関心のある人々にとって、今日は「FRBの日」です。

全員が祝っているわけではありません。市場は、木曜日の早朝に潜在的な利下げ決定について議論しており、データは本当にほぼ全員が予想している利下げを支持しているのでしょうか？しかし、より広い視点から見ると、FRBはインフレと戦う上でどれほど成功しているのでしょうか？

研究報告書によれば、インフレ率の低下は主にFRBの利上げ活動以外の理由によるものです。FRB自身の経済モデルに基づいた研究によれば、利上げは40%のインフレ急騰を抑制しました。一方、前FRB議長のバーナンキと前IMF首席エコノミストのオリヴィエ・ブランシャール（Olivier Blanchard）のモデルに基づく別の手法から得られた結果は、20%に近いものでした。

それでは——たとえ20%でも助けになるのではないでしょうか？問題はFRBの官僚たちの一般的な傲慢にあるだけでなく、彼らが「崩壊したマクロ経済モデル」を支えていることにもあります。このモデルでは、「インフレ期待のチャネル」が賃金-価格のダイナミクスにおいて中心的な役割を果たしています。

パムレ・ゴーハム・リベラムのストラテジスト、ヨアヒム・クレメント（Joachim Klement）が強調した論文は、この祝賀がFRBが重要な要因に対処できていない、あるいは認識すらしていないことへの関心を分散させていることを示しています。これらの要因は、特にサービス業においてインフレ上昇を引き起こし続けています。

では、なぜ不況が発生しないのにインフレが低下したのでしょうか？一因は、世界的な供給側の制約の減少とドルの上昇ですが、主な理由はアメリカの労働者の実質賃金が打撃を受けたことです。彼らは言います：「1970年代とは異なり、その当時のアメリカの労働者（と労働組合）は、実質賃金をインフレ上昇の影響から守ることができましたが、今回は実質賃金の低下が物価水準の衝撃を吸収しました。」この点は、雇用コスト指数が消費者物価よりも遅れていることや、実質週給中央値の累積的な下降から見ることができます。

著者は、富裕層、超富裕層、そして富の効果が消費を維持する理由であると言っています。これもサービス業のインフレを悪化させています。彼らは言います：「保育園、老人ホーム、その他の低賃金業界が困難に直面している中で、高級レストランに労働力が流入するのは特に生き生きとした例ですが、この状況は決して特殊なものではありません。」

彼らはインフレの見通しに楽観的ではありません——彼らが懸念している問題には、独占禁止法の執行が不十分であること、気候変動が保険業や一部の金融業の安定を脅かすこと、地政学的緊張、そして金銭政治の力が含まれています。

彼らは最後にFRBに矛先を向けました。彼らは言います：「ジャクソンホールや他の場所の狂騒は本物ではない；中央銀行の総裁たちは『データに基づいて』行動することを約束しましたが、彼らの選好モデルは実際の状況と大きく異なっています。」

この記事は転送されました：金十データ