1. Reiniciar o ciclo de flexibilização após quatro anos
Às 2h00 do dia 19 de setembro, horário de Pequim, o Federal Reserve anunciou um corte de 50 pontos base na taxa de juros. A faixa-alvo da taxa dos fundos federais foi reduzida de 5,25% para 5,50% para 4,75% para 5,0%. do ciclo de redução das taxas de juros começou oficialmente. O corte de 50 pontos base na taxa esteve em linha com as expectativas futuras das taxas de juro da CME, mas excedeu as previsões de muitos bancos de investimento de Wall Street. Historicamente, a primeira redução de 50 pontos base nas taxas de juro só ocorreu durante emergências económicas ou de mercado, como a bolha tecnológica em Janeiro de 2001, a crise financeira em Setembro de 2007 e a epidemia de COVID-19 em Março de 2020. Dado que um corte de 50 pontos base nas taxas de juro fará com que o mercado tenha maiores preocupações sobre a "recessão" económica, Powell enfatizou no seu discurso que não vê quaisquer sinais de recessão e continuou a usar este método para se proteger contra as preocupações do mercado com a recessão. .
O Fed também apresentou um gráfico de pontos mais agressivo, prevendo que cortará as taxas de juros mais duas vezes durante o ano, totalizando 50 pontos-base, 4 vezes em 2025, totalizando 100 pontos-base, e 2 vezes em 2026, totalizando 50 pontos-base. 250 pb, e o ponto final da taxa de juro será de 2,75-3%. O ritmo de redução das taxas de juro dado pelo gráfico de pontos é relativamente lento e a trajetória é mais lenta do que o nível de 2,75-3% alcançado em setembro de 2025 para a negociação de futuros de taxas de juro da CME. Ao mesmo tempo, Powell enfatizou que esta ronda de cortes de 50 pontos base nas taxas de juro não pode ser usada como um novo parâmetro de referência e pode ser extrapolada linearmente. Não existe uma trajetória de taxa de juro fixa. cortes de taxas.Será determinado de acordo com a situação de cada reunião, o que explica, em certa medida, as taxas de juros dos títulos dos EUA subiram após o fechamento.
Em termos de previsões económicas, a Reserva Federal reduziu a sua previsão de crescimento do PIB para este ano de 2,1% para 2,0%, e aumentou significativamente a sua previsão para a taxa de desemprego de 4,0% para 4,4%. E reduziu a previsão de inflação do PCE de 2,6 para 2,3%. Os dados e declarações da Fed mostram uma maior confiança na contenção da inflação, ao mesmo tempo que dá mais atenção ao emprego. Com o primeiro corte global relativamente grande das taxas de juro e o ritmo mais agressivo dos cortes nas taxas de juro, a Reserva Federal desempenhou mais uma vez um papel na gestão das expectativas.
2. O ciclo de redução das taxas de juro desde a década de 1990
Junho de 1989 a setembro de 1992 (cortes nas taxas de juros no estilo de recessão)
No final da década de 1980, as taxas de juro dos EUA subiram rapidamente, fazendo com que os bancos de poupança e empréstimos se deparassem com o dilema de as taxas de depósito de curto prazo serem mais elevadas do que as taxas de empréstimo fixas de longo prazo e de os rendimentos das obrigações dos EUA se inverterem. Uma "crise de poupanças e empréstimos" eclodiu na indústria financeira dos EUA e um grande número de bancos e instituições de poupança entraram em colapso. Sobreposta ao impacto da Guerra externa do Golfo, de Agosto de 1990 a Março de 1991, a economia dos EUA caiu numa recessão definida pelo National Bureau of Economic Research (NBER), que durou oito meses. O Federal Reserve iniciou um ciclo de corte nas taxas de juros de mais de três anos em junho de 1989, com um total de 681,25 BP de cortes nas taxas de juros, e o limite superior da taxa básica de juros caiu de 9,8125% para 3%.
Julho de 1995 a janeiro de 1996 (cortes cautelares nas taxas de juros)
Em 1995, o crescimento económico dos EUA abrandou e o emprego foi lento. A Reserva Federal acredita que embora a economia ainda não tenha diminuído, o declínio em alguns indicadores económicos pode implicar o risco de futura recessão económica, e decidiu começar a cortar as taxas de juro para estimular a economia e evitar a recessão. Esta redução da taxa de juro começou em Julho de 1995. Após 7 meses, a taxa de juro foi reduzida três vezes para um total de 75BP. O limite superior da taxa de juro política foi reduzido de 6% para 5,25%. Posteriormente, a economia dos EUA alcançou uma "aterragem suave" e os indicadores do PMI do emprego e da indústria, que eram fracos antes do corte das taxas de juro, recuperaram. Este ciclo de taxas de juro é também considerado um caso típico de “aterragem suave”. Por outro lado, as operações do Fed evitaram com sucesso a inflação “decolar”. Durante o processo de corte das taxas de juro, a taxa de inflação do PCE dificilmente ultrapassou 2,3% e manteve-se relativamente estável.
Setembro a novembro de 1998 (cortes cautelares nas taxas de juros)
A "crise financeira asiática" eclodiu no segundo semestre de 1997. A recessão económica asiática levou ao enfraquecimento da procura externa e afectou o comércio de mercadorias dos EUA. A economia dos EUA como um todo permanece estável, mas o ambiente externo é turbulento e o fraco comércio de matérias-primas pressionou a indústria transformadora dos EUA e as bolsas dos EUA ajustaram-se. De Julho a Agosto de 1998, o índice S&P 500 sofreu uma correcção de quase dois meses, com uma queda mais profunda de quase 20%. O gigante fundo de cobertura Long-Term Capital Management (LTCM) estava à beira da falência. A fim de evitar que o impacto da crise afectasse ainda mais a economia dos EUA, a Reserva Federal começou a cortar as taxas de juro em Setembro de 1998. Em Novembro, tinha cortado as taxas de juro três vezes, totalizando 75BP, e o limite superior da taxa de juro de política foi reduzido de 5,5% para 4,75%.
Janeiro de 2001 a junho de 2003 (cortes nas taxas de juros no estilo de recessão)
No final da década de 1990, o rápido desenvolvimento e popularização da tecnologia da Internet desencadeou uma especulação excessiva, e o frenesim da exuberância irracional levou a que uma grande quantidade de capital fluísse para o investimento na Internet. De Outubro de 1999 a Março de 2000, o Nasdaq subiu um máximo de 88% em cinco meses. De Junho de 1999 a Maio de 2000, a Reserva Federal aumentou as taxas de juro num total de 6 vezes, totalizando 275 BP, em resposta ao sobreaquecimento económico. Em Março de 2000, o índice Nasdaq caiu rapidamente após atingir o pico, a bolha da Internet estourou gradualmente, um grande número de empresas de Internet faliu e a economia posteriormente entrou em recessão. Em 3 de janeiro de 2001, o Federal Reserve anunciou um corte na taxa de juros de 50 BP. Desde então, cortou as taxas de juros 13 vezes, totalizando 550 BP, e o limite superior da taxa básica de juros caiu de 6,5% para 1,0%. .
Setembro de 2007 a dezembro de 2008 (cortes nas taxas de juros no estilo de recessão)
Em 2007, a crise das hipotecas subprime nos EUA eclodiu e espalhou-se ainda mais para outros mercados, como títulos e ações. Em 18 de setembro, o Federal Reserve reduziu a taxa de juros alvo dos fundos federais em 50 BP, para 4,75%, e depois cortou as taxas de juros 10 vezes consecutivas. No final de 2008, a taxa de juros caiu em 550 BP, para 0,25%. A redução das taxas de juro ainda não foi suficiente para lidar com a grave situação económica. A Reserva Federal introduziu pela primeira vez a flexibilização quantitativa (QE), utilizando compras em grande escala de obrigações do Tesouro dos EUA, títulos garantidos por hipotecas e outras ferramentas de política monetária não convencionais. reduzir as taxas de juro de longo prazo, estimular a economia e injectar liquidez no mercado.
Agosto a outubro de 2019 (cortes cautelares nas taxas de juros)
A economia e o mercado de trabalho dos EUA mantiveram-se geralmente estáveis em 2019. No entanto, sob a influência de factores como conflitos geopolíticos e fricções comerciais sino-americanas, a procura externa dos EUA enfraqueceu. taxa de inflação abaixo de 2%. No primeiro semestre de 2019, a taxa de inflação do PCE manteve-se entre 1,4–1,6% e a taxa de inflação subjacente do PCE caiu de 1,9% no início do ano para 1,6% de Março a Maio.
Em 31 de julho de 2019, o Federal Reserve anunciou um corte de 25BP nas taxas de juros para 2,25%, dizendo que a economia dos EUA estava crescendo moderadamente e o mercado de trabalho estava sólido, mas as taxas de inflação geral e básica estavam ambas abaixo de 2%, com o objetivo de evitar um abrandamento económico, especialmente à luz das tensões comerciais e num contexto de desaceleração do crescimento global. Antes do início da epidemia global em 2020, a economia dos EUA funcionava de forma estável como um todo, com a recuperação do PMI industrial, do PCE central e de outros indicadores. De agosto a outubro de 2019, a Reserva Federal cortou as taxas de juro três vezes consecutivas, totalizando 75BP, e o limite superior da taxa de juro política caiu de 2,5% para 1,75%.
Março de 2020 (corte da taxa de juros estilo recessão)
Em 2020, a epidemia de COVID-19 se espalhou pelo mundo. Em março de 2020, o Comitê Federal de Mercado Aberto cortou as taxas de juros duas vezes em uma reunião de emergência não programada, restaurando a meta de taxa de juros dos fundos federais para 0 a 0,25%.
3. Preços dos ativos durante o ciclo de redução das taxas de juros
A mudança nos preços dos activos após o corte das taxas de juro tem uma relação maior com o facto de o ambiente macro naquele momento estar em recessão. Acredita-se que os dados económicos actuais nos Estados Unidos não apoiam a conclusão da recessão. uma aterragem suave da economia dos EUA, mais atenção deve ser dada aos cortes preventivos das taxas de juro, principalmente porque estão longe da tendência actual dos preços dos activos durante os recentes cortes das taxas de juro em 2019-20.
Dívida dos EUA
Antes e depois do corte das taxas de juro, as obrigações dos EUA apresentavam uma tendência geral ascendente. O aumento antes do corte das taxas de juro era mais certo e maior nos 1, 3 e 6 meses antes do corte das taxas de juro. %, e diminuiu após o corte da taxa de juros. Ao mesmo tempo, antes do corte da taxa de juros, os aumentos médios em 1, 3 e 6 meses foram de 13,7%, 22% e 20,2%, e após o corte da taxa de juros. , eram 12,2%, 7,1% e 4,6%. Percebe-se claramente que o preço de mercado está adiantado. A volatilidade intensificou-se cerca de um mês após o início do corte da taxa de juro. Nas fases posteriores das reduções das taxas de juro, devido a diferentes condições de recuperação económica, as tendências das taxas de juro em diferentes períodos divergem.
ouro
Semelhante aos títulos dos EUA, é geralmente mais provável que o ouro suba antes que as taxas de juros sejam cortadas. Beneficiando da procura de refúgio seguro em situações críticas, a correlação entre a tendência do ouro e se tem uma "aterragem suave" é relativamente pouco clara. Do ponto de vista da negociação, o momento ideal de negociação para ativos no lado do denominador é antes do corte da taxa de juros. Devido à contabilidade total esperada e ao corte limitado da taxa de juros, após a realização do corte da taxa de juros, mais atenção pode ser dada aos ativos. do lado do numerador que beneficiam da redução da taxa de juro.
Tomando a linha divisória entre os ETFs de ouro, a correlação entre os preços do ouro e os cortes nas taxas de juro não era clara antes do século XXI. Em 2004, a SEC dos EUA aprovou o primeiro ETF de ouro negociado globalmente. procura e atraiu investidores Um grande número de investidores de retalho e investidores institucionais, e a entrada contínua de fundos proporcionaram um forte impulso ao aumento dos preços do ouro. Este ciclo ascendente durou sete anos até atingir o pico em 2011. Durante este período, a Reserva Federal registou aumentos substanciais nas taxas de juro de 2004 a 2006 e cortes substanciais nas taxas de juro de 2007 a 2008. O ouro manteve uma tendência geral ascendente. Excluindo o impacto dos ETFs de ouro, o único ciclo significativo de redução das taxas de juro que pode ser referenciado neste momento é 2019. No curto prazo, no ciclo de redução das taxas de juro de Agosto a Outubro de 2019, o ouro subiu acentuadamente após o primeiro corte das taxas de juro, e depois flutuou nos próximos dois meses, prolongando o ciclo No geral, o ouro ainda apresenta uma tendência ascendente após o corte da taxa de juros.
Ciclo de taxas de juros do Fed e preço do ouro
Nasdaq
O desempenho do Nasdaq durante um corte recessivo das taxas depende da restauração dos fundamentos. Durante o ciclo recessivo de cortes nas taxas, o Nasdaq como um todo apresentou principalmente um declínio, com exceção do aumento de 28% no ciclo ultralongo de cortes nas taxas de 1989. , os cortes nas taxas em 2001, 2007 e 2020 caíram 38,8%, 40% e 20,5%, respectivamente, durante o ciclo. O desempenho a curto prazo do primeiro corte preventivo das taxas de juro da Reserva Federal variou em diferentes anos, mas no longo prazo sempre foi um aumento. Os cortes preventivos nas taxas de juro podem muitas vezes ter um efeito positivo na economia, invertendo os sinais. de fraqueza e promover ganhos no mercado de ações. Portanto, a chave para avaliar a tendência do índice Nasdaq é compreender a recessão. Nas reduções das taxas de juro em 2019, o Nasdaq recuou após o primeiro e o segundo cortes nas taxas de juro. A tendência geral foi de flutuação no prazo de três meses após os cortes nas taxas de juro, e a principal subida começou por volta da época do terceiro corte nas taxas de juro.
BTC
No ciclo de redução da taxa de juros em 2019, o preço do BTC subiu brevemente após o primeiro corte da taxa de juros e, em seguida, iniciou um canal descendente como um todo. A retração geral do topo durou 175 dias, e a faixa de retração foi de cerca de 50%. (sem considerar o impacto da epidemia subsequente). A diferença entre o atual ciclo de corte das taxas de juros e o último é que, devido à oscilação nas expectativas de corte das taxas de juros, a correção do BTC ocorreu no início deste ano. Após o ponto alto em março deste ano, o BTC entrou em alta. choque e correção por um total de 189 dias até agora, e a faixa máxima de retração é de cerca de 33%. A julgar pela experiência histórica, as perspetivas de mercado são otimistas no longo prazo e existe a possibilidade de choques ou correções no curto prazo, mas a intensidade e o tempo da correção serão menores e mais curtos do que em 2019.
