原文著者: Tiffany Monteverde
編纂: Luke、火星財経
過去2年余り、私はリスク投資会社（VC）の投資機会を探し、スタートアップに資金調達の支援を行ってきました。2023年初頭から、リスク投資とスタートアップの資金調達に関するデータベースの構築を正式に開始しました。最初は、これは個人的な管理ツールに過ぎず、深い分析は必要なく、スタートアップやリスク投資会社とリアルタイムで対話することで市場について良い理解を得ていました。
しかし、2024年に1,000以上のスタートアップを審査した結果、私は有意義なデータを収集していると考えています。Notionが最近データビジュアライゼーションのグラフィックをアップグレードしたことで、この1年を振り返り、私のデータベースがどのような洞察を提供できるかを見ることは間違いなく最良の方法です！
人気のある分野
レビューしたすべての取引の中で、インフラストラクチャーは依然として資金調達の主導カテゴリであり、その次は分散型金融（DeFi）です。2023年と比較して、データ分析およびツール系スタートアップは大幅に減少しましたが、分散型物理インフラ（DePIN）、ゲーム、および消費者向けアプリケーションが今年増加しました。
この需要の変化の理由は市場の感情にあり、市場の回復とオンチェーン活動の急増に伴い、消費者向けアプリに対する関心が高まっています。
考慮すべきもう一つの要因は、特定の分野の立ち上げコストが比較的高いことであり、TGE（トークン生成イベント）前に必要な興奮点や強力なコミュニティの構築にかかるコストは言うまでもありません。特にインフラストラクチャーやDeFiの分野では、資金調達には技術開発、流動性/スタートアップ資金、マーケティングやビジネス開発などの費用が考慮される必要があります。
すべてのスタートアップがリスク投資に適しているわけではなく、今日のインフラツールの可用性により、プロトタイプの立ち上げ、テスト、反復が容易になっています。これは、Telegramの小さなアプリを通じてテストと検証を行う一般的な方法となっています（後で詳しく説明します）。
主要サブフィールド
ビットコイン（BTC）の価格が第1四半期に上昇したとき、投資の焦点は依然としてインフラストラクチャー分野に集中し、特にビットコインエコシステムの特定のユースケース（ステーキング、クロスチェーン流動性など）の需要が増加しました。この点はサブフィールドのグラフに反映されており、第二四半期にはリスク資本の関心を捉えたスタートアップの数が急激に増加しました。
市場について話すとき、私たちは通常、価格（ビットコイン）とリスク資本の展開との関連性を見ており、これは再びスタートアップの資金調達と評価の成長に影響を与えます（後で詳しく説明します）。
特定の分野における取引量の増加は、リスク資本の展開パターンと頻繁に繰り返されます。これは、Telegram / TONエコシステム上で構築された取引の数が2023年の第3四半期に大幅に増加したことに類似しており、これは5月にPanteraキャピタルが投資を発表した後の反応によるものです。その結果、Telegramはスタートアップがユーザーの需要をテストし検証するための人気のある迅速なリリースプラットフォームとなり、コミュニティの参加を促進しました。
もう一つ、注目と興奮を引き続き集めている分野は、暗号と人工知能（AI）の交差点です。AI/機械学習（ML）領域での取引は継続的に増加しており、2023年にはリーディングポジションを維持しています。スタートアップはリスク資本の関心を引くだけでなく、暗号や非暗号のユーザーの関心も集めており、彼らは進化し続ける人工知能の分野に注目しています。
これらのグラフからもう一つ注目すべき現象は、第二四半期から第三四半期にかけて市場が比較的静かで興奮が欠けていたにもかかわらず、9月に大量の取引が発生したことです。これは主に市場が2024年末から2025年初頭の牛市を期待しているためで、多くのプロジェクトが予想される市場の勢いをつかむために、タイムリーにトークンをリリースしようとしています。
トークンはいつ発行されるのか？
前述の牛市の期待とトークンのリリース時期の問題に関して、2024年第4四半期は間違いなく最も人気のあるトークンリリースの四半期であり、次に2024年第3四半期と2025年第1四半期が続きます。
トークンを成功裏にリリースするためのコストは比較的高く、コミュニティの関心を引き、マーケティング活動を通じて露出を得るためには、強力なパートナーシップ、上場パートナー、マーケットメイカー、流動性提供者などを通じて努力が必要です。このため、多くのスタートアップはプライベートセール/プレTGEラウンドやKOL（キーパーソン）ラウンドで資金調達を選択し、トークンリリース前に十分な資金を確保しようとしています。
スタートアップがTGE前に資金調達を決定する時間を振り返ると、「取引到達日」（deal inbound）がラウンド開始日の代替指標であると仮定すると、大多数のスタートアップは四半期前に資金調達ラウンドを計画し、トークンのリリース時に資金調達目標を達成できることを期待しています。
2024年第3四半期と第4四半期のオープンファイナンスラウンドの数を注意深く観察すると、いくつかの取引がそれぞれの四半期にTGEを行う予定であることに気付くでしょう。これは、多くのスタートアップが資金調達目標を適時に達成できず、TGEの日付を延期して、リリース時にすべてが整うようにするためのものです。
2022年からWeb3スタートアップやリスク投資会社と協力する経験から、2024年のリスク資本の展開はわずかに増加していますが、完全には回復せず、2023年と2024年には持続的に緩やかな回復が続いています。これは、前述の取引到達日と予定TGE日との観察にも反映されており、多くのスタートアップが十分なリスク資本を調達するのに苦労しており、資金調達を完了できず、TGEを延期せざるを得ませんでした。
評価の変化
毎月の取引量のトレンドを分析し、リスク資本の展開とTGEのトレンドを市場の感情の変化と組み合わせて観察すると、この年の資金調達ラウンドの平均評価が下降傾向にあることが非常に興味深いです。
平均評価はラウンドのステージ（シードラウンド、プライベートセール/プレTGEラウンド、Aラウンドなど）と密接に関連しており、通常は製品/ビジネスの成熟度やスタートアップがすでに資金調達を行ったかどうかを反映しています。
私のデータセットでは、約45%のスタートアップがシードラウンドにあり、32%がプライベートセール/プレTGEラウンド、19%がシードラウンド以前にあります。残りはOTC、Aラウンド、Bラウンドを含みます。
評価が低下する理由には2つの要因が考えられます：
リスク資本の展開と需要 前述のように、2024年のリスク資本の展開は2023年と比べて大幅には増加しておらず（Galaxyのレポート参照）、市場価格（特にビットコインの変動）と密接に関連しているため、多くのスタートアップが資金を調達するのが難しく、計画通りに資金調達目標を達成できません。
小売投資家と市場の公開トークンリリースへの反応 市場の感情が悪化し、歴史的にトークンリリース時の評価が高すぎる傾向が、小売投資家の熱意を抑制しています。多くの人は、リスク投資家が早期のシェアを割引価格で取得したため、自分たちが排除されていると感じており、高評価のトークンを購入する圧力に直面しています。これらのトークンの高いリターンの可能性は遥かに遠くに見えます。今年初めにリリースされた多くのプロジェクトは、リリース時の初期評価を維持することすらできず、ほとんどのトークンはリリース後に取引される評価が大幅に下落しました。
これに対し、スタートアップは資金調達時により低い評価を採用し、TGE時に価格が高すぎることを防ぎ、小売投資家の信頼を回復し、より持続可能な市場のダイナミクスを確保しようとしています。
まとめ
歴史的データやパターンが未来を正確に予測することは決してできませんが、市場、リスク投資、スタートアップ間のダイナミクスと相互関係を理解することは依然として非常に価値があります。この3つは相互に絡み合い、微妙なバランスを形成しています。
この業界に従事する唯一の保証は、暗号分野は決して失望させないということです。これは本当に変数に満ちた「西部の世界」であり、予期せぬ事態に備えなければなりません。
