Conforme previsto, o lançamento de fundos negociados em bolsa (ETFs) de bitcoin à vista no mercado dos EUA teve um enorme impacto positivo na indústria de ativos digitais. Desencadeou uma debandada de investidores de varejo e estabeleceu recordes de investimento em bitcoin {{BTC}} e em ETFs.

Mais importante ainda, estar em um produto aprovado pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) mudou a relação risco-recompensa do bitcoin, trazendo a criptografia de volta à conversa de investimento institucional. Isso está a suscitar um novo interesse por parte de algumas empresas e a encorajar outras a reiniciar projetos que tinham sido suspensos. A porta para o sistema financeiro dominante foi reaberta.

Nota: As opiniões expressas nesta coluna são de responsabilidade do autor e não refletem necessariamente as da CoinDesk, Inc. ou de seus proprietários e afiliados.

3 dimensões de risco

Os investidores institucionais pensam no risco em muitas dimensões, sendo algumas delas: produtos, contrapartes e os riscos em torno do próprio ativo subjacente. Nas finanças tradicionais (TradFi), tudo isso é bem compreendido.

Os produtos tornaram-se comoditizados, com muitas empresas oferecendo produtos similares. As contrapartes – os formadores de mercado, custodiantes, câmaras de compensação, etc. que ajudam a absorver o risco comercial são bem conhecidas. As diferentes classes de ativos também são bem compreendidas e existem formas consagradas de avaliar os riscos de um determinado ativo.

Ao longo de muitos anos, grande parte do risco e da volatilidade foram eliminados do sistema. São eventos do tipo cisne negro que criam problemas. O risco é baixo, mas as recompensas também. Oportunidades para vencer o mercado são difíceis de encontrar.

O que vimos na criptografia é uma série de eventos que tiveram um impacto negativo, mas são previsíveis devido à falta de regulamentação e controles do setor. O risco de estes eventos acontecerem tem sido demasiado elevado para que as instituições procurem recompensas descomunais.

Reduzindo os riscos

Os ETFs bitcoin reduzem o risco em todas as três dimensões.

Os ETFs estão disponíveis no mercado dos EUA há mais de 30 anos. Todos entendem o produto. Comprar o ativo em um produto securitizado é mais simples do que comprar bitcoin à vista de uma vez. Muitos investidores acham que é o melhor caminho pagar uma taxa de administração para que outra pessoa cuide da custódia, do risco de liquidação e de outros aspectos operacionais da negociação de Bitcoin. Eles não precisam mais assumir esses riscos diretamente.

A presença de grandes marcas como BlackRock, Fidelity e outras reduz o risco da contraparte. Existem muitos custodiantes nativos de criptografia, provedores de liquidez e formadores de mercado, mas eles são relativamente desconhecidos no mundo da TradFi.

Veja também: ETFs Bitcoin também de propriedade do Point72 de Steven Cohen

Os ETFs apresentam algumas das contrapartes dependentes do universo criptográfico aos investidores em geral. Saber que os grandes players da TradFi fizeram a devida diligência em suas finanças, processos e procedimentos e práticas de segurança reduz o fator medo. Além disso, mostra a quem eles poderiam pedir ajuda se quisessem manter bitcoin e outros ativos digitais e fazer negociações à vista no futuro.

Ao aprovar o bitcoin como um produto subjacente dentro do espaço ETF, a SEC reduziu o risco no nível básico do ativo – ou seja, o medo de que a criptografia pudesse ser totalmente banida nos EUA, obviamente uma maior clareza regulatória poderia reduzir ainda mais o risco do ativo, mas a demanda do mercado por ETFs levou a agência a resolver algumas questões importantes. Também pressionou os emitentes de ETF a implementarem muitos dos elementos simples que reduzem o risco que os intervenientes institucionais esperam ver.

Todos estes elementos criam confiança no mercado, o que é crucial para retomar a jornada dos ativos digitais para o mainstream. Há muita ideologia, jargão e termos técnicos em torno da criptografia. Mas essencialmente é apenas mais uma classe de activos que utiliza uma tecnologia diferente.

Antes da FTX, muitas pessoas deixavam esses riscos de lado e se concentravam na valorização dos preços e na obtenção de acesso ao mercado. Após a FTX, as pessoas estão dizendo: quero me envolver, mas preciso saber que estou protegido em um nível básico. Os ETFs fazem isso, ao mesmo tempo que expõem os investidores institucionais às contrapartes dependentes da criptografia. Eles colocaram a indústria de volta em um caminho positivo.

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Há duas coisas que mantêm as instituições longe dos ativos digitais neste momento. Um é filosófico. Eles não acreditam nem gostam de Bitcoin ou criptografia. Depois, há um segundo grupo para quem a relação risco/recompensa ainda não é suficientemente atractiva. Para essas pessoas, o sucesso dos ETFs torna cada vez mais difícil ficar à margem, especialmente quando os clientes solicitam produtos criptográficos.

Chegará o dia em que o principal risco com o Bitcoin e outros ativos digitais estará no nível básico de desempenho dos ativos – assim como acontece no TradFi. Não será uma decisão ou um produto que fará com que isso aconteça magicamente. Será um processo longo, mas eventualmente todas as questões sobre produtos, contrapartes e regulamentações desaparecerão.

A única questão será: você quer investir em ativos digitais ou não?