Articolul este reprodus din: Foresight News
Autor: Robbie Petersen, cercetător Delphi Digital
Traducere: Luffy, Foresight News
Oferta totală de stabilcoin-uri continuă să crească constant, iar acest număr total ascunde un detaliu mai demn de remarcat. Deși volumul tranzacțiilor cu criptomonede rămâne sub nivelurile record anterioare, numărul de adrese active care tranzacționează stabilcoin-uri rămâne în continuă creștere. Această discrepanță sugerează că stabilcoin-urile nu sunt doar un lubricant pentru roțile cazinoului speculativ din criptomonede, ci își îndeplinesc în sfârșit promisiunea centrală: de a deveni fundația noului sistem financiar digital.
Sursa: Artemis, The Tie
Poate mai important este că există unele semne evidente care sugerează că adoptarea pe scară largă nu provine neapărat din startup-uri emergente, ci din acele companii care au deja canale de distribuție mature. Doar în ultimele trei luni, patru mari companii de fintech au anunțat oficial că vor intra pe piața stabilcoin-urilor: Robinhood și Revolut își lansează propriile stabilcoin-uri; Stripe a achiziționat recent Bridge pentru a facilita plăți globale mai rapide și mai ieftine; deși își afectează interesele, Visa ajută băncile să lanseze stabilcoin-uri.
Aceasta marchează o schimbare de paradigmă: adoptarea stabilcoin-urilor nu mai depinde de ipoteze pur ideologice. În schimb, prin oferirea unei propuneri simple companiilor de fintech, și anume costuri mai mici, profituri mai mari și noi surse de venit, stabilcoin-urile descoperă că au un punct comun inerent cu cele mai fiabile forțe din capitalism: căutarea neobosită a profitului. Prin urmare, pe măsură ce companiile de fintech de vârf din piață utilizează stabilcoin-uri pentru a-și crește marjele de profit și/sau a extinde un stack de plăți mai larg, vom vedea inevitabil că alți concurenți îi vor imita și se vor alătura bătăliei stabilcoin-urilor. Așa cum am subliniat în „Declarația despre stabilcoin-uri”, teoria jocurilor sugerează că adoptarea stabilcoin-urilor nu este o opțiune, ci o miză inevitabilă pentru companiile de fintech de a-și menține poziția pe piață.
Stabilcoin 2.0: Stabilcoin-uri de împărtășire a veniturilor
Intuitiv, cei mai evidenți beneficiari ai acestor factori structurali favorabili sunt emitenții de stabilcoin-uri. Motivul este simplu: având în vedere efectele de rețea monetară, stabilcoin-urile sunt în esență un joc în care câștigătorul ia totul. În prezent, aceste efecte de rețea se manifestă în principal în trei moduri:
Lichiditate: USDT și USDC sunt stabilcoin-urile cu cea mai mare lichiditate pe piața cripto, utilizarea unor stabilcoin-uri emergente înseamnă că comercianții trebuie să suporte mai mult slippage;
Plăți: USDT a devenit o metodă de plată din ce în ce mai utilizată în economiile emergente, efectul său de rețea ca mediu de schimb digital fiind probabil cel mai puternic;
„Efectul nominal” : Practic toate perechile principale de tranzacționare de pe CEX și DEX sunt evaluate în USDT sau USDC
Pe scurt, cu cât mai mulți oameni folosesc USDT (Tether), cu atât este mai convenabil să folosești USDT, iar mai mulți oameni vor începe să folosească USDT. Rezultatul este că Tether își crește atât cota de piață, cât și profitabilitatea.
Deși efectul de rețea al Tether este aproape imposibil de rupt în mod fundamental, există un nou model de stabilcoin emergent care pare cel mai potrivit pentru a contesta modelul existent al Tether: stabilcoin-urile de tip împărtășire a veniturilor. Este important de menționat că acest model se află într-o poziție favorabilă în cadrul paradigmei stabilcoin-urilor adoptate din ce în ce mai mult de companiile de fintech. Pentru a înțelege motivele, este necesar să înțelegem câteva condiții preliminare.
În prezent, stack-ul ecosistemului de stabilcoin-uri conține de obicei doi participanți principali: (1) emitentii de stabilcoin-uri (cum ar fi Tether și Circle) și (2) distribuitorii de stabilcoin-uri (adică aplicațiile).
În prezent, emitenții de stabilcoin-uri generează anual o valoare de peste 10 miliarde de dolari, mai mult decât venitul total al tuturor blockchain-urilor. Cu toate acestea, aceasta reprezintă o ineficiență structurală masivă: valoarea generată în cadrul stack-ului de stabilcoin-uri provine în esență de la distribuitorii din aval. Cu alte cuvinte, fără burse, aplicații DeFi, aplicații de plată și portofele care integrează USDT, USDT nu ar avea nicio utilitate, așadar nu ar genera nicio valoare. Cu toate acestea, „distribuitorii” nu obțin în prezent beneficii economice corespunzătoare.
Acest lucru a dus la apariția unei serii de noi stabilcoin-uri: stabilcoin-uri de împărtășire a veniturilor. Prin redistribuirea beneficiilor economice care au fost în mod tradițional obținute în principal de emitentii de stabilcoin-uri către aplicațiile care aduc utilizatori rețelei colective, acest model subminează sistemul existent (modelul USDT). Cu alte cuvinte, stabilcoin-urile de împărtășire a veniturilor permit aplicațiilor să obțină eficient venituri din propriile canale de distribuție.
Din punct de vedere al volumului, aceasta poate fi o sursă semnificativă de venituri, ba chiar poate deveni principala sursă de venit pentru aplicațiile mari. Prin urmare, pe măsură ce marjele de profit continuă să se comprime, s-ar putea să intrăm într-o lume în care modelul de afaceri principal al aplicațiilor cripto evoluează în vânzarea eficientă a „emiterii de stabilcoin-uri ca serviciu” (SDaaS). Intuitiv, are sens, deoarece în prezent emitenții de stabilcoin-uri obțin mai multă valoare decât suma totală a blockchain-ului și aplicațiilor, iar aplicațiile primesc o parte din această valoare care poate fi mult mai mare decât din alte surse.
Deși până acum au existat nenumărate încercări de a sparge monopolul Tether, cred că modelul stabilcoin-urilor de împărtășire a veniturilor este direcția corectă, din două motive:
Distribuția este totul: Deși în încercările anterioare de a emite stabilcoin-uri de împărtășire a veniturilor s-a căutat mai întâi sprijinul utilizatorilor finali, stabilcoin-urile de împărtășire a veniturilor vizează participanții care au utilizatori: distribuitorii. Acest lucru arată că modelul de împărtășire a veniturilor este primul care combină în mod inerent stimulentele distribuitorilor și emitenților.
Numărul determină puterea: Istoric, singura modalitate prin care aplicațiile obțineau beneficii economice din stabilcoin-uri era să își lanseze propriile stabilcoin-uri independente. Totuși, această abordare vine cu un cost. Având în vedere că alte aplicații nu au stimulente să integreze stabilcoin-ul tău, utilitatea sa va scădea, limitându-se la aplicațiile respective. Prin urmare, este puțin probabil ca aceasta să concureze în volum cu efectul de rețea al USDT. Pe de altă parte, prin crearea unui stabilcoin care să stimuleze numeroase aplicații cu capacitate de distribuție să se integreze simultan, stabilcoin-urile de împărtășire a veniturilor pot profita de efectul de rețea colectiv al întregului ecosistem de „distribuitori”.
Pe scurt, stabilcoin-urile de împărtășire a veniturilor au toate avantajele USDT (combinabilitate între aplicații și efect de rețea) și au avantajul suplimentar de a stimula participanții care au canale de distribuție să se integreze și să împărtășească veniturile cu stratul aplicației.
În prezent, există trei lideri în domeniul stabilcoin-urilor de împărtășire a veniturilor:
USDG de la Paxos: Paxos a anunțat în această lună că va lansa USDG și va fi reglementat de cadrul de stabilcoin care urmează să fie publicat de Autoritatea Monetară din Singapore, având deja parteneriate importante cu Robinhood, Kraken, Anchorage, Bullish și Galaxy Digital.
M^0 „M”: Echipa este formată din foști profesioniști MakerDAO și Circle, viziunea M^0 fiind de a acționa ca un strat de decontare simplu și de încredere, care permite oricărei instituții financiare să emită și să schimbe stabilcoin-ul de împărtășire a veniturilor „M”. Totuși, una dintre diferențele „M” față de alte stabilcoin-uri de împărtășire a veniturilor este că „M” poate fi folosit și ca „material de bază” pentru alte stabilcoin-uri, cum ar fi USDN (stabilcoin-ul de împărtășire a veniturilor Noble). În plus, M^0 folosește o soluție de custodie unică, fiind compusă dintr-o rețea descentralizată de verificatori independenți și un sistem de administratori cu două token-uri, având o credibilitate și transparență mai mare comparativ cu alte modele. Puteți citi mai multe informații despre M^0 în postarea mea.
AUSD de la Agora: Similar cu USDG și „M”, AUSD de la Agora împărtășește, de asemenea, veniturile cu aplicațiile și market maker-ii care integrează AUSD. Agora beneficiază, de asemenea, de sprijin strategic din partea numeroșilor market maker-i și aplicații, inclusiv Wintermute, Galaxy, Consensys și Kraken Ventures. Este important de menționat că, încă de la început, a menținut stimulentele aliniate cu acești factori de interes. În prezent, oferta totală de AUSD este de 50 de milioane de dolari.
În 2025, estimez că acești emitenți de stabilcoin-uri vor fi din ce în ce mai în centrul atenției, deoarece distribuitorii vor colabora și vor îndruma utilizatorii să folosească stabilcoin-uri care sunt în avantajul lor. În plus, ar trebui să vedem și că market maker-ii (care joacă un rol important în asigurarea că stabilcoin-urile rămân suficient de lichide) vor arăta o preferință pentru aceste stabilcoin-uri, deoarece pot obține anumite beneficii economice atunci când dețin un astfel de stoc de stabilcoin-uri.
Deși „M” și AUSD sunt în prezent clasate pe locurile 33 și 36 în funcție de oferta de stabilcoin-uri, iar USDG nu a fost lansat încă, estimez că până la sfârșitul anului 2025, cel puțin unul dintre aceste stabilcoin-uri va intra în primele 10. În plus, până la sfârșitul anului, estimez că cota de piață generală a stabilcoin-urilor de împărtășire a veniturilor va crește de la 0,06% la peste 5% (aproximativ 83 de ori), deoarece mari companii de fintech cu capacitate de distribuție vor aduce următoarea val în adoptarea stabilcoin-urilor.
Stabilcoin-urile sunt pe cale să explodeze
Deși curba de adoptare a dolarului european este adesea folosită ca analogie istorică pentru stabilcoin-uri, această analogie este oarecum simplistă. Stabilcoin-urile nu sunt dolari europeni; ele sunt în esență digitalizate, utilizabile la nivel global, pot fi decontate instantaneu transfrontalier, pot fi utilizate de agenți AI și sunt influențate de efecte de rețea pe scară largă; cel mai important este că companiile existente de fintech și întreprinderi au motive evidente să le adopte, deoarece stabilcoin-urile se aliniază cu obiectivul fiecărei afaceri: de a câștiga mai mulți bani.
Prin urmare, a afirma că adoptarea stabilcoin-urilor va urma traiectoria adoptării dolarului european ignoră o problemă fundamentală. Cred că singurul lucru comun între stabilcoin-uri și dolarul european este că acestea vor continua să apară ca un fenomen de jos în sus, orice instituție sau guvern care consideră că tehnologia contravine intereselor lor neputând să le controleze. Cu toate acestea, spre deosebire de dolarul european, adoptarea stabilcoin-urilor nu se va desfășura lent pe parcursul a 30-60 de ani. Începe încet, apoi, odată cu efectele de rețea, atinge rapid viteza de evadare și explodează brusc.
Cadrele de reglementare sunt în curs de dezvoltare. Companii de fintech precum Robinhood și Revolut își lansează propriile stabilcoin-uri, iar Stripe pare să exploreze stabilcoin-urile pentru a obține un stack de plăți mai bun. Cel mai important, deși acest lucru ar putea reduce profiturile lor, companii existente precum PayPal și Visa încă explorează stabilcoin-urile, deoarece se tem că, dacă nu o fac, concurenții lor vor face acest lucru.
Deși nu este clar dacă 2025 va deveni un punct de cotitură în istoria dezvoltării stabilcoin-urilor, este evident că ne apropiem de acest punct de cotitură.
