Ei bine, sper cu siguranță că tuturor ne place roșul, pentru că se pare că vom vedea mult mai mult din asta peste tot.
NFP slab de vineri a fost cutremurul care a afectat activele macro în general, prețurile înregistrând mișcări multi-sigma imediat după număr și tremurul continuând în noua săptămână.
Headline NFP a crescut cu +114.000, una dintre cele mai slabe imprimări de la Covid, cu revizuiri negative în ultimele 2 luni. Creșterea medie a câștigului orar a încetinit la 0,2% pe lună și la 3,6% pe an, iar rata șomajului a înregistrat încă o creștere neașteptată la 4,25%. Rata neronunjită este periculos de aproape de declanșarea „indicatorului de recesiune Sahm” (4,28% fiind „pragul”), deși piețele nu iau prizonieri, deoarece activele de risc au fost distruse fără milă.
În afara NFP, cifrele slabe de vineri au finalizat o săptămână de date dezamăgitoare, în care producția din SUA s-a redus cu cel mai mult în 8 luni (-1,7 puncte la 46,8) pe fondul scăderii comenzilor, producției și reducerilor de ocupare a forței de muncă. Comentariile selectate din industrie (credit: Bloomberg) păreau să sugereze o încetinire mai prelungită care are loc în timp real:
„Se pare că economia încetinește semnificativ. Numărul de apeluri de vânzări primite de la noi furnizori crește semnificativ. De asemenea, stocul nostru de comenzi se diminuează.” — Mașini
„Cererea a continuat să se diminueze în a doua jumătate a anului. Conductele și stocurile lanțului de aprovizionare rămân pline, reducând nevoia de ore suplimentare. Problemele geopolitice dintre China și Taiwan, precum și alegerile din noiembrie continuă să cântărească preocupările.” — Echipament de transport
„Vânzările sunt mai ușoare, iar comenzile clienților sunt sub prognoze. Se pare că consumatorii încep să retragă cheltuielile.” — Produse alimentare, băuturi și tutun
„Se pare că economia încetinește semnificativ. Numărul de apeluri de vânzări primite de la noi furnizori crește semnificativ. De asemenea, stocul nostru de comenzi se diminuează.” — Mașini
„Din păcate, afacerea noastră se confruntă cu cea mai puternică scădere a nivelului de comenzi dintr-un an. „ — Metale fabricate
„Afacerile încetinesc și luăm măsuri de cost.” — Echipamente și aparate electrice
„Unele piețe care sunt de obicei neclintite arată slăbiciune.” — Produse minerale nemetalice
„Costurile de finanțare ridicate au diminuat cererea de investiții rezidențiale. Acest lucru a redus nevoia noastră de produse componente și de inventar.” — Produse din lemn
Piețele au fost inundate de un val de vânzări multi-sigma. Acțiunile tehnologice au scăzut cu -2,5% în acea zi, acțiunile cu cipuri s-au vândut cu mai mult de 20% din iulie, randamentele americane pe 2 ani au închis cu 26 pb (!!!!) până la 3,87%, VIX a crescut la aproape 30 într-un procent de 99% - mișcarea împotriva mișcării acțiunilor de bază, USDJPY sa prăbușit la 145 și aproape a șters câștigurile întregului an dintr-o singură mișcare.
Comercianții de obligațiuni și contractele futures ale Fondului Fed nu au pierdut timp în reducerea așteptărilor ratei forward, atât JPM, cât și Citi cerând două reduceri de 50 de puncte de bază în septembrie și noiembrie, iar apoi o altă reducere de 25 de puncte de bază în decembrie, pentru un total de 5 (!!!!) reduceri. înainte de sfârșitul anului. Randamentele pe doi ani se tranzacționează la cele mai inversate niveluri față de ratele de politică de la GFC, deoarece Fed este văzută ca fiind dramatic în spatele curbei, deși nu suntem neapărat de acord cu această opinie și credem că mișcarea ratelor este exagerată.
În plus, cititorii pe termen lung s-ar putea să-și amintească pasiunea pieței de curba inversată a randamentului ca un semnal de recesiune. Evident, așa cum am făcut aluzie înainte, acesta nu este un semnal foarte util în sine și am trecut cu mult peste 500 de zile de inversiune fără nicio recesiune, cea mai lungă din istorie de o lungă perioadă. Cu toate acestea, ceea ce este mai îngrijorător este înclinarea imediată a curbei după inversare, când piața „recunoaște” o încetinire a economiei și începe să prețuiască reduceri agresive ale dobânzilor la achizițiile inițiale și în general de obligațiuni. , ceea ce vedem acum.
Aceasta este încă o piesă a puzzle-ului cu privire la motivul pentru care reacția pieței a fost mult mai violentă de data aceasta, în comparație cu ratele anterioare de date și creșterea obligațiunilor.
Similar cu alte clase de active, prețurile cripto s-au prăbușit cu BTC-ul scăzând cu 20% în cursul săptămânii și determinând practic întregul rally ETF din ianuarie. Ethereum a pătruns în zona scăzută de 2k, iar altcoins-urile au scăzut de la -30% la -50% pe săptămână.
Putem da vina pe intrările slabe de ETF (în special pe ETH), dar în cele din urmă, cripto-ul își dezvăluie adevăratul proxy ca „Nasdq cu efect de pârghie”, lucru pe care l-am evidențiat mult în trecut și pur și simplu „prindem în jos” vânzările. în stocurile tehnologice de la începutul lunii iulie. În plus, protecția PNL și oprirea riscurilor de la fondurile mari au înregistrat vânzări de peste 1 miliard USD în ETH când am depășit pragul de 3k.
O viziune despre unde merge cripto de aici este, de fapt, un apel către acțiunile de creștere din SUA și, prin extensie, apelul dvs. asupra faptului că se apropie o recesiune iminentă și, prin urmare, dacă reducerile de ~4,5 rate înainte de sfârșitul anului sunt corecte. Cu riscul de a avea „ultimele cuvinte celebre”, în timp ce traiectoria de creștere a SUA încetinește, nu vedem cifrele economice reale „dure” aproape de o recesiune și credem că ar fi o prostie ca Fed să fie atât de reactiv la schimbările sălbatice ale sentimentului pieței, deoarece credem că ar fi contraproductiv pentru insuflarea încrederii pieței.
La urma urmei, nu vorbeam doar despre un scenariu de „fără aterizare” (adică de creștere) cu doar câteva luni în urmă? Mai mult, cu o alegere controversată în SUA la orizont, ar avea Fed cu adevărat acoperirea politică pentru a reduce ratele cu 100 de puncte de bază, cu 50 de puncte de bază doar câteva zile, cu PIB-ul Fed din Atlanta care cere încă 1,8–2% în PIB-ul din trimestrul III?
Credem că s-a făcut cel mai mare prejudiciu și ne vom uita la cel mai important eveniment Jackson-Hole pentru ca Fed să încerce să liniștească piețele verbal fără a suna clopoțelul crizei.
Succes și sper că totul rămâne acolo în această perioadă grea.
