Sursa originală: Kevin, cercetător de la BlockBooster.

Rank-ul capacității de fonduri al protocoalelor de împrumut este pe primul loc în sectorul DeFi, fiind cel mai mare segment de absorbție a fondurilor din DeFi. De asemenea, împrumutul este un sector care a dovedit deja o cerere solidă, având un model de afaceri sănătos și o cotă de piață relativ concentrată.

Sursa: defillama

Fosilele de apărare ale pieței de împrumuturi descentralizate sunt evidente: cota de piață a Aave a crescut în continuare, stabilizându-se în 2023 între 50-60%, iar acum a crescut la intervalul de 65-70%.

Sursa: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

Aave, după acumularea de ani, a redus treptat amploarea subvențiilor pentru token-uri, dar în prezent, în afară de Aave, alte protocoale de împrumut au nevoie în continuare de stimulente suplimentare considerabile pentru token-uri, inclusiv Morpho. Analizând evoluția Aave, putem deduce avantajul său de bază în realizarea cotei de piață actuale:

1. Performanțe de siguranță stabile pe termen lung: Aave are multe proiecte fork, dar acestea s-au oprit rapid din cauza furtului sau a datoriilor neperformante. În schimb, Aave a menținut până acum un istoric de siguranță relativ bun, oferind utilizatorilor de depozite o bază de încredere greu de înlocuit. Comparativ, unele protocoale de împrumut emergente, deși pot avea concepte inovatoare sau randamente mai mari pe termen scurt, adesea au dificultăți în a câștiga încrederea utilizatorilor, în special a celor cu capital mare, înainte de a trece prin ani de testare pe piață.

2. Investiții de securitate mai ample: protocoalele de împrumut de vârf, datorită veniturilor mai mari și a fondurilor de trezorerie abundente, pot oferi un suport resurselor puternice pentru audituri de securitate și gestionarea riscurilor. Această favoare bugetară nu doar că asigură siguranța dezvoltării noilor funcționalități, dar stabilește și o bază solidă pentru introducerea de active noi, fiind esențială pentru dezvoltarea pe termen lung a protocolului.

Morpho a realizat o depășire în sectorul împrumuturilor în 2 ani, începând din a doua jumătate a anului 2022, când a obținut finanțare de la a16z. După cum se arată în imagine, fondurile împrumutate de Morpho au ajuns la 1.432 miliarde de dolari, fiind doar sub Aave și Spark.

Sursa: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

Experiența de succes a Morpho poate fi împărțită în două perioade distincte, iar acumularea din aceste două perioade a realizat tranziția care a dus la creșterea constantă a cotei de piață a Morpho.

Prima tranziție: optimizarea Aave și Compound pentru a realiza o creștere rapidă.

Modelul inițial de afaceri al Morpho se concentrează pe îmbunătățirea eficienței utilizării fondurilor în protocoalele de împrumut, în special pentru problema lipselor de potrivire a fondurilor în modelele de pool peer-to-pool, cum sunt Aave și Compound. Prin introducerea unui mecanism de potrivire peer-to-peer, utilizatorii beneficiază de opțiuni mai favorabile de dobândă, adică dobânzi mai mari pentru depozite și mai mici pentru împrumuturi.

Limitarea principală a modelului de pool peer-to-pool este că suma totală a depozitelor din pool este adesea mult mai mare decât suma totală a împrumuturilor, iar acest dezechilibru aduce probleme de eficiență: dobânzile utilizatorilor de depozite sunt diluate de fondurile neutilizate, iar utilizatorii de împrumuturi trebuie să suporte costul dobânzii pentru întregul pool de fonduri, nu doar pentru partea pe care o utilizează efectiv.

Soluția Morpho constă în introducerea unui nou flux de lucru: depozitele și colateralele utilizatorilor sunt alocate către Aave și Compound, asigurând obținerea ratei de bază. Între timp, Morpho folosește mecanismul de potrivire peer-to-peer pentru a prioritiza procesarea comenzilor mari, alocând direct depozitele către împrumutători, reducând astfel fondurile neutilizate. Prin această abordare, toate depozitele sunt utilizate, iar împrumutătorii plătesc dobândă doar pentru fondurile necesare, optimizând ratele.

Cel mai mare avantaj al acestui mecanism de potrivire este că elimină blocajele de eficiență din modelele tradiționale:

1. Utilizatorii de depozite beneficiază de randamente mai mari, utilizatorii de împrumuturi plătesc mai puține dobânzi, iar ratele celor două părți tind să se alinieze, îmbunătățind semnificativ experiența utilizatorului.

2. Funcționarea Morpho se bazează pe Aave și Compound, utilizând infrastructura lor ca rezervă de fonduri, menținând astfel riscurile la un nivel similar cu cel al acestor protocoale mature.

Pentru utilizatori, acest model este semnificativ atractiv:

1. Indiferent dacă potrivirea a avut succes sau nu, utilizatorii vor obține cel puțin rate comparabile cu cele de la Aave și Compound, iar atunci când potrivirea este reușită, veniturile sau costurile vor fi optimizate suplimentar.

2. Morpho este construit pe protocoale mature, modelul său de gestionare a riscurilor și al fondurilor se bazează complet pe Aave și Compound, reducând semnificativ costurile de încredere ale utilizatorilor față de platformele emergente.

Prin designul inovator, Morpho a folosit cu abilitate combinabilitatea protocoalelor DeFi, atrăgând mai multe fonduri ale utilizatorilor în condiții de risc scăzut, realizând servicii mai eficiente de optimizare a ratelor.

A doua tranziție: de la aplicații la infrastructură descentralizată, separarea riscurilor și construirea unui ecosistem independent.

Așa cum am menționat anterior, optimizer-ul Morpho a realizat doar prima tranziție a Morpho, făcându-l să iasă în evidență printre numeroasele protocoale de împrumut, devenind o platformă de neratat pe piață, dar din perspectiva produsului, a poziționării protocolului sau a deschiderii dezvoltării ecosistemului, optimizer-ul nu poate oferi o capacitate mai mare de imaginație. Deoarece, în primul rând, creșterea optimizer-ului este limitată de designul actual al pool-ului de împrumuturi, fiind extrem de dependent de DAO-ul său și de contractorii de încredere pentru a monitoriza și actualiza zilnic sute de parametri de risc sau pentru a actualiza contracte inteligente de mari dimensiuni. Dacă nu avansează, Morpho nu va putea atrage dezvoltatori mai largi și protocoale native, iar pentru piață va fi doar un protocol de ecosistem pentru Aave și Compound. Prin urmare, Morpho a adoptat o abordare similară cu Uni V4, adică se concentrează pe construirea unei baze de servicii financiare mari, deschizând modulele deasupra acesteia, adică: minimalizarea produsului, echipa numind-o „primitive”, deschizând toate parametrii de împrumut fără permisiune pentru indivizi și protocoale ecosistemice. Odată ce riscurile sunt transferate de la platformă la terți, valoarea ecosistemică a Morpho va continua să crească.

De ce Morpho dorește să facă componente minime, deschizând parametrii de risc pentru terți?

1. Izolarea riscurilor: piețele de împrumut sunt complet independente. Spre deosebire de pool-urile cu multiple active, parametrii de lichidare ai fiecărei piețe pot fi setați fără a lua în considerare activele cu cel mai înalt risc din coș. Contractul inteligent al Morpho are doar 650 de linii de cod Solidity, nu poate fi actualizat, fiind simplu și sigur.

2. Personalizarea depozitelor: de exemplu, furnizorii pot oferi împrumuturi cu o LLTV mai mare, suportând în același timp riscurile de piață similare cu cele atunci când furnizează către pool-uri de active multiple cu LLTV mai mic. De asemenea, se pot crea piețe pentru orice colateral și active de împrumut, precum și orice parametri de risc.

3. Reducerea costurilor: Morpho este complet autonom, astfel că nu este nevoie de introducerea unor costuri pentru a plăti întreținerea platformei, managerii de risc sau experții în securitate a codului. Contractele singleton bazate pe cod simplu reduc semnificativ costurile cu gazul cu 70%.

4. Fundamentele LEGO: protocoalele terțe sau indivizii sunt autorizați să adauge mai multe straturi logice pe Morpho. Aceste straturi pot îmbunătăți funcțiile de bază prin gestionarea riscurilor și conformitatea sau simplificarea experienței utilizatorilor pasivi. De exemplu, experții în risc pot crea depozite de asigurare neadministrate, permițând împrumutătorilor să câștige pasiv venituri. Aceste depozite reconstruiesc actualele pool-uri de împrumuturi cu colaterale multiple.

5. Designul gestionării datoriilor neperformante: Morpho adoptă o strategie diferită în gestionarea datoriilor neperformante, spre deosebire de protocoalele de împrumut convenționale. În particular, dacă după lichidare un cont rămâne cu datorii neachitate și fără colaterale disponibile pentru a compensa, această pierdere va fi suportată de toți creditorii conform unei proporții stabilite. Astfel, Morpho nu va da faliment din cauza datoriilor neperformante; chiar și în cazul datoriilor neperformante, acestea vor afecta doar piețele independente specifice, cu condiția ca nu toate piețele mari să aibă probleme, altfel valoarea ecosistemică a Morpho nu va fi afectată.

6. Prietenos cu dezvoltatorii: gestionarea conturilor a realizat funcții fără interacțiuni cu GAS și abstractizarea conturilor, iar împrumuturile flash gratuite permit oricui să acceseze activele tuturor piețelor printr-o singură apelare.

Platforma Morpho oferă utilizatorilor un spațiu complet autonom pentru construcție, orice individ sau instituție putând să proiecteze și să implementeze propriile mecanisme de gestionare a riscurilor de împrumut. Instituțiile financiare profesionale pot utiliza această platformă pentru a colabora cu alți participanți la piață, câștigând taxe prin furnizarea de servicii de gestionare. Caracteristica sa fără permisiune permite utilizatorilor să seteze flexibil diferite parametri, creând și desfășurând piețe de împrumut independente, fără a depinde de guvernanța externă pentru a adăuga active sau a ajusta regulile pieței. Această flexibilitate oferă creatorilor de piețe o mare libertate, permițându-le să gestioneze independent riscurile și returnările pool-ului de împrumuturi, astfel satisfăcând diversificarea nevoilor utilizatorilor în funcție de preferințele de risc și scenariile de utilizare.

Dar, privind mai departe, designul descentralizat este, de fapt, pentru acumularea de reputație și TVL la costuri reduse. În prezent, există sute de depozite pe Morpho, dar majoritatea celor listate pe interfața Morpho provin din depozite concepute de experți în gestionarea riscurilor. Morpho permite oricui să creeze depozite, ceea ce poate crește TVL fără risc, aceste depozite chiar dacă majoritatea eșuează, nu vor avea un impact. Totuși, depozitele care operează excelent vor ieși în evidență, iar poziționarea lor va fi ridicată la nivelul experților în gestionarea riscurilor, beneficiind de volumul de utilizatori adus de platforma Morpho; înainte de aceasta, depozitele create de indivizi trebuie să treacă printr-o perioadă lungă de operare.

Cum funcționează MorphoVault?

Morpho Vault este un sistem de depozite de împrumuturi construit pe protocolul Morpho, conceput special pentru gestionarea activelor împrumutate. Fie că sunt DAO-uri, protocoale, investitori individuali sau fonduri speculative, oricine poate crea și gestiona liber depozite pe Morpho Vault, fiecare depozit concentrându-se pe un tip de activ de împrumut și susținând expuneri de risc personalizate, fiind capabil să aloce fonduri într-unul sau mai multe piețe Morpho.

Sursa: Morpho

Acest design a optimizat semnificativ procesul de împrumut, îmbunătățind experiența generală a utilizatorului și concentrându-se eficient asupra lichidității pieței. Utilizatorii nu doar că pot intra în piețe independente și pool-uri de împrumuturi pentru a participa la tranzacții, dar pot oferi cu ușurință lichiditate, câștigând astfel dobânzi prin metode pasive.

O altă caracteristică semnificativă este că Morpho Vault oferă o gestionare a riscurilor și o structură de taxe extrem de flexibile. Fiecare depozit poate ajusta flexibil expunerile la risc și setările de performanță în funcție de necesitate. De exemplu, un depozit care se concentrează pe active LST va implica doar expuneri la riscuri relevante, în timp ce un depozit care investește în active RWA se va concentra pe acele active. Această funcționalitate personalizată permite utilizatorilor să aleagă depozitul cel mai potrivit pentru investiție, în funcție de capacitatea lor de a suporta riscuri și de obiectivele de investiție.

Morpho a trecut la propunerea de transferabilitate a token-urilor începând cu sfârșitul lunii noiembrie. Pentru modelul actual, care se bazează pe subvenții Morpho pentru a atrage utilizatori, capacitatea de tranzacționare a token-urilor Morpho poate atrage mai mulți utilizatori să participe. De asemenea, de la lansarea Base în luna iunie, datele au continuat să crească, Morpho devenind un protocol DeFi popular în ecosistemul Base. Având în vedere potențialul de stakare al ETF-urilor ETH, discuțiile despre RWA au crescut, iar Morpho a lansat primul său depozit RWA cu certificare Coinbase pe lanțul Base, cu două depozite curate de SteakhouseFi și Re7Capital care vor susține o varietate de opțiuni de colateral RWA, plasând Morpho într-o poziție foarte specială în ecosistemul Base.

Privind înapoi la istoria de dezvoltare a Morpho, este demn de învățat pentru alte protocoale de împrumut efortul pe care Morpho l-a depus pentru a-și construi reputația, începând cu optimizer-ul Morpho, folosind Aave și Compound ca rezervoare de capital și bazându-se pe ipotezele istorice de siguranță ale acestora pentru a-și construi rapid brandul; când momentul a fost potrivit pentru a-și dezvolta ecosistemul și a deveni un protocol independent, Morpho a redus semnificativ riscurile prin deschiderea dimensiunii de împrumut către terți și a dezvoltat ecosistemul într-un mod cu costuri reduse, creând aplicații native în propriul ecosistem. Morpho recunoaște clar că, pentru protocoalele de împrumut, o istorie de funcționare stabilă este esențială pentru construirea unei mărci de siguranță, iar aceasta este fundația Morpho.

Despre BlockBooster: BlockBooster este un studio de investiții în Web3 din Asia, susținut de OKX Ventures și alte instituții de vârf, dedicat să devină un partener de încredere pentru antreprenorii excelenți. Conectăm proiectele Web3 cu lumea reală prin investiții strategice și incubare profundă, sprijinind creșterea proiectelor antreprenoriale de calitate.

Declinarea responsabilității: Acest articol/blog este doar pentru referință, reprezentând punctele de vedere personale ale autorului și nu reflectă poziția BlockBooster. Acest articol nu intenționează să ofere: (i) sfaturi de investiții sau recomandări de investiții; (ii) oferte sau solicitări pentru cumpărarea, vânzarea sau deținerea activelor digitale; sau (iii) sfaturi financiare, contabile, legale sau fiscale. Deținerea activelor digitale, inclusiv stablecoin-uri și NFT-uri, implică un risc extrem de ridicat, fluctuații mari de preț și poate deveni chiar complet lipsită de valoare. Ar trebui să luați în considerare cu atenție dacă tranzacționarea sau deținerea activelor digitale este potrivită pentru dumneavoastră, în funcție de situația dumneavoastră financiară. Dacă aveți întrebări specifice, vă rugăm să consultați consilierul dumneavoastră juridic, fiscal sau de investiții. Informațiile furnizate în acest articol (inclusiv datele de piață și statisticile, dacă există) sunt doar pentru referință generală. S-au depus eforturi rezonabile în redactarea acestor date și grafice, dar nu ne asumăm responsabilitatea pentru orice erori sau omisiuni de fapte exprimate.