Por Alex Xu, parceiro de pesquisa da Mint Ventures
Aave está no meu radar há muito tempo e, apenas alguns dias atrás, sua equipe de governança, ACI, revelou um rascunho da tokenomics atualizada da Aave no fórum de governança. Esta proposta detalha melhorias esperadas em áreas-chave, incluindo a captura de valor simbólico do Aave e melhorias nos módulos de segurança do protocolo.
Para obter mais informações sobre Aave, leia minha pesquisa recente Altcoins Keep Falling, Time to Refocus on DeFi, onde avalio minuciosamente seu status atual, vantagens competitivas e avaliação de token.
Este artigo investiga a nova proposta significativamente impactante, respondendo especificamente às seguintes quatro questões principais:
Quais são os principais pontos da proposta?
Os potenciais impactos associados a estes pontos.
O cronograma programado e os pré-requisitos para a ativação da proposta.
Os potenciais efeitos de longo prazo desta proposta na avaliação do token $AAVE.
Você pode ler a proposta aqui.
Os principais pontos da proposta AAVEnomics
A proposta, intitulada “[TEMP CHECK] AAVEnomics Update”, está atualmente na fase preliminar de “verificação de temperatura” das propostas da comunidade e foi publicada em 25 de julho. O iniciador da proposta é o ACI, que pode ser interpretado como o braço de governança da equipe oficial do Aave e o coordenador central da governança comunitária. As principais propostas da ACI são geralmente totalmente comunicadas a outros representantes de governança e prestadores de serviços profissionais antes da divulgação, resultando em uma alta probabilidade de aprovação.
Os principais pontos da atualização AAVEnomics [TEMP CHECK] incluem:
Visão geral da robusta saúde operacional e fortes reservas financeiras da Aave
Aave continua a liderar o espaço de empréstimos DeFi, com receitas superando substancialmente as despesas. Com reservas principalmente em $ETH e stablecoins, há uma oportunidade oportuna para atualizar a tokenomics e iniciar a distribuição das receitas do protocolo.
Atualização sobre gerenciamento de inadimplência: transição do antigo módulo de segurança para o novo sistema “guarda-chuva”
Aave estabeleceu reservas conhecidas como “Módulo de Segurança” para lidar com possíveis dívidas inadimplentes dentro do protocolo. Essas reservas consistem em:
$ AAVE apostado, com valor de mercado atual de $ 275 milhões
Staked GHO, que é uma stablecoin nativa da Aave, possui um valor de mercado atual de US$ 60 milhões
Tokens LP $AAVE-$ETH LP apostados, uma fonte significativa de liquidez on-chain para Aave, atualmente avaliados em US$ 124 milhões
O sistema de segurança Umbrella proposto pretende substituir o módulo de segurança tradicional. Especificamente:
As reservas para devedores duvidosos dentro do sistema serão administradas pelo inovador módulo aToken, que é financiado por depósitos voluntários iniciados pelos usuários. Os depositantes não apenas continuarão a acumular os juros habituais, mas também receberão um subsídio de segurança adicional, que virá das receitas do protocolo Aave.
O papel em evolução dos tokens Aave e o início da distribuição de receitas do protocolo
O módulo de piquetagem Aave permanece operacional, mas seu papel evoluiu além de servir como reserva de risco. Agora cumpre duas funções vitais:
Os stakers são elegíveis para receber distribuições do excedente de lucro do protocolo, além do necessário para as operações. Essa distribuição é gerenciada pela tesouraria da Aave, que realiza recompras periódicas de $AAVE no mercado secundário com base em propostas de governança comunitária, beneficiando os stakers.
O $AAVE apostado rende “Anti-GHO”, que pode ser usado para pagar dívidas do GHO ou depositado diretamente no módulo de piquetagem do GHO, permitindo assim que os apostadores do $AAVE também se beneficiem dos lucros gerados pelo GHO.
Modificações no Módulo de Piquetagem GHO
Inicialmente, o módulo de staking GHO era responsável por dívidas inadimplentes em todo o protocolo Aave. No entanto, na sequência de alterações recentes, a sua cobertura está agora especificamente limitada a dívidas incobráveis associadas apenas às responsabilidades do GHO.
Outras atualizações
A liquidez de $AAVE não depende mais dos incentivos de staking Aave – ETH, mas agora é operada pelo ALC (Comitê de Liquidez Aave).
A troca do token do protocolo inicial, $LEND, para $AAVE será descontinuada, e quaisquer tokens não trocados até o prazo serão alocados ao tesouro.
O gráfico a seguir descreve visivelmente a nova tokenomia do Aave:
Efeitos da Proposta
Existem dois efeitos principais:
Os tokens Aave agora exibem uma captura de valor mais definida, com uma redução correspondente na pressão de venda, o que se alinha ainda mais com o desenvolvimento robusto do protocolo.
A captura de valor provém de recompras financiadas pelas receitas líquidas do protocolo mais o lucro dos juros do GHO.
A diminuição na pressão de venda se deve à eliminação progressiva do módulo de staking, implicando que a Aave utilizará stablecoins e ETH das receitas do protocolo para despesas, em vez de emitir novos tokens $AAVE. Esta mudança reduzirá a pressão do mercado da Aave e aumentará a sua escassez.
A introdução do sistema guarda-chuva aumentará a flexibilidade da estrutura do protocolo e optimizará a distribuição de incentivos, elevando o limite máximo para a governação da segurança e aumentando os requisitos de governação mais elevados.
Anteriormente, o módulo de segurança Aave era totalmente incentivado pelas emissões de tokens $AAVE, que ofereciam flexibilidade limitada. Em contraste, o módulo de segurança Umbrella, semelhante ao modelo AVS da Eigenlayer, é um sistema modular que permite incentivos personalizados com base no tipo de ativo, duração e capacidade.
Além disso, esta mudança significa que a equipa de risco da Aave deve agora considerar um conjunto adicional de métricas ao avaliar e estabelecer parâmetros de risco, além do tamanho do mercado, das curvas de taxas de juro e dos rácios entre empréstimo e valor.
Cronograma e pré-requisitos para implementação
ACI disse que a implementação do plano ocorrerá numa abordagem faseada, dependendo de pré-requisitos específicos. Será estruturado em três etapas, cada uma correspondendo a uma proposta de governança distinta, para executar as medidas delineadas.
Fase I: Módulo de Staking e Atualização GHO
O GHO apostado (StkGHO) cobrirá apenas as dívidas inadimplentes associadas às responsabilidades do GHO.
Os módulos de piquetagem Aave e AAVE-ETH serão transferidos para “Módulos de Segurança Legados”, mantendo suas funções de garantia até serem descontinuados. O período de espera para retirada de $AAVE apostados foi eliminado.
Pré-requisitos: Atendidos
Tempo de implementação: A proposta deverá avançar assim que receber contribuições suficientes da comunidade e o BGD Labs, principal desenvolvedor da comunidade da Aave, aprovar a atualização do Umbrella.
Fase II: Atualização do Utilitário de Token $AAVE e Introdução de Nova Tokenomics
A funcionalidade que permitia o desconto da taxa de empréstimo do GHO por meio do staking de AAVE será descontinuada.
O recurso Anti-GHO será introduzido, permitindo que os stakers AAVE obtenham o Anti-GHO.
A troca de tokens Lend para Aave será encerrada.
Pré-requisitos:
O tamanho do mercado da GHO deve atingir 175 milhões de dólares, acima do nível actual de aproximadamente 100 milhões de dólares.
A liquidez de mercado da GHO precisa suportar uma profundidade de negociação de US$ 10 milhões, afetando o preço em menos de 1%. Atualmente, uma negociação de cerca de US$ 2,1 milhões é suficiente para movimentar o preço do GHO em 1%.
Fase III: Ativação da troca de taxas e início de recompras
Desligue o módulo de segurança legado.
Ative o modo aToken do Módulo de Segurança Umbrella, permitindo que os usuários apoiem o sistema com seus depósitos e ganhem recompensas extras.
O provedor de serviços financeiros da Aave gerencia a recompra de tokens $AAVE orientada pela governança e os distribui aos stakers da Aave, fazendo a transição progressiva para um processo automatizado.
Pré-requisitos:
O valor médio dos ativos líquidos no pool de receitas da Aave nos últimos 30 dias deve ser adequado para cobrir os custos operacionais dos atuais prestadores de serviços nos próximos dois anos.
* A partir de agora, a tesouraria da Aave, excluindo os tokens AAVE, detém ativos avaliados em aproximadamente US$ 67 milhões, sendo 61% em stablecoins, 25% em Ethereum e 3% em Bitcoin. As despesas previstas para 2024 são de cerca de US$ 35 milhões, segundo o chefe da ACI. Assumindo despesas semelhantes para 2025, as despesas combinadas para os dois anos seriam de cerca de 70 milhões de dólares. Dada a receita semanal consistente da Aave de 1-2 milhões de dólares em 2024, o limite está quase atingido e prevê-se que este nível possa ser alcançado dentro de um mês.
Tipo de ativo do Tesouro da Aave
Receita do protocolo Aave
A receita anualizada do protocolo Aave nos últimos 90 dias deve representar pelo menos 150% das despesas totais do protocolo em 2024, o que inclui as alocações para recompras de tokens $AAVE e o financiamento para o módulo de segurança Umbrella.
*Os orçamentos são definidos, alocados e ajustados trimestralmente pelo prestador de serviços Aave Finance.
No geral, a Fase I está pronta para implantação. A Fase II poderá demorar mais alguns meses, dependendo da dedicação e do orçamento do Comité de Liquidez para a liquidez do GHO. A implementação da Fase III é mais difícil de prever devido à sua dependência de dotações orçamentais específicas, dinâmicas de mercado e fluxos de receitas. No entanto, dado o desempenho robusto das receitas da Aave, é provavelmente administrável cumprir os critérios necessários.
Impacto de longo prazo da proposta nos preços do token $AAVE
No longo prazo, esta proposta estabelece pela primeira vez uma conexão direta entre a progressão do protocolo Aave e o token $AAVE. Ele introduz um mecanismo de suporte à recompra que sustenta o preço mínimo do token, ao mesmo tempo que fornece aos detentores de tokens um fluxo de lucro. Espera-se que esta estratégia influencie positivamente o preço do token.
No entanto, dado que a implementação da proposta requer tempo e será executada por fases, aliado ao facto de a proposta ter sido divulgada apenas recentemente e ainda haver necessidade de discussão e revisão em termos específicos, a captura de valor do $AAVE tokens será um processo gradual e de longo prazo.
No entanto, se a proposta for executada com sucesso, Aave, um dos principais projetos DeFi, poderá cativar ainda mais o interesse de investidores orientados para o valor devido à sua governança robusta e transparente e abordagem recompensadora para os detentores de tokens. É provável que esse interesse se estenda além da comunidade criptográfica, atraindo recém-chegados à Web3 vindos dos setores financeiros tradicionais.
