在链上数据分析中，经常需要用到一个基础概念，即已实现价值；它是通过对 BTC 上一次链上移动时的价格对每个UTXO进行估值计算得出的。
举个简单的例子：阿宝和狗蛋一起炒币，阿宝在上一轮牛市底部3,000美元时买入2枚BTC，那么此时他就拥有6,000美元的“已实现价值”;等到 BTC 涨到60,000美元时又将其卖给了狗蛋，此时狗蛋就拥有120,000美元的"已实现价值"；对于阿宝来说，他将已实现价值转移给了狗蛋，这便是第1次"财富转移"的过程。
阿宝持币从3,000等到60,000再卖出，历经300天，属于“长期持有者（LTH）”;狗蛋很不幸，在高位买入后即遇到行情转熊，当BTC跌到30,000时情绪崩溃，一咬牙又将2枚BTC卖回给了阿宝，持币90天，属于“短期持有者（STH）”;同时他也将60,000美元的已实现价值转移给了阿宝，产生了第2次“财富转移”。
在第1次“财富转移”中的BTC，其“币龄”为300天，我们把它称之为“老币”，“老币”一旦发生移动，之前累计的“币龄”就被清零从新变成了“新币”;在第2次“财富转移”中，“新币”发生移动，就还是新币且“币龄”又从新开始计算，直到下一次移动。如果阿宝从30,000买入后继续持币不动到现在，那么"新币"又变成了"老币"。整个过程中，币其实还是那个币，只是"币龄"发生了变化。 
希望我的表述足够清楚，因为清晰的理解不同币龄之间财富转移的逻辑，对于观察BTC的周期和趋势的变化极其重要！ 
接下来我们看数据： 下图是不同币龄的已实现价值变化波形图，我把数据做了筛选，这张图中只包含了LTH的已实现价值变化。每一个颜色代表一种币龄，我在不同颜色的波形上用黑色文字做了相应的“币龄”标注。

通过观察我们可以发现，从牛到熊，老币的已实现价值占比越来高（红色箭头）；例如，在2014-2015年从8.7%增长到86.9%。而从熊到牛，老币的已实现市值占比越来低（绿色箭头）。例如，在2015-2018年从86.9%又降低到14.8%。同理，在2018-2021年周期也是如此。 
再看下图，其中只包含了STH的已实现价值变化。同样我也在不同颜色的波形上用黑色文字做了相应的"币龄"标注。

可以看到，新币的已实现价值变化刚好和老币相反。即从牛到熊，已实现市值占比越来低（绿色箭头）；从熊到牛，已实现价值占比越来高（红色箭头）。
这就是BTC大周期中的"财富转换"！纵观历史皆是如此，市场始终遵循这样的内生规律而不断发展，周而复始......
如今随着牛市进入中期，老币财富占比降低到55.3%，对比前几轮的低谷9-26%左右还有一定距离。而新币财富占比增长到44%，对比前几轮的峰值在74-85%左右同样存在差距。市场的“财富转换”并没完成，因此我认为牛市周期还没走完！ 但是......本轮注定是一个"非典型"性牛市。每当大家殷切期待的时候，不出意外的话"意外"就要来了。
如果我们把1d-1w和1-2y币龄的已实现价值曲线单独拎出来，通过财富转移可视化数据来观察本轮周期进程，就能发现：牛市的脚步被延缓了。

如上图所示，红线是1d-1w的已实现价值曲线，蓝线是1-2y的已实现价值曲线。在熊市的低点，"持币群体（老币）"占据了财富的主要比例，1-2y的曲线达到了其周期性顶点。在牛市的顶峰，"投机群体（新币）"主导着市场供给，1d-1w曲线达到周期性顶峰。
在每一轮的财富转换中，会有一个特定的"时间点"，即每当红线上穿蓝线时，意味着牛市即将进入主升浪阶段（如下图绿色箭头处）。

本轮周期中，3月9日红线已经实现对蓝线的上穿，但4月14日又再次下穿蓝线，让上升的趋势意外中断。中断的原因我想大家也清楚，对美联储降息预期推迟、市场对维持高息可能造成经济衰退的担忧、中东意外的局部冲突等等宏观因素都是背后的推手。
类似的情况在2016年也发生过。在该周期红线第1次上穿蓝线后，又在7月14日拐头下穿，直到11月8日才完成再次上穿，中间时隔4个月，也就是牛市进程被延迟了4个月，期间BTC的价格出现了17%的回调。
我们知道，短期趋势一旦改变，必然会有延续。因此大家所期待的主升浪行情应该没有那么快会到来。
这段时间虽然未必就是"垃圾时间"，但必定比较难熬，甚至不排除出现黑天鹅导致市场回调的可能。但市场总是遵循自己的逻辑不断向前发展，任何"意外"至多延缓前进的脚步，却无法改变大趋势、大方向。重新蓄势待发，也许就是上天给我们的最好安排！

#BTC $BTC $ETH

最近行情进入了"尴尬"时段，对宏观担忧的观望者等着深跌，早期入场的信仰者没兴趣卖，于是 #BTC 就这样不上不下的慢慢磨。从2月28日首次突破6w美元大关至今已经经历了59天。

这样的情形似曾相识。在2023年3月，当时美联储正处于快速加息周期，不断抽走市场流动性，美国多家银行暴雷，以及包括对Binance、USDT的各种FUD，使得市场情绪低迷，让 在25,000-30,000美元区间内反复震荡了219天。

我清楚的记得在当时的推特上有很多小伙伴，包括一些分析师都认为BTC会再次回到2w美元以下的位置。这就成为了对大多数散户来说的"垃圾时间"。但总有一些"聪明钱"会在这样的垃圾时间悄悄的行动。

下图是BTC在交易所的余额变化数据，我用diff函数做了30天绝对值变化的波形可视图。可以让我们清楚观察到在哪些时间段内，BTC被大量的提出交易所。因为如此体量且持续的（30天均值）转出交易所，只有一种可能，即有"聪明钱"在悄悄的购买。

如图所示，转出数据的巅峰期恰恰出现在本轮熊末形成底部的时候（左边绿色框出）。当然，在当时我们谁也无法确定15,000-18,000就是历史大底。这不是正好应验了那个谁说过的话"市场本没有底，抄的人多了，便成了底"；而第二次转出峰值便在25,000-30,000那反复震荡了219天里出现的（中间绿色框出）。因此我才说，当多数人认为这是一段应该谨慎观望的垃圾时间时，却不知有"聪明钱"在反人性操作。

不过第二次峰值要明显小于第一次。那么重点来了！当BTC在60,000-68,000美元区间盘整的59天中，出现了第三次转出的峰值，且这个峰值要高于前一次。如果不考虑是哪家交易所闲到蛋疼，每天把钱包的BTC相互转着玩的话，那就是有大资金在悄悄的买，然后提出交易所。但从4月12日开始，转出趋势在逐渐减弱，这就和当前的宏观环境不无关系。

我们把时间往前推，看一下上轮周期从牛市中期到见顶时该数据的表现情况。

如上图所示，2020年3月-12月是牛市中期，同样也出现了大量的转出峰值。2020年12月-21年4月是第一阶段赶顶期，转出峰值明显变小，同时伴随着转入（绿色信号）出现，使得双方处于相对平衡。5.19黑天鹅事件让第一阶段牛市结束，大量筹码转入交易所，因此出现了一段转入峰值。直到牛市末期第二阶段冲顶，再次出现了转入峰值。

这样一对比，我想小伙伴就很清楚了，当前情况大概率不是牛市末期赶顶阶段。

为了印证以上观点并非主观猜想，我们从UPRD数据上也能看出一些端倪。下面2张图是2024.4.15-2024.4.27期间BTC链上筹码的换手（移动）情况。

如图中所示，上一个周期的远古筹码（绿色框）并没有变化。16,200位置减少1w枚；41,200-43,400区间减少3w枚；尤其是25,700-30,900区间减少8w枚（26,500的巨量柱没变，主要是28,000筹码变化较大，暂无法确定是否是交易所整理冷钱包所至）。

可以看出这段时间因市场情绪低落，早期低价筹码确实出现了一定幅度的松动。但这个幅度仍在正常范围内，和出现牛市大顶时早期筹码堆积区几乎被抹平的情况不同。

而且，在63,300-69,200区间增加27w枚。也就是说，有27w枚BTC在这个价格区间内发生了移动。除去一部分是钱包转换，大多都是因交易产生。有卖就有买，尤其在64,000和66,000美元附近，有大资金买入。这和上文中提到在这个价格区间内出现了第三次转出的峰值是吻合的。这里可能有小伙伴会质疑，为什么说URPD数据大多都是因交易产生？ 如果是我们普通散户买几个BTC，应该是不会提到钱包的，毕竟对于小散来说，把币放在交易所或许更安全，但大户和鲸鱼可就不这么想了，尤其在经历了FTX暴雷事件后，“不是你的钥匙，不是你的硬币”。

那么一旦$BTC 从交易所提到钱包，即发生了链上移动。除此之外国外有很多包括做市商、矿场、鲸鱼经常会使用的OTC交易，也属于链上移动，均被记录在URPD数据中。因此，数据扰程度的占比并不大，是可以作为我们推导结论的重要参考依据的。

那么现在，你还认为当前是"垃圾时间"吗？

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