Arthur Hayes, o fundador da BitMEX, diz que está pessimista em relação à criptomoeda por enquanto, culpando fatores econômicos e decisões políticas. “O Fed treinou todo mundo como os cães de Pavlov”, Arthur nos disse. “Cortes de taxas vêm, e todo mundo compra na queda. Mas, desta vez, as coisas são diferentes.”

O primeiro crente do Bitcoin aponta que o mundo vive em uma bolha de baixa inflação há anos. O Fed simplesmente imprimia dinheiro sempre que a deflação se aproximava, mantendo os preços dos ativos altos. Essa política de dinheiro fácil funcionou porque o dólar é a moeda de reserva mundial, facilitando as coisas para todos globalmente.

Mas a pandemia da COVID mudou tudo isso. Governos ao redor do mundo, especialmente na América, entraram em uma onda de gastos. “A inflação disparou, e os bancos centrais tiveram que admitir que ela não iria embora”, diz Arthur.

Para consertar isso, o Fed começou a aumentar as taxas agressivamente de março de 2022 a julho de 2023. O rendimento do Tesouro de 10 anos não passou de 4%, mesmo quando a inflação estava no seu pior. Os mercados acreditavam que o Fed continuaria aumentando as taxas para esmagar a inflação, mas então veio agosto de 2023.

“O aumento dos défices prejudica os esforços para controlar a inflação”

Na conferência de Jackson Hole, o presidente do Fed, Jerome Powell, sugeriu um corte de taxa para setembro. Imediatamente depois, como esperado, os rendimentos dos Treasuries de 10 anos dispararam de cerca de 4,4% para 5% quando a inflação já havia caído de 9% para cerca de 3%.

“Os mercados entraram em pânico”, diz Arthur. As ações caíram 10%, e os temores de outra onda de falências de bancos regionais retornaram porque seus portfólios de títulos foram atingidos. Para acalmar as coisas, a Secretária do Tesouro Janet Yellen começou a oferecer mais liquidez emitindo letras do Tesouro.

Isso tirou dinheiro do Programa de Reposição Reversa do Fed e ajudou a iniciar um novo rali em ações e criptomoedas. Mas Arthur nos disse que notou algo estranho. Depois de Jackson Hole, os saldos do Programa de Reposição Reversa começaram a subir.

Os fundos do mercado monetário estavam estacionando dinheiro no RRP em vez de T-bills porque os rendimentos tinham caído. “É um sinal de que as condições de liquidez estão se apertando”, Arthur alerta.

Ele acredita que os crescentes saldos de RRP estão absorvendo liquidez que poderia fluir para ativos como Bitcoin. E quando o Bitcoin caiu de volta para $ 64.000 e depois caiu 10%, Arthur viu isso como uma confirmação de sua postura pessimista.

Ele também não vê um fim para os gastos do governo. “O Fed não fez absolutamente nada para controlar o verdadeiro impulsionador da inflação — os gastos do governo”, ele diz.

Arthur alerta para caos no mercado à medida que os rendimentos aumentam

Com os EUA registrando déficits recordes em tempos de paz e sem apetite político para aumentar impostos, Arthur acha que estamos caminhando para mais problemas. Se o Fed não intervir para apertar as condições financeiras, o mercado de títulos pode fazê-lo, empurrando os rendimentos ainda mais para cima.

Arthur espera que o rendimento de 10 anos possa atingir 5%, um nível que ele acredita que criará caos nos mercados financeiros. “Yellen pode ter que intervir novamente”, ele diz.

Ele também está de olho em como isso se desenrola politicamente, especialmente com as próximas eleições presidenciais.

Mas Arthur também não está vendendo sua cripto. Ele está esperando por sinais mais claros de que o Fed ou o Tesouro farão um movimento decisivo. Até lá, ele está pessimista. “Ainda estou comprado nos fundamentos”, Arthur acrescenta, “mas o curto prazo parece feio”.