FRBの状況がさらに困難になっているのは間違いない。

市場は不利なインフレデータ、特に水曜日のコアCPIに直面しており、3月の全体CPIとコアCPIはともに前月比0.4％上昇し、年間CPI伸び率は前回の3.2％から上昇した。前月比は3.5％に上昇したが、コアCPIの年間伸び率は3.8％にとどまり、このうちエネルギーは1.1％上昇、サービスは0.5％上昇、家賃は0.4％上昇し、スーパーコアCPIは再び前月比0.65％上昇した。 -月。

コアCPIが予想を上回ったのはこれで3回連続となり、連邦準備理事会がドットプロットにおける3回の利下げを支持するために用いた「インフレは徐々に鈍化している」という議論はほぼ成り立たなくなっている。市場（株式以外）の大部分がパウエル議長のハト派路線への不信任投票を行っているため、1年金利は過去数営業日で+45ベーシスポイント上昇し、6月利下げの確率は約22％（ドル）まで急落している。ほとんどの通貨に対して反発した。

リスク市場にとって幸運なことに、昨日のPPIデータは2月にそれぞれ0.6％と0.3％上昇した後、3月には全体とコアPPIの両方が前月比0.2％上昇したものの、全体の年間成長率は比較的緩やかでした。 2022年3月の11.7％からは大幅に低下したが、2月の1.6％と比較した3月の年間成長率は2.1％と依然として間違った方向に進んでおり、インフレ鈍化の物語にいくつかの課題をもたらしている。

シティとクリーブランドは、CPI/PPI要素に基づいて、FRBが推奨するコアPCE指標は、ベース効果と年間の指数構成により、2月の伸び率と同様に、3月に前月比0.26％増加すると推定している。成長率は2.8％低下から2.7％への上昇が見込まれ、住宅を除くコアサービスは前月比0.29％上昇、スーパーコアCPIは前月比0.65％成長を維持すると予想される。

予想通り、FRB当局者らはインフレ鈍化に関するこれまでの発言を撤回することに忙しく、ボストン連銀のコリンズ氏は「予想よりも時間がかかるかもしれない」と述べ、「第1四半期のCPIは予想よりも高かった」と述べた。

リッチモンド連銀のバーキン氏は、第1四半期のスーパーコア・サービスのインフレ率が予想を大幅に上回ったことを受け、「財のインフレだけでなく、広範なインフレ鈍化の兆候」がさらに見られると予想していると述べた。中国は、差し迫ったものではないようだ」と述べ、「利上げが必要となるシナリオは確かにあるが、それが基本的なシナリオではないと私が考える」と示唆した。

６月の利下げ確率は２２．５％に低下しており、価格設定は年間を通じて利下げが２回未満となる見通しを反映している。さらに、年内のFRB会合のタイミングを考慮すると、事態はさらに複雑になる。

6月：利下げの可能性は低い

7月: 経済予測の概要は発表されない（重要度の低い会議、6月と同じペースを維持する可能性が高い）

9月: 選挙前最後の会合

11月: 米国大統領選挙の数日後

ご覧のとおり、FRBが6月の利下げを見送った場合（現時点で利下げの可能性は22％のみ）、7月の利下げ会合では経済見通しが発表されないため、7月に利下げを行う可能性は低い（可能性は32％）。会議の概要。データが 1 か月以内に大幅に好ましい方向に変化しない限り、通常は重要性は低くなります。次回理事会は米大統領選挙が本格化する9月に開催される予定で、FRBはどの候補者に対してもあまり有利な行動をしないよう強い政治的圧力にさらされることになる。さらに、今年下半期は2023年下半期に比べて友好基地効果が低下するため、インフレはより大きな課題に直面する可能性がある。最後に残っているのは、選挙の数日後に開催される11月の会合だ。FRBが年間を通じて据え置きを続けたが、選挙（おそらくトランプ大統領が勝利した）の2日後に利下げを決定したと仮定してみよう。陰謀論者 議論がどのように進むか、FRBがジレンマに陥っていることは疑いない。

債券市場も激しい姿勢を見せており、２年債利回りは急速に５％に近づき、水曜日の１０年国債入札ではテールが３．１ｂｐと非常に悪い水準で４．５０％を超えた。入札倍率はわずか 2.34.x で、直接入札の申し込み比率もわずか 14.2% と 2 年半ぶりの最低水準に達しましたが、ディーラーの比率ははるかに大きかったです。

昨日の３０年債入札は若干改善したものの、依然としてアンダーパフォームで１ベーシスポイントのテール、応札倍率と直接入札参加率は低調で、ディーラーへの割り当て割合は１７％と平均の１４％を上回った。

債券は年初から圧倒的に下落しており、RSI指標は売られ過ぎ（価格）の領域に入り始めているが、高止まりするインフレとFRBの苦境を考慮すると、投資家がデュレーションエクスポージャーについて楽観的でないのは当然だ。

厳しい見通しにもかかわらず、常に前向きに取り組み、回復を続けている資産クラスが 1 つあります。株式市場は当初利下げ期待に失望したが、すぐに「良いニュースは良いニュース」に注目が戻り、統計発表後に株価は損失をほぼ全額回復した。

ほぼすべての資産クラス（おそらく仮想通貨を除く）を上回ったSPXのアウトパフォームにより、米国債に対する暗黙の利回りはほぼ20年ぶりの低水準にとどまっているが、それでも株式投資家が好成績株に買いだめする動きは止められていない。今のところ、システミックリスクの兆候もありません。

同様の現象が社債でも起きており、量的引き締めの減速（バランスシートの縮小）に対する市場の期待が社債の買いを増やし、高投資適格債のスプレッドを歴史的な低水準に維持している。

金利がいつ株式に影響を与えるかという重要な問題に関して、シティは分析を実施し、これまでの「タカ派」シナリオを検討し、現在の金利の変化が株式にマイナスの影響を与えるのはまだ遠いと結論づけた。 50ベーシスポイント）。投資家はまた、このシナリオが実現する可能性は極めて低いと見ており、FRBが堅調な成長とインフレの中でハト派的なバイアスを維持すると確信しているため、暗黙の利下げを完全に排除するとは考えられない。企業収益（目前）、経済成長（堅調）、FRBの好意的なコメントが株式市場の地合い上昇を後押ししている。現状では、現在の経済軌道が変わらない限り、実際の利下げはさらなるプラスに過ぎない。

仮想通貨の面では、主要通貨が大きく上値を抜けられなかったため、一部の強気派がヘッジや利益確定を行っており、BTC価格は7万ビット前後で推移している。半減期が近づくにつれ、ETFの流入が鈍化し、市場センチメントも落ち着いており、その後はさらに値固めが進むと予想されている。

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