В июне нехватка ликвидности на рынке криптовалют обострилась. Продолжающееся давление ликвидности, изменение ситуации на рынках рискованных активов и снижение уровня неопределенности на рынке криптовалют являются основными причинами «засухи» на рынке криптовалют.
В случае, когда спотовая и перперская торговля трудно принести ожидаемый значительный доход, предпочтение инвесторами альтернативных стратегий, особенно стратегий продажи волатильных стратегий, еще больше снижает волатильность рынка в условиях низкой ликвидности.
Неопределенность, связанная с июньским повышением ставок, может принести некоторую ликвидность рынку. Тем не менее, нехватка ликвидности на рынке криптовалют будет продолжаться до тех пор, пока официально не завершится цикл повышения процентных ставок.
Нет худшего, есть только хуже
Вступая в июнь, хотя самая жаркая пора года еще не наступила, рынок криптовалют уже давно страдает от дефицита рыночной ликвидности. Объем внутренних спотовых торгов в мае достиг нового минимума с декабря 2020 года, в то время как среднедневной объем внутренних торгов был даже на уровне рождественских и новогодних праздников.
Вялый объем торгов удерживает реализованную волатильность основных криптоактивов на постоянно низком уровне. Волатильность рынка в мае обычно выше, чем в апреле, поскольку большое количество макроданных и решений крупных экономических совещаний обычно публикуются в мае, а не в апреле.
В этом году закон был нарушен: разрешение потолка долга и достижение пика процентных ставок уже были учтены. тарифы существенно не изменились. Отсутствие новых ожиданий означает, что волатильность трудно создать. Учитывая, насколько тесно рынок криптовалют связан с макроэкономикой, текущие показатели не кажутся непонятными.
Кроме того, появление концепции искусственного интеллекта сделало спекулятивную ликвидность более склонной выбирать акции США, а не рынок криптовалют. В качестве одного из инструментов макроторговли макроэкономические показатели BTC не улучшились. Для сравнения, ставка на NVDA может позволить им получить абсолютную прибыль более 20% сразу после публикации финансового отчета (независимо от кредитного плеча). Напротив, Биткойн, «когда-то очень волатильный актив», в мае упал более чем на 5% на фоне почти низкой волатильности.
Поставщики ликвидности рациональны: многие учреждения и состоятельные инвесторы начали сокращать свои позиции на рынке криптовалют из-за трудностей с получением сверхдоходов. По данным Coinshares, с мая рынок криптовалют переживает отток средств уже шесть недель подряд, а менеджеры криптофондов потеряли почти 1% своих AUM под управлением за месяц или около того.
Уроборос
Инвесторы, у которых есть возможность гибко использовать свои средства по мере необходимости, могут использовать свои средства для инвестирования в другие рынки, когда на рынке криптовалют трудно заработать. Однако многие трейдеры, работающие на крипторынке, например портфельные менеджеры криптофондов, должны «найти выход из мертвой зоны»; поставщики ликвидности хотят, чтобы они зарабатывали на рынке криптовалют, а не на других рынках.
В отсутствие движения цен портфельные менеджеры должны учитывать гибкость. Поскольку рынки стабильны, продажа хвостового риска с прибылью кажется разумной: согласно «простой логике вероятности», событие «черного лебедя», при котором цены значительно превзойдут ожидания, не произойдет в течение месяцев, года или даже лет. Опционы предоставляют инвесторам инструмент для торговли хвостовым риском. Для покупателей их портфели получают защиту хвоста; для продавцов стабильные доходы от денежных потоков позволяют им нести ответственность в глазах своих клиентов.
В результате торговля, основанная на продаже волатильности, стала одним из основных источников дохода для криптоинвесторов в 2023 году, и эта операция по продаже волатильности образует цикл подавления волатильности:
Значительное увеличение числа продавцов опционов привело к относительному дисбалансу между спросом и предложением. Продавцы опционов готовы принять относительно низкие ставки, чтобы ускорить торговлю.
Когда цена спроса продавца снижается, покупатель также начинает снижать цену спроса, и подразумеваемая волатильность снижается. В то же время криптовалютные киты постепенно стали принимать относительно низкие предложения покупателей, что привело к дальнейшему снижению подразумеваемой волатильности.
Влияние продажи волатильности можно увидеть непосредственно в премии за отклонения (разница между реализованной и подразумеваемой волатильностью). Премия за отклонения значительно выше как в 2021, так и в 2022 году по сравнению с 2023 годом, что означает значительное снижение доходности от продажи волатильности.
Кроме того, поскольку инвесторы в основном продают волатильность, участники рынка опционов постепенно превратились в покупателей относительной волатильности (держат положительную гамму). При хеджировании покупатели волатильности обычно склонны «покупать дешево и продавать дорого», то есть покупая базовые активы на низком уровне и продавая на высоком уровне, чтобы хеджировать риск изменения цен.
Когда ликвидности много, маркет-мейкеры опционов оказывают ограниченное влияние на цены; Когда ликвидности не хватает, маркет-мейкеры опционов, одни из немногих «активных игроков» на рынке криптовалют, оказывают существенное влияние на рынок и еще больше снижают волатильность рынка.
Души
Как долго продлится засуха на крипторынке? Трудно сказать. Очевидно, что из-за плохой макроэкономической среды ликвидность на рынке криптовалют по-прежнему будет сложно восстановить до конца 2023 года. Фактически, ликвидность не перестала покидать рынок криптовалют; По сравнению с апрелем внутреннее предложение стейблкоинов снова упало, что означает ухудшение наличной ликвидности.
К счастью, макроэкономическая неопределенность все еще может принести некоторую ликвидность на рынок криптовалют. Из-за акцента ФРС на «принятие окончательных решений на основе данных», ряд макроданных в июне и июле также станет важной основой для торговли инвесторами на рынке криптовалют, особенно данные CPI, в то время как июньские и июльские данные ФРС также станут важной основой для торговли инвесторами на рынке криптовалют. встречи также могут принести хорошие торговые возможности.
Однако в целом накопление ликвидности, вызванное макрособытиями, похоже на «ливень» и не играет роли в смягчении давления ликвидности. В отсутствие новых ожиданий энтузиазм инвесторов в отношении торговли значительно снизился, и инвесторы склонны выжидать и смотреть. Небольшой объем ликвидности не избавит от «засухи» на рынке криптовалют до окончания цикла повышения процентных ставок; нам еще придется подождать.
