Обзор рынка
Что касается акций США, то хотя акции Tesla, Apple и Google из «Большой семерки» в этом году показали плохие результаты, другие акции, такие как Nvidia и Meta, показали хорошие результаты, и рынок в целом продолжает достигать новых максимумов. Однако в пятницу акции чипов пережили резкую коррекцию: NVDA испытала самое большое однодневное снижение за более чем девять месяцев - 5,6%. на рынке кажется, что наблюдается тенденция к фиксации прибыли.
由于目前 AI 主导整个市场的积极情绪，芯片股引领整个风险资产市场，其中 NVDA 又独挑大梁，所以必须密切关注这只股票的进展。当然目前该公司的基本面是很难挑出毛病的，估值高但也并不夸张，看空的观点主要有以下几个：
Предложение догоняет спрос. Срок поставки чипов Nvidia сократился с 11 месяцев до трех месяцев, что указывает на улучшение поставок, что может повлиять на рост продаж.
Столкновение с более жесткой конкуренцией. Потому что не только AMD постепенно добивается прогресса, но, что более важно, основные клиенты NVIDIA, включая поставщиков облачных услуг и Tesla, разрабатывают независимые чипы искусственного интеллекта.
Технический откат. Благодаря акциям технологических компаний индексы Nasdaq и S&P сильно выросли, и рынок боялся максимумов. Если Федеральная резервная система предпримет неожиданные шаги, это может спровоцировать резкое падение акций технологических компаний.
Слишком большая фиксация прибыли. Поскольку цена акций растет в одностороннем порядке, некоторые инвесторы, получившие огромную прибыль, могут зафиксировать прибыль после предстоящей конференции GTC, что приведет к коррекции цены акций.
На прошлой неделе BTC и золото достигли рекордных максимумов. Процентные ставки по облигациям США и обменный курс доллара США снизились лишь незначительно, а неприятие риска не выявило явных признаков потепления. На альтернативных инвестиционных рынках доминирует логика альтернатив существующей системе бумажных валют.
Пятничные данные по несельскохозяйственному сектору были неоднозначными, и их было недостаточно, чтобы слишком сильно изменить ожидания рынка, но в целом они были восприняты как «голубиный» сигнал, приближающий ожидаемое рынком время для снижения процентных ставок ФРС. Доходность рынка процентных ставок снизилась, в то время как акции выросли, а затем упали. Goldman Sachs считает, что этот откат является хорошей возможностью для покупок, учитывая, что данные по занятости поддерживают снижение процентных ставок. Замедление роста заработной платы должно стать позитивным сигналом для данных по индексу потребительских цен во вторник.
криптовалюта
BTC ETF почти равен GLD
Недавно зарегистрированный спотовый биткойн-ETF в США продолжал накапливать биткойны на прошлой неделе - в настоящее время он владеет около 4% от 21 миллиона биткойнов на сумму 54,6 миллиарда долларов, что почти соответствует AUM крупнейшего золотого ETF GLD в 56 миллиардов долларов.
Согласно публичному документу, опубликованному на этой неделе, BlackRock обратилась в SEC с просьбой добавить спотовую долю биткойн-ETF в свой Глобальный фонд распределения AMU на сумму 18 миллиардов долларов и Фонд возможностей стратегического дохода на сумму 36,7 миллиардов долларов AUM.
Эти новости показывают, что новая тенденция только начинается, а именно выделение пассивного управления активами. Эти планы управления активами будут распределять BTC в качестве альтернативного актива в портфеле, и значительная часть управления активами будет использовать стратегию распределения с фиксированной пропорцией, например, фиксированную пропорцию AUM в размере 1%.При корректировке позиций каждый квартал активы будут уменьшается, если сумма превышает ее, и если она меньше. Что касается увеличения активов, эти стратегии часто не учитывают абсолютную оценку BTC, что значительно увеличит толщину рынка BTC.
По нашим расчетам, общий размер открытых фондов, которые потенциально могут разместить BTC, составляет 9,7 триллионов долларов США. долларов.
Если мы предположим, что спрос и предложение на существующем рынке BTC сбалансированы, не будем рассматривать передачу акций, а рассмотрим только часть [нового] распределения капитала в рамках глобального институционального управления на рынке BTC, мы консервативно предположим, что 0,5% Объем нового распределения соответствует потоку капитала от каждого нового выпуска BTC в этом году.Он также может достигать $174 000. Хотя это нельзя использовать в качестве точного ориентира, оно действительно показывает потенциал притока капитала.
Маркус Тилен, основатель и генеральный директор 10X Research, опубликовал в субботу статью, в которой предупредил о краткосрочных рисках. Потоки ETF США больше не являются основным драйвером Биткойна.
Макрособытия недели
Мировые центральные банки в настоящее время занимают выжидательную позицию:
Европейский центральный банк и Банк Канады в марте заняли выжидательную позицию, подчеркивая зависимость от данных. ЕЦБ прогнозирует пересмотр в сторону понижения как роста в 2024 году, так и базовой инфляции в 2025 году.
Ожидается, что большинство крупных центральных банков начнут снижать процентные ставки к середине 2024 года, при этом глобальные процентные ставки снизятся в среднем на 1,4 процентных пункта.
Европа может снизить процентные ставки быстрее, чем США:
Исторически центральные банки в развитых странах обычно снижали процентные ставки три раза подряд, прежде чем замедлить темпы роста в период мягкой посадки. Темпы снижения ставок имеют тенденцию ускоряться, если инфляция ниже целевого показателя, экономическая активность ухудшается или процентные ставки значительно выше нейтральных.
Рост занятости и доходов:
В феврале занятость в США выросла на 275 000 человек, значительно превысив ожидания в 200 000 человек. Хотя рост числа рабочих мест в феврале выглядит многообещающе, слабые опросы домохозяйств и рост уровня безработицы указывают на некоторую скрытую нестабильность на рынке труда. Рост заработной платы оказался ниже, чем ожидалось: средняя почасовая оплата (AHE) выросла на 0,14% в месячном исчислении, что ниже ожидаемых 0,2%. Уровень безработицы вырос на 0,2 процентных пункта до 3,9%, что выше ожидаемых 3,7%. Эти сбои могут быть положительным знаком для контроля над инфляцией, но они также могут оказать определенное давление на потребительские расходы.
Ожидается, что в 2024 году рентабельность корпораций останется высокой:
Согласно последнему прогнозу Goldman Sachs, нефинансовая корпоративная прибыль упадет с 17% ВВП в 2022 году до в среднем 16% в 2023 году, но все равно будет выше 13% в четвертом квартале 2019 года. Ожидается, что норма нефинансовой прибыли во всей экономике незначительно вырастет примерно до 16,3% в 2024 году.
Цели и позиция макрополитики Китая:
Макроэкономические цели: На Всекитайском собрании народных представителей политики установили целевой показатель роста ВВП на 2024 год на уровне 5%, что соответствует общим ожиданиям.
Налогово-бюджетная политика: официальный целевой показатель бюджетного дефицита Китая установлен на уровне 3,0% ВВП (по сравнению с 3,8% в 2023 г.). фактическая финансовая поддержка экономики со стороны государства. Принимая во внимание более широкий спектр налогово-бюджетной деятельности и политических мер, включая, помимо прочего, выпуск облигаций, расходы на конкретные проекты, гарантированные государством кредиты и т. д., они могут не быть напрямую отражены в стандартном коэффициенте бюджетного дефицита. Goldman Sachs ожидает, что этот неявный стимул составит как минимум дополнительные 0,7%.
Денежно-кредитная политика и политика в сфере недвижимости. Хотя о каких-либо крупных новых мерах объявлено не было, позиция Китая в области денежно-кредитной политики и политики в сфере недвижимости по-прежнему остается благоприятной, и появляются новые выражения и новые формулировки, такие как устойчивое и упорядоченное управление скрытыми рисками, совершенствование базовых систем. связанные с коммерческим жильем и удовлетворением потребностей в диверсифицированном и улучшенном жилье и т. д.
Экономические данные: В рамках экономической стратегии правительства экспорт Китая увеличился на 7,1% в годовом исчислении с января по февраль, что намного выше ожидаемых 1,9%; профицит торгового баланса Китая достиг рекордного уровня в 125 миллиардов долларов США, и импорт также увеличился на 3,5%. Индекс менеджеров по закупкам (PMI) в обрабатывающей промышленности за февраль также оказался немного лучше ожиданий.
Экономические данные по Азии и развивающимся рынкам:
Данные по инфляции в Азии за февраль в целом выросли и превзошли ожидания:
- Индекс потребительских цен Южной Кореи увеличился на 30 базисных пунктов в годовом исчислении до 3,1%;
- Индекс потребительских цен Тайваня увеличился на 130 базисных пунктов в годовом исчислении до 3,1%;
- Индекс потребительских цен на Филиппинах увеличился на 60 базисных пунктов в годовом исчислении до 3,4%;
- Индекс потребительских цен в Индонезии увеличился на 20 базисных пунктов в годовом исчислении до 2,8%;
- Индекс потребительских цен в Токио (Япония) увеличился на 80 базисных пунктов в годовом исчислении до 2,6%;
- Индекс потребительских цен Таиланда увеличился на 30 базисных пунктов в годовом исчислении до -0,8%.
Индекс деловой активности в производственном секторе показал неоднозначную динамику:
- Рост индексов деловой активности в Китае, Индии, Филиппинах и Австралии;
- PMI упал в Южной Корее, Японии, Тайване, Таиланде и Индонезии;
- PMI в остальных регионах в целом был стабильным.
资金与仓位
Два месяца подряд приток в акции технологических компаний прекратился;
OI фьючерсов на биткойны и золото достиг рекордного уровня, в то время как ETH немного отставал;
Акции Growth и Momentum сильно перекуплены;
Фондовый рынок Китая переживает резкий приток средств после недели кратковременного оттока;
Спекулятивные длинные позиции Nasdaq упали до самого низкого уровня с осени прошлого года;
Поскольку доходность на вторичном рынке снизилась, цены на золото и биткойны достигли рекордных высот, а позиции по фьючерсам на золото и биткойны значительно выросли. Открытый интерес к золоту увеличился на 20 миллиардов долларов США до 98 миллиардов долларов США за последние две недели, но динамика постоянного оттока из золотых ETF не изменилась. рыночные инвесторы, но центральные банки и физические лица покупатель золота.
Контракт CME на биткойны увеличился на 1,7 миллиарда долларов США до 10,37 миллиарда долларов США на прошлой неделе, а контракт на обмен криптовалютой увеличился примерно на 5 миллиардов долларов США до 32,36 миллиарда долларов США, причем оба продолжают достигать рекордных максимумов.
Однако количество позиций, номинированных в BTC, включая контракты по обмену криптовалютами, составляет всего 460 000. Еще остается почти 50% возможностей для роста с исторического максимума в 678 000 в ноябре 2022 года, что также показывает упадок «традиционного» валютного круга. Рыночный капитал и настроения еще не вернулись к прежним экстремальным уровням:
На прошлой неделе запасы Ethereum ETH на CME также достигли рекордного уровня, показывая, что фонды Уолл-стрит действительно заинтересованы в участии в следующей физической игре ETF. Однако диапазон новых максимумов значительно уступает таковому у BTC.
По типам инвесторов чистые короткие и чистые длинные позиции, принадлежащие хедж-фондам и управляющим активами, соответственно, достигли рекордного уровня на прошлой неделе:
Согласно статистическим данным Goldman Sachs PB, на фондовом рынке США вторую неделю подряд наблюдается чистая покупка, причем длинные покупки превышают короткие продажи в соотношении примерно 1,6 к 1. Лидирующими секторами чистых покупок были услуги связи, промышленность, коммунальные услуги и недвижимость. Крупнейшими секторами чистых продаж были энергетика, здравоохранение, потребительские товары и материалы. На прошлой неделе в сфере услуг связи наблюдался самый крупный условный чистый объем покупок за более чем пять месяцев + 1,2 стандартного отклонения.
Акции Momentum продолжают расти, и все были обеспокоены тем, что импульс сильных акций иссякнет, но рынок по-прежнему демонстрирует уверенность в долгосрочных темах, таких как искусственный интеллект, повышение корпоративных прибылей, снижение опасений рецессии и достижение новых высот криптовалют. максимумы. Фактор импульса, рассчитанный Goldman Sachs, в этом году вырос более чем на 20%, установив лучший результат за тот же период в истории. Судя по индексу относительной силы (RSI), американские акции Momentum вошли в зону сильной перекупленности, превышающую исторический квантильный уровень 99%.
С точки зрения длинных и коротких позиций, хедж-фонды чрезвычайно любят факторы импульса и акции роста, а уровень переполненной торговли достиг рекордного уровня:
Позиции растущих акций компаний с большой капитализацией вошли в 96-й процентиль за всю историю 2009 года:
Согласно статистическим данным EPFR, средства значительно перетекли в валютные фонды, долговые фонды инвестиционного уровня и фонды акций, с рекордным притоком в фонды криптовалют и оттоком из фондов акций технологий и энергетики.
Технологические фонды видят рекордный отток в $4,4 млрд, что положило конец двухмесячному притоку
На прошлой неделе китайские акции продолжили наблюдать огромный приток в $3,8 млрд после короткой недели оттока.
Позиции субъективных инвесторов практически не изменились, тогда как позиции систематических инвесторов несколько снизились:
Позиции фонда CTA на прошлой неделе остались неизменными, исторически сложившись на уровне 90-го процентиля.
Чистые длинные позиции по фьючерсам Nasdaq снижаются третью неделю подряд, упав до уровней прошлой осени:
В основном вызванный короткими продажами хедж-фондов, текущий уровень коротких позиций близок к самому высокому уровню за последние три года:
влияние на выборы
За последние три президентских выборов, которые, конечно, совпали с циклом сокращения вдвое, то есть выборов в США в 2012, 2016 и 2020 годах, средняя доходность Биткойна в те годы составляла 192%, и Биткойн рос в каждый из этих лет более чем на 100%. . Таким образом, исходя из 192%, мы начали год с 40 000 долларов, а к концу года Биткойн может достичь 125 000 долларов.
Трамп в настоящее время лидирует по опросам.
Масштабной налоговой реформы, как в прошлый раз, не будет.
Подчеркивать «протекционизм», повышать тарифы и расширять торговые войны (плохо для фондового рынка).
Дерегулирование финансового и экологического секторов (хорошо для акций)
После избрания Трампа он может оказать давление на Федеральную резервную систему, чтобы она поддерживала более низкие процентные ставки (хорошо для фондового рынка).
ФРС надеется предотвратить рецессию, сохраняя политическую сдержанность перед выборами (хорошо для акций)
Уделяйте больше внимания подавлению инфляции, чем поддержанию занятости (хорошо для рынка облигаций).
Исторически сложилось так, что наиболее эффективные активы в период выборов Байдена и Трампа не включали BTC. BTC увеличился на 400% в период Байдена и на 1900% в период Трампа. Фондовые рынки Южной Америки. Доходность азиатских акций и облигаций во времена администраций двух президентов была почти полностью противоположной:
настроения рынка
Настроения инвесторов в опросе поднялись до 11-недельного максимума и вошли в верхний дециль за всю историю.
институциональная перспектива
[GS: Ожидается, что объем обратного выкупа значительно увеличится в этом и следующем году]
Нынешние масштабы обратного выкупа корпоративных акций намного превышают масштабы финансирования новых корпоративных акций. В отчете Goldman Sachs прогнозируется, что масштаб обратного выкупа акций, осуществленного компаниями, зарегистрированными на бирже в США, достигнет 925 миллиардов долларов в 2024 году, что на 13% больше, чем в прошлом году. Заглядывая в 2025 год, Goldman Sachs ожидает дальнейшего увеличения масштабов обратных покупок до уровня 1,075 триллиона долларов США, что на 16% больше, чем в прошлом году. Обратные выкупы остаются одной из наиболее важных сил поддержки для акций США.
[JPM: Коэффициент распределения биткойнов выше, чем у золота? 】
JPMorgan Chase упомянул в отчете на прошлой неделе, что из $3,3 триллионов, вложенных в золото, только 7% или $230 миллиардов хранятся в формате ETF. Если Биткойн-ETF сможет достичь 230 миллиардов, то рыночная стоимость Биткойна может увеличиться с 1,3 триллиона долларов США до 3,3 триллиона долларов США.
Но учитывая, что Биткойн в 3,7 раза более волатильен, чем золото, Биткойн должен составлять меньшую долю инвестиционного портфеля. Просто используйте 3,3 триллиона долларов США / 3,7 = 0,9 триллиона долларов США, что соответствует цене Биткойна в 45 000 долларов США. Таким образом, текущая цена более 60 000 означает, что неявное распределение биткойнов в инвестиционном портфеле каждого превысило долю золота.
По-прежнему используя так называемый «коэффициент волатильности» (коэффициент волатильности), разделите рыночную стоимость золотого ETF в 230 миллиардов долларов на коэффициент волатильности 3,7 = 62 миллиарда долларов. Автор считает, что это цель управления активами, которую Bitcoin ETF может достичь консервативным путем. Это уже 52 миллиарда.
