A semana passada acabou por ser em grande parte uma semana de apoio aos activos de risco, com o FOMC a fazer o seu melhor para evitar um “pivô hawkish” e a redobrar a sua opinião de que os cortes nas taxas continuarão a acontecer assim que o progresso da desinflação for retomado. Além disso, Powell fez questão de sugerir que o abrandamento da inflação ou o abrandamento do mercado de trabalho seriam suficientes para obrigar a Fed a cortar, e reiterou que as taxas diretoras já são suficientemente restritivas, não exigindo assim aumentos tão cedo. Suas respostas de perguntas e respostas foram bastante diretas sobre estes pontos:
Dissemos que não pensamos que seria apropriado reduzir a nossa posição política restritiva até ganharmos maior confiança de que a inflação está a descer de forma sustentável para 2%. Então, por exemplo, deixem-me seguir um caminho: se tivéssemos um caminho em que a inflação se revelasse mais persistente do que o esperado e em que o mercado de trabalho permanecesse forte, mas a inflação estivesse a mover-se lateralmente e não estivéssemos a ganhar maior confiança, bem, esse seria um caso em que poderia ser apropriado adiar os cortes nas taxas. Penso que há também outros caminhos que a economia poderia seguir e que nos levariam a querer considerar cortes nas taxas. Dois desses caminhos seriam ganharmos maior confiança, pois dissemos que a inflação está a descer de forma sustentável para 2% e outro caminho seria um enfraquecimento inesperado no mercado de trabalho, por exemplo. Esses são caminhos pelos quais você nos veria cortando taxas. -Presidente Powell, Conferência de Imprensa do FOMC em 1º de maio
Sobre as previsões de inflação: permanece confiante de que aumentos mais lentos dos aluguéis passarão para os dados oficiais do IPC e do PCE com desfasamento
Sobre condições financeiras frouxas: rejeitou as preocupações de que condições financeiras mais frouxas estavam a contribuir para o sobreaquecimento do crescimento, uma vez que o crescimento real do PIB no primeiro trimestre não acelerou; reiterou sua crença de que as condições são restritivas porque as taxas são mais altas
Nos mercados de trabalho: citou o declínio nas taxas de contratação, as taxas de abandono e o diferencial no mercado de trabalho como prova de que os mercados de trabalho estão a abrandar e a regressar ao equilíbrio.
Em suma, Powell fez o seu melhor para atenuar os receios de aumento e manter os mercados atentos ao “quando” e não ao “se” ocorrerão cortes nas taxas de juro. Os rendimentos de 2 anos caíram quase 15 pontos-base desde os máximos pré-FOMC, enquanto as taxas YE de dezembro de 2024 estão agora novamente abaixo de 5% após a conferência do FOMC.
Após o FOMC, teremos NFP hoje com uma semana lenta na próxima semana até o CPI no meio do mês. As estimativas de rua apontam para que as folhas de pagamento de Abril tenham outro desempenho sólido, com a taxa de desemprego estável em 3,8%, embora os dados de maior frequência indiquem um mercado de trabalho mais lento que poderá manifestar-se com uma impressão de NFP mais fraca a qualquer momento. Além disso, com a Fed a demonstrar mais uma vez a sua capacidade de minimizar quaisquer reacções agressivas, o risco-recompensa parece ser bastante assimétrico aqui no número, com o mercado provavelmente a reagir muito mais fortemente a uma falha laboral do que o contrário.
Noutras áreas, o Tesouro dos EUA anunciou tamanhos de cupões que se mantiveram praticamente inalterados em relação ao trimestre anterior, com o programa de recompra previsto a começar no final de Maio. As estimativas do défice também estiveram em linha com estimativas anteriores, com a emissão de bilhetes do Tesouro (em % do total) a permanecer perto dos máximos recentes.
O sentimento de risco melhorou palpavelmente após o FOMC, com o SPX subindo acima de 5100 ontem e os rendimentos também registrando uma recuperação de alívio. O USDJPY também caiu de volta para 152, depois de todo o pânico anterior na aproximação de 160, já que a combinação de intervenção cambial e um Fed pacífico conseguiram espremer muitas posições compradas fora do lado. No entanto, numa base de longo prazo, os dados técnicos mudaram ligeiramente, com Abril a parecer um potencial mês de reversão de baixa, embora o sentimento de curto prazo provavelmente permaneça favorável nesse ínterim.
Na criptografia, vimos algumas liquidações longas alavancadas no BTC, já que os preços caíram abaixo de US$ 60 mil, devido a um desempenho muito decepcionante em ETFs de HK e a enormes US$ 564 milhões em saídas dos EUA na quarta-feira. A mudança de quinta-feira foi o início de uma reversão de longo prazo à medida que o FOMO convencional desaparece? Ou será que foi o pânico que sinalizou uma reversão a curto prazo, com a Fed a manter a sua atitude conciliatória? Embora tenhamos sido cautelosos com os preços do BTC nos últimos 1,5 meses, vemos risco-recompensa mais equilibrado nos níveis atuais e preferiríamos aumentar o risco caso os preços caíssem para a área baixa de US$ 50 mil. Boa sorte!
