Liquid Staining становится революционным решением, которое позволяет пользователям Solana максимизировать прибыль от размещения токенов SOL без блокировки активов. В статье представлен углубленный анализ механизма работы, преимуществ, потенциальных рисков и приложений DeFi, связанных с ликвидным стейкингом на Solana.

Представлять

В феврале 2021 года валидаторы Solana проголосовали за включение вознаграждений за стейкинг и инфляцию для токена SOL. Этот шаг позволяет обычным держателям токенов SOL ставить свои SOL на выбранный ими валидатор для проверки транзакций в цепочке, а взамен пользователи будут получать прибыль от поставленных на них токенов в обмен на защиту блокчейна Solana.

Этот доход основан на многих факторах, включая текущий уровень инфляции Solana, общую сумму SOL, поставленную на все валидаторы, а также производительность и комиссионные конкретного валидатора за этот период. Солана начинает с первоначального годового уровня инфляции в 8%, с последующим снижением ставки на 15% каждый год для достижения долгосрочного годового уровня инфляции в 1,5%.

Ожидаемая доходность от ставок Solana на основе процента ставок SOL (источник)

В настоящее время в сети насчитывается около 1750 активных валидаторов, и на стейкинге находится более 65% общего количества SOL.

По умолчанию размещение токенов SOL с помощью валидатора будет привязывать токен к валидатору, не позволяя пользователям использовать свои токены в качестве залога. Отмена ставки также требует от пользователей периода примерно 48 часов, поскольку пользователи получат свои токены SOL обратно только в конце эпохи.

И вот здесь на помощь приходит Liquid Stting.

Как работает ликвидный стейкинг?

Протоколы Liquid Smaking возвращают пользователям токен квитанции в обмен на поставленные SOL. Этот токен представляет собой поставленные пользователем SOL и используется для их погашения (вместе с заработанными вознаграждениями).

Идея для модели жидких ставок bSOL от SolBlaze

Если взять в качестве примера SolBlaze, пользователи, внесшие депозит в SolBlaze, получат bSOL, который представляет собой их стейкинг SOL для протокола. Награды автоматически накапливаются в токене bSOL, в результате чего стоимость bSOL со временем увеличивается относительно стоимости SOL.

Это вознаграждение за ставку распределяется по всем протоколам ставок. Liquid Scking дополнительно позволяет использовать токены квитанций в приложениях DeFi, позволяя стейкерам дополнительно использовать свои SOL, поставленные на кон. Однако эти стратегии не лишены риска, который мы более подробно рассмотрим в конце этой статьи.

Почему стоит выбрать ликвидный стейкинг?

Ликвидность и гибкость

Liquid Stting позволяет стейкерам использовать ликвидные токены для ставок в протоколах DeFi для получения дополнительной прибыли, например, путем предоставления ликвидности на децентрализованных биржах (DEX) и кредитования на валютном рынке протоколов.

Улучшенная децентрализация Solana

При традиционном стейкинге большинство пользователей делегируют свои токены SOL одному валидатору, и обычно только ведущим валидаторам, которые уже владеют большей частью стейкинга SOL. Говорят, что это создает риск централизации для Solana, поскольку SOL централизованно распределяется по небольшой части общего числа активных валидаторов. Топ-21 валидатор Solana владеет более 33% от общего количества ставок. Если эти 21 валидатор вступят в сговор, чтобы действовать негативным образом, они могут подвергнуть цензуре транзакции или саботировать блокчейн.

Протоколы Liquid Stakes стремятся снизить риск централизации. Когда пользователи вносят свои токены SOL в эти протоколы, эти токены распределяются среди сотен валидаторов для дальнейшей децентрализации сети. Это еще больше повышает безопасность Соланы и устойчивость к злоумышленникам.

Каждый протокол Liquid Stakes имеет свой собственный набор валидаторов, которым удалось создать баланс между высокими вознаграждениями, высоким качеством и масштабом для улучшения децентрализации в сети, не влияя на вознаграждения за стейкинг для своих пользователей.

Токен-стимулы

Протоколы Liquid Stakes часто предлагают стимулы в виде частных токенов. Такие протоколы, как Marinade и SolBlaze, вознаграждают своих пользователей собственными токенами MNDE и BLZE соответственно. Jito Network, еще один популярный провайдер, вознаградил пользователей раздачей токенов JTO в зависимости от суммы и продолжительности ставки SOL, поставленной ими перед раздачей.

Обзор ликвидного стейкинга на Solana

Сегодня протоколы Liquid Saving составляют более 80% TVL на Solana на сумму 3 миллиарда долларов. Несмотря на то, что на Solana имеется около 30 различных токенов для ликвидных ставок и поставщиков SOL, большая часть SOL для ликвидных ставок Solana принадлежит трем ведущим поставщикам: Marinade Finance, Jito и SolBlaze.

Маринад Финанс

Marinade Finance — это первый протокол ликвидного ставок на Solana, запущенный в марте 2021 года. В настоящее время они предлагают как ликвидное стейкинг, так и нативное стейкинг.

Native Saving, также известный как Marinade Native, позволяет вкладчикам делать ставки с определенным количеством валидаторов без прохождения смарт-контракта, сохраняя при этом хранение своих токенов. Marinade Native нацелена на институциональных инвесторов, которые стремятся поставить свои активы SOL на прибыль, но могут не захотеть принять риски смарт-контрактов, связанные с ликвидным стейкингом, или связанные с этим риски централизации, связанные с прямым стейкингом с одним валидатором.

Стратегии, рекомендованные Marinade Finance для пользователей, позволяющих делать ставки и накапливать прибыль. Продукция предоставлена ​​компанией «Маринад Финанс».

хито

Jito был запущен в ноябре 2022 года, после закрытия FTX. Jito быстро завоевал популярность во второй половине 2023 года благодаря программе вознаграждений, а затем раздаче в декабре.

Один из аспектов продукта Jito связан с максимальной извлекаемой ценностью (MEV), которая представляет собой прибыль, получаемую от того, как валидаторы сортируют, включают или исключают транзакции в определенном блоке. Трейдеры MEV, которых иногда называют старателями, могут платить валидаторам за организацию транзакций определенными способами с целью получения прибыли от этих транзакций. Клиент валидатора Jito, который запускается на всех валидаторах, авторизованных Jito, ранее включал функциональность MEV. Jito продвигал свой пул Liquid Stakes как пул, который предоставляет пользователям вознаграждения MEV помимо их прибыли от ставок.

Однако в марте 2024 года Jito отключила функциональность MEV в своем клиенте-валидаторе, сославшись на ее негативное влияние на пользователей Solana из-за включенных ею «сэндвич-атак».

СолБлейз

SolBlaze — последняя из трех запущенных компаний, она появилась на рынке только в 2023 году. В настоящее время у нее больше всего валидаторов — 305, по сравнению с 148 у Jito и 292 у Marinade Finance.

SolBlaze также является первой компанией, запустившей специальный Liquid Sking, позволяющий пользователям Liquid Sking делать ставки с конкретными валидаторами или группами валидаторов по своему выбору.

Токен DeFi и ликвидного стейкинга

Одной из основных сильных сторон токенов Liquid Scking является возможность компоновки. Это означает, что эти токены можно легко использовать в приложениях DeFi.

Обеспечить ликвидность

Пользователи могут вносить свои токены Liquid Saving в пулы ликвидности на DEX, чтобы облегчить обмен между токенами Liquid Saving и другими токенами на Solana. В свою очередь, пользователи получают комиссию за свопы, совершенные в их пуле ликвидности, а также за любые другие стимулы в отношении токенов, предусмотренные конкретным протоколом. Популярная стратегия среди трейдеров, стремящихся избежать временных потерь (частая проблема для поставщиков ликвидности DEX), заключается в предоставлении ликвидности другим токенам Liquid Stakes или самому SOL, чтобы уменьшить колебания цен. Хотя доходность этого метода обычно ниже из-за большого количества поставщиков ликвидности, многие считают его менее рискованным и, как правило, популярным среди новичков DeFi.

Пул ликвидности с ликвидными токенами SOL на популярных DEX, Orca

Кредитный рынок

Другая часто используемая стратегия — бессрочное кредитование токенов Liquid Saving на платформах денежного рынка или DEX. Пользователи стремятся заработать на процентных платежах, осуществляемых заемщиками на соответствующей платформе. Некоторые платформы, такие как Kamino Finance и MarginFi, поддерживают основные токены Liquid Saving, такие как JitoSOL, mSOL и bSOL.

Фактором для кредиторов также может быть возможность брать займы под свои депонированные токены Liquid Saving. В настоящее время Kamino Finance разрешает кредитовать токены Liquid Saving с соотношением кредита к стоимости до 45%. Проще говоря, это означает, что при депозите mSOL в размере 1000 долларов США пользователи смогут брать взаймы до 450 долларов США по установленной процентной ставке.

Рынок кредитования ликвидных токенов SOL на Kamino Finance

Ставка с кредитным плечом

Это относится к ситуации, когда пользователи используют кредитное плечо, чтобы поставить значительно больше SOL, чем они имеют в настоящее время, заимствуя SOL через платформы денежного рынка. Например, Kamino Finance поддерживает эту стратегию в своем продукте «Multiply», позволяя пользователям использовать свою ставку до 5 раз.

bSOL использовал продукт для ставок на Kamino Finance.

Когда пользователи вносят свои токены Liquid Saving, Kamino будет использовать флэш-кредит для заимствования SOL с использованием своего депозита, который будет немедленно заменен на целевые токены Liquid Saving (в случае, если это bSOL). Эта партия токенов Liquid Saving депонируется в кредитный продукт Kamino, из которого заимствуется SOL для погашения первоначального мгновенного кредита.

bSO использовала ставку на Multiply от Kamino Finance – объяснение.

Эта стратегия, как и большинство стратегий с использованием заемных средств, не лишена значительных и материальных рисков. Использование более высокого кредитного плеча может привести к ликвидации во время событий высокой волатильности цен. Кроме того, социализированные убытки на кредитных платформах часто распределяются между всеми пользователями, что также может подтолкнуть позиции с высоким уровнем заемного капитала к или даже к ликвидации.

Риски ликвидного стекинга

Неисчерпывающий обзор рисков, связанных с ликвидным стейкингом:

Уязвимости смарт-контрактов

Одним из заметных рисков, которым подвержены токены Liquid Saving, является риск смарт-контракта. Поскольку выпуск новых токенов и вывод депозитов SOL регулируются смарт-контрактами, уязвимости в смарт-контракте Liquid Stting могут быть использованы, что приведет к потере средств вкладчиков.

Потерянный пег

Одной из основных причин, по которой люди предпочитают ликвидное стейкинг традиционному стейкингу, является возможность переключаться между токенами ликвидного стейкинга и базовым активом, не дожидаясь периода отмены стейкинга.

В обычных обстоятельствах токены Liquid Saving торгуются в тандеме со своими базовыми активами. Используя пример Маринада, 1 мСОЛ на момент написания статьи эквивалентен примерно 1,1886 СОЛ. Это соотношение не составляет 1:1 и будет продолжать увеличиваться с течением времени, поскольку оно включает в себя совокупные вознаграждения от ликвидных ставок.

В периоды сильной волатильности рынка токены Liquid Saving могут отклоняться от ожидаемой цены. Это называется потерей привязки. Потеря привязки затрудняет переход держателя на базовый актив без существенных потерь. Для токенов Liquid Saving с низким объемом предоставляемой ликвидности этот риск значительно выше. Если ваши токены Liquid Saving используются в качестве залога по кредиту в случае потери привязки, это также может привести к ликвидации, если стоимость вашего залога упадет ниже требуемого порога.

Тематическое исследование показывает, что в декабре 2023 года mSOL потерял значительную привязку, когда mSOL/SOL упал с 1,14 до минимума 1,01, а затем восстановился в течение дня. Событие привязки убытка стало результатом продажи большого количества mSOL за SOL в пул с недостаточной ликвидностью. Арбитражеры обнаружили эту возможность и быстро приобрели токены mSOL, вернув токен к ожидаемой цене.

рубящий

В блокчейнах Proof-of-Stake за безопасность сети отвечают валидаторы. Слэшинг — это механизм наказания, при котором часть доли валидатора конфискуется в случае несоблюдения правил блокчейна. Эти нарушения могут включать двойное подписание, длительное время простоя или прямое манипулирование сетью.

В большинстве решений Liquid Scking пользователи не выбирают своего валидатора, а вместо этого делегируют его нескольким валидаторам на основе стратегии делегирования протокола Liquid Scking. Это может привести к потере депозитов пользователей, если валидатор в выделении будет обрезан.

Нормативно-правовые акты

Поскольку Liquid Stakes — это концепция, существующая только в сфере криптовалют, правила, касающиеся этих токенов, до сих пор неясны. Будущие нормативные действия могут повлиять на существование таких сервисов и токенов.

Заключить

Liquid Staining становится многообещающим решением в экосистеме Solana DeFi, позволяющим пользователям оптимизировать производительность активов и углубить участие в сети. Впечатляющий рост протоколов Liquid Stakes, продемонстрированный TVL, показывает его большую привлекательность и потенциал.

Однако наряду с возможностями увеличения прибыли Liquid Stakes несет в себе и значительные риски. От уязвимостей смарт-контрактов, риска потери привязки, сокращения до неполной правовой базы — все это факторы, которые инвесторам необходимо тщательно изучить, прежде чем участвовать.

Чтобы Liquid Scking действительно реализовал свой потенциал и стал незаменимой частью Solana DeFi, всему сообществу необходимо объединить усилия в совершенствовании технологии, повышении осведомленности о рисках и создании четкой и прозрачной правовой базы.