Суй Чжун не мог поверить в то, что видел.
Был поздний февральский вечер, и Чанг, генеральный директор финансовой компании CF Benchmarks, просматривал цифры на своем ноутбуке.
«Я сверил свой прогноз доходов», — сказал Чанг в интервью в кофейне в лондонском районе Сохо. «К тому времени, когда я сделал все математические расчеты, был час ночи, и я чувствовал себя как… чертов ад».
Согласно данным справочной ставки биткойнов, или BRR, индекса, созданного его фирмой, за последние несколько недель более 1,4 миллиарда долларов было вложено в 11 новых биржевых биткойн-фондов.
Шесть из этих фондов, выпущенных гигантами Уолл-стрит BlackRock, Ark Invest и Franklin Templeton, среди прочих, отслеживают индекс BRR.
Это означало, что компания Чанга собиралась получить огромные доходы от лицензирования.
За один месяц биткойн-ETF достигли годовой цели Чанга. Бум биткойн-ETF только начинался.
Умопомрачительный доход
Выступление также продемонстрировало дальновидность Kraken, криптовалютной биржи из Сан-Франциско. В 2019 году Kraken приобрела CF Benchmarks за девятизначную сумму.
Теперь инвесторы вложили почти 58 миллиардов долларов в биткойн-ETF — CF Benchmarks сидит на дойной корове, поскольку лицензионные сборы растут.
Более того, ни Binance, ни Coinbase, главные соперники Kraken на арене криптовалютных бирж, не имеют собственного индексного бизнеса.
А CF Benchmarks исключил данные о ценах от Binance, крупнейшей и самой ликвидной биржи в мире — Binance — потому что она не соответствует ее критериям.
Хотя CF Benchmarks не раскрывает размер своего дохода, в течение некоторого времени он готов получать комиссионные.
Например, согласно докладу за 2022 год, S&P Dow Jones взимает с клиентов около 3 базисных пунктов, или 0,03%, за активы, основанные на индексах S&P 500.
Представьте себе, что только один из этих ETF — State Street — управляет 541 миллиардом долларов. Это означает, что S&P получает от этого фонда комиссионные в размере 162 миллионов долларов.
В апреле Гонконг одобрил ETF на Биткойн и Эфириум, а три эмитента — Harvest Global Investments, China AM и Bosera AM — используют BRR в качестве эталона для своих предложений.
Рынок стоимостью 40 триллионов долларов
Без индексов не было бы ETF. Такие компании, как подразделение iShares компании BlackRock, производят индексы для поддержки ETF. И они отслеживают все: от акций и облигаций до таких товаров, как золото и нефть.
Базовые индексы, такие как S&P 500, поддерживают множество ETF и стали неотъемлемой частью пенсионного рынка с оборотом в 40 триллионов долларов.
В какой-то момент Чанг понял, что существует возможность создать индекс для Биткойна.
Имея опыт работы в сравнительном анализе, Чанг был погружен во внутреннюю работу финансовых данных, которые влияют на рынки капитала.
В 2016 году лондонская биржа криптовалютных деривативов Crypto Supplies осознала, что ей нужен индекс, который поможет рассчитываться по фьючерсным контрактам на криптовалюту по правильной цене.
Также велись переговоры о предоставлении этого индекса CME, чикагскому гиганту торговли деривативами, для его будущего фьючерсного продукта на биткойны.
«Нет чертежа»
Чангу пришлось создать индекс всего с четырьмя разработчиками программного обеспечения, и в конечном итоге в 2018 году он создал бизнес под эгидой Crypto Facility.
В то время существовало немного биткойн-индексов, поэтому команда Чанга работала «без какого-либо плана», сказал он.
Он думал, что это может быть очень похоже на индексы доминирующих поставщиков S&P или MSCI. Но были ключевые проблемы.
В отличие от акций, криптовалюта — это круглосуточный рынок, торги на котором торгуются на различных глобальных нерегулируемых биржах.
S&P просто нужно сделать снимок цены, скажем, акций Apple в один момент времени и в одном месте — скажем, на конец дня на Нью-Йоркской фондовой бирже.
«Но в случае с криптовалютой вам нужно выяснить, какова цена Биткойна в любой данный момент времени и каковы ключевые моменты дня, когда совершаются финансовые транзакции, и построить на основе этого методологию», — сказал Чанг.
«И вы должны делать это надежно, в соответствии с финансовыми правилами для традиционных продуктов — даже несмотря на то, что это новый класс активов», — сказал Чанг.
Это был большой вызов. Но у команды Чанга было мощное оружие — отношения с CME.
Фьючерсные контракты CME на биткойны были одними из первых таких регулируемых продуктов в криптовалюте, и она лицензировала BRR с момента запуска в конце 2017 года.
И тут позвонил Кракен.
Соответствующие индексы
В 2019 году биржа купила Crypto Equipment и CF Benchmarks за нераскрытую сумму. Но это была крупнейшая сделка Kraken с момента запуска биржи в 2013 году.
«В CF Benchmarks мы осознали центральную роль, которую должен играть уполномоченный администратор тестов» в биткойн-ETF, — рассказал DL News Тим Огилви, глава Kraken Institutional.
«Перенесемся в сегодняшний день: CF Benchmarks теперь является крупнейшим в мире поставщиком криптоиндексов», — добавил Огилви. «Они сыграют важную роль в распространении пространства криптопродуктов».
Создать совместимые индексы непросто. Поставщикам индексов приходится вводить цены с жестко регулируемых бирж, таких как NYSE и Nasdaq, чтобы обеспечить целостность и надежность данных.
Регуляторы не хотят, чтобы инвесторы покупали ETF, основанные на ошибочных индексах.
Но поставщику криптоиндексов сложно ввести аналогичные типы цен на рынке, где регулирование и надежность остаются неоднородными.
В результате CF Benchmarks придерживается строгих критериев отбора, которым должны соответствовать биржи, чтобы их можно было включить в тест, сказал Чанг.
Например, биржа должна доказать, что она предотвращает мошенничество и выполняет строгие процессы «знай своего клиента» и проверки на предмет отмывания денег.
Нет Бинанс
BRR объединяет данные о ценах с шести входящих в его состав бирж, включая Kraken, Gemini и Coinbase. Однако Binance не используется из-за проблем с регулированием.
После того, как в ноябре биржа выплатила штраф в размере 4,3 миллиарда долларов и признала себя виновной в нарушении банковского законодательства США, генеральный директор Ричард Тенг, Binance работает над соблюдением правил. Но это был медленный процесс.
Чанг признал, что отсутствие данных о ценах на бирже, которая сейчас насчитывает 200 миллионов пользователей по всему миру, является серьезным пробелом в данных.
Однако более важно то, что он способен поддерживать целостность эталонного теста.
«Если это означает, что у меня будет меньший бизнес, пусть будет так», — сказал Чанг.
Новая волна
Теперь сделка Kraken с CF Benchmarks позволила компании получить прибыль от новой эры в криптовалюте — появления ETF Биткойн и Ethereum.
Будучи доступными и простыми в торговле продуктами, ETF обещают открыть рынок криптовалют для новой волны инвесторов.
Хотя прием гонконгских фондов был вялым по сравнению с США, аналитики говорят, что предложения могут составить 1 миллиард долларов США.
Сейчас Чанг нацелился на Южную Корею, где власти обсуждают, разрешить ли спотовые биткойн-ETF.
Свяжитесь с автором по адресу joanna@dlnews.com.
