先週の欧州議会選挙で同盟が惨敗した後、マクロン仏大統領が予想外の総選挙を宣言したことで、世界政治が再び表舞台に躍り出そうだ。ル・ペン率いるフランスのRN/国民連合の世論調査での大幅な躍進は、6月30日に極右が圧倒的多数を占めることを示唆しているようで、最終的には「Frexit」のリスクが高まり、現財務大臣による金融危機の悲惨な警告も高まっている。

国民連合党の躍進は、移民政策や生活費の高騰をめぐる緊張の高まりを背景に、極右政党が主流派現職に対して大きく躍進している欧州政治の激動期を象徴するものだ。世界70カ国以上で連邦選挙が実施される民主選挙の歴史的な年、ドイツ、フランス、オランダ、スペイン、イタリア、アルゼンチンなどでは右派政治家が票を伸ばしている。これは、来たる米国選挙で国家主義的問題へのさらなる転換を予告するものだろうか。確かにそのように見える。

市場心理は最初から悪化し、まず午前中にフランスの株式と債券が下落し、その後、米国5年IG CDSスプレッドが突然2.5シグマ以上拡大したことで、信用市場にも急速に波及した。流動性は全般的に乏しく、歴史的に高水準にある米国信用に対して、欧州から一方的なリスク回避の資金が流入したと報告されている。

その他のマクロ米国資産は大部分持ちこたえ、SPXとナスダックはAIへの楽観論のおかげで年初来高値付近で推移し、（認めざるを得ないが）リーダーシップの幅が薄れつつあるという陳腐な話は、引き続き目立っている。言い換えれば、AI株があり、それ以外もあるということだ。

金曜日の経済データも確かに助けにはなりませんでした。ミシガン大学のセンチメント調査はひどいもので、予想の72に対して65.6と大幅に下回り、11月以来の最低値となりました。さらに、インフレ期待の要素も間違った方向に動いており、重要な5～10年の中央値は3.3％で停滞し、平均長期期待は5.3％まで急上昇し、1994年以来の最高値となりました。ひどい！

先週の暗号通貨価格は弱かった。感情は依然として低迷しており、きっかけとなるものがない。過去2週間は、長期先物の清算がゆっくりと進行している。四半期のパフォーマンスも弱く、世界の株式、コモディティ、さらには金の広範な上昇に対して-5%のパフォーマンスで、年初来で登録されたビットコインの新規アドレスの減少が懸念される。これは、現在の上昇は以前のサイクルとは異なり、主に少数のトークン（実際にはBTCだけ）に対するTradFiの関心によって推進されているという、私たちの長年の主張と一致している。一方、多くの「歩行者」が次に最もホットなもの（AI）に移行したため、暗号通貨ネイティブの影響力は縮小しており、残りの開発者は主にブロックチェーンと資本市場の効率性の向上に焦点を当てている。これは、暗号通貨の通常の「今すぐ金持ちになる」計画よりも崇高ではあるがはるかに長期的なプロジェクトである。結局のところ、暗号通貨は成長できないと誰が言ったのだろうか？