş düzensiz bir hal aldı, bu da dibe vurmadan önce son bir sert düşüş yaşanabileceğini gösteriyor. ABD getirileri şu anda yükselirken, Japonya getirileri çok düşük kısa vadeli oranlar tarafından desteklenmeye devam ediyor. Bu düşük kısa vadeli oranlar, kısa yen işlemleri için olumlu getiriler sağlayarak kaldıraçlı ticaret camiasını son birkaç aydır iyimser tutuyor. Ancak USD/JPY getiri farkı önümüzdeki çeyreklerde önemli ölçüde daralacak. Eğer USD/JPY SAGP şu anda 90'ların ortasındaysa, ABD'nin istisnacılığı ve Japonlaşma için ayarlamalar yapıldıktan sonra bile rayiç değer hala 110 civarındadır.
Ek: Çoğu kurum, merkez bankasının yen'i desteklemek için tahvil alımlarını ayarlayarak şahin bir sinyal vereceğine inanıyor. Sonuç olarak Japonya Merkez Bankası'nın geçen haftaki kararında sadece Mart ayında ölçeği koruyacağı belirtilmiş, tahvil alımlarının azaltılmasına ilişkin ise herhangi bir şey söylenmemişti. BOJ döviz kurundan vazgeçecek gibi görünüyor. Böyle bir güvercin hareket, yen'in daha da düşmesine neden olacak. Aslında, 158 seviyesinin hemen altına düştü.
Bu hafta takip edin
Önümüzdeki günlerde yatırımcılar dikkatlerini Mag7'nin diğer üyelerinin performansına çevirecek. Amazon'un gelecek Salı günü, Apple'ın Perşembe günü ve Nvidia'nın ise 22 Mayıs'ta kazançlarını raporlaması planlanıyor.
ABD Hazine Bakanlığı önümüzdeki çeyreğe ilişkin Hazine tahvili ihracını Pazartesi ve Çarşamba günü açıklayacak. Art arda üç çeyrek boyunca finansmanı artıran piyasa, bu çeyreğin finansmanını, geri alım planlarını ve Hazine Bakanı Yellen'ın uzun vadeli finansman stratejisine ilişkin açıklamalarını yakından izliyor.
Ancak bir dizi ilginç veri, ABD Hazinesi'nin finansman beklentilerini beklenmedik bir şekilde düşürebileceğini ve bunun da tahvil piyasasında açıkların daralmasına neden olabileceğini öne sürebilir.
Ayrıca, kısa vadede faiz indirimi olasılığını değerlendirmek için Fed'in Çarşamba günkü politika kararı ve Başkan Powell'ın basın toplantısının da izlenmesi gerekecek. Piyasa, FOMC'nin toplantı sonrası açıklamasının fazla değişmeyeceğini ve yeni bir nokta grafiği yayınlanmayacağını bekliyor.
Başkan Powell'ın kısa vadede para politikasının mevcut duruşunu değiştirmesi beklenmiyor. Son verilerin enflasyonun düşeceğine dair güvenini desteklemediği yönündeki son yorumlarını muhtemelen yineleyecek. En son federal fon vadeli işlemlerinin ima ettiği faiz oranı, tüm yıl için faiz indirimi beklentisinin yalnızca 1,3 kat/34 baz puan olduğunu gösterdiği göz önüne alındığında, bu çok aşırı bir rakam. Powell çok daha şahin bir konuşma yapmazsa, getiriler için daha fazla alan oluşacak. yükselmek yerine düşmek.
Ayrıca Fed'in QT'yi ısıtmak için bilanço daralmasını yavaşlatma yönünde bir açıklama yapıp yapmayacağına da dikkat etmeniz gerekiyor. Aynı zamanda para piyasasında olası ani likidite daralmasına da hazırlıklı olmak gerekiyor. ve ABD tahvil faizlerindeki son dönemdeki hızlı artışı yavaşlatabilirse Net önlemlerin alınması durumunda piyasada sert bir yükseliş yaşanması ihtimali daha yüksek.
