1. Возобновление цикла смягчения через четыре года
В 2 часа ночи 19 сентября по пекинскому времени Федеральная резервная система объявила о снижении процентной ставки на 50 базисных пунктов. Целевой диапазон ставки по федеральным фондам был сокращен с 5,25% до 5,50%, до 4,75% до 5,0%. Новый раунд. Цикл снижения процентных ставок официально начался. Снижение ставки на 50 б.п. соответствовало ожиданиям CME по фьючерсам на процентные ставки, но превзошло прогнозы многих инвестиционных банков Уолл-стрит. Исторически первое снижение процентной ставки на 50 б.п. происходило только во время экономических или рыночных чрезвычайных ситуаций, таких как технологический пузырь в январе 2001 года, финансовый кризис в сентябре 2007 года и эпидемия COVID-19 в марте 2020 года. Поскольку снижение процентной ставки на 50 б.п. приведет к еще большей обеспокоенности рынка по поводу экономической «рецессии», Пауэлл подчеркнул в своем выступлении, что не видит никаких признаков рецессии, и продолжал использовать этот метод, чтобы застраховаться от опасений рынка по поводу рецессии.
ФРС также представила более оптимистичный точечный график, прогнозируя, что она снизит процентные ставки еще дважды в течение года, на общую сумму 50 б.п., 4 раза в 2025 году, на общую сумму 100 б.п., и 2 раза в 2026 году, на общую сумму 50 б.п.. Общее снижение процентных ставок достигнет 50 б.п. 250 б.п., а конечная точка процентной ставки составит 2,75-3%. Темпы снижения процентных ставок, показанные на точечном графике, относительно медленны, и этот путь медленнее, чем уровень 2,75–3%, достигнутый в сентябре 2025 года для торговли фьючерсами на процентные ставки CME. В то же время Пауэлл подчеркнул, что этот раунд снижения процентных ставок на 50 б.п. не может использоваться в качестве нового ориентира и может быть линейно экстраполирован. Не существует фиксированной траектории процентных ставок. Его можно ускорить, замедлить или даже выбрать для приостановки процентных ставок. Снижение ставок будет определяться в зависимости от ситуации на каждом заседании, что в определенной степени объясняет рост процентных ставок по облигациям США после закрытия.
Что касается экономических прогнозов, Федеральная резервная система понизила прогноз роста ВВП на этот год с 2,1% до 2,0% и существенно повысила прогноз уровня безработицы с 4,0% до 4,4%. И снизил прогноз инфляции PCE с 2,6 до 2,3%. Данные и заявления ФРС показывают возросшую уверенность в сдерживании инфляции при уделении большего внимания занятости. Учитывая относительно большое первое снижение процентных ставок и более агрессивные темпы снижения процентных ставок, Федеральная резервная система снова сыграла роль в управлении ожиданиями.
2. Цикл снижения процентных ставок с 1990-х годов.
С июня 1989 г. по сентябрь 1992 г. (снижение процентных ставок в стиле рецессии)
В конце 1980-х годов процентные ставки в США быстро выросли, в результате чего сберегательные и ссудные банки столкнулись с дилеммой: ставки по краткосрочным депозитам превышают ставки по долгосрочным фиксированным кредитам, а доходность облигаций США инвертируется. В финансовой отрасли США разразился «кризис сбережений и кредитов», и большое количество банков и сберегательных учреждений рухнули. В результате внешней войны в Персидском заливе с августа 1990 года по март 1991 года экономика США впала в рецессию, определенную Национальным бюро экономических исследований (NBER), которая продолжалась восемь месяцев. Федеральная резервная система начала более чем трехлетний цикл снижения процентных ставок в июне 1989 года, при этом совокупное снижение процентных ставок составило 681,25 BP, а верхний предел учетной процентной ставки снизился с 9,8125% до 3%.
С июля 1995 г. по январь 1996 г. (предупредительное снижение процентных ставок)
В 1995 году экономический рост в США замедлился, а уровень занятости был вялым. Федеральная резервная система считает, что, хотя экономика еще не пошла на спад, снижение некоторых экономических показателей может означать риск будущего экономического спада, и решила начать снижение процентных ставок, чтобы стимулировать экономику и предотвратить рецессию. Это снижение процентной ставки началось в июле 1995 года. Через 7 месяцев процентная ставка снижалась три раза, в общей сложности на 75 BP. Верхний предел процентной ставки был снижен с 6% до 5,25%. После этого экономика США достигла «мягкой посадки», а показатели занятости и производственного PMI, которые были слабыми до снижения процентных ставок, восстановились. Этот раунд цикла процентных ставок также считается типичным случаем «мягкой посадки». С другой стороны, действия ФРС успешно предотвратили «взлет» инфляции. В процессе снижения процентных ставок уровень инфляции PCE едва превышал 2,3% и оставался относительно стабильным.
Сентябрь-ноябрь 1998 г. (предусмотрительное снижение процентных ставок)
«Азиатский финансовый кризис» разразился во второй половине 1997 года. Азиатский экономический спад привел к ослаблению внешнего спроса и повлиял на торговлю товарами в США. Экономика США в целом остается стабильной, но внешняя среда нестабильна, а слабая торговля сырьевыми товарами оказала давление на обрабатывающую промышленность США, а фондовые индексы США скорректировались. С июля по август 1998 года индекс S&P 500 переживал почти двухмесячную коррекцию, при этом самое глубокое падение составило почти 20%. Гигантский хедж-фонд Long-Term Capital Management (LTCM) находился на грани банкротства. Чтобы предотвратить дальнейшее влияние кризиса на экономику США, Федеральная резервная система начала снижать процентные ставки в сентябре 1998 года. была снижена с 5,5% до 4,75%.
Январь 2001 г. - июнь 2003 г. (снижение процентных ставок в стиле рецессии)
В конце 1990-х годов быстрое развитие и популяризация интернет-технологий вызвали чрезмерные спекуляции, а безумие иррационального изобилия привело к тому, что большие объемы капитала перетекли в интернет-инвестиции. С октября 1999 года по март 2000 года индекс Nasdaq вырос максимум на 88% за пять месяцев. С июня 1999 г. по май 2000 г. Федеральная резервная система повышала процентные ставки в общей сложности 6 раз, на общую сумму 275 б.п., в ответ на перегрев экономики. В марте 2000 года индекс Nasdaq быстро упал после достижения пика, интернет-пузырь постепенно лопнул, большое количество интернет-компаний обанкротилось, а впоследствии экономика впала в рецессию. 3 января 2001 года Федеральная резервная система объявила о снижении процентной ставки на 50 BP. С тех пор она снижала процентные ставки 13 раз, на общую сумму 550 BP, а верхний предел процентной ставки снизился с 6,5% до 1,0%. .
Сентябрь 2007 г. - декабрь 2008 г. (снижение процентных ставок в стиле рецессии)
В 2007 году в США разразился кризис субстандартного ипотечного кредитования, который распространился на другие рынки, такие как облигации и акции. Экономическая ситуация в США резко изменилась. 18 сентября Федеральная резервная система снизила целевую процентную ставку федеральных фондов на 50 BP до 4,75%, а затем снизила процентные ставки 10 раз подряд. К концу 2008 года процентная ставка упала на 550 BP до 0,25%. Снижения процентных ставок по-прежнему было недостаточно, чтобы справиться с тяжелой экономической ситуацией. Федеральная резервная система впервые ввела количественное смягчение (QE), используя крупномасштабные покупки казначейских облигаций США, ценных бумаг с ипотечным покрытием и других нетрадиционных инструментов денежно-кредитной политики. более низкие долгосрочные процентные ставки, стимулируют экономику и вводят ликвидность на рынок.
С августа по октябрь 2019 г. (предупредительное снижение процентных ставок)
Экономика США и рынок труда в 2019 году в целом были стабильными. Однако под влиянием таких факторов, как геополитические конфликты и китайско-американские торговые разногласия, внешний спрос в США ослаб. В то же время внутренний спрос также замедлился. уровень инфляции ниже 2%. В первом полугодии 2019 года уровень инфляции PCE остался на уровне 1,4–1,6%, а базовый уровень инфляции PCE снизился с 1,9% в начале года до 1,6% с марта по май.
31 июля 2019 года Федеральная резервная система объявила о снижении процентных ставок на 25 пунктов до 2,25%, заявив, что экономика США растет умеренно, а рынок труда стабильный, но общий и базовый уровень инфляции были ниже 2%, стремясь предотвратить экономический спад, особенно в свете торговой напряженности и на фоне замедления мирового роста. До вспышки глобальной эпидемии в 2020 году экономика США в целом работала стабильно, при этом производственный PMI, базовый PCE и другие показатели восстанавливались. С августа по октябрь 2019 года Федеральная резервная система трижды подряд снижала процентные ставки на общую сумму 75 BP, а верхний предел учетной процентной ставки снизился с 2,5% до 1,75%.
Март 2020 г. (снижение процентных ставок в стиле рецессии)
В 2020 году эпидемия COVID-19 распространилась по всему миру. В марте 2020 года Федеральный комитет по открытому рынку дважды снизил процентные ставки на внеплановом экстренном заседании, восстановив целевой диапазон процентных ставок федеральных фондов от 0 до 0,25%.
3. Цены на активы во время цикла снижения процентных ставок
Изменение цен на активы после снижения процентных ставок имеет большую связь с тем, находится ли макроэкономическая среда в это время в рецессии. Считается, что текущие экономические данные в Соединенных Штатах не подтверждают вывод о рецессии. Мягкая посадка экономики США, больше внимания следует уделять превентивному снижению процентных ставок, главным образом потому, что это далеко от нынешнего тренда цен на активы во время недавнего снижения процентных ставок в 2019-20 годах.
долг США
До и после снижения процентной ставки облигации США имели общую тенденцию к росту до снижения процентной ставки. Средняя частота повышения за 1, 3 и 6 месяцев до снижения процентной ставки составляла 100. %, а после снижения процентной ставки она снизилась. При этом до снижения процентной ставки средний рост за 1, 3 и 6 месяцев составлял 13,7%, 22% и 20,2%, а после снижения процентной ставки. , они составляли 12,2%, 7,1% и 4,6%. Хорошо видно, что рыночная цена заранее. Волатильность усилилась примерно через месяц после начала снижения процентных ставок. На более поздних этапах снижения процентных ставок из-за различных условий восстановления экономики тенденции процентных ставок в разные периоды расходятся.
золото
Как и в случае с облигациями США, золото, как правило, с большей вероятностью вырастет до снижения процентных ставок. Учитывая спрос на безопасную гавань в критических ситуациях, корреляция между тенденцией золота и его «мягкой посадкой» относительно неясна. С точки зрения торговли, оптимальное время торговли активами со стороны знаменателя — до снижения процентной ставки. Из-за ожидаемого полного учета и ограниченного снижения процентной ставки после реализации снижения процентной ставки больше внимания можно уделить активам. в числителе, которые получают выгоду от снижения процентной ставки.
Если рассматривать разделительную линию между золотыми ETF, то корреляция между ценами на золото и снижением процентных ставок не была ясна до XXI века. В 2004 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила первый глобально торгуемый золотой ETF. Рост золотых ETF способствовал резкому увеличению инвестиций в золото. Спрос и привлеченные инвесторы Большое количество розничных инвесторов и институциональных инвесторов, а также продолжающийся приток средств предоставили мощный импульс росту цен на золото. Этот цикл роста длился семь лет, пока не достиг своего пика в 2011 году. В течение этого периода Федеральная резервная система пережила существенное повышение процентных ставок с 2004 по 2006 год и существенное снижение процентных ставок с 2007 по 2008 год. Золото сохранило общую тенденцию к росту. Если исключить влияние золотых ETF, единственным значимым циклом снижения процентных ставок, на который можно ссылаться в настоящее время, является 2019 год. В краткосрочной перспективе, в цикле снижения процентных ставок с августа по октябрь 2019 года, золото резко выросло после первого снижения процентных ставок и затем колебался в течение следующих двух месяцев, удлиняя цикл. В целом, золото все еще находится в восходящем тренде после снижения процентной ставки.
Цикл процентных ставок ФРС и цена золота
Насдак
Результативность Nasdaq во время рецессионного снижения ставок зависит от восстановления фундаментальных показателей. Во время рецессионного цикла снижения ставок Nasdaq в целом демонстрировал снижение, за исключением 28%-ного роста в сверхдлительном цикле снижения ставок в 1989 году. В течение цикла ставки снижались на 38,8%, 40% и 20,5% соответственно. Краткосрочные результаты первого превентивного снижения процентных ставок Федеральной резервной системой в разные годы различались, но в долгосрочной перспективе это всегда было увеличение. Интуитивно понятное превентивное снижение процентных ставок часто может иметь положительный эффект на экономику, обратные знаки. слабости и способствовать росту фондового рынка. Таким образом, ключом к оценке тенденции индекса Nasdaq является понимание рецессии. При снижении процентных ставок в 2019 году индекс Nasdaq отступил после первого и второго снижения процентных ставок. Общая тенденция колебалась в течение трех месяцев после снижения процентных ставок, и основной рост начался примерно во время третьего снижения процентных ставок.
БТД
В цикле снижения процентных ставок в 2019 году цена BTC ненадолго выросла после первого снижения процентной ставки, а затем в целом начала нисходящий канал. Общий откат от вершины длился 175 дней, а диапазон восстановления составлял около 50%. (не учитывая влияние последующей эпидемии) ). Разница между текущим циклом снижения процентных ставок и предыдущим заключается в том, что из-за колебаний ожиданий снижения процентных ставок коррекция BTC произошла в начале этого года после пика в марте этого года. Шок и коррекция на данный момент длились в общей сложности 189 дней, а максимальный диапазон коррекции составляет около 33%. Судя по историческому опыту, прогноз рынка в долгосрочной перспективе оптимистичный, и существует вероятность потрясений или коррекций в краткосрочной перспективе, но интенсивность и время коррекции будут меньше и короче, чем в 2019 году.
