金曜日に発表されたもう一つの強力なNFP報告は、米国の労働市場が予想を覆す勢いを見せていることを示し続け、ヘッドライン（303,000人対214,000人）は大幅に上回り、22,000人上方修正されたため、3か月平均は+276,000人という非常に健全な数字となった。失業率は2月の一時的な上昇から3.8%に低下し、平均時給は0.2%から0.3%に上昇した。教育、健康、レジャー、ホスピタリティ、物品セクター全体で幅広い強さが見られた。

最近の雇用統計の堅調さ、最近の世界PMIの予想超過、商品価格の急騰によるリフレ圧力は、パウエル議長のハト派的転換に対するかなり物議を醸す挑戦となっている。そのため、パウエル議長を退任したFRB議長らが引き続きタカ派的な反論を続けているのも不思議ではないかもしれない。

  • リッチモンド連銀バーキン総裁：「かなり強い雇用報告」を認め、「金利を引き下げる前に雲が晴れるのを待つ」

  • ボウマン総裁：「インフレには上振れリスクがいくつかある」と述べ、FRBのインフレ目標達成に向けた取り組みは「停滞」している。

  • ダラス連銀のローガン総裁：インフレプロセスに対する「重大なリスク」のため、利下げについて判断するのは「時期尚早」。

  • ミネアポリス連銀のカシュカリ総裁は、「インフレが横ばい状態が続くとすれば、そもそも（2回の）利下げが必要だったのか疑問に思う」とし、「非常に魅力的な実行金利があり、人々に仕事があり、企業が好調で、インフレが再び低下しているのなら、なぜ何かをするのか」と述べた。

ウォールストリート・ジャーナルでさえ、商品価格の高騰を受けて「連邦準備制度理事会が間違っていたらどうなるか」と題する意見記事を掲載したばかりだ。久しぶりに連邦準備制度理事会のコンセンサス内で反乱や圧力が見られるようになるのだろうか？

一方、商品価格は急騰し、ほぼ1年前以来最大の週間上昇率を記録した。さらに、長期インフレプレミアムは最近の利回り上昇中に大幅に上昇しており、投資家はFRBが以前の「金融緩和」政策に戻ったことでインフレが暴走するリスクを織り込み始めている。

一方、6月の利下げの確率は依然として約60％であるため、国債利回り曲線は弱気スティープ化しており、10年債利回りは4.50％に近づいています。しかし、昨年の第3四半期とは異なり、これは金利の変動性が大幅に低下している中で起こっており、投資家は最近ほど金利によって引き起こされるバランスシートの事故（SNBの破綻、英国の小規模な財政危機、HTMポートフォリオの損失など）を心配していないことを示しています。

しかし、インプライド金利の変動率は低下しており、投資家は今回の高金利による「バランスシート事故」のリスクについてはるかに楽観的になっていることを示している。

投資家が金利リスクについてより楽観的になったことで、利回りの上昇（金曜日は+9bp）とともに株価が上昇し、何が起こっても株式投資家が強気で完璧に適応できることが再び示されました（悪いニュース＝金利引き下げ、良いニュース＝良いニュース）。リスクオンのパーティーは、少なくとも今週後半のCPI発表まで、もう1日続きます。

暗号通貨では、資金調達率が長期基準に戻ったことからも明らかなように、レバレッジをかけたロング先物ポジションの多くが先週解消されたことで、価格がかなり回復し、BTCは7万ドルに近づいています。

一方、FRBのハト派的な姿勢と商品価格の上昇により、金価格は過去最高値付近にとどまり、BTCとの長期的な相関関係が続いています。スポットETFは流入を再開し、金曜日には2億300万ドル増加し、年初来の流入額は純額で126億ドルとなりました。