Devido a incertezas como o controle do Partido Republicano, aumentos de produtividade e uma lenta melhora da inflação, vários oficiais do Fed já indicaram que estão dispostos a cortar juros no próximo ano a um ritmo mais cauteloso.

A ata da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de 6 a 7 de novembro será divulgada na madrugada seguinte, às 3 horas, e pode fornecer mais pistas sobre se os formuladores de políticas estão reconsiderando a velocidade e a magnitude da redução dos custos de empréstimo.

O presidente do Fed, Powell, os diretores Bowman e o presidente do Fed de Dallas, Logan, entre outros, insinuaram que não estão apressados em cortar as taxas, embora ninguém tenha descartado a possibilidade de um corte na próxima reunião do Fed em dezembro.

A economista-chefe da Nationwide, Kathy Bostjancic, afirmou: "Eles querem garantir que tenham opções, pois o crescimento econômico é mais resiliente e a inflação mostra mais persistência."

Os oficiais do Fed reduziram as taxas em novembro, mas os investidores já diminuíram suas apostas em um novo corte no próximo mês. As expectativas do mercado mostram que a probabilidade de um corte de 25 pontos base em dezembro é ligeiramente superior a 50%, abaixo dos cerca de 80% antes da reunião de novembro.

A ata mais recente pode esclarecer as três grandes questões que surgiram nas declarações públicas recentes dos formuladores de políticas:

Taxa neutra ou mais alta

Alguns oficiais do Fed disseram que seu objetivo agora é, ao longo do tempo, reduzir a taxa de juros política a um nível que não iniba nem estimule a economia. Mas, tendo em vista o desempenho econômico surpreendentemente forte dos últimos dois anos, muitos deles parecem estar reavaliando o que exatamente significa a taxa neutra.

Bowman disse em 20 de novembro: "Minha estimativa para a taxa de juros neutra política é muito mais alta do que antes da pandemia. Se o Fed continuar a cortar as taxas, a taxa política pode cair para ou até abaixo do nível neutro antes de alcançarmos nossa meta de estabilidade de preços."

Se os custos de empréstimo caírem abaixo da taxa neutra, os formuladores de políticas enfrentarão o risco de estimular excessivamente a economia e provocar um aumento nos preços.

Logan disse em 13 de novembro: "Vejo muitos sinais de que a taxa neutra subiu nos últimos anos e alguns sinais de que a taxa neutra pode estar muito próxima da atual taxa de fundos federais."

Um corte de 25 pontos base no próximo mês reduziria a taxa dos fundos federais para a faixa de 4,25% a 4,5%. Uma redução de um ponto percentual desde setembro do ano passado seria a mais rápida do Fed desde 2001, excluindo crises. Isso também deixaria o custo do empréstimo cerca de 75 pontos base acima da medida neutra preferida pelos investidores.

Os oficiais do Fed são solicitados a enviar a cada trimestre suas próprias estimativas da taxa neutra (também conhecida como taxa de fundos federais de 'longo prazo'). Essas previsões têm subido constantemente, com a mediana das previsões de setembro em 2,9%, acima dos 2,5% de dezembro de 2023. No entanto, os formuladores de políticas apresentam grandes divergências nas previsões mais recentes: 12 oficiais esperam uma faixa de taxa neutra de 2,375% a 3%, enquanto 7 esperam entre 3,25% e 3,75%.

A economia e o mercado parecem concordar que a taxa neutra já está mais alta. Embora a maioria dos oficiais do Fed sustente que a política é restritiva, a demanda total ainda é saudável e a taxa de inflação ainda não está convincente estabilizada ao redor da meta de 2%.

Aumento da produtividade

Após anos de crescimento morno, a recuperação da produtividade do trabalho nos EUA é uma outra surpresa.

A produção horária nos EUA já superou os níveis anteriores à pandemia

Como um fator chave para melhorar o padrão de vida, a aceleração da produção horária é sempre bem-vinda pelos oficiais do Fed. É um sinal de que a força de trabalho está se tornando mais eficiente com a ajuda de tecnologias mais avançadas. Mas isso também apresenta questões para a política monetária.

Uma economia mais eficiente pode alcançar um crescimento mais rápido sem provocar inflação. Ao mesmo tempo, manter esse crescimento geralmente requer mais investimento de capital.

Jason Thomas, chefe de pesquisa e estratégia de investimentos do Carlyle Group Inc., disse que o aumento da produtividade, juntamente com as políticas de cortes de impostos que o governo Trump prestes a assumir pode promover o crescimento, aumentou o risco de cortes excessivos e rápidos nas taxas do Fed.

Ele disse: "Em termos de risco e retorno, não consigo imaginar que eles estejam dispostos a cortar as taxas para esse nível. Quando a demanda por capital e mão de obra aumenta, uma taxa de juros muito baixa pode levar a uma estimulação excessiva, resultando em inflação."

É claro que o Fed está tentando evitar esse risco. Powell disse em 14 de novembro: "A economia não deu nenhum sinal de que precisamos apressar os cortes nas taxas."

Thomas prevê que o Fed fará mais um ou dois cortes, possivelmente em março e junho do próximo ano.

Perspectivas de inflação incertas

Os oficiais do Fed acreditam que estão alcançando a estabilidade de preços, mas ainda não chegaram ao objetivo, e a proposta do presidente eleito Trump trouxe uma enorme incerteza. A desregulamentação e os cortes de impostos podem impulsionar o crescimento e estimular a inflação, enquanto tarifas e a deportação de imigrantes ilegais podem inibir o consumo, investimento e crescimento, ao mesmo tempo que aumentam os preços. Ninguém realmente sabe como essas combinações de políticas funcionarão.

O indicador de inflação preferido pelo Fed provou ser persistente

A ex-presidente do Fed de Cleveland, Mester, afirmou que a conclusão a partir do aumento da inflação pós-pandemia de 2021 é que a política precisa estar pronta para enfrentar uma série de riscos em tempos de alta incerteza, o que pode significar cortes graduais nas taxas.

"O que você quer fazer é garantir que a política esteja em uma posição favorável, para que você possa lidar com os riscos de qualquer maneira", disse Mester, que agora é professora associada de finanças na Wharton School da Universidade da Pensilvânia. "Em um cenário de forte economia, não há razão para apressar".

Artigo compartilhado por: Jinshi Data