A sexta-feira ‘Quad-witching’ terminou sem causar muitos problemas, com a SPX permanecendo perto de seus ATHs e a Nvidia dando uma pausa depois de se tornar a empresa mais valiosa do mundo.

Com o meio do Verão a aproximar-se e os mercados accionistas a continuarem a escalar o muro da preocupação, a atenção começará a desviar-se para a política no futuro, com as eleições de quinta-feira nos EUA a serem as primeiras da história com grandes riscos. As probabilidades de aposta mudaram fortemente a favor do ex-Presidente Trump após a decisão do tribunal, embora ambos os candidatos provavelmente continuem a prosseguir uma expansão insustentável na política fiscal dos EUA. O CBO aumentou o défice de 2024 para mais de 7% do PIB e espera-se que seja atingido nesse nível num futuro próximo.

A França verá suas próprias eleições começarem em 29 e 30 de junho, e o segundo turno ocorrerá em 6 e 7 de julho. Os mercados têm feito o seu trabalho para punir os activos franceses com o alargamento (barateamento) dos OAT para os níveis mais amplos em relação aos bunds desde 2012, com o partido Rally Nacional de Le Pen ainda confortavelmente na liderança, com uma aliança de extrema-direita que procura estabelecer uma maioria clara.

Falando em punição, as tensões relacionadas com o câmbio também estão a começar a aumentar, com o yuan da China a desvalorizar-se para os níveis mais fracos este ano, à medida que o crescimento chinês continua a enfraquecer e as reversões de risco sugerem que o mercado está a preparar-se para mais fraqueza no futuro.

As pressões também estão a crescer no iene, com o USDJPY a aproximar-se dos 160 e a rua a estimar que o MF só tem cerca de 200 a 300 mil milhões de dólares em capital de intervenção, e os responsáveis ​​do BoJ ainda estão a arrastar os pés nos aumentos das taxas. Os mercados estão preparados para uma movimentação em direção a 165 antes de esperarem ver a próxima onda de intervenção do BoJ durante os próximos um ou dois meses.

Enquanto o Nikkei continua a oscilar em torno dos máximos do seu ciclo, começam a aparecer fissuras noutros bolsos, à medida que o banco Norinchukin do Japão ('Nochu'), o maior banco agrícola do país, com um balanço benéfico de 357 mil milhões de dólares (56 biliões de ienes), se tornou a última vítima dos aumentos prolongados das taxas do Fed. Nochu, carinhosamente conhecida nas ruas como a 'Baleia CLO' do Japão, surpreendeu o mercado ao alertar que as perdas neste ano fiscal poderiam exceder US$ 9,5 bilhões (JPY 1,5 trilhão), 3x maiores do que o esperado anteriormente, devido às perdas de seu enorme CLO participações em taxas de financiamento mais altas.

Do lado económico, vemos mais sinais de que os EUA estão finalmente a abrandar, com as surpresas de crescimento dos EUA a tenderem para os níveis mais baixos desde 2022, com o resto do mundo também a juntar-se aos EUA em território negativo.

Além disso, o consumidor norte-americano de teflon também está finalmente a mostrar alguns sinais iniciais de capitulação, com as taxas de incumprimento dos cartões de crédito a subir para os níveis mais elevados desde 2012, à medida que as poupanças da era pandémica foram totalmente gastas. Na frente trabalhista, embora os principais números de crescimento tenham sido decentes, os dados parecem sugerir que um número recorde de funcionários mantém vários empregos de "tempo integral", o que pode ser interpretado como há muita demanda por mão de obra, ou que os indivíduos precisam manter múltiplas funções de renda para sustentar o aumento do custo de vida. Nossa tendência é para o último campo.

Os elevados custos de vida, um mercado de trabalho em desaceleração e taxas hipotecárias caras estão a fazer com que os preços das casas nos EUA caiam finalmente em termos homólogos, onde os ganhos de preços anteriores se deveram à baixa oferta resultante do facto de os vendedores não terem conseguido refinanciar as suas hipotecas baratas para uma nova casa. Será a habitação residencial nos EUA o próximo sapato a cair, seguindo os passos dos seus irmãos globais?

As ações terminaram na sexta-feira em alta, mas foi mais uma semana robusta para o índice principal. Os corretores bancários relataram cobertura contínua de posições vendidas durante toda a semana, já que o principal índice se recusou a se mover, com o núcleo PCE na sexta-feira sendo o maior lançamento de dados esta semana. A reduzida amplitude do mercado e a contínua liderança estreita continuam a ser um espinho persistente para as ações, embora até agora ainda não se tenham traduzido em qualquer fraqueza material. Os vendedores a descoberto continuam a ser destruídos até à extinção, com os juros a descoberto no SPX, Nasdaq e no “Magnificent-7” a atingirem mínimos de vários anos. Não lute contra a fita.

Falando em sentimento ruim, a única classe de ativos que sofreu na semana passada foi a criptografia, onde uma queda semanal de -3% nas principais moedas (BTC/ETH) mascarou uma grande liquidação em altcoins, com muitos nomes importantes perdendo -10 –15% na semana e quase 70% das máximas recentes. Saídas líquidas significativas para ETFs BTC certamente também não ajudaram.

Embora tenhamos discutido há muito tempo a diferença deste ciclo, em que era improvável que uma alta nas grandes empresas levasse a repercussões positivas em altcoins/NFTs, o mercado nativo foi especialmente atingido na semana passada por várias “conspirações” de lançamento aéreo com projetos DeFi respeitáveis. Sem entrar em detalhes sutis, muitos nativos cultivaram diligentemente lançamentos aéreos como o novo 'alfa' no ano passado, mas pagamentos anunciados significativamente abaixo do esperado de empresas como zkSync, Layer Zero, Eigenlayer e similares destruíram a confiança no setor. Na verdade, o alvoroço tem sido tão grande que está gerando muita conversa sobre o fim da “era” do lançamento aéreo. Junto com as crateras de NFTs, memecoins e taxas Ethereum L1, será que estamos prestes a sofrer outra mudança sísmica no ecossistema nativo? Certamente foi um ano interessante, para dizer o mínimo.