Pela primeira vez em todo o ano, tivemos uma impressão da folha de pagamento abaixo do consenso (o que não surpreendeu positivamente), com a criação de empregos chegando a +175 mil (de um ritmo médio anterior de ~275 mil), e a taxa de desemprego subindo inesperadamente de 3,83% para 3,87%.
Outras medidas alternativas e de maior frequência das condições de trabalho já têm vindo a abrandar, como o recente relatório JOLTS, que tem mostrado um rácio mais baixo de vagas de emprego em relação aos desempregados, bem como um mínimo de vários anos nas taxas de contratação e desistência no setor privado.
Além disso, as fracas tendências de contratação têm sido bastante pronunciadas nas pequenas empresas, com as subcomponentes do emprego a enfraquecerem nos inquéritos ISM e PMI e a percentagem de empresas que contratam nos setores dos serviços e da indústria transformadora a cair para níveis mais tipicamente observados numa recessão.
Recordemos o nosso comentário de sexta-feira, onde observámos que o risco-recompensa para o NFP estava assimetricamente distorcido em direção ao dovish, especialmente tendo em conta a orientação explícita do FOMC da Fed de que estão a aumentar a sua vigilância contra um mercado de trabalho enfraquecido e estão dispostos a ignorar os recentes surtos de inflação. E o que vimos foi um abrandamento do mercado de trabalho, desencadeando mais uma recuperação do risco de alívio, à medida que os cortes nas taxas voltavam a vigorar.
Os títulos do Tesouro de 2 anos caíram de 5% para 4,8%, os rendimentos de 10 anos estão de volta a 4,5%, em um movimento de aumento de alta, e os cortes nas taxas de 2024 voltaram a precificar em quase 2 cortes completos até o final do ano. As ações de tecnologia subiram 2%, com o SPX fechando acima de 5.100, e o USDJPY caiu de uma alta de 159 na semana passada para 152,5 nas últimas 48 horas. Em suma, uma forte recuperação de alívio para fechar a semana com o sentimento do mercado impulsionado por um cenário de taxas de política pacífica.
Os dados do Marco permanecerão quietos esta semana, com o discurso do Fed provavelmente tendo precedência sobre os dados de segundo nível dos EUA. A China verá dados sobre oferta monetária/financiamento agregado esta semana, enquanto os EUA verão Barkin, Williams, Kashkari, Jerrferson, Collins, Cook e Bowman se revezando para intervir na política esta semana. Depois de algumas semanas de eliminação de riscos, o posicionamento é provavelmente muito mais limpo em comparação com março, com o sentimento provavelmente tendo encontrado um piso no curto prazo, pelo menos até que os dados comecem a apontar para mais preocupações de “aterragem forçada” (se é que isso alguma vez acontecerá). acontece). A volatilidade percebida pela SPX permaneceu muito baixa, uma vez que os investidores têm estado ocupados ajustando o mix de seu portfólio, em vez de resgatar as ações imediatamente, com a Bloomberg relatando uma mudança na liderança da SPX em meio ao atual período de correção, embora um pouco como uma cadeira musical entre os 'magníficos 7'. Não ficaríamos surpresos em ver um movimento lento e ascendente nos ativos de risco a partir daqui.
Com a criptografia exibindo correlação crescente com o sentimento macro, os preços se recuperaram de forma inteligente na sexta-feira, com quebra à vista de > US$ 64 mil durante o fim de semana, à medida que o sentimento voltou para um Fed mais fácil/taxas futuras mais baixas/preços de ações mais fortes, mesmo com o ouro à vista apresentando um desempenho fraco. As entradas de ETF dos EUA foram fortes na sexta-feira em +$378 milhões, com até mesmo a Grayscale mostrando sua primeira entrada na memória recente em +$63 milhões. Mantemos a nossa tendência da semana passada, onde sentimos que o risco-recompensa se tornou mais neutro na actual conjuntura macroeconómica e esperamos ser melhores compradores em quedas no curto prazo.
