原文タイトル：How I Missed My First 100X as a VC
原文著者：Marco Manoppo、
原文翻訳：Azuma、Odaily星球日報
編者按：Primitive Venturesの投資家Marco Manoppoは最近非常に生産的で、先週の「私はどうやってVirtualsの100倍の利益を逃したか」という記事（詳しくはVC自述：私はどうやってVirtualsの100倍の利益を逃したか）で大ヒットした後、Manoppoは今日新たに記事を発表しました。
本文中でManoppoは、ビットコインが伝統的金融に近づくトレンドを概説しています。特にMicroStrategy（株式コード：MSTR）が正式にナスダック100指数に組み込まれた後、パッシブ投資ファンドがビットコインの購入に与える潜在的影響について述べています。この背景を踏まえ、彼は最近暗号通貨市場にいくつかの調整があったものの、現在価格発見区間にいるが、以前にも増してビットコインを楽観視していると述べています。
以下はManoppoの全文で、Odaily星球日報が翻訳しました。
連続した8週間の上昇の後、暗号通貨市場はついにいくつかの調整を示しました。現在、価格発見の区域にいるにもかかわらず、私は以前にも増してビットコインに対する強気の感情を持っています。理由は簡単です。ビットコインは、現在TradFi (3, 3)システムに入ろうとしています。
パッシブファンドの成長
TradFi (3, 3)システムを理解するには、投資におけるパッシブファンドの成長状況を評価する必要があります。簡単に言えば、パッシブファンドは特定の市場指数やセグメントのパフォーマンスを追跡し、複製することを目的とした投資商品であり、それを超えようとはしません。彼らは規則と方法論のセットに従い、ターゲット市場と必要なリスク構成に応じます。
SPY（SPDR S&P 500 ETF Trust）とVTI（Vanguard Total Stock Market ETF）は著名なパッシブファンドです。ほとんどの投資愛好者は、バフェットがヘッジファンドマネージャーと賭けをしたことを覚えているかもしれません。S&P 500指数のパフォーマンスがほとんどのアクティブファンドマネージャーを上回ると彼は信じており——バフェットは正しかったことが証明されました。2009年以降、パッシブファンドは強力なパフォーマンスを示し、大多数の人々の選択された投資方法となりました。
パッシブファンドの発展を促進するすべての複雑な要因を深く探求するには長文を書く必要がありますが、いくつかのシンプルな要因に要約できます：
コスト効果が高い
アクティブ管理型ファンドと比較して、パッシブファンド（指数ファンドやETFなど）の費用比率は通常かなり低いです。これは、彼らがファンドマネージャーによる多くの「積極的な作業」を必要としないためです。ルールと方法が設定されると、アルゴリズムが引き継ぎ、四半期ごとのリバランス時にのみいくらかの手動介入が行われます。コストが低いことは、より良い投資ネットリターンを意味し、コスト意識の高い投資家にとってパッシブファンドがより魅力的になります。
より低い接触のハードル、より広い流通
要するに、パッシブファンドにアクセスすることは容易です。アクティブファンドと比較して、投資家はファンドマネージャーを厳選するために労力を費やす必要がなく、金融商品を祖父母に配信するための確立された業界があります。規制上の理由から、パッシブファンドは金融サプライチェーンに統合されることが一般的に容易です。ほとんどのアクティブファンドは配信資料で制限を受けることが多いですが、パッシブファンドは401kプラン、年金システムなどに実際に統合されています。
より安定した業績
群衆の知恵は通常、より良い結果をもたらします。過去15年間、ほとんどのアクティブファンドマネージャーはベンチマークを上回ることができませんでした。パッシブファンドに投資する際、あなたはテスラやShopifyを早期に購入するような10倍のリターンを得ることはできないかもしれませんが、逆に言えば、ほとんどの人は50%の純資産を1つの株に賭けることには抵抗があります。高リスク・高リターンは必ずしも魅力的ではありません。
ここにはさらに興味深い統計データがあります：
・アメリカでは、過去10年間にパッシブファンドの資産が4倍に増え、2013年末の3.2兆ドルから2023年末の15兆ドルに増加しました。
・2023年12月現在、アメリカのパッシブファンドの総資産管理規模（AUM）が初めてアクティブファンドを正式に超えました。
・2024年10月現在、アメリカの株式指数ファンドは世界の資産131.3兆ドルを保有しており、そのうちアメリカの資産は109.8兆ドルです。一方、アクティブ管理型株式ファンドは世界の資産97.8兆ドルを保有しており、そのうちアメリカの資産は72.6兆ドルです。
・現在、指数ファンドはアメリカの株式ファンド資産の57%を占めており、2016年の36%から増加しています。
・2024年前10ヶ月間、アメリカの株式指数ファンドには4154億ドルが流入し、同期間にアクティブ管理型ファンドからは3415億ドルが流出しました。
これが、伝統的金融業界全体や伝統的金融分野に経験豊富な暗号通貨ファンドマネージャーがビットコインETFの物語にどれほど熱心であるかの理由です。なぜなら彼らは、これはより大きな扉を開く出発点であり、実際にビットコインを一般人の退職投資ポートフォリオに取り込むことになると知っているからです。
暗号通貨投資商品
しかし、ビットコインETFとパッシブファンドの間にはどのような関係があるのでしょうか？
三大指数プロバイダー（S&P、FTSE、MSCI）は暗号通貨指数を開発し続けていますが、採用の速度はかなり遅く、現在は単一資産の暗号投資商品しか提供していません。もちろん、これはこれらの製品がより簡単に導入できるためであり、各機関はビットコインETFを最初に導入しようと競っています。今、私たちは主要な機関がETHステーキングETFやその他のアルトコインに基づく投資商品を推進するために努力しているのを見ています。
しかし、真のキラープロダクトはビットコインを組み込んだ投資商品です。95%のS&P 500指数と5%のビットコインで構成されたポートフォリオ、または50%の金と50%のビットコインで構成されたポートフォリオを想像してみてください。ファンドマネージャーは、このタイプの製品を喜んで販売するでしょう——それらは金融サプライチェーンに統合されやすく、流通チャネルを増やします。
しかし、これらの製品の導入とプロモーションには時間がかかります。同時に、これらは新製品として導入されるため、既に人気のあるパッシブ製品の月次購入力から自動的に恩恵を受けることは期待できません。
MSTRがTradFi (3, 3)を可能にする
今、MicroStrategy（MSTR）の出番です。
MSTRがナスダック100指数に組み込まれると、QQQ（Invesco QQQ Trust、ナスダック100指数を追跡するETF）などのパッシブファンドはMSTRを自動的に購入せざるを得ず、MSTRはこれらの資金を使ってさらに多くのビットコインを購入することができます。将来的には新しい「ビットコイン - 株式 - 金」の混合型パッシブ投資商品がMSTRの役割を置き換えるかもしれませんが、見込まれる3-5年間内では、MSTRは「ビットコイン財務会社」としてこの役割を果たしやすいでしょう。なぜなら、彼らは成熟したアメリカの上場企業であり、新たに導入されたパッシブ投資商品よりも早くトップパッシブファンド指数に組み込まれる資格があるからです。
したがって、MSTRがこれらの資金を使ってさらに多くのビットコインを購入し続ける限り、ビットコインの購入は継続的に増加します。
もしこれが信じられないほど良い響きに聞こえるなら……それは、MSTRがこの役割をより効果的に果たすためには、いくつかの小さな問題を解決する必要があるからです。例えば、S&P 500指数は、企業が最近の四半期および過去四四半期の累積利益がすべて正であることを要求するため、現在のところMSTRがS&P 500に組み込まれる可能性は非常に低いです。しかし、2025年1月から施行される新しい会計基準により、MSTRは保有するBTCの価値変動を純利益として申告できるようになり、MSTRがS&P 500に組み込まれる資格を得る可能性があります。
これが実質的にTradFiの(3, 3)システムです。
5分間の速算と仮定
私は5分で簡単に以下の計算を行いました。計算に誤りがある場合や関連する仮定についての提案があれば、ぜひご指摘ください。
Odaily注：MSTRがナスダック100指数に占める割合が0.42%であることを考慮すると、QQQは2024年に91.1億ドルの純流入があり、MSTRには毎月3826万ドルの純流入、年間流入は4.59億ドルになります。
要するに——伝統的金融のパッシブ投資エコシステムは、MicroStrategy（MSTR）が各指数に組み込まれることで無意識にビットコインをさらに購入することになり、彼らがNVIDIAの株を保有していることに気付いていないのと同じように、ビットコインの価格に類似の(3, 3)の効果を生み出します。
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