Visão geral do mercado
O Nasdaq e o S&P caíram acentuadamente na semana passada e ficaram abaixo das respectivas médias móveis de 50 dias, tendo a pior semana em mais de um ano. Após a retração das últimas três semanas, os mercados de ações dos EUA e do Japão basicamente desistiram de metade dos seus ganhos. O desempenho do S&P 500 e do Nasdaq 100 este ano foi inferior ao do Shanghai e do Shenzhen 300:
As principais ações de tecnologia foram as ações com as maiores quedas na semana passada, com quedas de dois dígitos geralmente observadas (ainda mais altas que o Bitcoin caiu 14,5% e caiu abaixo da linha de 50 dias e o nível de suporte principal de $ 800 ARM caiu 31). %, Super Micro SMCI As ações caíram 22%, Broadcom caíram 12%, AMD caíram 11% e Tesla caiu 14%. Em contrapartida, os sectores de bens de consumo e serviços públicos tiveram o melhor desempenho, caindo apenas 0,3%.
O declínio acelerado desta semana em ações de tecnologia, como semicondutores e IA, começou com o relatório de lucros da ASML, a maior empresa de tecnologia da Europa em valor de mercado. O total de novos pedidos da ASML no primeiro trimestre foi muito inferior ao esperado, com uma queda acentuada de 61% em relação ao trimestre anterior. Anteriormente, seu volume de pedidos atingiu um recorde no quarto trimestre de 2023. A ASML explicou que o declínio nas novas encomendas se deveu principalmente a um declínio acentuado na procura de máquinas de litografia EUV de última geração. O mercado acredita que os resultados anunciados pela ASML podem ser um alerta antecipado para os gigantes da tecnologia que anunciarão relatórios financeiros no futuro.
Posteriormente, tanto a ASML como a TSMC emitiram comentários cautelosos sobre a procura futura, e os stocks de chips e inteligência artificial foram vendidos. Separadamente, a fabricante de servidores de IA SMCI entrou em colapso na sexta-feira depois de não divulgar resultados preliminares, levantando preocupações sobre a demanda geral por inteligência artificial.
O pânico em relação ao NVDA parece exagerado. Sua posição de monopólio é temporariamente forte. Dois pontos são: primeiro, o link NV pode montar vários chips em centros de computação de grande escala. por enquanto.
Autoridades do Federal Reserve emitiram comentários mais agressivos esta semana, com o rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA subindo para 4,62% e o rendimento dos títulos de 2 anos dos EUA para 4,988%. da semana, mas eventualmente caiu para trás rapidamente. Wall Street já não espera um corte nas taxas em Junho, com Setembro a tornar-se o período de consenso. Contudo, a boa notícia é que o BCE e o BoE ainda esperam começar a cortar as taxas de juro no verão e isso não foi adiado.
Os preços dos metais industriais foram atingidos pelas sanções metálicas russas, com os preços do cobre e do alumínio atingindo os máximos de um ano. O petróleo bruto caiu, anulando todos os ganhos do mês, enquanto o Irão e Israel mostraram relativa contenção.
A demanda por porto seguro é mais óbvia no ouro, que já ultrapassou US$ 2.410 na sexta-feira e fechou positivo em 4 dos 5 dias de negociação. As criptomoedas divergiram dos metais preciosos no mês passado, e a correlação entre títulos e metais preciosos também foi quebrada, o que surpreendeu muitos participantes do mercado. Portanto, o Deutsche Bank também actualizou o seu modelo, introduziu um factor de “memória” e calculou que o aumento dos preços do ouro este ano está “reembolsando a dívida dos últimos dez anos”:
Cada vez mais altos funcionários da Reserva Federal mencionam o “aumento das taxas de juro”:
O presidente do Fed de Nova York, Williams, alertou que se os dados mostrarem que o Fed precisa aumentar as taxas de juros para atingir seus objetivos, então o Fed aumentará as taxas de juros. "Aumentar as taxas de juros" não é a situação básica que ele espera;
O presidente do Fed de Atlanta, Bostic, também disse que estaria aberto a aumentar as taxas de juros se a inflação nos EUA aumentar;
O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, reconheceu a falta de progressos na inflação e que pode ser apropriado deixar as taxas de juro mais elevadas durarem mais tempo, mas o aumento das taxas não está no intervalo de curto prazo.
Dados:
As vendas no varejo de março superaram as expectativas e os dados anteriores foram revisados em alta;
Os resultados da pesquisa empresarial são mistos;
Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego permanecem baixos.
A bolha da IA estourou? Primeiro ASML, agora TSMC reduz perspectiva global de chips para 2024
Nossa conclusão é muito pessimista.
Muitas notícias transmitiram um significado semelhante, e o preço das ações da TSMC caiu 12%. Embora o desempenho da TSMC tenha superado as expectativas (a receita aumentou 13% ano a ano e o lucro líquido aumentou 9%), ela divulgou apenas algumas perspectivas negativas, principalmente concentrando-se em telefones celulares e chips automotivos (sem mencionar os computadores pessoais, que têm sido fracos).
A margem de lucro líquido da TSMC é de 40%, continuando o nível mais alto da história da empresa, enquanto a média da indústria é de apenas 14%, indicando que a TSMC tem poder de precificação. No entanto, a procura por servidores tradicionais ainda é relativamente fraca e representa a maior parte da receita da TSMC (HPC 46%). A TSMC prevê que a contribuição da receita dos servidores de IA mais do que duplicará em 2024, representando 10% da receita total em 2024. , e continuar em 2028 crescer para mais de 20%
Embora o desempenho no primeiro trimestre tenha sido bom, a conferência de imprensa subsequente reduziu a taxa de crescimento da indústria de semicondutores, excluindo memória, para 10% em 2024 (anteriormente esperada para exceder 10%) e reduziu a taxa de crescimento da indústria de fundição para 15%. - 17% (anteriormente esperado 20%).
No contexto da fraca recuperação da indústria global de semicondutores, o "calafrio" divulgado pela TSMC foi rapidamente amplificado, levando diretamente ao colapso das ações da indústria de chips. Entre eles, os preços das ações de gigantes de chips como Samsung Electronics, MediaTek,. e ASE caíram um após o outro. Os analistas disseram que o desempenho e as expectativas dos estoques de semicondutores no primeiro trimestre de 2024 serão "mais medíocres" e "não serão capazes de reproduzir os resultados da inteligência artificial de 2023".
Os fundos de ações globais registaram saídas nos sete dias até 17 de abril devido ao Dia do Imposto nos Estados Unidos (o prazo final de 15 de abril), e obrigações, fundos de ações e fundos do mercado monetário foram todos poupados. O Dia do Imposto pode resultar em menos liquidez no mercado, pois os investidores podem precisar vender ativos para pagar o imposto. É importante notar que à medida que o dia dos impostos passa, os mercados tendem a reverter para um estado impulsionado por fundamentos como os lucros das empresas, o crescimento económico e a política monetária.
Fluxos e posições de fundos
Os investidores venderam um valor líquido de US$ 21,15 bilhões em fundos de ações dos EUA, mostraram dados do LSEG, o maior valor em uma semana desde 21 de dezembro de 2022 e a terceira semana consecutiva de saídas líquidas. As saídas líquidas de fundos do mercado monetário totalizaram 118,1 mil milhões de dólares, a maior saída semanal desde pelo menos julho de 2020:
Os fundos de obrigações dos EUA tiveram saídas semanais de 3,83 mil milhões de dólares, a maior venda líquida desde meados de Dezembro, principalmente as saídas de dívida do governo local ainda são atractivas:
Os setores que os investidores em ações dos EUA mais venderam foram o consumo discricionário, com US$ 701 milhões, o de saúde, com US$ 651 milhões, e os fundos de ouro e metais preciosos, com US$ 447 milhões, mas eles compraram fundos do setor financeiro com um patrimônio líquido de cerca de US$ 281 milhões devido a períodos mais longos ou taxas de juros mais altas. Bom para instituições financeiras.
No entanto, os clientes do Goldman Sachs têm feito compras líquidas por duas semanas consecutivas e, embora as posições vendidas estejam aumentando, as posições compradas estão crescendo ainda mais:
Entre eles, os fundos apenas longos estão a reduzir rapidamente as suas participações e os HFs longos e curtos estão a começar a operar comprados:
O SI geral das ações dos EUA já está no seu nível mais alto em pelo menos 2 anos:
Os fundos conceituais da China tiveram saídas líquidas durante seis semanas consecutivas:
criptomoeda
Considerando que a criptomoeda no acumulado do ano ainda está em alta de mais de 30%, principalmente o BTC, que recuou apenas 8,8% em abril em relação ao mercado de ações e outras criptomoedas, percebe-se que esse mercado ainda é bastante resiliente. apontou que o BTC tem uma posição comprada de 3x. O índice Nasdaq 100 caiu mais de 15% em abril. Altcoins sofreram uma grande correção em abril, com muitos projetos conhecidos caindo mais de 40%. No entanto, à medida que o Irã e Israel se contra-atacaram superficialmente, os riscos que levaram à amplificação do conflito foram resolvidos e, em seguida, o BTC passou com segurança pelo quarto halving. O mercado se recuperou acentuadamente na noite de sexta-feira, e a recuperação do BTC no segundo atingiu o ponto mais alto. nível em quase um mês. Chegue ao maior:
Abril foi a primeira correção mensal após o BTC ter subido por 7 meses consecutivos. As linhas positivas de 7 meses devem ser a mais longa seqüência positiva consecutiva desde o advento do BTC, seguida pelos mercados em alta em 2013 e 2021, que subiram por 6 meses consecutivos, respectivamente. . Portanto, não é surpresa que haja uma correção em torno de 10% neste mês.
Os ETFs spot BTC tiveram uma pequena saída líquida de US$ 204 milhões na semana passada. Surpreendentemente, IBIT e FBTC são as principais fontes. de entradas de capital, com entradas de US$ 15,4 bilhões e US$ 8,1 bilhões, respectivamente, desde a listagem.
O ETF IBIT conta atualmente com cerca de 30 investidores institucionais, principalmente fundos e instituições de consultoria, e a percentagem de ações detidas por cada instituição é muito pequena. Estas instituições apresentadas na tabela representam apenas 0,2% da participação total do IBIT, e ainda há muito espaço para crescimento.
O Bitcoin foi reduzido pela metade com sucesso no sábado e, ao mesmo tempo, o lançamento da runa RUNE começou. Devido ao efeito de criação de riqueza do projeto de inscrição Ordinals anterior, o lançamento das runas levou imediatamente a um aumento nas taxas de rede. tornou-se a primeira mineração na história do Bitcoin. O bloco mais caro de todos os tempos (37,67 BTC), a taxa média de transferência da rede Bitcoin subiu para US$ 92 no sábado, e a renda dos mineradores aumentou em vez de cair.
Muitos analistas já se preocuparam que se o preço do BTC não aumentar após o halving contínuo, o poder de computação também estagnará e a segurança da rede não será capaz de carregar maior valor, fazendo com que a rede caia em uma espiral negativa de preço e poder de computação No entanto, no que diz respeito a inscrições e talismãs, a julgar pela atividade de Wenhe e de vários L2s, esta possibilidade será bastante reduzida.
O impacto negativo é que as altas taxas de transação podem dificultar a adoção do Bitcoin como método de pagamento regular, especialmente para pequenas transações, frustrando a intenção original do Bitcoin de expandir sua base de usuários. Outra consequência importante é o aumento da “poeira”, com mais da metade (53,94%) dos endereços Bitcoin detendo menos de 0,001 BTC. Se as taxas estiverem consistentemente acima de US$ 60, esses saldos efetivamente virarão “poeira”.
A runa pode ser entendida simplesmente como um protocolo para emissão de FT nativo no Bitcoin sem a necessidade de dados fora da cadeia. A inscrição anterior está gravada nos dados da Testemunha Segregada, e a runa está gravada em OP_RETURN, o que significa usar UTXO diretamente e ter um. pegadas muito pequenas na cadeia. Em contraste, o BRC-20 é baseado na teoria ordinal, que não é nativa do Bitcoin. O mecanismo de emissão de tokens deste protocolo também levará a um aumento no número de UTXOs e ao congestionamento da rede, e só poderá emitir NFTs em cenários de uso limitado.
Após o halving, a taxa de inflação do Bitcoin será reduzida pela metade, para 0,8%, inferior aos 1,4% do ouro:
Os custos de eletricidade são a maior despesa de uma mineradora, normalmente representando 75-85% do total de despesas operacionais de caixa de uma mineradora. Os custos de eletricidade para as mineradoras dos EUA ficam em média em torno de US$ 0,04/kWh. Com esse custo, VanEck estima que o custo total em dinheiro dos 10 principais mineradores listados após o halving será de aproximadamente US$ 45.000/bitcoin. Apesar da redução dos lucros, é provável que continue lucrativo. Historicamente, as ações de mineração de Bitcoin se recuperaram fortemente após as reduções pela metade e superaram os preços à vista nos anos de redução pela metade. As ações de mineração pareciam ter uma reação precoce na sexta-feira:
Um tópico interessante: a reflexividade ocorre
Porque quase todo mundo sabe que, com base nas três histórias anteriores, o Bitcoin aumentará antes do halving e cairá ou se consolidará lateralmente após o halving.
Devido aos dados históricos limitados, o mesmo gráfico foi repetido nas três primeiras vezes. Além disso, o mercado era demasiado pequeno durante a primeira redução para metade em 2012 e até o CEX tinha acabado de aparecer, pelo que a referência é limitada.
Mas, na realidade, nos mercados financeiros, como os investidores profissionais tendem a negociar antecipadamente, não vemos frequentemente o mesmo padrão a acontecer consecutivamente.
Então não será a mesma coisa desta vez?
Na história dos quatro halvings, este ano é semelhante a 2016. Ambos sofreram correções acentuadas três semanas antes do halving, refletindo o desejo do mercado de aproveitar os benefícios antecipadamente. Em 2016, o mercado continuou a cair mais de 10. % um mês após o halving. Em 2012 e 2020, o mercado subiu nas semanas anteriores e posteriores ao halving. Portanto, os pessimistas representados pelo JPM acreditam que, uma vez que houve um aumento acentuado antes, as boas notícias foram digeridas antecipadamente e a base não é sólida.
Acompanhe esta semana
43% das empresas constituintes da SPX divulgarão relatórios financeiros esta semana, sendo Microsoft, Meta Platforms, Google e Tesla os protagonistas. Esta semana serão divulgados os dados do PIB do primeiro trimestre, o PCE de março e os valores do PMI industrial.
Um relatório do Bank of America revisou o desempenho do índice S&P 500 durante grandes choques macro/eventos geopolíticos históricos, observando que o declínio médio do pico ao mínimo do S&P 500 durante esses grandes eventos foi de 8%, mas durante os três meses mais tarde, a recuperação média foi de 10,5%. O número médio de dias para o mercado atingir o nível mínimo desde o incidente foi de apenas 17 dias, com uma mediana de apenas 4 dias. Parece que o tempo de correção causado pelo conflito palestino-israelense excedeu este nível.
