在链上数据分析中，经常需要用到一个基础概念，即已实现价值；它是通过对 BTC 上一次链上移动时的价格对每个UTXO进行估值计算得出的。
举个简单的例子：阿宝和狗蛋一起炒币，阿宝在上一轮牛市底部3,000美元时买入2枚BTC，那么此时他就拥有6,000美元的“已实现价值”;等到 BTC 涨到60,000美元时又将其卖给了狗蛋，此时狗蛋就拥有120,000美元的"已实现价值"；对于阿宝来说，他将已实现价值转移给了狗蛋，这便是第1次"财富转移"的过程。
阿宝持币从3,000等到60,000再卖出，历经300天，属于“长期持有者（LTH）”;狗蛋很不幸，在高位买入后即遇到行情转熊，当BTC跌到30,000时情绪崩溃，一咬牙又将2枚BTC卖回给了阿宝，持币90天，属于“短期持有者（STH）”;同时他也将60,000美元的已实现价值转移给了阿宝，产生了第2次“财富转移”。
在第1次“财富转移”中的BTC，其“币龄”为300天，我们把它称之为“老币”，“老币”一旦发生移动，之前累计的“币龄”就被清零从新变成了“新币”;在第2次“财富转移”中，“新币”发生移动，就还是新币且“币龄”又从新开始计算，直到下一次移动。如果阿宝从30,000买入后继续持币不动到现在，那么"新币"又变成了"老币"。整个过程中，币其实还是那个币，只是"币龄"发生了变化。
希望我的表述足够清楚，因为清晰的理解不同币龄之间财富转移的逻辑，对于观察BTC的周期和趋势的变化极其重要！
接下来我们看数据： 下图是不同币龄的已实现价值变化波形图，我把数据做了筛选，这张图中只包含了LTH的已实现价值变化。每一个颜色代表一种币龄，我在不同颜色的波形上用黑色文字做了相应的“币龄”标注。
通过观察我们可以发现，从牛到熊，老币的已实现价值占比越来高（红色箭头）；例如，在2014-2015年从8.7%增长到86.9%。而从熊到牛，老币的已实现市值占比越来低（绿色箭头）。例如，在2015-2018年从86.9%又降低到14.8%。同理，在2018-2021年周期也是如此。
再看下图，其中只包含了STH的已实现价值变化。同样我也在不同颜色的波形上用黑色文字做了相应的"币龄"标注。
可以看到，新币的已实现价值变化刚好和老币相反。即从牛到熊，已实现市值占比越来低（绿色箭头）；从熊到牛，已实现价值占比越来高（红色箭头）。
这就是BTC大周期中的"财富转换"！纵观历史皆是如此，市场始终遵循这样的内生规律而不断发展，周而复始......
如今随着牛市进入中期，老币财富占比降低到55.3%，对比前几轮的低谷9-26%左右还有一定距离。而新币财富占比增长到44%，对比前几轮的峰值在74-85%左右同样存在差距。市场的“财富转换”并没完成，因此我认为牛市周期还没走完！ 但是......本轮注定是一个"非典型"性牛市。每当大家殷切期待的时候，不出意外的话"意外"就要来了。
如果我们把1d-1w和1-2y币龄的已实现价值曲线单独拎出来，通过财富转移可视化数据来观察本轮周期进程，就能发现：牛市的脚步被延缓了。
如上图所示，红线是1d-1w的已实现价值曲线，蓝线是1-2y的已实现价值曲线。在熊市的低点，"持币群体（老币）"占据了财富的主要比例，1-2y的曲线达到了其周期性顶点。在牛市的顶峰，"投机群体（新币）"主导着市场供给，1d-1w曲线达到周期性顶峰。
在每一轮的财富转换中，会有一个特定的"时间点"，即每当红线上穿蓝线时，意味着牛市即将进入主升浪阶段（如下图绿色箭头处）。
本轮周期中，3月9日红线已经实现对蓝线的上穿，但4月14日又再次下穿蓝线，让上升的趋势意外中断。中断的原因我想大家也清楚，对美联储降息预期推迟、市场对维持高息可能造成经济衰退的担忧、中东意外的局部冲突等等宏观因素都是背后的推手。
类似的情况在2016年也发生过。在该周期红线第1次上穿蓝线后，又在7月14日拐头下穿，直到11月8日才完成再次上穿，中间时隔4个月，也就是牛市进程被延迟了4个月，期间BTC的价格出现了17%的回调。
我们知道，短期趋势一旦改变，必然会有延续。因此大家所期待的主升浪行情应该没有那么快会到来。
这段时间虽然未必就是"垃圾时间"，但必定比较难熬，甚至不排除出现黑天鹅导致市场回调的可能。但市场总是遵循自己的逻辑不断向前发展，任何"意外"至多延缓前进的脚步，却无法改变大趋势、大方向。重新蓄势待发，也许就是上天给我们的最好安排！