SignalPlus Morning Briefing: Now Hiring

SignalPlus · 2024-07-08T04:04:11.000Z

A somewhat weaker than expected NFP continued the recent trend of weakening US economic momentum. Unemployment rate rose to 4.05% from the cycle low of 3.43%, with ~150k of the ~200k in new jobs created coming from government and health care in the past month. Prior jobs data were also revised down by 111k over the past 2 months. Wage growth slowed to a 3.9% pace YoY and 3.5% MoM, giving the Fed more encouraging signs that inflation is slowly deflating towards their long-term target. Moreover, with the way crypto prices are trading, should we expect to see a mini-surge in job applicants and downward wage pressures in the months ahead? 🥶 With only a handful of meetings left before the November election, and knowing the Fed’s strong preference to not surprise markets, we should expect to see more forceful tangible from this month’s FOMC to prepare the market for a 25bp rate cut in September. TradFi assets welcomed the continued ‘goldilocks’ slowdown in econ data, with treasury yields falling 5–10bp across the curve in a bull steepening move. Meanwhile, US equities rallied to yet another record high, led by tech and growth stocks with high beta sensitivity to lower rates. As an aside, just how many times have we said that this year already? US stocks continue to defy gravity, showing a massive growth divergence to their European peers and even crypto (more on that later) ever since June. Honestly, we are running out of superlatives to describe US equities and have no brilliant insights to add, with a lack of compelling short catalysts on the horizon. Even a far-right gridlock out of France or a Trump-win don’t seem to be able to rattle markets here, especially with the Fed still having ample ammo to ease. Don’t fight the tape. With Q2 coming to a close, focus will shift towards company earnings over the next month before US markets slow down for the summer holidays. Citi analyst models suggest more positive surprise potential based on management guidance and strong pricing power. Well, there goes another short catalyst! We had touched on the strong July seasonality before, and so far things are playing out perfectly to script with the market off to a screaming star to start the month. A quick reminder that the first 2 weeks of July has historically been the strongest period for US equity markets, and the entire month of July itself is also a remarkable month. Care to share some love for crypto? Unsurprisingly, short-interests across both SPX and Nasdaq continue to make new lows at ~7% of outstanding float. Can we get below 5% before the summer is over? For more extremes, the current period of ‘winner concentration’ in the SPX has surpassed the previous highs in… 1930s. More impressive than the weight is the fact that we managed to keep single stock data going back a century! With all the being said, it’s probably wise to remember that markets can correct across both “price” and “time”, and topping processes can often take months or even quarters to work out, even if the eventual sell-off might feel like an immediate crescendo. We still don’t see any imminent warning signs of a significant sentiment turn… yet! Speaking of sentiment turns, what has flipped is the fortune for many crypto tokens, where the majors and top altcoins have seen correction of -20% over the past month, with -10% coming in the past week alone. The well published sale intention from the German Government, as well Mt. Gox supply unlocks pushed BTC from $65k down to a low of $54 over the course of a week. A lack of positive catalysts and stale long positioning were unable to offset the large selling pressure, leading to painful and dramatic position stop outs across the space. Substantial long BTC futures liquidation was seen across exchanges, with even spot ETFs seeing substantial outflows on PNL protection. There really wasn’t anywhere to hide with the system-wide carnage. Furthermore, it was reported that the majority of the price damage took place during the Asia timezone, with Europe and US investors likely seeing some bottom fishing, while Asian-based investors took the brunt of the capital losses from their stretched positions. At the same time, implied vols across both BTC and ETH have barely budged, as traders appear to be focused on delta position unwinds instead of buying downside protection or being outright short. This movement would appear to be entirely spot led, with traders being caught off guard and focused on risk minimization rather than entering into new positions. Looking ahead, after a very disappointing ‘altcoin’ season and post-halving price action, there appears to be significant PNL damage across the crypto space, giving little ammo to chase prices back higher from the native ecosystem alone. An unexpected large inflow from the imminent ETH ETF approval might provide a short-term floor for the market, but the position distribution will take time, and we fear that crypto prices might have ‘tread water’ for much of the summer. While a heavily dovish FOMC on Jul 31st might provide some headline support, an equity sell-off (if that ever comes) remains an outside but real bearish risk for sentiment as a whole. We continue to believe this crypto cycle (and the following ones) will be very different than what crypto natives are used to. The players have changed, the wallets are different, and the rules of the game have changed with TradFi’s entrance. Stay safe out there friends, it’s likely going to be a long summer.

Un PFN ceva mai slab decât se aștepta a continuat tendința recentă de slăbire a impulsului economic al SUA. Rata șomajului a crescut la 4,05% de la nivelul scăzut al ciclului de 3,43%, cu ~ 150.000 din cele ~ 200.000 de locuri de muncă noi create provenind de la guvern și din domeniul sănătății în ultima lună. Datele anterioare despre locurile de muncă au fost, de asemenea, revizuite în scădere cu 111.000 în ultimele 2 luni. Creșterea salariilor a încetinit până la un ritm de 3,9% față de anul trecut și 3,5% pe luni, dând Fed semne mai încurajatoare că inflația se dezumflă încet spre ținta pe termen lung. În plus, odată cu modul în care se tranzacționează prețurile cripto, ar trebui să ne așteptăm să vedem o mică creștere a solicitanților de locuri de muncă și presiunile salariale în scădere în lunile următoare? 🥶
Cu doar câteva întâlniri rămase înainte de alegerile din noiembrie și știind preferința puternică a Fed de a nu surprinde piețele, ar trebui să ne așteptăm să vedem mai puternice din partea FOMC din această lună pentru a pregăti piața pentru o reducere a ratei de 25 pb în septembrie.
Activele TradFi au salutat încetinirea continuă a „bucurilor de aur” a datelor economice, randamentele trezoreriei scăzând cu 5-10 pb de-a lungul curbei într-o mișcare de înclinare. Între timp, acțiunile din SUA s-au atins la un nou record, conduse de acțiunile tehnologice și de creștere, cu o sensibilitate ridicată la beta la rate mai scăzute. Deoparte, de câte ori am spus asta deja anul acesta?
Acțiunile americane continuă să sfideze gravitația, arătând o divergență masivă de creștere față de colegii lor europeni și chiar cripto (mai multe despre asta mai târziu) încă din iunie. Sincer, rămânem fără superlative pentru a descrie acțiunile din SUA și nu avem perspective strălucitoare de adăugat, cu o lipsă de catalizatori scurti convingătoare la orizont. Chiar și un blocaj de extremă-dreapta din Franța sau un câștig de Trump nu par să poată zgudui piețele de aici, mai ales că Fed are încă muniție suficientă de ușurat. Nu lupta cu caseta.
Odată cu sfârșitul trimestrului al doilea, atenția se va îndrepta către câștigurile companiei în următoarea lună, înainte ca piețele din SUA să încetinească pentru vacanța de vară. Modelele analiștilor Citi sugerează un potențial surpriză mai pozitiv, bazat pe îndrumările managementului și puterea puternică de stabilire a prețurilor. Ei bine, există un alt catalizator scurt!
Am atins înainte de sezonalitatea puternică din iulie și, până acum, lucrurile se desfășoară perfect pentru a crea scenarii, cu piața îndreptată către o stea care țipă pentru a începe luna. O scurtă reamintire că primele 2 săptămâni din iulie au fost din punct de vedere istoric cea mai puternică perioadă pentru piețele de acțiuni din SUA, iar întreaga lună iulie în sine este, de asemenea, o lună remarcabilă. Vrei să împărtășești puțină dragoste pentru cripto?
Deloc surprinzător, dobânzile scurte atât în ​​SPX, cât și în Nasdaq continuă să atingă noi minime la ~7% din flotația restante. Putem coborî sub 5% înainte de terminarea verii?
Pentru mai multe extreme, perioada actuală de „concentrare a câștigătorului” în SPX a depășit maximele anterioare din... anii 1930. Mai impresionant decât greutatea este faptul că am reușit să păstrăm datele de stoc unic datând de un secol!
Cu toate acestea, este probabil să ne amintim că piețele se pot corecta atât în ​​funcție de „preț”, cât și de „timp”, iar procesele de depășire pot dura adesea luni sau chiar trimestre pentru a se rezolva, chiar dacă eventuala vânzare s-ar putea simți ca un crescendo imediat. Încă nu vedem niciun semn de avertizare iminent pentru o schimbare semnificativă a sentimentului... încă!
Apropo de schimbările de sentiment, ceea ce s-a răsturnat este averea pentru multe jetoane cripto, unde majorele și altcoinurile de top au înregistrat o corecție de -20% în ultima lună, cu -10% doar în ultima săptămână.
Intenția de vânzare bine publicată din partea guvernului german, precum și deblocarea aprovizionării Mt. Gox au împins BTC de la 65.000 USD la un minim de 54 USD pe parcursul unei săptămâni. Lipsa catalizatorilor pozitivi și poziționările lungi învechite nu au putut compensa presiunea mare de vânzare, ducând la opriri dureroase și dramatice de poziție în spațiu.
Lichidarea substanțială a contractelor futures BTC pe termen lung a fost observată pe bursele, chiar și ETF-urile spot înregistrând ieșiri substanțiale pentru protecția PNL. Într-adevăr, nu era unde să se ascundă cu măcelul la nivelul întregului sistem.
În plus, s-a raportat că cea mai mare parte a prejudiciului a avut loc în fusul orar din Asia, investitorii europeni și americani probabil că au observat ceva pescuit de fund, în timp ce investitorii din Asia au preluat cea mai mare parte a pierderilor de capital din pozițiile lor întinse.
În același timp, volurile implicite atât în ​​BTC, cât și în ETH abia s-au micșorat, deoarece comercianții par să se concentreze pe relansarea poziției delta în loc să cumpere protecție în declin sau să fie de-a dreptul scurti. Această mișcare ar părea a fi condusă în întregime la fața locului, comercianții fiind prinși cu nerăbdare și concentrați pe minimizarea riscurilor, mai degrabă decât pe intrarea în noi poziții.
Privind în perspectivă, după un sezon „altcoin” foarte dezamăgitor și o acțiune post-înjumătățire a prețurilor, se pare că există daune PNL semnificative în spațiul cripto, oferind puțină muniție pentru a urmări prețurile înapoi mai mari doar din ecosistemul nativ. Un flux mare neașteptat de la aprobarea iminentă a ETH ETF ar putea oferi un nivel minim pe termen scurt pentru piață, dar distribuția poziției va dura timp și ne temem că prețurile cripto ar putea avea „apă de rulare” pentru o mare parte a verii. În timp ce un FOMC foarte convenabil pe 31 iulie ar putea oferi un sprijin general, o vânzare de acțiuni (dacă se întâmplă vreodată) rămâne un risc exterior, dar real, de urs pentru sentimentul în ansamblu.
Continuăm să credem că acest ciclu cripto (și următoarele) va fi foarte diferit față de ceea ce sunt obișnuiți cripto nativii. Jucătorii s-au schimbat, portofelele sunt diferite, iar regulile jocului s-au schimbat odată cu intrarea TradFi.
Fiți în siguranță acolo prieteni, probabil va fi o vară lungă.

Explorați mai multe de la acest creator

Ultimele știri