Ok, os mercados estão finalmente prestando atenção agora.

Depois de um longo período de complacência para ignorar todas as preocupações macroeconômicas e riscos de eventos, graças à IA/FED pacifista/falta de preocupações com recessão, vimos uma mudança notável no comportamento dos investidores dos EUA, pois eles venderam agressivamente o aberto de NY após uma recuperação decente do mercado no Sessão noturna da Ásia.

Durante o que pareceu uma eternidade, estivemos habituados a fazer compras em baixa nos EUA, com os ursos do mercado de ações praticamente extintos após meses de subidas implacáveis. Será este (finalmente) o início de uma mudança no comportamento dos investidores em ações, à medida que os recentes aumentos de rendimento (2 anos, ~4,9%) começam a repercutir de volta no sentimento geral? Houve danos suficientes ao PNL em renda fixa e criptoativos para justificar uma maior mudança para uma postura defensiva? Embora seja muito cedo para dizer, os primeiros tremores estão definitivamente sendo sentidos, e isso é definitivamente algo que vale a pena ficar atento, já que as temporadas de lucros entrarão com força total nas próximas 2 a 3 semanas.

Do lado dos dados, o excepcionalismo do consumidor nos EUA continuou, com as vendas a retalho em Março a subirem, com as manchetes a subirem 0,7% e os ex-automóveis a saltarem +1,1%, ambos substancialmente acima das previsões. A força foi universal nos gastos básicos, nos grupos de controle e nos bens reais. A contínua resiliência do consumidor servirá para impulsionar as previsões do PIB e pressionar as probabilidades de redução das taxas, com as probabilidades de Junho a caírem abaixo dos 20%.

À medida que a Fed continua a encontrar narrativas criativas para justificar a sua narrativa pacífica (NY Fed Williams: “ainda espera que os cortes nas taxas comecem este ano”), o mercado de taxas está a auto-ajustar-se com as expectativas de inflação a subirem agressivamente. Os pontos de equilíbrio da inflação de 5 anos estão novamente acima de 2,5%, os níveis mais altos em bem mais de um ano, quando o IPC estava numa trajetória muito diferente. Os rendimentos de 2 anos estão próximos de 5%, o que implica que os rendimentos futuros de 1 ano estão numa trajetória muito mais elevada do que os gráficos de pontos do próprio Fed.

O desconforto silencioso relativamente à narrativa pacífica da Fed está a emergir através de um salto na volatilidade implícita do rendimento fixo através do índice MOVE. Após um esforço corajoso dos oradores da Fed para esmagar a volatilidade das obrigações no primeiro trimestre através dos seus discursos geridos, o mercado revoltou-se um pouco, uma vez que a orientação conciliatória está cada vez mais em desacordo com a força económica e as pressões inflacionistas.

De facto, fora das taxas de juro, a volatilidade geral está a aumentar nas classes de macro activos, incluindo acções e crédito de alto rendimento. O posicionamento alavancado entre obrigações e ações também se encontra em extremos relativos, com a CTA posicionada em obrigações massivamente curtas (rendimento mais elevado), estando ao mesmo tempo próxima de ações “max long”.

O posicionamento extremo poderá levar a uma ação de preços mais instável nas próximas semanas, dadas as manchetes geopolíticas de alta tensão e o nível elevado que está sendo estabelecido para os resultados de ganhos deste trimestre. Um fechamento semanal do SPX abaixo da média móvel de 200D no SPX poderia obrigar os CTAs a mudar seu posicionamento de alta. A última vez que isso aconteceu foi no verão de 2023, o que levou a uma redução adicional de aproximadamente 5% nos preços.

Por último, as restrições às recompras de ações persistirão até à primeira semana de maio, expondo as ações a potenciais descidas adicionais no curto prazo. Esteja ciente de que não pegará facas caindo muito cedo neste momento.

Os preços das criptomoedas estão enfrentando dificuldades semelhantes no movimento geral de eliminação de risco, com PNL muito reais e danos de liquidação infligidos aos traders, já que os preços do BTC/ETH caíram 10% na semana, enquanto as outras principais altcoins caíram cerca de 20% durante esse período. tempo. Dada a extensão e a velocidade da liquidação, pensamos que a gestão do PNL será o principal impulsionador das narrativas de redução para metade ou outra retórica popular, e defenderíamos uma redução substancial do risco da alavancagem durante as próximas semanas.

A Macro necessitará de algum tempo para resolver a sua mais recente rivalidade e obter clareza satisfatória por parte da Fed, enquanto os investidores fundamentais necessitarão de lucros empresariais para justificar a sua fé inabalável nas acções dos EUA contra o actual obstáculo de avaliação. Boa sorte.