Na semana passada, houve numerosos relatórios financeiros de grandes empresas, dados do PIB e indicadores de inflação focados pela Reserva Federal. Os investidores enfrentaram um fluxo maciço de informações e necessitaram de reavaliar constantemente os seus activos. , A tendência em forma de N finalmente terminou em alta, especialmente impulsionada pelas ações de tecnologia (Microsoft e Google relataram lucros promissores. O mercado de ações recuperou metade do declínio em abril). Depois de cair 5,4% na semana passada, o Nasdaq 100 recuperou 4% esta semana, o S&P small-cap Russell 2000 subiu mais de 2% e apenas o Dow subiu menos de 1%.
Não vemos nenhuma mudança fundamental na narrativa principal do mercado – um ligeiro abrandamento no ritmo de crescimento económico, pressões inflacionistas mais elevadas, tensões geopolíticas contínuas e um aumento modesto nas taxas de juro. mas
Os dados do mercado de trabalho continuam fortes
O atual ambiente de mercado está em processo de reflação e não de recessão
Ainda há uma certa base para a recuperação da produção global
Nos dados do PIB recentemente divulgados, as despesas de consumo pessoal ainda cresceram a uma taxa relativamente saudável de 2,5%.
Os gastos com equipamento empresarial aumentaram pela primeira vez em quase um ano e o investimento residencial cresceu ao ritmo mais rápido em mais de três anos.
Portanto, no médio prazo, o ambiente geral ainda é favorável ao investimento em activos de risco.
Gráfico: Todos os setores do S&P fecharam em alta na semana passada
Espera-se que os lucros das Sete Grandes aumentem 47% ano após ano no primeiro trimestre, superando facilmente o crescimento de lucros esperado de 2% do S&P 500. Das quatro empresas que reportaram resultados na semana passada, três viram o preço das suas ações subir (Tesla, Alphabet, Microsoft), com a Alphabet a destacar-se e a anunciar o seu primeiro dividendo. Mas as ações da Meta, que estavam fortes antes, caíram quando a empresa relatou uma previsão de receitas abaixo do esperado, ao mesmo tempo que visava gastos de capital mais elevados para apoiar a inteligência artificial.
Pode-se observar pela tendência do Meta que os investidores prestam mais atenção aos futuros investimentos e planos de gastos das grandes empresas de tecnologia, e não apenas à sua lucratividade atual. A Meta anunciou que aumentaria o investimento em infraestrutura de IA em até US$ 10 bilhões este ano. Esses grandes gastos assustaram os investidores e fizeram com que o preço das ações despencasse 15%.
Meta, Microsoft, Tesla e Google encerraram o primeiro trimestre com um saldo de caixa combinado de US$ 275 bilhões. As empresas que utilizam as suas vastas pilhas de dinheiro para fazer aquisições estratégicas e obter retornos imediatos deixarão os investidores felizes. Eles não querem que as empresas gastem muito dinheiro em projetos que não sabem quando terão lucro. Parece que os investidores agora têm paciência limitada com ações de tecnologia altamente valorizadas e procuram retornos rápidos.
Um episódio é que pessoas familiarizadas com a ByteDance relataram que, se ela perder o processo, a empresa preferiria encerrar todo o software nos Estados Unidos. Por um lado, o TikTok continua a perder dinheiro para a Byte, que representa uma pequena proporção da receita, e o seu encerramento terá pouco impacto no desempenho da empresa. Por outro lado, o algoritmo subjacente ao APP é segredo comercial da Byte e não pode ser vendido. Se o TikTok for encerrado, o maior beneficiário será definitivamente o Meta. No entanto, essas notícias não podem impedir que o Meta despenque após o mercado, mas se isso acontecer, provavelmente veremos o Meta saltar.
O mercado de ações da China se torna popular
Recentemente, bancos de investimento estrangeiros, como Morgan Stanley, UBS e Goldman Sachs, melhoraram as classificações do mercado de ações da China. Os decisores políticos sugeriram que o PBoC poderá aumentar gradualmente a sua negociação ativa no mercado secundário de obrigações, o que poderá aumentar a liquidez do mercado e reforçar os investidores. sentimento.
As entradas líquidas de capital para o norte atingiram um recorde na semana passada, com o índice CSI300 subindo 1,2%, o MXCN (MSCI China Concept Stock Index) e o índice Hang Seng subindo 8,0% e 8,8%, respectivamente. Este foi o melhor retorno semanal desde dezembro de 2022. impulsionado pelo setor de tecnologia liderou os ganhos (+13,4%). Os analistas acreditam que a actual atractividade das baixas avaliações no mercado de acções A está gradualmente a emergir. Com a implementação contínua de políticas de crescimento económico interno, espera-se que a rentabilidade do lado do numerador e os factores de liquidez do lado do denominador que afectam os preços do mercado de acções A. melhorar ligeiramente e o dinamismo das entradas líquidas de investimento estrangeiro poderá aumentar ainda mais.
Outro sinal positivo é o mercado imobiliário. Por exemplo, as vendas de casas de luxo em Xangai estão em alta, o que fez subir o índice de preços de novas casas. O mercado imobiliário em Shenzhen também mostra sinais de recuperação. as transações de habitação em segunda mão aumentaram significativamente. O analista John Lam, que foi o primeiro a atribuir uma classificação de “venda” à China Evergrande no início de 2021, disse que depois de passar por ajustes, o setor imobiliário da China está se preparando para uma recuperação lenta, e espera-se que o setor imobiliário da China as vendas e os preços este ano não aumentarão, mas o declínio será moderado. Ele acredita que as vendas residenciais domésticas podem cair 7% por área este ano, abaixo do declínio recorde de 27% em 2022. O início da construção de habitações deverá cair 7%, diminuindo face ao declínio de 39% em 2022. Assim que os preços da habitação estabilizarem, a procura reprimida regressará, uma vez que a descida dos preços dos imóveis nos últimos três anos levou as pessoas a adiarem as compras.
Em termos de taxas de juro, a taxa de juro dos títulos do Tesouro a 10 anos fechou em 4,66% na semana passada, aproximando-se gradualmente dos 5%, e a taxa de juro dos títulos do Tesouro a 2 anos fechou em 5%. US$ 183 bilhões em novos títulos do Tesouro. A demanda pelas notas de 2 anos é forte, e as notas de 5 e 7 anos também não são tão ruins.
Taxas de juro elevadas geralmente não conduzem a um mercado de ações mais forte:
O petróleo recuperou-se na semana passada, subindo 1,92%. O petróleo bruto WTI fechou em US$ 83,64, e o dólar americano ficou basicamente estável, com o DXY fechando em 106,09. O ouro caiu 2%, fechando em US$ 2.337, à medida que as preocupações com a escalada do conflito no Oriente Médio diminuíram. O índice de metais industriais caiu 1,2%.
As criptomoedas carecem de novos catalisadores
Devido à sua própria falta de novos catalisadores, a recuperação do sentimento favorável do macro mercado não conseguiu impulsionar as criptomoedas. O ETF spot BTC teve saídas líquidas (-328 milhões) pela terceira semana consecutiva, e o IBIT teve entradas zero por três dias de negociação consecutivos. que foi a primeira vez desde o seu início.
Depois que o conflito entre o Irã e Israel melhorou e o Bitcoin foi reduzido pela metade, o mercado de criptografia se recuperou e o BTC subiu para mais de US$ 67.000. Como o primeiro ETF ETH à vista de Hong Kong está prestes a ser listado na terça-feira, o ETH teve um aumento de 7% + no fim de semana. Além disso, a Consensys, empresa de desenvolvimento de Ethereum, entrou com uma ação judicial contra a SEC com base em excesso regulatório, a fim de contrariar a notificação de Wells recebida em 10 de abril (indicando que a SEC está trabalhando duro para abrir um caso), uma vez que não é incomum. para que as empresas de criptografia processem e ganhem casos regulatórios, este par Ethereum também se protege contra a pressão regulatória.
Após a redução da versão, o poder de computação da rede BTC permaneceu em um nível elevado sem declínio significativo, mas a dificuldade de mineração aumentou:
Trump está mais intimamente ligado a uma política monetária frouxa
Politicamente, o Wall Street Journal publicou um artigo bombástico sobre a conspiração da equipa de Trump para controlar a Reserva Federal depois de tomar posse. O plano proposto incluía a negociação da política de taxas de juro com o presidente e a revisão das medidas regulatórias da Reserva Federal pelo Departamento do Tesouro. Trump espera que o presidente da Reserva Federal possa comunicar com ele e promover uma política monetária que vá ao encontro dos seus desejos. Apesar das preocupações, existem obstáculos à influência de Trump na Reserva Federal na prática, tais como a falta de assentos no FOMC, e a confiança do mercado na independência da Reserva Federal é crucial. Estas discussões e planos só merecem uma análise mais aprofundada se Trump for reeleito, mas podem reforçar a confiança do mercado de que uma maior probabilidade de Trump vencer = uma política monetária mais frouxa, uma inflação mais elevada a longo prazo.
sinais de estagflação
O crescimento real anualizado do PIB dos Estados Unidos no primeiro trimestre foi de 1,6% em termos trimestrais, muito inferior aos 2,5% esperados pelo mercado e uma desaceleração acentuada face aos 3,4% do quarto trimestre do ano passado. No entanto, o índice de preços ponderado pelo PIB no primeiro trimestre foi de 3,1%, superior aos 3,0% esperados e quase o dobro dos 1,6% do quarto trimestre.
O crescimento trimestral anualizado das despesas de consumo pessoal (PCE) foi de 2,5%, significativamente mais lento do que o valor anterior de 3,3%, que também foi inferior aos 3% esperados. O núcleo do índice de preços do PCE excluindo alimentos e energia aumentou 3,7%. numa base trimestral anualizada, a previsão de 3,4% superou quase o dobro da leitura anterior de 2% e foi o primeiro aumento trimestral num ano. Isto mostra que a inflação subjacente continua teimosa.
Os sinais de estagflação estiveram no centro da queda do mercado de quinta-feira.
Plano moderado de emissão de dívida pode trazer otimismo
O atual nível de caixa do Departamento do Tesouro dos EUA excede em muito o limite superior das previsões anteriores. Até ontem, o Departamento do Tesouro tinha aproximadamente 955 mil milhões de dólares em dinheiro na sua conta geral, 205 mil milhões de dólares a mais do que o esperado. Principalmente devido às receitas fiscais inesperadamente elevadas sobre ganhos de capital em 15 de Abril, os níveis de caixa do Tesouro aumentaram significativamente.
No contexto de “ter excedentes de alimentos em mãos”, o Ministério das Finanças não tem necessidade urgente de emitir faturas de curto prazo, fazendo com que o saldo do PRR desça para perto de 0. Por outras palavras, a liquidez sistémica nos Estados Unidos deixará de cair para um nível que provoque pânico no mercado no curto prazo.
O Departamento do Tesouro dos EUA tem acelerado o ritmo de emissão de dívida ao longo do ano passado, mas agora esse dinamismo parece estar contido. O défice orçamental federal diminuiu no ano fiscal de 2024 em comparação com o ano fiscal de 2023, principalmente devido ao forte crescimento das receitas e à despesa basicamente estável.
Portanto, expectativas mais baixas de emissão de dívida serão um fator geral positivo para os ativos de risco do mercado.
Faltando menos de sete meses para as eleições presidenciais dos EUA em 2024, a política fiscal dos EUA poderá sofrer grandes mudanças. Mais cedo ou mais tarde, o Tesouro poderá necessitar de aumentar novamente a dimensão do leilão para satisfazer as futuras necessidades de défice, e o mercado poderá necessitar de se ajustar.
Um pequeno banco confuso
Após o fechamento do mercado na sexta-feira, a mídia informou que o Republic First Bank nos Estados Unidos foi adquirido pelo FDIC. No entanto, uma análise mais detalhada dos dados do FDIC mostra que o Republic First tinha aproximadamente US$ 6 bilhões em ativos e US$ 4 bilhões em depósitos. Janeiro. O Silicon Valley Bank de Lei possui ativos de 200 bilhões de dólares americanos, o Signature Bank possui 110 bilhões de dólares americanos e o First Republic Bank (com um nome muito semelhante) possui ativos de 230 bilhões de dólares americanos, que são incomparáveis, e foi retirado da lista pelo governo. intercâmbio no ano passado. Portanto, não conseguiu causar a “atração explosiva” do mercado sobre as moedas digitais como no ano passado.
Fluxo de caixa
Houve sete semanas consecutivas de saídas de fundos conceituais chineses sob o calibre EPFR, em contraste com a entrada recorde de fundos para o norte.
A exposição líquida do Goldman Sachs Fundamental Long-Short Strategy Fund aumentou para 55%, no percentil 97 num ano, e o rácio de alavancagem total atingiu o máximo dos últimos cinco anos.
Os fundos de hedge foram compradores líquidos de ações dos EUA pela segunda semana consecutiva, o mais rápido em cinco meses, impulsionados em grande parte pelas compras compradas e coberturas vendidas na proporção de 7 para 1. Concentrados principalmente nos setores de tecnologia da informação e saúde, foram vendidos bens de consumo, energia, etc.
A alocação de fundos para ações de semicondutores atingiu o maior nível em cinco anos.
Os estrategistas do Goldman Sachs acreditam que o aumento da inflação e os riscos políticos podem exercer pressão sobre os mercados de ações de curto prazo. Quando o ajuste do mercado de taxas de juros terminar e os dados de inflação melhorarem, pode ser um bom momento para aumentar a posição comprada em ações. Ações de alta qualidade e fora dos EUA podem ter melhor desempenho. (À medida que os riscos nas ações dos EUA se acumulam, alguns fundos começam a alocar ações de alta qualidade com avaliações mais baixas e desempenho mais sólido, bem como mercados fora dos EUA com fundamentos melhorados para equilibrar os riscos da carteira. Estes mercados podem estar no meio ou entrando um ciclo de flexibilização mais cedo do que os Estados Unidos).
perspectiva institucional
[JP Morgan Chase: o avanço tecnológico da TSMC, o principal motor da era da IA]
O JPMorgan Chase tem uma classificação de “excesso de peso” na TSMC com um preço-alvo de NT$ 900. O relatório destaca a liderança da TSMC em inovação tecnológica e embalagens avançadas, bem como o seu papel fundamental na era da IA. Através de uma série de avanços tecnológicos, incluindo o lançamento do recém-anunciado nó de processo A16, a estreia da tecnologia de embalagem avançada SoW e mais inovações na tecnologia fotônica de silício. Espera-se que a TSMC mantenha sua posição de liderança na indústria de semicondutores nos próximos anos.
[Societe Generale: Antes do iene atingir o fundo, pode haver um declínio final e acentuado]
Kit Juckes, estrategista cambial do Societe Generale: O declínio do iene tornou-se desordenado, indicando que pode haver um declínio final acentuado antes de atingir o fundo. Os rendimentos dos EUA estão actualmente a subir, enquanto os rendimentos japoneses permanecem apoiados por taxas de curto prazo muito baixas. Estas baixas taxas de curto prazo proporcionaram retornos positivos para as transacções curtas em ienes, mantendo a comunidade comercial de alavancagem optimista ao longo dos últimos meses. No entanto, a diferença de rendimento entre USD/JPY diminuirá significativamente nos próximos trimestres. Se a PPP do USD/JPY estiver agora em meados dos anos 90, o valor justo ainda está em torno de 110, mesmo após o ajuste para o excepcionalismo dos EUA e a japonização.
Suplemento: A maioria das instituições acredita que o banco central emitirá um sinal hawkish ajustando as compras de títulos para apoiar o iene. Como resultado, a decisão do Banco do Japão na semana passada apenas afirmou que manteria a escala em Março e não disse nada sobre a redução das compras de títulos. O BOJ parece estar a desistir da taxa de câmbio. Um movimento tão pacífico fará com que o iene caia ainda mais.
Acompanhe esta semana
Nos próximos dias, os investidores voltarão suas atenções para o desempenho dos demais membros do Mag7. A Amazon está programada para divulgar lucros na próxima terça-feira, a Apple na quinta-feira e a Nvidia em 22 de maio.
O Departamento do Tesouro dos EUA anunciará seu plano de emissão de títulos do Tesouro para o próximo trimestre na segunda e quarta-feira. Depois de aumentar o financiamento por três trimestres consecutivos, o mercado está prestando muita atenção ao financiamento deste trimestre, aos planos de recompra e à explicação adicional da Secretária do Tesouro, Yellen, sobre a estratégia de financiamento de longo prazo.
No entanto, uma série de dados interessantes pode sugerir que o Tesouro dos EUA poderá reduzir inesperadamente as suas expectativas de financiamento - o que fará com que as posições vendidas no mercado obrigacionista sejam comprimidas.
Além disso, a decisão política da Reserva Federal na quarta-feira e a conferência de imprensa do Presidente Powell também terão de ser observadas para avaliar a possibilidade de um corte nas taxas no curto prazo. O mercado espera que a declaração pós-reunião do FOMC não mude muito e nenhum novo gráfico de pontos seja divulgado.
Não se espera que o Presidente Powell altere a orientação actual da política monetária no curto prazo. É provável que reitere comentários recentes de que dados recentes não reforçaram a sua confiança de que a inflação irá diminuir. Considerando que a última taxa de juro implícita dos futuros dos fundos federais mostra que a expectativa de corte da taxa de juro para o ano inteiro é de apenas 1,3 vezes/34bps, o que é muito extremo. Se Powell não fizer um discurso significativamente mais agressivo, haverá mais espaço para rendimentos. cair do que subir.
Além disso, é necessário prestar atenção se o Federal Reserve emitirá uma declaração sobre a desaceleração da redução do balanço para aquecer o QT. Ao mesmo tempo, é necessário preparar-se para um possível aperto repentino da liquidez no mercado monetário. e abrandar a recente subida rápida das taxas de juro das obrigações dos EUA, se possível. A probabilidade de uma subida acentuada do mercado é maior se forem introduzidas medidas claras.
