Является ли отчет Visa о стейблкоинах объективным анализом, и кто стоит за большинством транзакций, если не реальные пользователи?

Стейблкоины, обещание криптовалюты о стабильности и полезности, сталкиваются с серьезной проблемой: их фактическое использование. Недавнее исследование Visa и Allium Labs показало, что более 90% транзакций стейблкоинов совершаются не настоящими пользователями.

По словам Кая Шеффилда, руководителя отдела криптовалют Visa, общий объем транзакций со стейблкоинами по состоянию на 24 апреля за последние 30 дней составил колоссальные 2,65 триллиона долларов.

Однако только часть — 265 миллиардов долларов — была идентифицирована как источник «органических платежей», что подчеркивает огромный разрыв между заявленным и реальным использованием.

Несмотря на это несоответствие, исследование отметило устойчивый рост числа ежемесячных активных пользователей стейблкоинов, что указывает на постоянный интерес к этим активам.

Возникает вопрос: если большинство транзакций совершаются не реальными пользователями, кто ими управляет и что это может означать для рынка криптовалют?

Что на самом деле происходит?

Стейблкоины — это криптовалюты, предназначенные для поддержания стабильной стоимости путем привязки их к базовому активу, обычно к бумажной валюте, такой как доллар США. Эта стабильность делает их привлекательными для различных целей, включая торговлю, денежные переводы и повседневные транзакции.

Несмотря на их полезность, информационная панель Visa показывает, что менее 10% объемов транзакций стейблкоинов приходится на «органическую платежную деятельность».

Одной из основных причин этого несоответствия является преобладание ботов в криптопространстве. Эти боты могут выполнять транзакции на высоких скоростях и в больших объемах, искажая восприятие реального внедрения и моделей использования пользователей.

Между тем, гибкий характер сетей блокчейнов также усугубляет эту проблему. Блокчейн допускает широкий спектр вариантов использования, включая автоматические транзакции. Такая гибкость может затруднить различие между транзакциями, совершаемыми реальными пользователями, и транзакциями, выполняемыми автоматизированными процессами.

Еще одним фактором, способствующим несоответствию объемов транзакций стейблкоинов, является двойной учет транзакций.

Например, конвертация 100 долларов США стейблкоина A в стейблкоин B на любой бирже приведет к зарегистрированному объему стейблкоинов в 200 долларов США. Такая практика может увеличить объемы транзакций и создать обманчивое впечатление о фактическом использовании стейблкоинов.

Visa и Allium Labs использовали два фильтра для выявления подобных действий.

Применяемые фильтры включают однонаправленный фильтр объема, который учитывает только самую большую сумму стейблкоинов, переданную в рамках одной транзакции, исключая избыточные внутренние транзакции из сложных взаимодействий смарт-контрактов.

Кроме того, применяется неорганический фильтр пользователей, учитывающий только транзакции, отправленные учетными записями, которые инициировали менее 1000 транзакций стейблкоинов и объем переводов на сумму 10 миллионов долларов США за последние 30 дней.

Источник: Аналитическая панель Visa Onchain.

Несмотря на разницу в общем объеме переводов и объеме переводов, скорректированных с помощью ботов, анализ выявил постоянный рост числа активных пользователей стабильной монеты в месяц. По состоянию на 24 апреля во всех сетях насчитывалось 27,5 миллионов активных пользователей в месяц, что указывает на устойчивую тенденцию роста.

Анализ тенденций использования USDC и USDT

Анализ Visa показывает поразительный рост использования USD Coin (USDC) за последние восемь месяцев.

В сентябре 2023 года на долю USDC приходилось 23% всех транзакций стейблкоинов, проанализированных Visa.

Источник: Аналитическая панель Visa Onchain.

Однако к концу года эта цифра выросла более чем вдвое, превысив 50% всех транзакций со стейблкоинами. С декабря 2023 года на USDC постоянно приходится большая часть транзакций со стейблкоинами, достигнув 60% в феврале 2024 года.

Эта тенденция контрастирует с рыночной капитализацией Tether (USDT) и USDC.

По состоянию на 7 мая рыночная капитализация USDT составляет около 111 миллиардов долларов, что намного превышает рыночную капитализацию USDC, составляющую чуть более 33 миллиардов долларов.

Это несоответствие предполагает, что, хотя USDT остается доминирующей стабильной монетой с точки зрения рыночной капитализации, использование USDC в реальных транзакциях опережает USDT.

Пранав Суд, исполнительный генеральный менеджер платежной платформы Airwallex по региону EMEA, прокомментировал, что результаты Visa показывают, что стейблкоины все еще находятся на зачаточной стадии в качестве платежного инструмента. Он высказал мнение о необходимости совершенствования существующих платежных систем для обеспечения их эффективности.

Однако не все эксперты согласны с анализом Visa.

Ник ван Эк, соучредитель Agora, стартапа, специализирующегося на стейблкоинах, раскритиковал методологию Visa. Он утверждал, что данные могут включать торговые фирмы, которые являются законными предприятиями, использующими стейблкоины, что искажает восприятие фактического принятия пользователями.

Отчет Visa и рост стейблкоинов

Недавний отчет Visa согласуется с растущей значимостью стейблкоинов в облегчении трансграничных платежей.

По данным Sacra, исследовательской компании рынка, объем транзакций со стейблкоинами вырос с 26 миллиардов долларов в январе 2020 года до ошеломляющих 1,4 триллиона долларов в апреле 2024 года и потенциально может превзойти общий объем платежей Visa во втором квартале 2024 года.

Sacra также сообщила, что транзакции стейблкоинов обрабатываются в течение нескольких минут, что резко контрастирует с 6–9 часами, требуемыми традиционными системами.

С точки зрения затрат транзакции со стейблкоинами также дешевле: комиссия составляет всего 0,0037 доллара США по сравнению со средней комиссией в 12 долларов США для традиционных методов.

Тем временем крупные банки, в том числе Wells Fargo, JPMorgan Chase, Visa и Mastercard, изучают возможность использования стейблкоинов для улучшения своей платежной инфраструктуры.

Здесь еще предстоит понять, являются ли отчеты Visa констатирующими фактами или же она пытается подорвать конкуренцию.

Подробнее: Насколько стабильны стейблкоины?