Эту статью я опубликовал в журнале Paper Technology Edition 10 июля.

Продолжайте отслеживать политику регулирования шифрования в США и предоставляйте каждому более качественный контент.

Мой Твиттер: @curiousjoe5

·iShares, дочерняя компания гиганта по управлению фондами BlackRock, 15 июня подала в SEC заявку на создание спотового ETF на биткойны. Принимая во внимание статус BlackRock в традиционных финансах и почти непревзойденный список приложений ETF, приложение iShares для биткойн-спот ETF было оптимистично интерпретировано многими как поворотный момент для традиционных фондов, чтобы широко заняться криптографией.

· Еще несколько вещей, на которые стоит обратить внимание в последнее время: Законопроект о шифровании имеет шанс войти в голосование по вопросу о перемещении компаний, занимающихся шифрованием; кто такой Promethium?

В начале июня из-за репрессий со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) индустрия шифрования в США оказалась в тяжелом положении. Казалось, что в США нет места для индустрии шифрования. Капитал утекал, и компании планировали переехать за границу. .

После середины июня настроения внезапно изменились, поскольку iShares, дочерняя компания гиганта по управлению фондами BlackRock, 15 июня подала в SEC заявку на создание биткойн-спотового ETF (торгуемого открытого индексного фонда) в SEC. Принимая во внимание статус BlackRock в сфере традиционных финансов (Tradfi) и почти непревзойденный список приложений ETF, приложение iShares для биткойн-спот ETF было оптимистично интерпретировано многими как поворотный момент для традиционных фондов для широкого входа в криптовалюту.

После BlackRock многие традиционные крупные институты, такие как Invesco и Wisdom Tree, вышли на рынок и повторно подали заявки на спотовые ETF на биткойны. Из-за отсутствия публичной информации появление этих традиционных институтов вызвало широкое распространение спекуляций и породило множество теорий заговора. Наиболее распространенной из них является «теория допуска SEC»: было официально начато предыдущее подавление SEC в отношении Binance и Coinbase. Чтобы помочь BlackRock Capital очистить рынок, административные силы сначала очистят рынок от криптовалютного капитала, а затем крупный капитал открыто оккупирует рынок.

Однако оборотной стороной оптимизма является то, что прошло ровно десять лет с тех пор, как в SEC была подана первая заявка на биткойн-спотовый ETF, и ни одно учреждение не смогло успешно получить одобрение SEC. Более того, хотя BlackRock впервые подала заявку на спотовый ETF для биткойнов, многие последующие учреждения «подали повторную заявку», и их предыдущие заявки были отклонены SEC.

В любом случае, большинство людей ожидают, что на этот раз все будет по-другому, и многие люди считают, что этот большой капитал должен обладать инсайдерской информацией, которой обычные люди не знают.

Насколько оптимистические эмоции действительно могут трансформироваться в оптимистические результаты, нам предстоит разобраться детально.

Биткойн-спотовый ETF BlackRock

BlackRock — одна из крупнейших в мире компаний по управлению активами, активы под управлением которой превышают 10 триллионов долларов США. Генеральный директор компании Ларри Финк, опираясь на свой сильный капитал, имеет большое влияние не только в деловом мире, но и в политическом плане. весьма влиятельный, тем более что он имеет определенное слово в Демократической партии и имеет возможность влиять на политику Демократической партии.

Сила BlackRock и неожиданная точка входа добавляют к инциденту немало сомнений.

Во-первых, почему BlackRock решила выйти на рынок, когда SEC «всех убивала»?

«Теория разрешения SEC», скорее всего, является всего лишь теорией заговора на рынке. Учитывая статус BlackRock, ее мотивы следует анализировать как с коммерческой, так и с политической точки зрения.

Прежде всего, эти традиционные институты капитала не принимают решения, основываясь на своем уме. У них должны быть зрелые внутренние процессы, а внутренние процессы часто отнимают много времени, поэтому заявка BlackRock на спотовый ETF на биткойны, должно быть, уже давно находится в стадии разработки. время. Точно так же материалы заявки на другие крупные капиталы, должно быть, уже давно подготовлены, и они только ждут возможности. С этой точки зрения крупный капитал уже давно жаждет спотовых ETF на биткойны, и Биткойн уже является одним из их признанных инструментов распределения активов.

Во-вторых, BlackRock, возможно, гонится за преимуществом первопроходца. Быть первым, кто выпустит спотовый ETF, очень выгодно для захвата доли рынка, как видно из опыта Канады по выпуску спотовых ETF на биткойны. Люди с нетерпением ждали легального инвестиционного канала Биткойн. Как только этот канал появится, будет большой приток клиентов, и комиссионный доход составит немалую сумму. Независимо от того, каковы шансы на успех при подаче заявки на мрачном рынке, награда за успех огромна.

В-третьих, меры SEC привели к тому, что криптовалютный капитал США начал покидать страну. Например, A16Z, крупнейшая фирма венчурного капитала в сфере криптовалют, недавно открыла офис в Великобритании. Приложение BlackRock может посылать SEC определенное сообщение. , все сравнивают Биткойн-спотовый ETF является долгожданным. Надзор SEC проверяет терпение капитала. Если жесткий стиль регулирования сохранится, крупный капитал может покинуть Соединенные Штаты и выбрать зарубежные рынки.

Наконец, заявление BlackRock создаст политическое давление на органы надзора SEC. Хотя многие люди в администрации Байдена не поддерживают шифрование, Демократическая партия представляет собой сложную группу, и многие люди, разбирающиеся в шифровании, будут беспокоиться о международном статусе Соединенных Штатов в области шифрования. С горизонтальной точки зрения Европа уже имеет систематическое законодательство. Сингапур, Дубай и другие места являются относительно гибкими. Гонконг, Китай, активно охватывает смежные отрасли. Хотя надзор за шифрованием в Японии является строгим, но относительно эффективным, в конце концов, банкротство FTX. прошлого года привели американцев в замешательство. Это большая потеря, но FTX Japan не привела к значительным потерям клиентов при эффективном надзоре. Напротив, в регулировании криптовалют в США наблюдается хаос, и финансовые боссы теряют лицо. Эта ситуация для них неприемлема. Заявление BlackRock также является заявлением Демократической партии о надзоре, призывающим к большей ясности в отношении надзора.

Во-вторых, все заявки на спотовые ETF на биткойны за последнее десятилетие были отклонены SEC. Почему люди думают, что BlackRock будет другим?

Прежде всего, наиболее упоминаемым моментом является история подачи заявок BlackRock на ETF. BlackRock подала 576 заявок на ETF, 575 из которых были одобрены, и только одна не была одобрена. Единственный раз это было очень давно.

Кроме того, почти непревзойденный рекорд BlackRock по подаче заявок связан с его статусом. BlackRock контролирует половину территории США, а генеральный директор Финк имеет такое же политическое влияние, как и председатель SEC Гэри Генслер.

Наконец, с точки зрения практического воздействия, некоторые люди провели сравнение на примере рынка золота. Партнер по венчурному капиталу Адам Кокран упомянул на WeMedia: «BlackRock запустила золотой ETF в 2005 году. BlackRock использовала свою консультативную команду для продвижения идеи, которая обеспечила золоту более широкую легитимность в инвестиционных портфелях. После почти 20 лет напряженной работы молодые управляющие активами и экономисты, которые зарекомендовавшие себя в центральных банках и суверенных фондах благосостояния считают само собой разумеющимся утверждение о том, что золото является безопасным инвестиционным портфелем. До того, как Райдер вышел на рынок, рыночная капитализация составляла всего 1 триллион долларов США, но после того, как BlackRock вышла на рынок, рынок изменился. постепенно вырос до 13 трлн долларов США.

В-третьих, чем документы заявки BlackRock отличаются от предыдущих?

Если вы сравните заявку Grayscale, компании по управлению активами в цифровой валюте, в прошлом году SEC упомянула два пункта в своем отказе. Во-первых, SEC надеется, что заявитель будет иметь значительный масштаб, и, во-вторых, SEC требует от заявителя наличия таких средств. «соглашение о совместном надзоре». Эти два пункта также были упомянуты в документе SEC от июня 2022 года, отвергающем Bitwise Bitcoin Spot ETF, требуя, чтобы биржа достигла этого, продемонстрировав «всеобъемлющее соглашение о совместном надзоре с регулируемым рынком значительного размера для базовых или эталонных биткойн-активов». .

Соглашение о совместном наблюдении — это соглашение между торговой платформой и рынком спотовой торговли, в случае BlackRock между Nasdaq и Coinbase. Соглашение требует, чтобы стороны обменивались информацией, касающейся рыночных транзакций, клиринга и личности клиентов, и не существует никаких правил, законов или практики, препятствующих обмену информацией.

Большинство нынешних криптовалютных бирж являются саморегулируемыми, и многие биржи незаконно присваивают средства клиентов, стирают объемы, манипулируют рынком и совершают другие нарушения. Это также область, которая подвергается широкой критике со стороны регулирующих органов. Соглашение о совместном надзоре требует обмена информацией о рыночной торговой деятельности, клиринговой деятельности и личности клиентов, чтобы уменьшить возможность манипулирования рынком биржами.

В-четвертых, каковы перспективы прохождения?

Если BlackRock и SEC действительно имеют закулисное сотрудничество, то перспектива одобрения должна быть оптимистичной, и все последующие обсуждения будут тщетными.

Стоит отметить, что если ETF BlackRock будет одобрен, вероятность принятия других спотовых ETF на биткойны также значительно увеличится. Поскольку регулирующие органы, в том числе SEC, придают большое значение созданию честного и справедливого публичного имиджа, если ETF BlackRock будет успешно одобрен, то и другие ETF с аналогичными текстами заявок также должны быть одобрены. В противном случае это был бы серьезный внутренний операционный скандал для SEC.

Если между BlackRock и SEC не будет закулисных манипуляций, перспективы принятия BlackRock ETF не так оптимистичны, как думают многие. У этого есть несколько недостатков.

Во-первых, за исключением двух упомянутых выше отличий, документы заявки BlackRock очень похожи на документы других крупных учреждений. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) отметила, что одобрение не гарантируется наличием соглашения о разделе надзора. Более того, использование BlackRock очень похожего документа, похоже, выражает мнение о том, что предыдущие отказы SEC сомнительны. Это также может поставить SEC в определенную неловкую ситуацию. Если он будет одобрен на этот раз, это подорвет легитимность предыдущего. постановление.

Во-вторых, соглашение о разделе надзора — это соглашение между торговой платформой и рынком спотовой торговли. В приложении BlackRock ETF партнером торговой платформы является Nasdaq, а партнером рынка спотовой торговли — Coinbase. Интересно, что в первом проекте материалов заявки BlackRock на ETF не было указано, что партнером на спотовом рынке была Coinbase. Позже SEC вернула материалы и попросила BlackRock уточнить имя партнера, а позже BlackRock упомянула его в измененных материалах. имя. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) только что предъявила иск Coinbase и ведет судебную тяжбу с SEC. BlackRock, должно быть, прекрасно осведомлена об этом, но в Соединенных Штатах очень мало бирж, соответствующих требованиям, а Coinbase и BlackRock были партнерами, которые достигли соглашения. год назад, поэтому у BlackRock были ограниченные возможности, и ей пришлось выбрать Coinbase. Тот факт, что Coinbase не была упомянута в первом проекте, также показывает, что BlackRock не хватает уверенности в этом отношении.

Наконец, SEC требует от заявителей наличия рынка «значительного масштаба». Если вы придирчивы, Coinbase может не соответствовать этим требованиям. Потому что, если принять во внимание общий размер транзакций Биткойн (включая BTC/USD, BTC/USDT, BTC/USDC и другие торговые пары), объем торгов на Coinbase сильно отстает от Binance, и его нельзя назвать «значительным масштабом». " рынок. Но если вы рассматриваете только торговую пару Bitcoin и USD Cash (BTC/USD), то Coinbase действительно считается рынком значительного размера. Таким образом, определение по-прежнему должно опираться на интерпретацию SEC.

Еще несколько недавних вещей, заслуживающих внимания

Во-первых, законопроект о шифровании имеет шанс принять участие в голосовании в июле.

Палата представителей США проведет рассмотрение законопроекта 19 июля. Если законопроект о шифровании пройдет проверку, это будет первый закон о шифровании, который выйдет из комитета и вступит в стадию голосования.

В настоящее время возможны два законопроекта, но они находятся в разных позициях.

Одним из них является Закон о стейблкоинах. В июле 2022 года комитет Палаты представителей по финансовым услугам уже активно продвигал законопроект о стабильной валюте. В то время, в связи с такими событиями, как банкротство Терры, стейблкоины стали горячей темой. Законодательство о стейблкоинах уже близко. Но промежуточные выборы в ноябре прервали этот процесс. Однако, хотя Палата представителей перешла от демократического контроля к республиканскому, двухпартийная поддержка законопроекта о стабильной валюте продолжилась и в новом Конгрессе. В частности, местные регуляторы в Нью-Йорке с энтузиазмом относятся к законодательству о стабильной валюте. На предыдущих слушаниях три местных конгрессмена в Нью-Йорке выразили поддержку законодательству о стабильной валюте. Если администрация Байдена рассмотрит законодательство о стабильных монетах в перспективе, у нее будет достаточный импульс для движения вперед.

Другой — законопроект о структуре рынка. На этот законопроект меньше надежд, главным образом потому, что он все еще является предложением республиканцев и еще не получил явной поддержки со стороны демократов. Однако движущей силой этого законопроекта является конгрессмен-республиканец Патрик МакГенри, председатель Комитета по финансовым услугам. МакГенри придает большое значение этому законопроекту, поэтому импульс, стоящий за ним, нельзя недооценивать.

Во-вторых, вопрос переезда шифровальных компаний.

A16Z, один из крупнейших венчурных фондов в криптопространстве, недавно открыл новый офис в Великобритании, что вызвало некоторую путаницу в Конгрессе, поскольку несколько законодателей рассматривали этот вопрос на нескольких слушаниях.

Почему открытие офиса Coinbase в Великобритании не привлекло внимания регулирующих органов, в отличие от A16Z? Во-первых, по сравнению с обычными компаниями, занимающимися шифрованием, A16Z представляет собой крупный капитал. Большой капитал также связан с ВВП и занятостью. Перемещение капитала может еще больше спровоцировать регуляторы. Во-вторых, между США и Британией существует своего рода братский комплекс, то есть они близки, но склонны к зависти друг к другу. Подъем Соединенного Королевства в определенных аспектах весьма вопиющий для Соединенных Штатов, а передача высококачественных американских ресурсов в Соединенное Королевство еще более неприемлема для Соединенных Штатов.

Все это вызовет затруднения в надзоре США. После Второй мировой войны Соединенные Штаты привыкли устанавливать международные правила, особенно в области финансов, науки и технологий. Соединенные Штаты являются создателем правил. Напротив, в нынешней области шифрования нормативная политика США была отложена. Нынешний премьер-министр Соединенного Королевства очень дружелюбен к шифрованию и надеется превратить Соединенное Королевство в центр шифрования. Он проводит льготную политику для индустрии шифрования во многих областях, поэтому многие американские компании выберут Соединенное Королевство в качестве места назначения. переезд.

В-третьих, кто такой Прометий?

На слушаниях Комитета по финансовым услугам Палаты представителей по цифровым активам в июне один свидетель был из Promethium, первого и единственного брокера специального назначения, одобренного SEC для торговли цифровыми активами. В ходе слушаний свидетель опроверг утверждения других людей об отсутствии регуляторной политики в США, заявив, что правила SEC являются полными и обычные шифровальные компании имеют законный путь к регистрации.

Впоследствии компания Promethium вызвала интерес многих людей, задав вопиющие вопросы, в том числе о том, кто такой Promethium и почему только она может зарегистрироваться в качестве предприятия, соответствующего требованиям.

На основании имеющейся информации мы выяснили, что компания создана несколько лет назад и имеет большой объем финансирования, но реального бизнеса практически не ведет. Несмотря на то, что она сертифицирована SEC и является соответствующей платформой для торговли цифровыми активами, на платформе невозможно совершать никакие транзакции. В выпуске подкаста unchained, посвященного криптоиндустрии, от 27 июня ведущий пригласил на дебаты Аарона Каплана, со-генерального директора Promethium, и Родриго Сейру, специального консультанта из Paradigm. Когда ему задавали конкретные вопросы, Каплан часто не мог ответить на них. Например, когда его спросили, какими цифровыми активами можно торговать на платформе Promethium, ведущий спросил Аллена: «Вы уже упоминали, что Promethium может самостоятельно определять типы транзакций, не так ли, тогда Аллен был расплывчатым и не дал ясного ответа?» объяснение. Это, несомненно, деликатный вопрос. Теоретически криптоактивы, кроме Биткойна, имеют в Соединенных Штатах проблему «неопределенного статуса». строго соблюдает, большинством цифровых валют нельзя торговать. По словам Аллена, SEC предоставила Promethium право решать, какими активами можно торговать. Итак, вопрос в том, почему у них так много свободы действий?

Вокруг Promethium возникло еще больше теорий заговора, связанных с SEC. Эти теории заговора, несомненно, оказывают огромное негативное влияние на авторитет надзора SEC.

(Автор — Curiousjoe, трансграничный исследователь международной политики и криптовалют.)