記事の転載元：NingNing

著者：NingNing

報告の出所：Messari

一、概要

Messari のこの 190 ページのレポートは、暗号の現状 (マクロ環境、機関の現状、ユーザーはどこにいるか) + トラック分析 (Bitcoin、Ethereum、Solana、Alt L1s +infra、DeFi、AIxCrypto、DePin、Consumer、CeFi) + アナリスト選択賞の三部構成です。（関連記事：(Messari 2025暗号展望：マクロ環境がビットコインを押し上げ、Memeブームは続く)）

Messari のコア分析フレームワークには、ブロックスペース経済学、エコロジー図式評価フレームワーク、物語経済学、シュンペーターのイノベーション理論などがあります。

二、マクロ環境

1、経済環境と規制環境

Messari は 2024 年のマクロ環境の重大イベントを振り返った後、2025 年のアメリカ経済環境と暗号規制の変化トレンドを予測しました。

  • 2025 年はアメリカの暗号政策改革の重要な年になることが確定しており、FIT21 と安定通貨法案は市場で最も注目される重大な規制立法ケースとなり、世界的な暗号規制政策の枠組みの透明化と標準化を促進するでしょう。

  • VanEck などの ETF 利益関連機関の楽観的な見解とは異なり、Messari は報告の中でトランプの暗号政策に逆転の可能性があると慎重に考えています。

ただし、どんな場合でも、バイデンの暗号政策よりは友好的です。

コメント: Messari のマクロ環境分析には特に新しい洞察はなく、レベルは一般的であり、Twitter 上のマクロアナリストの専門性には及びません。このパートの主な役割はページ数を増やすことです。

2025 年の市場動向を展望すると、多くの機関が Messari と一致しています。

  • つまり、25 年の市場動向はバナナ・フォー・スケールになるでしょう。Q1 上半期は新高値、Q2 は大幅調整、Q3、Q4 は回復して年間新高値を更新します。

2、機関は何をしている？

2024 年、機関は主戦場をビットコイン / ETH 現物 ETF の申請と運営、および RWA（米国債のトークン化を主とする）ビジネスの推進に置いています。また、PayPal の安定通貨 PYUSD の導入、Stripe の安定通貨企業 Bridge の買収などの出来事により、フィンテック、支払い、暗号通貨の境界が曖昧になり始めています。

投資面では、機関は AI と DePin から成るバーベル戦略を採用しており、これらのセクターの資金調達総額はそれぞれ昨年比で約 100% と 300% 増加しています。

新たに就任する人工知能と暗号の皇帝デビッド・サックスは、Solana、Helium、Render、Hivemapper の投資家です。2025 年にはアメリカ政府が DePin プロジェクトとの協力を真剣に考慮するでしょう。

コメント: 来年の AIxCrypto の主旋律は Web3AIAgent になる可能性が高いです。AI の民主化、AGI などの資金と人材を集約する重工業の AIxCrypto プロジェクトは、環境の大変化に適応する必要があります。

DePin は今年北米機関のお気に入りであり、特に高品質データ収集 DePin と再生可能エネルギー DePin に非常に興味を持っています。Solana の 2025 年の戦略の一つは、DePin を Solana で実現することです。

3、チェーン上のユーザーはどこにいる？

Messari は A16Z の報告を引用し、2.2 億のアクティブアドレスの中で約 3000 万から 6000 万が実際の月間アクティブユーザーであるとしています。

ユーザーは主に Phantom ウォレット、安定通貨、Telegram 小プログラム、Polymark 予測市場、Base および Hyperliquid に分布しています。

Messari は 25 年のチェーン上のユーザーの増加が Dapp の製品力から来るものであり、ビットコイン ATH のニュースイベントや MeMe コインの暴富伝説からではないと考えています。したがって、25 年のチェーン抽象とアグリゲートフロントの採用には非常に強気です。

コメント: 25 年は Web3 が「太ったプロトコル」時代から「太ったアプリケーション」時代に移行する転換の年になるでしょう。APPChain/チェーン抽象は Dapp 構築の主流のパラダイムとなるでしょう。

24 年のアプリケーション層の最大の残念は Polymark が成功裏にバズを生むも、暗号ユーザーの転換が少なかったことです。希望するのは 25 年のチェーン抽象スーパーハブが、暗号原生の安定通貨サービス、高利回りのステーキング投資、サイバー宝くじ MeMe コインを広く消費者に売ることができ、称賛と成功を同時に実現するスーパー現象 Dapp になることです。

三、トラック分析

Messari 年度展望報告の精髄はこのパートにあり、これは北米の機関の業界観点を観察する絶好のウィンドウの一つです。

--Bitcoin

  • Messari は、銘文/符文、ビットコインのプログラマビリティ、BTC ステーキングについて重点的に議論しました。

  • 銘文/符文は、太ったペンギン消費者チェーンのメインネットで発射され、OpenSea の発行、NFT 文芸復興の刺激によって復活するでしょう。

  • ビットコインのプログラマビリティの鍵である BitVM2 の工業化は進展が見込まれます。

  • BTC ステーキングは ETH ステーキングに比べて先天的な劣位があり、ビットコイン ReStaking の AVS のより高い経済的安全性は、ユーザーに使用を説得するには効果的ではありません。BTC ステーキングプロジェクトは、25 年には BTC ホルダーの浸透率を向上させることに焦点を当てるべきです。

--Ethereum

  • 昨年、Messari は明らかに Anti-Ethereum でした。今年は態度が和らぎ、ETH 現物が ETF を通じて超然の地位を得ることを認めています。同時に、カンクンアップグレード後に Ethereum の Blob 価格設定メカニズムが L1 に L2 の DA 料金を効果的に捕らえることを妨げていることが、2024 年におけるイーサリアムの競争の主な原因であると指摘しています。

  • また、イーサリアムはアプリケーション層でのネイティブストーリー/製品、例えば Friends Tech、Farcaster、Lens Protocol、Eigen Layer AVS などの成功を収めていません。

  • しかし、Messari は手数料収入が L1 の価値を測る最も重要な指標ではなく、エコロジー図式こそが重要であると考えています。この視点から見ると、Ethereum は依然として最高の L1 エコシステムです。

コメント: 25 年の Ethereum が Solana に匹敵する高性能並行 EVML1 (Monad)/L2 (MegaETH) を孵化できるかどうかが注目されます。

--Solana

  • 24 年の Solana の重要なマイルストーンイベントには、Firedancer クライアントの軽量ソリューション Frankendancer、新 SPL トークン標準、状態圧縮ソリューション ZKCompression が含まれます。

  • 25 年の Solana の重要なマイルストーンイベントには、Firedancer クライアントのリリース、予測市場ガバナンスプロトコル MetaDAO の広範な採用、新しい Solana ベースの大規模 DePin プロジェクト、AlAgentSummer の Solana/Base での発生、および SOL 現物 ETF の通過が含まれます。

コメント: meme コインにはスーパーサイクルは存在せず、サイバー宝くじの流行は特別な時期の特別な現象です。Solana エコシステムは未雨霖を備え、25 年には MeMe コインへの依存を深刻に脱却すべきです。

--AltL L1s +infra

  • 25 年には Monad と Sonic が Solana および Sui の高性能単体 L1 競争に参加します。(3，3) トークン経済モデル駆動の BeraChain もメインネットを立ち上げる予定です。

  • 25 年のブロックスペースは深刻な過剰供給となり、Dapp 開発者の発言権がさらに高まり、暗号コミュニティのイデオロギーに制約されることなく、消費者向けのユースケースを自由に構築できるようになるでしょう。

  • カンクンのアップグレード後、イーサリアムの「七傷拳」により、モジュラー公チェーンの DA の物語は終わりを迎えました。セレスティアとアベイルは、全体的なクロスチェーン相互運用調整層への転換を開始します。

  • メガ、ユニチェーンなどの次世代の高性能 + AltVMs の L2 も戦場に到達します。

  • アバランチは、歴史上最大のメインネットアップグレードである Avalanche9000 を迎え、今回のアップグレードにより著しいパフォーマンスの向上がもたらされ、アバランチインターチェーンメッセージング (AlM) とともに C チェーンを中心とした流動性のハブが構築されます。アバランチエコシステムは、25 年に RWA と Web3 ゲーム (オフ・ザ・グリッドを代表とする) において注目の成果を上げるでしょう。

  • コスモスの25年の展望は依然として不確実であり、インターチェーンファウンデーション (ICF) がいつ本当に調整権を掌握するかが重要なチェックポイントです。今月初めに ICF がスキッププロトコルを買収したことは、このプロセスを加速するかもしれません。

  • コスモスエコシステムのもう一つの巨大プロジェクトである Initia は、APPChain 相互運用とエコロジーの役割の利益を再対産し、25 年の新しいブロックスペースの強力な供給者の列に加わります。

  • 25 年のチェーン抽象プロトコルは @ParticleNtwrk により、物語から製品化の段階に加速しています。チェーン抽象は単一の技術ではなく、クロスチェーン橋、メッセージングプラットフォーム、意図インフラストラクチャ、ZK プルーフアグリゲーター、共有シーケンサーなどの技術原語の組み合わせです。

コメント: Alt L1s +infra プロジェクトを分析する際、ブロックスペース経済学の説明力は無敵です。

--DeFi

  • PerpDEX の取引量 / CEX 比率がいつ現物 DEX の取引量 / CEX 比率に追いつくかは、DeFi 愛好者の注目の焦点です。Hyperliquid の登場は、再び希望を呼び起こしました。

  • もう一つの焦点は、DeFi プロトコルを構築する際に、垂直統合とコンポーザブル性の間でどのようにトレードオフを行うかです。

  • RWA の構造は現在も米国債のトークン化が主流であり、25 年の RWA には二つの主なラインがあります: 米国債トークン化 DAO の遊休資産と、オンチェーンの収益率を伝統的な資本市場に導出すること。

  • ポイント Fi の分野では、Pendle が独特の重要なエコロジーの位置を占めています。

  • MEV に対抗するために、FlashBot の市場競争モデルの外に CowSwap の意図構造が出現しました。

--AI x Crypto

  • Messari は AlxCrypto を分散型計算ネットワーク、調整プラットフォーム、AI ツールとサービス、アプリケーションの四つに分類しています。当然、Messari は AlAgentKOL と AIAgent MeMe コインにも注目しています。

  • Messari は 25 年の AIxCrypto で注目すべき重大なイベントとして、Bittensor と動的 TAO が新しい AI プロジェクトの発行工場となり、Prime Intellect と Nous Research の仕事が分散型計算力トレーニングの実現可能性をさらに高め、AI エージェントがオンチェーン化され、AI MeMe コインとは完全に分野を分けることを予測しています。

  • 商業の巨人に対抗するオープンソース AGI プロジェクト SentientLabs も、25 年にさらなる注目を集めるでしょう。

--DePin

DePin という言葉の発明者として、Messari は現在 DePin を物理資源ネットワーク (PRN) とデジタル資源ネットワーク (DRN) に細分化しています。

Messari は非常に強気で PRN セクターの再生可能エネルギー DePin プロジェクト Glow、Daylight Energy Helium、DAWN、GEODNET、Hivemapper、DIMO と DRN セクターの Prodia、Filecoin、Grass に注目しています。

25 年、Solana の DePin 分野における覇権は Base などからの挑戦を受けるでしょう。

コメント: このパートには潜在的に高いリスクとリターンのあるアルファプロジェクトが多数存在します。興味のある方は原文の読みを強くお勧めします。

--Consumer

  • Messari は Web3 ゲーム、MeMe コイン及びその発射プラットフォーム、DeSoc&SocialFi、NFT を全てこのパートに分類しています。

  • Web3 ゲームについてはすでに多くの関連記事を書いているため、ここでは繰り返しません。ただ、Messari は Web3 ゲームのゲームデザインが Play2Airdrop から Pay2Airdrop に移り始めたという興味深い変化を観察しています。

  • MeMe コインとその発射プラットフォーム。ゲーム化、個性化デザインは MeMeCoin 発射プラットフォームの新たなトレンドです。要するに、MeMeCoin というサイバー宝くじの位置づけに基づいて開発すれば良いのです。

  • DeSoc&SocialFi、この分野はかつての製品運営としてあまり話したくありませんが、25 年にはあまり成果がありません。Solana の Blink のトッププロトコル Send はすでに AIAgent に転換しています。

  • 太ったペンギンが導く NFT の文芸復興と Web3 消費者 IP、太ったペンギンと Azuki は 25 年にそれぞれ消費者チェーン Abstractchain と Animechain を発表します。

コメント: Consumer セクターで私が最も強気に思うのは、太ったペンギン NFT と消費者チェーン Abstract Chain です。25 年は @LucaNetz が神格化される年になるでしょう。

--CeFi

一般の投資家とは関係ありません、略。

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