Пятница «четверного колдовства» завершилась без особых заминок: SPX осталась близко к своим ATH, а Nvidia немного передохнула после того, как стала самой дорогой компанией в мире.

С приближением середины лета, когда фондовые рынки продолжают карабкаться по стене беспокойства, внимание должно начать переключаться на дальнейшую политику, а выборы в США в четверг станут самыми ранними в истории с высокими ставками. После решения суда коэффициенты ставок сильно изменились в пользу экс-президента Трампа, хотя оба кандидата, вероятно, в любом случае будут продолжать проводить неустойчивое расширение фискальной политики США. CBO увеличило дефицит в 2024 году до 7%+ ВВП и, как ожидается, в обозримом будущем будет зафиксировано на этом уровне.

Во Франции собственные выборы начнутся 29–30 июня, а второй тур состоится 6–7 июля. Рынки проделали свою работу по наказанию французских активов за счет расширения (удешевления) OAT до самого широкого уровня по сравнению с облигациями с 2012 года, при этом партия Ле Пен «Национальное объединение» по-прежнему уверенно лидирует, а крайне правый альянс стремится создать явное большинство.

Говоря о наказании, напряженность, связанная с валютным курсом, также начинает нарастать: гарантированный китайский юань дешевеет до самого низкого уровня в этом году, поскольку экономический рост в Китае продолжает замедляться, а развороты рисков предполагают, что рынок готовится к дальнейшему ослаблению.

Давление на иену также растет: курс USDJPY приближается к 160, а по оценкам общественности, у Минфина осталось лишь около $200–300 миллиардов интервенционного капитала, а чиновники Банка Японии все еще медлят с повышением ставок. Рынки готовятся к движению к 165, прежде чем они ожидают увидеть следующую волну интервенций Банка Японии в течение следующего месяца или двух.

В то время как Nikkei продолжает колебаться вокруг своих циклических максимумов, трещины начинают проявляться и в других карманах, поскольку японский банк Норинчукин («Ночу»), крупнейший сельскохозяйственный банк страны с прибылью в 357 миллиардов долларов США (56 триллионов иен) на балансе, стал последняя жертва длительного повышения ставок ФРС. Компания Nochu, ласково известная на Уолл-стрит как японский «Кит CLO», удивила рынок, предупредив, что убытки в этом финансовом году могут превысить 9,5 млрд долларов США (1,5 трлн иен), что в 3 раза больше, чем ожидалось ранее, из-за убытков от ее огромного CLO. холдинги по более высоким ставкам фондирования.

Что касается экономики, мы наблюдаем дальнейшие признаки того, что США, наконец, замедляются: неожиданности роста в США имеют тенденцию к самым низким уровням с 2022 года, а остальной мир также присоединяется к США на отрицательной территории.

Кроме того, потребитель тефлона в США, наконец, демонстрирует первые признаки капитуляции: уровень просрочек по кредитным картам вырос до самого высокого уровня с 2012 года, поскольку сбережения эпохи пандемии были полностью израсходованы. Что касается рабочей силы, то, несмотря на то, что общие показатели роста были приличными, данные, похоже, предполагают, что рекордное количество сотрудников занимают несколько должностей с полной занятостью, что можно понять, поскольку существует слишком большой спрос на рабочую силу, или что отдельные лица необходимость поддерживать несколько ролей дохода, чтобы выдержать рост стоимости жизни. Мы склоняемся к последнему лагерю.

Высокая стоимость жизни, замедление темпов роста рынка труда и высокие ставки по ипотечным кредитам приводят к окончательному падению цен на жилье в США в годовом сопоставлении, тогда как более ранний рост цен был обусловлен низким предложением, вызванным тем, что продавцы не смогли перекредитовать свои дешевые ипотечные кредиты на новый дом. Является ли жилищное строительство в США следующим шагом, который отпадет, следуя по стопам своих мировых собратьев?

Торги на фондовом рынке завершились в пятницу на плюсе, но это была еще одна удачная неделя для основного индекса. Банковские дилеры сообщали о продолжающемся закрытии коротких позиций всю неделю, поскольку основной индекс отказывался двигаться с места, а базовый индекс PCE в пятницу станет крупнейшим выпуском данных на этой неделе. Недостаточная широта рынка и продолжающееся узкое лидерство остаются постоянными проблемами для акций, хотя до сих пор они еще не привели к какой-либо существенной слабости. Короткие продавцы продолжают вымирать, а краткосрочные проценты по SPX, Nasdaq и «Великолепной семерке» находятся на многолетних минимумах. Не боритесь с лентой.

Говоря о плохих настроениях, единственным классом активов, который пострадал на прошлой неделе, был криптовалюта, где еженедельное падение основных валют (BTC/ETH) на -3% маскировало масштабную распродажу альткойнов, при этом многие крупные имена потеряли -10. –15% за неделю и почти 70% от недавних максимумов. Значительный чистый отток средств из BTC ETF, конечно, также не помог делу.

Хотя мы уже давно обсуждали разницу этого цикла, когда рост основных валют вряд ли привел бы к положительным вторичным эффектам в альткойнах/NFT, отечественный рынок особенно сильно пострадал на прошлой неделе из-за различных «сговоров» с раздачами с авторитетными проектами DeFi. Не вдаваясь в подробности, многие местные жители в течение прошлого года усердно фармили аирдропы в качестве новой «альфа-версии», но значительно более низкие, чем ожидалось, объявленные выплаты от таких компаний, как zkSync, Layer Zero, Eigenlayer и им подобных, подорвали доверие. в секторе. На самом деле, шумиха была настолько велика, что привела к большому количеству разговоров о том, что «эра» аирдропов закончилась. Ожидается ли нам наряду с сокращением комиссий NFT, мемкоинов и Ethereum L1 еще одно сейсмическое изменение в собственной экосистеме? Конечно, это был интересный год, если не сказать больше.