As ações dos EUA tiveram seu melhor início de ano em cinco anos no primeiro trimestre

As ações de tecnologia estiveram geralmente sob pressão na semana passada, as moedas digitais recuperaram até certo ponto e as ações relacionadas também tiveram um desempenho positivo:

Mas, no final de março, os mercados de ações europeus e americanos subiram durante cinco meses consecutivos pela primeira vez em dez anos. O S&P subiu mais de 10% durante dois trimestres consecutivos. O Nasdaq ficou ligeiramente atrás no primeiro trimestre. deste ano, mas também aumentou mais de 9%, principalmente devido ao desempenho de algumas grandes empresas de tecnologia ter sido prejudicado. A Tesla caiu quase 30% no primeiro trimestre, a Nvidia subiu 80% e a Apple caiu 10%.

De acordo com dados do Goldman Sachs PB, as ações TMT (tecnologia da informação + serviços de comunicação) foram vendidas líquidas continuamente nos últimos três pregões antes do final do trimestre, respondendo por aproximadamente 75% das vendas líquidas totais de ações individuais nos Estados Unidos semana passada. Atualmente, representa 29,1% da exposição líquida total às ações dos EUA, abaixo do pico de 32,5% em meados de fevereiro e dos níveis dos últimos um e cinco anos.

Pode-se observar que o reequilíbrio de grandes fundos no final do trimestre tem um impacto significativo (geralmente vendendo aqueles que subiram e cobrindo aqueles que caíram, e as próprias transações de reequilíbrio são geralmente organizadas do final de março até o início As acções com grandes ganhos na fase inicial estão a enfrentar pressão de venda. De acordo com os cálculos da Goldman Sachs, os Fundos poderão vender cerca de 32 mil milhões de dólares em acções para reequilibrarem as suas posições. Teoricamente, o reequilíbrio de final de trimestre deverá ter muita demanda por ETFs de Bitcoin (por terem sido listados apenas em janeiro, os fundos que pretendem alocar não tiveram tempo de adicioná-los à carteira de investimentos). semana de fortes afluências.

O ouro subiu 3,12% na semana passada, estabelecendo novamente um novo máximo histórico, mostrando a procura do mercado por alocações diversificadas e as expectativas de vários bancos centrais. Durante o mesmo período, o preço do petróleo bruto WTI subiu 3%, para US$83,1, estabelecendo um novo máximo desde Novembro do ano passado.Desde que entrou em 2024, o petróleo bruto subiu todos os meses e recuperou mais de 10%, o que implica que a inflação existirá rigidez, o que teoricamente pressiona os activos não remunerados, mas o actual foco do mercado ainda está na alocação diversificada.

Gigantes da tecnologia enfrentam pressão regulatória

Os reguladores dos EUA e da UE estão lançando uma série de ações judiciais e investigações antitruste contra gigantes da tecnologia como Apple, Amazon, Google e Microsoft. Estas sete empresas têm receitas anuais de até 2 biliões de dólares, o que as torna um alvo atraente para reguladores e governos com dificuldades financeiras.

As sete maiores empresas de tecnologia por capitalização de mercado, que respondem por 30% do índice S&P 500, contribuíram para 60% dos ganhos do índice S&P 500 nos últimos 12 meses. Os investidores gostam deles porque têm vantagens de monopólio nos seus respectivos campos e podem manter margens de lucro elevadas.

A taxa média de imposto dos sete maiores gigantes da tecnologia no ano passado foi de apenas 15%, o que é significativamente inferior aos 21% de outras empresas do S&P 500. O aperto das regulamentações e o aumento das taxas de impostos podem afectar as expectativas dos preços das acções.

A indústria de tecnologia da Internet tem sido historicamente a indústria menos regulamentada. Isto pode dever-se ao facto de serem indústrias relativamente novas e as regras regulamentares ainda não serem suficientemente sólidas, ou pode ser porque o governo pretende dar a estas indústrias mais liberdade para encorajar a inovação. Mas à medida que a influência dos gigantes tecnológicos aumenta, este ambiente regulamentar pode mudar.

O gráfico abaixo mostra o grau em que o governo federal dos EUA regulamenta vários setores, conforme medido pelo número de regulamentações:

Substituição doméstica de ciência e tecnologia

Remover gradualmente os chips americanos dos computadores e servidores do governo e substituí-los por produtos produzidos internamente. O maior impacto aqui é Intel e AMD. Além disso, a orientação de compras do governo chinês também afirmou que o sistema de janelas da Microsoft será marginalizado e o software de banco de dados estrangeiro também será substituído por produtos nacionais. A fim de contrariar as restrições dos EUA às exportações de chips para a China, a China tem tentado reduzir a sua dependência de empresas estrangeiras através da construção de uma indústria local de semicondutores.

Sim, as novas medidas podem ter um impacto significativo nos lucros das empresas de chips envolvidas. Em 2023, a China será o maior mercado da Intel, respondendo por 27% da receita, enquanto a AMD responderá por 15%.

Versão chinesa do QE?

Na sexta-feira passada, espalhou-se no mercado a notícia de que o Banco Popular da China poderia comprar obrigações governamentais para expandir o seu balanço (a versão chinesa do QE), o que outrora afectou o mercado de acções, de matérias-primas e de obrigações. A reportagem original dizia que o South China Morning Post citava o discurso de Xi Jinping na Conferência Central de Trabalho Financeiro em 30 de outubro do ano passado, dizendo: "Devemos enriquecer a caixa de ferramentas da política monetária e aumentar gradualmente a compra e venda de títulos do governo no banco central. operações de mercado aberto." Esta é uma reunião financeira de alto nível realizada a cada cinco anos. , mas o conteúdo relevante do discurso não apareceu no comunicado de imprensa oficial da época, até que a China publicou um trecho de "Trechos do Discurso de Xi Jinping sobre Trabalho Financeiro" publicado publicamente em março e relatado pelo South China Morning Post. Este conteúdo atraiu a atenção DOS comerciantes do Mercado financeiro.Em parte afectados pelo optimismo de que o estímulo monetário Da China Pode aumentar, OS mercados de acções Da China e Hong Kong subiram, a taxa de câmbio do RMB e o Mercado obrigacionista também se fortaleceram por um tempo, antes de desistirem DOS ganhos no final Das negociações. .

Dado que várias análises foram divulgadas em breve, acredita-se geralmente que a China não deverá implementar uma flexibilização quantitativa ao estilo da Fed. Em comparação com o montante total do crédito, as políticas recentes ainda enfatizam a estrutura e a eficácia da expansão do crédito. A "Lei do Banco Popular da China" estipula claramente que o banco central não deve comprar títulos do tesouro no mercado primário, a fim de evitar que os departamentos governamentais aumentem directamente a alavancagem e aumentem o risco de descobertos fiscais. As operações no mercado secundário são viáveis, mas uma das formas anteriores de o banco central comprar obrigações no mercado secundário era através da recompra prometida, em vez da compra direta, uma vez que pode facilmente levar a flutuações de preço e esperadas. Outra é que o banco central geralmente só iniciará a flexibilização quantitativa depois de não haver espaço para cortes nas taxas de juro, mas ainda não atingiu este ponto.

É uma prática internacional que o banco central utilize obrigações do tesouro como forma de injectar moeda base, mas a compra de obrigações do tesouro pelo banco central não equivale a QE. QE refere-se a compras de obrigações planeadas, a longo prazo e em grande escala. O rácio actual da dívida nacional em relação ao balanço dos bancos centrais dos Estados Unidos, Europa e Japão é de 61% (4,62 biliões de dólares americanos), 58% (4 biliões de euros) e 78% (602 biliões de ienes), respectivamente.

Ao longo dos anos, o banco central do meu país injectou liquidez no mercado, geralmente através de reempréstimos a bancos comerciais e reduzindo o rácio de reserva de depósitos dos bancos comerciais.O banco central raramente compra directamente títulos governamentais no mercado secundário. Portanto, apenas 3,4% do balanço do Banco Central da China são títulos governamentais. A última vez que o PBOC aumentou a sua participação em obrigações governamentais foi em 2007, e foi para fornecer capital à China Investment Co., Ltd.

Acreditamos que o QE da China ainda é muito cedo, e o PBOC ainda tem muita munição para disparar, por isso não se apressará em usar meios não convencionais.O governador do Banco Central, Pan Gongsheng, e outros líderes importantes lançaram vários cortes nas taxas de juros e cortes de RRR. em Março. Informação espacial (houve um corte não convencional na taxa de juro de 50 BP em Fevereiro de 2024). No entanto, o PBOC está totalmente qualificado para tentar comprar alguns títulos do governo chinês no mercado secundário. Como o mercado não tinha expectativas para isso antes, a mudança marginal de 0 para 1 não pode ser ignorada, e se esta notícia for autorizada pelo governo central , testará a reação do mercado. Sim, não é uma coisa ruim estimular o sentimento positivo do mercado. Pode ser entendido como um benefício para ações A, ChinaBond, ouro e Bitcoin, mas as expectativas não precisam ser muito altas .

A falta de disciplina fiscal é uma vantagem

O Tesouro dos EUA emitiu um total de 23 biliões de dólares em dívida nacional para todo o ano de 2023, o mesmo que o pico durante o período da COVID-19, mesmo com a recuperação da economia. Este número só continuará a crescer no futuro. Ninguém pensa que o governo dos EUA possa restringir os gastos. Espera-se agora que emita 27 trilhões em 2024, o que é 60% maior do que em 2019 e cerca de 6 vezes antes da crise financeira . Ao mesmo tempo, o défice fiscal no ano passado foi próximo de 2 biliões e a dívida dos EUA aumentou 1 bilião quase a cada 90 dias. Há apenas alguns dias, outro orçamento de 1,2 biliões de dólares foi aprovado. Nas palavras do presidente da Reserva Federal, Powell, os Estados Unidos estão num caminho fiscal insustentável.

A emissão de enormes dívidas desencadeará preocupações fiscais e fortalecerá ainda mais a confiança do mercado de que a Reserva Federal reduzirá as taxas de juro ou introduzirá outras medidas de flexibilização nos próximos meses.A partir deste ponto, é bom para ações, commodities, moedas digitais e ouro .

No ano passado, os pagamentos de juros do governo dos EUA atingiram 1,1 biliões de dólares, o dobro do que era antes da epidemia de COVID-19. A despesa pública e a dívida continuam a aumentar, dando à Reserva Federal um incentivo para cortar as taxas de juro, a fim de controlar o rápido crescimento dos custos dos juros. Se a Fed mantiver as taxas de juro inalteradas durante os próximos 12 meses, os pagamentos anuais de juros do governo dos EUA aumentarão de 1,1 biliões de dólares para 1,6 biliões de dólares. Seria necessário que a Fed cortasse as taxas de juro em 150 pontos base para manter as despesas com juros basicamente inalteradas.

Espera-se que o PIB dos EUA se recupere trimestre a trimestre

De acordo com a previsão do Goldman Sachs, espera-se que o crescimento do PIB dos EUA se recupere trimestre a trimestre em 2024:

Se a Fed reduzir as taxas de juro três vezes a partir de Junho, como espera a Goldman Sachs, irá aliviar a política monetária enquanto o crescimento económico acelera. Isto é o oposto do que acontecerá em 2022, quando a Fed endureceu a política num contexto de abrandamento económico. Assim, embora um rácio P/E futuro de 21 seja historicamente elevado, a combinação da flexibilização da Fed e da aceleração do crescimento económico deverá ainda fornecer apoio às acções.

Iene se aproxima de 152 após aumento moderado da taxa de juros do Banco do Japão

O Banco do Japão encerrou oito anos de política de taxas de juro negativas em 19 de Março e cancelou as compras de ETFs e REITS de acções japonesas.No entanto, continuará a comprar obrigações governamentais, e vários funcionários afirmaram que continuarão a manter um ambiente monetário frouxo.

Porque desistir do YCC e aumentar ligeiramente as taxas de juro é diferente de desistir do QE.Enquanto a compra de títulos do governo continuar, a liquidez do iene japonês continuará a aumentar, e o estatuto do principal banco central como um importante banco central na emissão adicional moeda legal para ativos globais não mudará muito.

Portanto, o iene regressou recentemente à fraqueza, caindo para o seu nível mais baixo num ano. Além disso, espera-se que o ambiente de risco macro estável continue a ser desfavorável ao iene japonês. O financiamento em ienes japoneses está a dirigir-se para o estrangeiro, mas as transacções continuarão. Actualmente, mesmo que a taxa de juro suba mais 25 pontos base, não será suficiente para desencadear um retorno de capital em grande escala.

Embora a taxa de câmbio ultrapassando a marca de 152 possa desencadear a intervenção do Ministério das Finanças japonês, poderá não ser capaz de alterar a tendência geral, e o mercado cambial verá maiores flutuações nessa altura.

Uma reviravolta para os bancos centrais globais

A recente reviravolta por parte dos bancos centrais globais ganhou as manchetes na mídia. No entanto, devido às diferentes circunstâncias de cada país, alguns começarem a cortar as taxas de juros não significa que veremos um declínio contínuo, enquanto alguns aumentos nas taxas de juros são na verdade, um sinal pacifista.

Em primeiro lugar, o Banco Nacional Suíço foi o primeiro banco central de um país desenvolvido a começar a cortar as taxas de juro. A sua acção foi inicialmente interpretada como um acontecimento marcante. Os relatórios de mercado subsequentes centraram-se principalmente no sinal pacífico da acção súbita do Banco Nacional Suíço e o seu impacto na Reserva Federal e no Banco Central Europeu. Os artigos nos principais jornais também se centraram na discussão de quem seria o próximo banco central a reduzir as taxas de juro. Mas depois todos se concentraram nas questões da inflação e da taxa de câmbio na Suíça. Era de facto necessário cortar as taxas de juro e o clima de alegria do mercado diminuiu.

A presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, disse que as autoridades não poderiam garantir possíveis ações futuras após um corte nas taxas em junho ser provável. Por outras palavras, está também a lembrar o mercado para não pensar que os cortes nas taxas de juro continuarão depois de terem começado.

A Fed pretende realmente cortar as taxas de juro, mas os dados recentes não fornecem um bom ponto de partida. Powell disse na conferência de imprensa em março que normalmente vemos a inflação ser mais forte na primeira metade do ano e depois não tão forte na segunda metade do ano. Temos que deixar que os dados nos digam. Não sei se este é um pequeno solavanco na estrada ou mais.

Os pequenos solavancos que ele mencionou aqui referem-se aos dados de inflação quente em janeiro e fevereiro (os dados de março também devem ser quentes).Pode-se ver aqui que ele quer reduzir a taxa de inflação, mas precisa esperar por razões suficientes. E se a economia global é particularmente forte em comparação com os Estados Unidos, isso significa que a possibilidade de cortar as taxas de juro é menor do que a da Europa e do Reino Unido.

No seu discurso na sexta-feira passada, Powell disse que a taxa de inflação do PCE acabada de anunciar estava basicamente em linha com as expectativas do Fed. Mas, na verdade, este é um relatório que excede ligeiramente as expectativas do mercado, o que mostra que ele não quer interpretar excessivamente os dados de preços agora.

Claro, o ponto chave é que ele mencionou que a economia dos EUA está a ter um forte desempenho e não há necessidade de pressa para cortar as taxas de juro neste momento. Se a inflação não diminuir, o Fed pode manter as taxas de juro por um longo período de tempo. . Isso desencadeou uma retração de mais de 3% na noite de sexta-feira.

No entanto, ele não mencionou a possibilidade de voltar a aumentar as taxas de juros em seu discurso. Além disso, se o mercado de trabalho enfraquecer inesperadamente, o Fed responderá prontamente (o subtexto é que enquanto o emprego estiver frouxo e os preços não atingirem o meta, as taxas de juros serão reduzidas). De um modo geral, o discurso de sexta-feira foi ligeiramente agressivo, mas não muito duro. É pouco provável que afecte as expectativas de um corte nas taxas de juro em Junho, e espera-se que a correcção seja limitada.

Mania MEME das ações dos EUA

A mania das "ações meme" reviveu. As ações do Reddit e do DJT subiram acentuadamente devido ao entusiasmo dos investidores de varejo. As mudanças nos preços das ações são impulsionadas principalmente pelo sentimento do mercado e pelos fluxos de capital, e não têm nada a ver com os fundamentos.

Esta semana, os investidores de varejo no mercado de ações dos EUA estão entusiasmados com o Reddit e a empresa de mídia social de Trump, Trump Media & Technology Group Corp.

Depois que DJT fechou em alta de mais de 16% em seu primeiro dia de listagem, as ações dos EUA subiram mais 14%, para US$ 66,22 durante a noite, com um valor de mercado de aproximadamente US$ 8 bilhões. É a ação mais discutida no WallStreetBets e está entre as 15 principais ações por volume de negociação em ações da Interactive Brokers.

De acordo com documentos financeiros, o DJT tem 9 milhões de usuários cadastrados. Sua receita nos três primeiros trimestres do ano passado foi de apenas US$ 3,4 milhões, enquanto suas perdas chegaram a US$ 49 milhões. Obviamente, o aumento não foi impulsionado pelos fundamentos.

Reddit é a empresa com o quarto maior volume de negócios na Interactive Brokers. A empresa foi listada na Bolsa de Valores de Nova York na última quinta-feira com um preço de emissão de US$ 34. Em seguida, subiu para um máximo de US$ 70 naquele dia. Agora caiu voltou a US$ 49,3, mas ainda é inferior ao preço de emissão, 45% superior.

O Reddit nunca foi lucrativo nos quase 20 anos desde a sua criação. Em 2023, a receita da empresa foi de US$ 808 milhões, um aumento anual de aproximadamente 21%, e seu prejuízo líquido diminuiu de US$ 158,6 milhões para US$ 90,8 milhões. em 2022.

Recuperação de criptomoeda

Popularidade na pesquisa de criptomoedas, popularidade nas redes sociais

Os ETFs à vista de Bitcoin retomaram as entradas líquidas, com uma entrada líquida de US$ 845 milhões na semana, quase compensando a saída líquida de US$ 890 milhões na semana anterior. O FBTC se tornou o segundo ETF de Bitcoin a quebrar 10 bilhões depois que o IBIT da BlackRock atingiu a marca de gerenciamento de ativos de US$ 10 bilhões pela primeira vez em 1º de março. O IBIT atualmente detém 250.000 BTC e o FBTC detém 143.000.

O número de Bitcoins depositados em bolsas caiu significativamente em 8%, para 2,326 milhões, desde maio de 2023, indicando oferta restrita, em parte devido aos ETFs à vista de Bitcoin que transferiram BTC para carteiras frias de custódia para armazenamento de longo prazo. De acordo com as estatísticas da Glassnode, a quantidade total de BTC em poder das exchanges encolheu para cerca de 12% da circulação total de BTC, atingindo o nível mais baixo em cinco anos. Este tipo de afastamento das bolsas é tradicionalmente visto como um indicador de alta, sugerindo que as pessoas estão mais interessadas em manter do que em vender:

Inconscientemente, a taxa longa do contrato perpétuo BTC quase retornou ao seu máximo histórico.A atual taxa anualizada é de cerca de 80%, e a mínima em 22 de março foi de apenas 11%:

Notícias notáveis ​​sobre criptomoedas

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Mercado de opções otimista com eleições nos EUA

Avalie as expectativas dos investidores para as eleições presidenciais dos EUA em novembro de 2024, analisando os preços no mercado de opções S&P 500. No geral, a atenção do actual mercado de opções às eleições gerais aumentou em comparação com os anos eleitorais anteriores, mas ainda está num nível normal.

A volatilidade esperada no dia das eleições implícita nas opções do índice SPX é de cerca de mais ou menos 3,3%. Nos últimos 60 anos, o SPX movimentou mais de 3,3% no dia da eleição apenas uma vez.

Os investidores parecem esperar que os resultados das eleições sejam positivos para o mercado de ações, e o nível de preços das opções de compra SPX em relação às opções de venda aumentou ainda mais recentemente:

liquidez

indicador de sentimento