Situația Fed devine, fără îndoială, din ce în ce mai dificilă.

Piața se confruntă cu date neprietenoase privind inflația, în special cu IPC de miercuri. Prețurile de bază se mișcă într-o direcție nedorită. Atât IPC general, cât și IPC de bază au crescut cu 0,4% lună la lună în martie, iar rata anuală de creștere a IPC a crescut de la 3,2% trecut la 3,5%, rata anuală de creștere a IPC de bază a rămas la 3,8%, din care energia a crescut cu 1,1%, serviciile au crescut cu 0,5%, chiria a crescut cu 0,4%, iar IPC super-core a crescut din nou cu 0,65% lunar. -lună.

Este a treia oară consecutiv când IPC-ul de bază a depășit așteptările, ceea ce face ca argumentul „încetinirea treptată a inflației” folosit de Rezerva Federală pentru a susține cele trei reduceri ale ratei dobânzilor din diagrama cu puncte aproape insuportabil. În condițiile în care piețele (în afara acțiunilor) au exprimat în mare parte un vot de neîncredere în rândul lui Powell, dobânzile pe 1 an au crescut cu +45 de puncte de bază în ultimele zile de tranzacționare, cu șansele de reducere a ratei în iunie scăzând la ~22 %, dolarul. a revenit față de majoritatea monedelor.

Din fericire pentru piața de risc, datele IPP de ieri au fost relativ ușoare.După o creștere cu 0,6% și, respectiv, 0,3% în februarie, atât IPP-ul general, cât și cel de bază au crescut cu 0,2% lună la lună în martie.Totuși, deși rata de creștere anuală globală A existat o scădere bruscă de la 11,7% în martie 2022, dar rata anuală de creștere de 2,1% în martie, comparativ cu 1,6% în februarie se mișcă încă în direcția greșită, punând unele provocări narațiunii de încetinire a inflației.

Citi și Cleveland estimează că, pe baza elementelor IPC/IPP, indicatorul de bază PCE preferat de Fed va crește cu 0,26% lună la lună în martie, similar cu rata de creștere din februarie. Rata de creștere este încă de așteptat să crească de la 2,8% a scăzut la 2,7%, serviciile de bază, excluzând locuințele, sunt așteptate să crească cu 0,29% de la lună la lună, în timp ce IPC super-core de bază este de așteptat să mențină o creștere lunară de 0,65% .

După cum era de așteptat, oficialii Fed au fost ocupați să reia comentariile anterioare despre încetinirea inflației, Collins de la Fed din Boston spunând că „ar putea dura mai mult timp decât se aștepta” și spunând că „IPC pentru primul trimestru a fost mai mare decât mă așteptam”.

Barkin, de la Richmond Fed, a spus că se așteaptă să vadă mai multe „semne ale unei încetiniri mai ample a inflației, nu doar a mărfurilor”, după ce inflația serviciilor supercore din primul trimestru a fost semnificativ mai mare decât se aștepta. nu pare a fi iminent”, a spus China, sugerând că „există cu siguranță scenarii în care avem nevoie de rate mai mari, dar nu asta cred că este cazul de bază”.

Probabilitatea unei reduceri a ratei dobânzii în iunie a scăzut la 22,5%, iar prețurile reflectă așteptările de mai puțin de două reduceri ale dobânzii pe parcursul anului. În plus, lucrurile devin mai complicate, având în vedere calendarul reuniunilor Fed în restul anului.

Iunie: reducerea ratei este mai puțin probabilă

Iulie: nu va fi lansat niciun rezumat al previziunilor economice (întâlnire mai puțin importantă, probabil să țină același ritm ca în iunie)

Septembrie: Ultima întâlnire înainte de alegeri

Noiembrie: La câteva zile după alegerile din SUA

După cum putem vedea, dacă Fed omite reducerea ratelor în iunie (în prezent doar o șansă de 22% de reducere a dobânzilor), este puțin probabil să reducă ratele în iulie (o șansă de 32%), deoarece nu vor fi publicate previziuni economice în iulie. Rezumatul întâlnirii, de obicei de importanță redusă, cu excepția cazului în care datele se mișcă semnificativ într-o direcție favorabilă într-o lună. Următoarea întâlnire va avea loc în septembrie, când alegerile prezidențiale din SUA sunt în plină desfășurare, iar Fed va fi supusă unei presiuni politice intense pentru a nu acționa prea favorabil față de niciun candidat. În plus, inflația se poate confrunta cu provocări mai mari din cauza efectului de bază mai puțin prietenos în a doua jumătate a acestui an, comparativ cu a doua jumătate a anului 2023. Ultimul lucru rămas este ședința din noiembrie, care va avea loc la câteva zile după alegeri.Imaginați-vă dacă Fed ar rămâne pe loc tot anul, dar ar fi decis să reducă dobânzile la două zile după alegeri (pe care Trump probabil le-a câștigat), mass-media și teoreticienii conspirației Cum va continua discuția, nu există nicio îndoială că Fed a fost prins într-o dilemă.

Piața de obligațiuni a luat, de asemenea, o poziție acerbă, randamentul pe 2 ani apropiindu-se rapid de 5% și randamentul pe 10 ani depășind 4,50%.Licitația de obligațiuni guvernamentale pe 10 ani de miercuri a fost foarte proastă, cu o coadă de 3,1 puncte de bază și un multiplu de ofertă de doar 2,34.x, proporția de abonament a licitațiilor directe a atins și cel mai scăzut nivel din ultimii 2,5 ani, la doar 14,2%, în timp ce proporția dealerilor a fost mult mai mare.

Licitația de 30 de ani de ieri s-a îmbunătățit ușor, dar a avut încă o performanță scăzută, cu o coadă de 1 punct de bază, multiplii de licitație și participarea directă la licitație au fost slabe, iar dealerilor li s-au alocat 17%, mai mult decât media de 14%.

Obligațiunile au scăzut covârșitor de-a lungul anului până în prezent, indicatorul RSI începând să se deplaseze în teritoriul supravândut (preț), dar având în vedere o inflație încăpățânată de mare, cuplată cu o Fed tulburată, este de înțeles că investitorii sunt mai puțin optimiști în ceea ce privește expunerea la durată.

În ciuda perspectivelor sumbre, există o clasă de active care o ia întotdeauna cu grijă și continuă să revină. Deși piața de valori a fost inițial dezamăgită de așteptările privind o reducere a ratei, atenția a revenit rapid la „vestea bună este o veste bună”, iar prețurile acțiunilor și-au recuperat aproape toate pierderile după ce au fost publicate datele.

Supraperformanța SPX, care a depășit aproape toate clasele de active (cu excepția, poate, criptomonedele), și-a lăsat randamentul implicit în raport cu Trezoreria la cele mai scăzute niveluri din aproape 20 de ani, dar asta nu i-a împiedicat pe investitorii de acțiuni să se acumuleze în acțiuni cu performanțe bune, deocamdată Nu există nici un semn de risc sistemic.

Un fenomen similar s-a petrecut și în cazul obligațiunilor corporative.Așteptările pieței de a încetini înăsprirea cantitativă (încetinirea bilanţului) au adus mai multă cumpărare de obligaţiuni corporative, menţinând astfel spreadurile înalte ale obligaţiunilor cu grad de investiţie la minime istorice.

Cu privire la întrebarea importantă când ratele dobânzilor vor avea impact asupra acțiunilor, Citi a efectuat o analiză, analizând scenariile „solicitice” anterioare și concluzionand că suntem încă departe de schimbările actuale ale ratei dobânzii care au un impact negativ asupra acțiunilor (~40-). 50 de puncte de bază). Investitorii consideră, de asemenea, acest scenariu ca fiind extrem de improbabil, sunt convinși că Fed va menține o tendință conciliantă pe fondul creșterii puternice și al inflației, așa că este imposibil de imaginat că vor exclude complet toate reducerile implicite ale ratei dobânzii. Prin urmare, investitorii aleg să continue. pentru a se concentra pe câștigurile corporative. Câștigurile (iminentă), creșterea economică (puternică) și comentariile prietenoase din partea Fed susțin în continuare sentimentul mai ridicat pe piața de valori. În prezent, o reducere reală a ratei nu ar fi altceva decât un pozitiv suplimentar, atâta timp cât traiectoria economică actuală rămâne neschimbată.

În ceea ce privește criptomonedele, prețurile BTC s-au situat în jurul valorii de 70.000, cu unii tauri acoperindu-se și luând profit, deoarece monedele majore nu au reușit să iasă în sens semnificativ în sus. Odată cu apropierea reducerii la jumătate, intrările de ETF au încetinit, iar sentimentul pieței a fost redus, urmând să urmeze o consolidare mai mare.

​