ほんの数か月前、ほとんどの経済学者は連邦準備制度理事会が5月までに利下げを開始すると予想していました。すべての兆候がそれを示し、インフレとの戦いは終わりに近づいているように見え、雇用データは労働市場の冷え込みを予感させ、消費者信頼感は低下し始めていました。

しかし、5月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合まで早送りすると、2024年前半の利下げへの期待は急速に薄れつつある。実際、FRBは1月に誰も想像できなかったほど長い間、金利を現状に据え置く可能性が高いようだ。市場コメンテーターの中には、大統領選挙が迫っているにもかかわらず、2025年まで「長期にわたる高金利」が続くとさえ考えている人もいる。

金利が9月まで据え置かれるか来年1月まで据え置かれるかはともかく、5月のFOMC会合は、FRBのジェローム・パウエル議長が初めて利下げに言及し、市場を熱狂させた2023年12月とは明らかにかけ離れている。現在、私たちは、頑固なインフレと落ち着かない労働市場を前に、金融引き締め政策の姿勢を固持する、はるかにタカ派的な委員会を目にしている。

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しかし、株式や仮想通貨などのリスク資産にとっては残念なことではあるが、経済データを追っている人にとっては、FRBの姿勢は驚くべきものではない。FRBが好むインフレ指標であるPCE指数は、2月の2.5％から4月には2.7％に上昇した。CPI指数も同様に堅調に推移しており、2月の3.2％から3月には3.5％に再び上昇した。

この現象は、消費者が節約よりも借金を増やすことを好むという、支出の急増によって加速している。実際、米国の貯蓄率は1月の4.1%から3月にはわずか3.2%まで低下し続けており、家計債務水準は過去の記録を上回り続けている。さらに、失業率は上昇に転じていない。失業率は2月の3.9%から3月には3.8%に低下し、過去最低水準付近で推移している。

ジェローム・パウエルは、FRBがいつ利下げを開始するか明言を拒否している。出典：X

つまり、経済は減速し始めているものの（第1四半期のGDP成長率は予想の2.4％に対して1.6％と予想を下回る結果となった）、利下げという形での刺激策を正当化するような経済減速には、まだ程遠い。実際、パウエル議長は、FRBの金融政策決定はデータ、そしてデータのみに基づいて行われると常に明言してきた。そして、データはまだ緩和姿勢を裏付けるものではない。

予想通り、市場はこの失望をひどく受け止めている。FOMC会合前の週にビットコイン（BTC）は6万ドルから6万5000ドルの間で推移し、タカ派への転換の期待が高まる中、世界の株式市場は低迷した。逆にドルは上昇し、円など他の世界通貨を圧迫し、円はドルに対して1990年以来の最低水準に下落した。他の新興市場通貨も追随すると予想される。

ジェローム・パウエル議長は、FRBの次の動きが利上げとなる可能性は「低い」と述べた。出典：X

そして悪い知らせは、この状況が今後数か月間続く可能性が高いということです。ビットコインの半減期が史上最高値への強気のブレイクアウトをもたらすと期待していた人たちにとっては、これは本当に期待外れでしょう。ここ数か月の激しい価格変動の後、誰も再び横ばいの取引期間が続く準備ができていません。パーティーが始まったばかりのときにナイトクラブの照明が点灯するのと似ています。

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しかし、FRBが金利を据え置く限り、ビットコインは、安全資産への逃避を引き起こすような大規模な世界的災害がない限り、7万ドル未満の狭い範囲で取引される可能性が高い。今年これまでのところ、ビットコインはマクロ経済をあまり気にしておらず、最近のインフレ発表を軽視してきた。しかし、FRBの姿勢はより深刻な影響を及ぼすだろう。現実には、BTCはスポットETFのおかげで伝統的な金融市場に深く組み込まれているため、金利が下がり始めるまでは、他のリスク資産の動きを模倣する可能性が高い。

ジェローム・パウエルのおかげで、投資家の忍耐力が本当に試される退屈な夏を迎えることになる。これは、ビットコイン パーティーがもう 1 つないというわけではない。それはもうすぐやってくる。そして、今年すでに見られたようなパーティーに匹敵するか、あるいはそれを上回る可能性もある。長期的には、ビットコイン投資の理論は変わらない。実際、パウエルの新たなタカ派的姿勢は今のところ米ドルを支えているが、FRB がついに政策を中止し、ドルが再び弱くなるのは時間の問題だ。

ドルが下落し始めると、ビットコインは通貨切り下げからの避難場所となる。その後、米国のスポット BTC ETF が真価を発揮し、資産を保有して干ばつを乗り切れる人が報われるだろう。それまでは、投資ポートフォリオをそのままにして、夏を楽しむのも悪くないかもしれない。

ルーカス・キーリーは、Yield App の最高投資責任者で、投資ポートフォリオの配分を監督し、多様化した投資商品の拡大を主導しています。以前は、Diginex Asset Management の最高投資責任者、香港の Credit Suisse のシニア トレーダー兼マネージング ディレクターを務め、QIS およびストラクチャード デリバティブ取引を管理していました。また、オーストラリアの UBS ではエキゾチック デリバティブの責任者を務めていました。

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