Por Alex Xu, parceiro de pesquisa da Mint Ventures
Introdução
Se tivéssemos que nomear a blockchain de Camada 1 que teve o crescimento comercial mais significativo neste ciclo de alta do mercado, a maioria das pessoas provavelmente responderia: Solana.
Seja o número de endereços ativos ou a receita de taxas de transação, a participação de mercado da Solana entre as Camadas 1 se expandiu rapidamente:
Endereços ativos: a participação de endereços ativos de Solana cresceu de 3,48% para 56,83%, um aumento anual de 1533%.
Participação de mercado de endereços ativos mensais para L1s
Fonte de dados: Token Terminal
Taxas: a participação da receita de taxas da Solana cresceu de 0,62% para 28,92%, representando um aumento ano a ano de 4564%.
Participação de Receita Mensal de Taxas de L1s
Fonte de dados: Token Terminal
O rápido crescimento das métricas principais da Solana durante este ciclo foi impulsionado principalmente pela onda de memes. Além da Solana, outros projetos como Raydium, uma exchange descentralizada (Dex), também se beneficiaram significativamente dessa tendência. O aumento na atividade de negociação relacionada a memes contribuiu com enormes volumes de transações e receita do protocolo a essas plataformas. Como resultado, o preço do token da Raydium recentemente atingiu um novo pico neste ciclo.
Neste artigo, focarei em outro projeto que também se beneficiou enormemente da massiva emissão de ativos na Solana: Metaplex.
Este artigo discutirá e analisará as seguintes quatro perguntas:
Qual é o posicionamento de negócios e modelo de negócios da Metaplex? Tem um fosso competitivo?
Como estão as métricas de negócios da Metaplex e como está desenvolvendo seus negócios?
Qual é o histórico da equipe da Metaplex e a situação de financiamento, e como a equipe do projeto pode ser avaliada?
Qual é o nível de avaliação atual da Metaplex, e oferece uma margem de segurança?
Este artigo representa meus pensamentos no momento da publicação. Essas opiniões podem mudar no futuro e são altamente subjetivas. Também é possível que haja erros em fatos, dados ou lógica de raciocínio. Críticas e discussões adicionais de profissionais da indústria e leitores são bem-vindas. No entanto, este artigo não constitui aconselhamento de investimento.
Abaixo está o corpo principal do artigo.
Posicionamento de Negócios e Modelo de Negócios da Metaplex
O protocolo Metaplex é um sistema construído na Solana e em outras blockchains que suportam o SVM (Máquina Virtual Solana), projetado para a criação, venda e gestão de ativos digitais. Ele fornece aos desenvolvedores, criadores e empresas as ferramentas e padrões necessários para construir aplicativos descentralizados. A Metaplex suporta vários tipos de ativos cripto, incluindo NFTs, FTs (tokens fungíveis), ativos do mundo real (RWA), ativos de jogos e ativos DePIN.
Recentemente, a Metaplex também expandiu seus negócios horizontalmente para outras áreas de serviços fundamentais dentro do ecossistema da Solana, como serviços de indexação de dados (Index) e disponibilidade de dados (DA).
A longo prazo, espera-se que a Metaplex se torne um dos projetos de serviços fundamentais multi-domínio mais importantes dentro do ecossistema da Solana.
Matriz de Produtos da Metaplex
A Metaplex, como um sistema para emissão, gestão e padronização de ativos, suporta tanto NFTs quanto tokens fungíveis (FTs) como seus tipos de ativos-alvo. Os seguintes produtos formam uma matriz abrangente projetada para atender a ativos dentro do ecossistema da Solana.
Core
Core é o padrão de NFT de próxima geração na blockchain Solana. Ele utiliza um "design de conta única", o que reduz significativamente os custos de cunhagem e os requisitos de poder computacional. Além disso, suporta plugins avançados e exige pagamentos de royalties.
Conhecimento de Fundo: Modelo de Conta da Solana
Para entender as vantagens do "design de conta única", é essencial primeiro compreender o modelo de conta da Solana e a forma como os NFTs tradicionais são armazenados.
Na blockchain Solana, todo armazenamento de estado (por exemplo, saldos de tokens, metadados de NFT, etc.) está associado a contas específicas. Cada conta pode armazenar uma quantidade limitada de dados devido a suas restrições de tamanho, e manter esses dados armazenados requer o pagamento de "aluguel." Portanto, gerenciar eficientemente contas e armazenamento on-chain é uma questão crítica que os desenvolvedores na Solana devem resolver.
Design NFT Tradicional
No design tradicional de NFT, cada NFT normalmente envolve várias contas para armazenar diferentes tipos de informações. Por exemplo, um NFT típico pode envolver as seguintes contas:
Conta Principal: Armazena informações de propriedade do NFT (por exemplo, quem é o detentor atual).
Conta de Metadados: Armazena metadados para o NFT (por exemplo, nome, descrição, links de imagem, etc.).
Conta de Royalties: Armazena informações relacionadas aos royalties para o criador.
Embora esse design de múltiplas contas ofereça flexibilidade, ele também traz alguns desafios na prática:
Complexidade: Gerenciar e interagir com várias contas aumenta a complexidade, especialmente quando consultas e atualizações frequentes de dados são necessárias.
Custos: Cada conta requer "aluguel" para manter seu estado de armazenamento. Mais contas significam custos mais altos.
Desempenho: Como múltiplas contas estão envolvidas, as operações podem exigir mais recursos da blockchain, impactando o desempenho e a velocidade das transações.
Vantagens do "Design de Conta Única"
O Core da Metaplex introduz o padrão de "design de conta única" para resolver os problemas acima. Essa abordagem consolida todas as informações relacionadas a NFTs (como propriedade, metadados, royalties, etc.) em uma única conta. Simplificar a estrutura da conta reduz os custos de conta, melhora a eficiência da interação e aumenta a escalabilidade dos NFTs. Esse design é particularmente adequado para projetos de NFT em larga escala (como jogos ou aplicações DePIN) em blockchains de alto desempenho e baixo custo como a Solana.
Bubblegum
Bubblegum é um programa desenvolvido pela Metaplex para criar e gerenciar NFTs comprimidos (cNFTs). Através da tecnologia de compressão, os criadores podem cunhar um número massivo de NFTs a um custo extremamente baixo - cunhar 100 milhões de NFTs custa apenas 500 SOL (reduzindo os custos em mais de 99% em comparação com os métodos tradicionais de cunhagem). Isso proporciona escalabilidade e flexibilidade sem precedentes. Graças à introdução da tecnologia Bubblegum, a cunhagem de NFTs em larga escala e baixo custo se tornou possível. Projetos como Render e Helium dentro do ecossistema DePIN começaram a migrar para a Solana, e plataformas inovadoras de NFT como DRiP surgiram como resultado. Abaixo está uma tabela listando como esses três representantes utilizam a tecnologia Bubblegum.
Metadados de Tokens
O programa de Metadados de Tokens permite anexar dados adicionais a ativos fungíveis e não fungíveis na Solana. Embora os Metadados de Tokens sejam naturalmente essenciais para NFTs ricos em dados, também são amplamente utilizados por projetos de tokens fungíveis na Solana.
O que a maioria das pessoas não sabe é isso: a maior plataforma de emissão de tokens meme na Solana, Pump.fun, usa o serviço de Metadados da Metaplex para todos os tokens criados na plataforma. Atualmente, a principal demanda por Metadados de Tokens não vem de NFTs, mas do vasto número de projetos de tokens meme sendo emitidos.
Para projetos de memes, os benefícios de usar o programa de Metadados de Tokens ao emitir tokens são muito claros:
Primeiro, garante padronização e compatibilidade para os tokens emitidos. Ao utilizar o serviço de Metadados da Metaplex, esses tokens podem ser mais facilmente reconhecidos por carteiras principais (como Phantom e Solflare). Seus nomes, ícones e outros detalhes adicionais também podem ser exibidos corretamente nas plataformas de negociação e integrados sem problemas com outros aplicativos da Solana.
Em segundo lugar, fornece armazenamento on-chain e transparência. O serviço de Metadados da Metaplex armazena os metadados do token on-chain, tornando as informações e dados do token mais fáceis de verificar e protegendo-os contra adulteração.
Detalhes adicionais, como imagens e textos, oferecem materiais multidimensionais para especulação de memes. Isso eleva os memes além de apenas um nome e um contrato, fornecendo recursos ricos para disseminação de memes, criação secundária e narrativa.
Novos tokens meme estão constantemente se renovando em pump.fun Fonte: pump.fun
À medida que a loucura dos tokens meme na Solana continua a esquentar, mais de 90% da receita do protocolo da Metaplex já foi contribuída por tokens fungíveis (memes). Essa realidade contrasta fortemente com a percepção pública de que "Metaplex é um protocolo NFT fundamental dentro do ecossistema da Solana," revelando uma lacuna significativa na compreensão.
Candy Machine
A Candy Machine da Metaplex é o programa de cunhagem e distribuição de NFT mais utilizado na Solana. Ele permite lançamentos eficientes, justos e transparentes de coleções de NFTs.
Outros Portfólios de Produtos
A Metaplex também oferece os seguintes serviços:
MPL-Híbrido: Uma solução híbrida de armazenamento e gestão de NFT projetada para combinar as vantagens do armazenamento em cadeia e fora da cadeia. Ela fornece uma maneira eficiente e econômica de armazenar NFTs, especialmente para arquivos grandes (como mídia de alta resolução) ou projetos de NFT que requerem atualizações dinâmicas.
Fusão: Um recurso de fusão de NFT que permite aos usuários combinar vários NFTs em um novo. Isso pode aumentar a interação do usuário e oferecer mais casos de uso criativos para projetos de NFT. É aplicável em áreas como jogos, colecionáveis e projetos de arte.
Hydra: Uma solução de cunhagem de NFT de alto desempenho e escalável, projetada especificamente para projetos que precisam cunhar grandes quantidades de NFTs, como jogos, plataformas sociais ou programas de fidelidade.
……
Lista Atual de Produtos da Metaplex (Serviços de Ativos):
Fonte da imagem: Documentação do Desenvolvedor da Metaplex
Aura
Além disso, em setembro, a Metaplex Foundation anunciou oficialmente o lançamento da Metaplex Aura - uma rede descentralizada de indexação e disponibilidade de dados projetada para atender a Solana e SVM. Com os serviços de indexação e disponibilidade de dados fornecidos pela Aura, a Solana e outros projetos de blockchain que adotam o padrão SVM podem ler dados de ativos de forma mais eficiente e suportar operações em lote a custos significativamente mais baixos, reduzindo as despesas operacionais em mais de 99%. Veja a imagem abaixo como referência:
Após a adoção da Aura, uma comparação de custos das operações de ativos em larga escala (antes e depois)
Fonte: Twitter oficial da Metaplex
Quando a prévia do produto foi lançada, a Metaplex também delineou acordos de parceria apoiando o produto. Muitos desses são projetos conhecidos dentro do ecossistema da Solana, e eles provavelmente se tornarão usuários potenciais da Aura no futuro.
Fonte: Twitter Oficial da Metaplex
De sistemas de serviços de ativos a acordos de serviços de indexação de dados e disponibilidade de dados, à medida que suas ofertas de serviços horizontais se expandem, a Metaplex está evoluindo para uma plataforma de serviços fundamentais de pilha completa para o ecossistema da Solana.
Modelo de Negócios da Metaplex
O modelo de negócios da Metaplex é simples: ela cobra por fornecer serviços relacionados a ativos on-chain. Alguns serviços na linha de produtos mencionada acima são gratuitos, enquanto outros têm uma taxa.
Embora os colaboradores diretos da Metaplex sejam outros projetos na Solana - essencialmente operando como um modelo de expansão B2B - a maioria de sua receita realmente vem de projetos menores ou usuários de varejo utilizando os serviços habilitados por esses maiores projetos B2B. Isso inclui equipes de projetos criando vários tipos de tokens fungíveis, bem como indivíduos cunhando NFTs.
Na minha opinião, em comparação com a cobrança de grandes colaboradores B2B (como Pump.fun), cobrar usuários descentralizados é um modelo de negócios melhor por várias razões:
Equipes de projetos menores ou usuários de varejo tendem a tomar decisões mais baseadas em emoção e são menos sensíveis a preços do que os clientes B2B. Como as taxas de serviço da Metaplex representam apenas uma pequena parte de seus custos totais, o valor absoluto que um único pequeno usuário paga não é alto. No entanto, quando agregado a um grande número de tais usuários, a receita total pode se tornar substancial.
Grandes projetos B2B podem servir como canais de distribuição para os serviços da Metaplex, ajudando a estender o alcance de suas ofertas a um pool mais amplo de usuários descentralizados. Isso permite que a Metaplex evite despesas ou esforços adicionais em marketing e distribuição.
Com uma base de usuários dispersa e descentralizada, é difícil para os usuários negociar coletivamente com provedores de serviços fundamentais como a Metaplex. Isso permite que a Metaplex mantenha suas margens de lucro, e pode até permitir a oportunidade de aumentar preços quando apropriado.
Especificamente, os padrões de preços para os produtos da Metaplex na Solana são os seguintes:
Fonte da imagem: Documentação do Desenvolvedor da Metaplex
Como podemos ver, o custo absoluto para os usuários invocarem os serviços de produtos da Metaplex individualmente não é caro. Por exemplo, o custo para um usuário cunhar um NFT é de apenas 0,0015 SOL; se um emissor de tokens meme deseja adicionar descrições de texto e imagem ao seu projeto usando Metadados de Tokens, custa apenas 0,01 SOL por uso. Esses custos são insignificantes, ou virtualmente irrelevantes, em comparação com os retornos esperados para os usuários.
Claro, é importante ressaltar que a emissão em larga escala de tokens homogêneos, especialmente tokens de memes, tem um impacto duplo na Metaplex. Por um lado, gera receita para a plataforma; por outro lado, a sustentabilidade da loucura dos memes permanece incerta, o que pode afetar a estabilidade de longo prazo da receita da Metaplex. Mesmo um ecossistema forte como a Solana não é exceção à volatilidade da atividade de tokens meme. Por exemplo, durante a semana mais "fria" em setembro, o número de novos tokens listados em DEXs foi de apenas um terço do que era durante o pico de maio. Em meados de novembro, esse número havia aumentado dez vezes novamente.
Número de Novos Tokens Listados Semanalmente nos DEXs da Solana
Fonte: Dune
O Fosso da Metaplex
No mundo dos negócios, o "fosso" de uma empresa ou projeto pode derivar de várias vantagens, como vantagens de custo impulsionadas pela escala ou localização geográfica, acumulação de valor por meio de efeitos de rede, alta fidelidade do usuário e preços premium possibilitados pelo reconhecimento da marca, ou barreiras competitivas estabelecidas por licenças regulatórias e patentes.
Projetos com um forte fosso são caracterizados por sua resiliência em um cenário competitivo. Quando novos concorrentes entram no mesmo mercado, eles acham muito difícil alcançar, ou o custo total de alcançar é tão alto que supera muito seus retornos esperados. Como resultado, o número de concorrentes nesse campo tende a permanecer relativamente baixo. Financeiramente, tais projetos frequentemente demonstram lucratividade crescente e mantêm baixos índices de custos de marketing e desenvolvimento em relação à sua receita.
No mundo da Web3, projetos com um forte fosso são relativamente poucos. Exemplos incluem Tether no espaço de stablecoins e Aave no setor de empréstimos centralizados.
Na minha opinião, a Metaplex também se qualifica como um projeto com um forte fosso. Seu fosso é construído sobre dois fatores centrais: "altos custos de mudança" e "definição do padrão."
Primeiro, quando desenvolvedores e usuários se tornam profundamente dependentes das ferramentas e protocolos da Metaplex para emissão e gestão de ativos, transferir esses ativos para outro protocolo para gestão no futuro inevitavelmente envolverá custos significativos de tempo, técnicos e econômicos.
Em segundo lugar, quando os formatos de ativos da Metaplex (incluindo NFTs e FTs) se tornarem o padrão de fato dentro do ecossistema da Solana, formando um consenso de compatibilidade comum entre a infraestrutura e os aplicativos fundamentais do ecossistema, isso naturalmente fará da Metaplex a primeira escolha para novos desenvolvedores e projetos ao selecionar uma plataforma de serviços de ativos, já que seus formatos de ativos oferecem compatibilidade superior com o ecossistema.
Graças a esse fosso, o ecossistema da Solana atualmente carece de projetos capazes de competir com a Metaplex no mesmo nível, garantindo a forte lucratividade da Metaplex - um ponto que será analisado na próxima seção.
Além de seus serviços de ativos, a Metaplex está atualmente testando serviços de indexação de dados e disponibilidade de dados, que poderiam potencialmente criar uma segunda curva de crescimento para a plataforma no futuro. Considerando que o público-alvo para esses serviços se sobrepõe muito à base de clientes existente da Metaplex, essa nova expansão de negócios provavelmente será mais facilmente aceita e experimentada por seus clientes parceiros atuais.
Dados de Negócios da Metaplex: Forte Ajuste Produto-Mercado (PMF) e Crescimento Robusto em Métricas Chave
O foco atual do negócio da Metaplex é fornecer serviços relacionados a ativos. Podemos avaliar seu desempenho analisando várias métricas chave, incluindo o número de usuários ativos, o número de projetos cunhando ativos e a receita do protocolo.
Usuários Ativos Mensais da Metaplex
Os usuários ativos mensais da Metaplex referem-se aos endereços de carteira únicos que realizaram transações com o protocolo Metaplex dentro de um determinado mês.
Endereços Ativos Mensais da Metaplex
Fonte de dados: Painel Público da Metaplex, mesma para os dados seguintes.
Até a redação deste artigo (30 de novembro de 2024), a contagem mais recente de usuários ativos mensais da Metaplex alcançou 844.966, estabelecendo um novo recorde histórico para um único mês e representando um crescimento ano a ano de 253%.
Número de Ativos Cunhados via o Protocolo
O número de ativos cunhados através do protocolo refere-se aos tipos de ativos cunhados por meio do protocolo Metaplex.
Número de Tipos de Ativos Cunhados Mensalmente na Metaplex
Até a redação deste artigo (30 de novembro de 2024), a Metaplex também estabeleceu um novo recorde histórico nesta métrica, com o total de tipos de ativos cunhados em novembro ultrapassando 1,44 milhão.
O que é ainda mais notável é que 94% desses ativos são tokens fungíveis (FTs), enquanto apenas 6% são NFTs. No início de janeiro deste ano, a divisão era de 18,6% FTs contra 81,4% NFTs. Isso significa que, em termos de volume de negócios, o negócio principal da Metaplex agora mudou para serviços de tokens fungíveis em vez de serviços de NFT. Além disso, uma parte significativa desses tokens fungíveis foi cunhada como parte da tendência de memes em andamento.
Proporção dos Tipos de Ativos Cunhados Mensalmente pela Metaplex
Receita do Protocolo
A receita do protocolo refere-se às taxas que a Metaplex ganha ao fornecer serviços.
Receita Mensal do Protocolo Metaplex
No momento da redação (30 de novembro de 2024), a receita mensal do protocolo da Metaplex alcançou impressionantes $3,3 milhões, marcando um novo recorde histórico.
Vale a pena notar que, ao contrário de muitos projetos no mundo da Web3 que dependem de subsídios de tokens para impulsionar a demanda do produto - essencialmente trocando tokens do projeto por receita do protocolo - a receita da Metaplex é excepcionalmente orgânica. O projeto não depende de subsídios diretos de tokens e é um exemplo típico de alcançar PMF (Ajuste Produto-Mercado).
A partir dos dados nesta seção, podemos observar o seguinte:
Como um protocolo de ativos subjacente, a Metaplex se beneficia diretamente do crescimento do ecossistema da Solana. Suas métricas principais aumentam em sincronia com os indicadores-chave da Solana, particularmente sua receita do protocolo.
A Metaplex se beneficia da atividade em NFTs e FTs, o que significa que não é apenas um "protocolo de serviço de ativos NFT." Olhando além da onda de memes, se a Solana promover verticais mais ativas, como DePIN, jogos ou RWA, a demanda potencial pela Metaplex poderia se expandir ainda mais.
A demanda de negócios da Metaplex é orgânica - sua receita não depende de subsídios de tokens.
A seguir, vamos dar uma olhada na equipe por trás do projeto Metaplex e no status dos tokens de seu projeto.
A Equipe da Metaplex: EcosystemOG Perto do Círculo Central da Solana
Stephen Hess
A Metaplex foi fundada por Stephen Hess, que também atua como Presidente da Metaplex Foundation. Ele estabeleceu a Metaplex Studios em novembro de 2021.
Como graduado do programa de Sistemas Simbólicos da Universidade de Stanford (um campo focado no design de sistemas de interação humano-computador), Stephen Hess também foi um dos primeiros funcionários da Solana, ingressando na empresa apenas um ano após seu lançamento. Foi o co-fundador da Solana, Raj, quem o convidou a se juntar, onde ele assumiu o papel de Chefe de Produto. Durante seu mandato, Hess participou de iniciativas-chave, como Solana Stake Pools (o sistema de staking da Solana), o sistema de governança SPL e o desenvolvimento do Wormhole. Ele também fez parte da equipe que construiu a primeira versão do padrão NFT da Solana, que eventualmente evoluiu para a Metaplex.
Logo após sua criação em janeiro de 2022, a Metaplex garantiu 46 milhões em investimento estratégico de empresas notáveis como Multicoin, Jump e Alameda. Com base nos 10,2% alocados para a rodada de financiamento estratégico na tabela de distribuição de tokens, o financiamento de 46 milhões da Metaplex na época implica uma avaliação de aproximadamente 450 milhões. Essa foi uma avaliação de primeira rodada notavelmente alta, mesmo durante o período de mercado em alta.
Justo quando a Metaplex estava se aproximando de seu primeiro aniversário em novembro de 2022, a FTX colapsou dramaticamente devido a uma má gestão financeira em larga escala. Embora a saúde financeira da Metaplex não tenha sido diretamente impactada pelo colapso da FTX, Stephen Hess rapidamente anunciou uma decisão de demissão no Twitter, se preparando antecipadamente para a iminente desaceleração no ecossistema da Solana. Em retrospectiva, sua abordagem provou ser notavelmente prudente, demonstrando uma visão clara do futuro. Ao contrário de muitas equipes da Web3 que gastam extravagantemente, Hess enfatizou o controle de custos.
De acordo com o perfil atual da Metaplex no Linkedin, a equipe consiste em pouco mais de 10 membros, permanecendo enxuta e eficiente. No entanto, julgando pelos relatórios mensais de progresso do projeto divulgados pela empresa, essa equipe compacta exibe forte capacidade de execução e uma abordagem proativa ao trabalho de produto. Eles demonstram alta eficiência tanto em iterações de produtos quanto no desenvolvimento de novos produtos.
Relatórios mensais de progresso do projeto da Metaplex
Fonte: O blog oficial
Olhando para trás nos históricos profissionais dos fundadores da Metaplex e na história de desenvolvimento do projeto, a Metaplex se alinha amplamente com minha visão dos elementos-chave que compõem uma excelente equipe da Web3:
Os membros da equipe principal possuem educação, habilidades e experiência profissional diretamente relevantes para seu empreendimento empreendedor, sem histórico de problemas de crédito ou má conduta.
Eles estão intimamente conectados aos círculos centrais de seu ecossistema de blockchain, mantêm canais de comunicação claros e possuem filosofias de produtos reconhecidas pela comunidade da blockchain.
Eles exibem forte intuição de produto (evitando desvios desnecessários), trabalham diligentemente e entregam resultados consistentemente.
Eles têm um forte senso de controle de custos e evitam gastos desnecessários.
Eles conseguiram investimento de VCs de alto nível da indústria e possuem excelentes recursos de negócios gerais.
Além disso, em 9 de setembro de 2024, o The Block revelou que instituições líderes como Pantera Capital e ParaFi Capital compraram uma quantidade substancial de tokens Metaplex (MPLX) no início deste ano da Wave Digital Assets. Esses tokens foram originalmente mantidos pela FTX, e diz-se que o custo total da compra foi aproximadamente de 0,2 a 0,25 por token (com certos termos de bloqueio anexados).
MPLX: Utilidade do Token e Níveis de Avaliação
Informações Básicas sobre o Token
O token do protocolo da Metaplex é o MPLX, com um suprimento total de 1 bilhão.
Fonte da imagem: Whitepaper do projeto
Detalhes da Alocação de Tokens:
Criadores e Primeiros Apoios (21,9%): 50% distribuídos via airdrop dentro do primeiro ano (o airdrop inicial começou em setembro de 2022). Os 50% restantes são liberados mensalmente ao longo do ano seguinte; totalmente desbloqueado.
Metaplex DAO (16%): Sem período de bloqueio; distribuído de acordo com as propostas da DAO.
Metaplex Foundation (20,31%): Sem período de bloqueio.
Rodada Estratégica (10,2%): 50% desbloqueados um ano após o airdrop inicial (setembro de 2022). Os 50% restantes foram liberados mensalmente ao longo do ano seguinte; totalmente desbloqueado.
Parceiro Everstake (10%): Bloqueado por dois anos. Liberado linearmente ao longo de um ano; totalmente desbloqueado.
Metaplex Studios (9,75%): Bloqueado por um ano. Liberado linearmente ao longo de dois anos; totalmente desbloqueado.
Airdrop da Comunidade (5,4%): Liberado imediatamente.
Consultores Fundadores (3,34%): Bloqueado por um ano. Liberado linearmente ao longo de um ano; totalmente desbloqueado.
Sócios Fundadores (3,1%): Bloqueado por um ano. Liberado linearmente ao longo de um ano; totalmente desbloqueado.
Com base nos dados de circulação atuais fornecidos pela fonte oficial, a taxa de circulação do MPLX é de 75,6%, com a maioria já em circulação. As participações dos investidores, em particular, foram amplamente desbloqueadas e agora estão circulando. Como resultado, a pressão de venda relacionada ao desbloqueio é relativamente baixa.
A parte "não circulante" do suprimento total vem principalmente das ações controladas pela Metaplex DAO e pela Metaplex Foundation, tokens mantidos no tesouro.
Utilidade do Token
Atualmente, a principal utilidade do MPLX é a votação de governança. Além disso, a partir de março de 2024, a Metaplex anunciou que 50% da receita do protocolo (incluindo a receita acumulada historicamente) será usada para recompra de tokens. Os tokens recomprados serão movidos para o tesouro para apoiar o desenvolvimento do ecossistema do protocolo.
O protocolo oficialmente começou as recompra de tokens em junho de 2024, e desde então, tem gasto consistentemente 10.000 SOL por mês em recompra de MPLX. Esse processo continuou por 5 meses até agora.
Com o rápido crescimento da receita do protocolo, a partir do próximo mês, a Metaplex aumentará o valor de recompra mensal de 10.000 SOL para 12.000 SOL.
Além da governança e recompra, a próxima utilidade chave do MPLX estará ligada ao recurso Aura mencionado anteriormente. Assim que a funcionalidade Aura for lançada oficialmente, espera-se que o MPLX sirva como o ativo de staking para os nós Aura, capturando o rendimento gerado pela Aura.
Avaliação do Protocolo
Ao avaliar a avaliação da Metaplex, ainda usamos o método de avaliação comparativa. No entanto, considerando que não há projetos diretamente comparáveis dentro do mesmo nicho na Solana, o autor acabou escolhendo a Raydium - um projeto também dentro do ecossistema da Solana - como o benchmark para comparação. Assim como a Metaplex, a Raydium viu um aumento significativo na receita do protocolo este ano, impulsionado pela tendência de memes, e também possui um mecanismo de recompra, tornando-se um ponto de referência adequado para avaliação.
Do ponto de vista da comparação entre receita do protocolo e capitalização de mercado, a avaliação da Metaplex é relativamente mais alta.
No entanto, é importante enfatizar que, embora os dois projetos compartilhem algumas semelhanças, eles operam em trilhas totalmente diferentes dentro do mesmo ecossistema, com focos de negócios amplamente distintos. Portanto, a comparação de avaliação acima deve ser considerada apenas como uma referência aproximada.
Potenciais Motores de Crescimento e Riscos
No geral, a Metaplex possui várias vantagens claras:
Posição estratégica a montante na trilha de serviços de ativos, mantendo o controle sobre a definição de padrões de ativos e beneficiando-se diretamente da prosperidade do ecossistema Solana.
O ajuste produto-mercado (PMF) foi totalmente validado, permitindo que o projeto alcançasse fluxo de caixa positivo sem depender de subsídios de tokens. Ele também possui um fosso de negócios claro e defensável.
Com base em seu negócio atual, a equipe está ativamente perseguindo uma segunda curva de crescimento.
Uma equipe forte e capaz com uma conexão estreita com o núcleo do ecossistema. Eles são diligentes, empreendedores e conscientes de custos.
O token possui um mecanismo de recompra, e a avaliação total do projeto é relativamente baixa (capitalização de mercado em circulação atual: 260M+, FDV: 350M+), o que significa que é relativamente "leve" em escala.
Os potenciais motores para o crescimento da capitalização de mercado futura da Metaplex incluem:
Expansão para novas trilhas vibrantes dentro do ecossistema da Solana além da atual tendência de memes, ampliando ainda mais o mercado para a emissão de ativos. Isso pode incluir DePIN, jogos, RWA ou até mesmo o setor de NFT que estava adormecido por muito tempo.
Listagem em plataformas de negociação maiores, como Binance ou Coinbase, o que aumentaria significativamente a liquidez e os prêmios de avaliação. Considerando a qualidade do projeto e sua capitalização de mercado relativamente baixa, o autor acredita que a Metaplex é um forte candidato a tais listagens. Projetos com demanda real de negócios e fluxo de caixa positivo são raros e altamente valorizados no mercado.
Aumento direto das taxas de serviço. Atualmente, a base de preços do projeto é baixa, dando uma margem clara para aumentar as taxas. Mesmo um aumento de 100% no preço faria pouca diferença para os usuários, uma vez que os custos de criação de ativos pagos à Metaplex permanecem insignificantes para eles.
Claro, a Metaplex também enfrenta alguns riscos e desafios potenciais:
O declínio da tendência de memes da Solana pode levar a uma queda acentuada no número de cunhagens de ativos e na receita reduzida.
A receita da Metaplex é atualmente baseada em taxas únicas ligadas ao tipo de ativos criados. Para projetos com tipos de ativos mais fixos, esse modelo não pode gerar receita sustentável e de longo prazo para a Metaplex.
Conclusão
Contrariamente à percepção comum de que "Metaplex é apenas um protocolo de ativos NFT", a realidade é que a Metaplex é um protocolo fundamental para todos os tipos de ativos dentro do ecossistema da Solana. Também foi um beneficiário direto da tendência de memes que continua desde o início deste ano.
Se você permanece otimista sobre o futuro do ecossistema da Solana, então a Metaplex, que ocupa o nicho a montante de "emissão e gestão de ativos", é um projeto que vale a pena acompanhar a longo prazo.
