Uma guerra pela dominância do mercado on-chain pode estar se formando. A questão: qual será o colateral de escolha na economia de finanças descentralizadas (DeFi)?
Até o momento da publicação, os protocolos DeFi em todos os ecossistemas bloquearam quase $132 bilhões em valor, de acordo com dados da DeFiLlama, se aproximando a cada dia do seu pico de 2021 de $175 bilhões. A maioria desses fundos prometidos assume a forma de ether (ETH) e derivativos como tokens líquidos de ether apostado que produzem rendimento (stETH) e eETH embrulhado (weETH), com bitcoin embrulhado (wBTC) e stablecoins como um todo competindo pelo quarto e quinto lugar.
Mas a equipe por trás do protocolo DeFi baseado em Bitcoin, Lombard Finance, pretende mudar as coisas com o LBTC, um novo token de bitcoin líquido. A ideia, segundo o cofundador da Lombard, Jacob Philips, é destronar o ETH e o stETH e instalar o bitcoin como o colateral de escolha em toda a economia on-chain.
“Em locais centralizados, o bitcoin é o colateral principal. Não há dúvida sobre isso. Por que isso não é o caso no DeFi?” Philips disse à CoinDesk em uma entrevista. “O bitcoin só faz uma coisa bem, e é ser uma reserva de valor sólida como uma rocha. É o colateral perfeito. Não há razão para que não devêssemos construir DeFi sobre o bitcoin.”
O bitcoin teve um ano formidável, subindo 133% desde 1º de janeiro, graças aos ventos políticos nos EUA e ao imenso sucesso de seus fundos negociados em bolsa quase com um ano de idade. O ether, por sua vez, teve um desempenho significativamente inferior, subindo “apenas” 54% no mesmo período, apesar de ser quatro vezes menor em termos de capitalização de mercado. Com a demanda por bitcoin aumentando a cada dia — e uma conversa cada vez maior sobre uma potencial reserva estratégica de bitcoin dos EUA sob a administração Trump que está por vir — não é loucura pensar que o ativo poderia desempenhar um papel maior on-chain.
Isso, por sua vez, poderia transformar a maneira como o DeFi como um todo opera.
“O bitcoin será a próxima grande fonte de liquidez para todos os protocolos DeFi, em todas as cadeias. É apenas um influxo massivo de novo capital,” disse Philips. Observando que o bitcoin tem um valor de mercado próximo a $1,9 trilhões, ele disse: “Mesmo se conseguirmos apenas uma fração disso, ainda colocaria uma tonelada de nova atividade no ecossistema e tornaria o DeFi mais eficiente — talvez até chegar ao ponto em que os protocolos DeFi, através da liquidez passiva, rivalizem a liquidez em exchanges centralizadas.”
Bitcoin com rendimento?
Uma grande diferença entre bitcoin e ether é que você pode bloquear o segundo ativo na rede Ethereum — um processo chamado staking — para ajudar a garantir a blockchain, e ganhar juros, pagos em ETH. No momento da publicação, o ether apostado oferece um rendimento de 3,12% ao ano, de acordo com o índice de taxa de staking de ether composto da CoinDesk (CESR).
A rede Bitcoin não oferece tais capacidades, mas a Lombard pretende fornecer um token de bitcoin com rendimento através da Babilônia, um protocolo projetado para permitir que os usuários apostem bitcoin a fim de garantir outras blockchains.
Funciona assim: os usuários dão um pouco de bitcoin para a Lombard, a Lombard aposta essas moedas através da Babilônia, e então ela cunha um token LBTC para cada BTC apostado. Esses tokens LBTC seguem o padrão ERC-20, o que significa que podem ser usados em toda a Ethereum e todos os seus protocolos.
Essa taxa de juros sobre LBTC será paga pelas blockchains garantidas através da Babilônia, ou assim vai a teoria. Nove projetos diferentes — Corn, BOB, Cosmos Hub, Nubit, Fiamma, Manta, LayerEdge, Chakra e Pell — começaram ou completaram a integração ao ambiente de desenvolvimento de blockchain da Babilônia, ou devnet, até agora, disse Coleman Maher, líder de crescimento da Babilônia, à CoinDesk. Essas integrações devem entrar em operação no próximo ano, após a própria camada 1 da Babilônia entrar em operação.
A Babilônia não está oferecendo recompensas de staking no momento, mas isso não impediu o protocolo de acumular $5,6 bilhões em valor, tornando-se o 10º maior protocolo em valor bloqueado em todo o DeFi, de acordo com a DeFiLlama. Então, por que as pessoas estão tão ansiosas para bloquear seu bitcoin na Babilônia? Possivelmente porque está executando um programa de pontos, o que significa que os depositantes iniciais poderiam eventualmente receber um airdrop quando a Babilônia emitir seu próprio token.
Concorrência feroz
Dos $6 bilhões apostados na Babilônia, mais de $1,5 bilhão foi conectado através da Lombard para criar tokens LBTC. Na ausência de recompensas de staking emitidas pela Babilônia, esses tokens ainda não estão fornecendo nenhum rendimento.
“Os usuários não estão escolhendo manter ether ou bitcoin com base apenas no rendimento do staking,” disse Philips. “Existem razões muito mais amplas pelas quais estão escolhendo um ou outro,” como a potencial reserva de bitcoin dos EUA e as opiniões dos reguladores em relação aos dois ativos. “E o rendimento é um pouco uma cereja em cima.”
É importante notar que os usuários de DeFi já podem usar bitcoin como colateral (embora sem rendimento) graças ao bitcoin embrulhado. No momento da publicação, a capitalização de mercado do wBTC estava em $13,1 bilhões. Isso está apenas 20% abaixo do seu pico histórico de 2021, apesar das preocupações de que o emissor do wBTC, a empresa de custódia e negociação de cripto BitGo, está compartilhando a custódia do bitcoin subjacente com a BiT Global, uma entidade parcialmente de propriedade do fundador da TRON, Justin Sun. Sun foi acusado de fraude e manipulação de mercado nos EUA.
Mesmo assim, até 6 de dezembro, o wBTC só representava $5,7 bilhões em colateral em alguns dos maiores protocolos DeFi, de acordo com dados da Lido, enquanto $14,5 bilhões em ETH estavam sendo usados, e $11,1 bilhões em stETH. Mesmo "ether embrulhado," ou eETH — um token líquido relativamente novo que permite aos usuários se beneficiarem das recompensas de restaking do EigenLayer ao mesmo tempo que o rendimento do staking nativo do ETH — forneceu $5,8 bilhões em colateral.
Na verdade, stETH e weETH têm lentamente consumido a participação de mercado de outras moedas, ao ponto de a ARK Invest afirmar em um relatório recente que toda a economia DeFi estava se reorganizando em torno do stETH e do rendimento de referência fornecido pelo ETH apostado. Outros tokens — como o SOL da Solana ou o AVAX da Avalanche — oferecem taxas de juros mais altas para staking, implicando que esses ativos, sendo mais voláteis, são mais arriscados de manter a longo prazo.
Os credores de stablecoin também sentiram pressão com a ascensão do stETH, disse a ARK Invest, com o Sky (SKY) (anteriormente MakerDAO) aumentando a taxa de juros do DAI bloqueado, enquanto as recompensas por emprestar stablecoins na Aave (AAVE) e Compound (COMP) cresceram, porque os usuários preferem emprestar stETH e pegar stablecoins emprestadas do que emprestar stablecoins diretamente.
Sem mencionar os vários fundos de mercado monetário tokenizados que estão sendo desenvolvidos por gigantes financeiros como BlackRock e Franklin Templeton, que poderiam acabar permitindo que os usuários de DeFi ganhem exposição a títulos do Tesouro dos EUA e usem tais tokens como colateral.
Portanto, o LBTC está enfrentando uma concorrência difícil. Mas Philips diz que o token pode ter sucesso onde o wBTC lutou, graças àquela pequena vantagem proporcionada pelo seu rendimento. “O rendimento do staking será gerado com o tempo. O rendimento do LBTC é esperado para estar na faixa da taxa de staking do ETH,” disse ele.
“O objetivo inicial da Lombard é apenas fazer com que as pessoas tirem seu bitcoin do armazenamento mais frio, e apenas dar o passo mais primitivo para as finanças on-chain. E então vamos mostrar a você os protocolos testados em batalha, mais seguros que seu banco, que existem por aí,” acrescentou Philips. “É possível que o rendimento possa secar. O LBTC como um ativo, produzindo qualquer quantidade de rendimento, ainda seria um ativo atraente.”
A proposta certamente foi recebida com interesse. A Lombard arrecadou $16 milhões neste verão de vários investidores importantes, incluindo Polychain Capital, Franklin Templeton e Nomad Capital. Philips disse que entidades já familiarizadas com DeFi foram as mais entusiásticas. “Qualquer pessoa que já tenha experimentado o cripto, é uma proposta fácil para trazê-los para o staking de bitcoin. Ou pelo menos estão muito abertos à conversa.”
