連邦準備制度は木曜日に2024年の最後の政策会議を終了します。来年はパウエルが連邦準備制度を率いる最後の完全な年になる可能性があり、彼の4年の任期は2026年5月に終了します。

パウエルは連邦準備制度の議長を6年以上務めてきましたが、今後数か月間には新たな課題が生じる可能性があり、未完の事業を終わらせる機会もあるかもしれません。

もし彼が2025年の願望リストを持っていたら、それにはこれらが含まれるかもしれません：

明確な「停止」信号

前連邦準備制度副議長であり、現在はブルッキングス研究所の上級研究員であるドナルド・コーンは、「パウエルの現在の主要な任務は、ソフトランディングを達成し、インフレ率を2％に抑え、完全雇用を実現することです。これは、税制、関税、移民政策が経済の見通しを予測不可能にする複雑な環境下で、より困難になる可能性があります。」と述べています。

パウエルの下での連邦準備制度は、2021年にインフレが加速した後、より早く利上げを行わなかったことで批判を受けましたが、最終的に実施された急速な利上げと、新型コロナウイルスのパンデミック後に世界経済がより正常な状態に戻ったことで、インフレ率は連邦準備制度の2％の目標に近づきました。

しかし、仕事はまだ終わっていません。今後1年間、パウエルは政策立案者に対していつ利下げを停止するかについての議論を導かなくてはならず、利下げの幅が大きすぎてインフレが反発するのを避け、または利下げのスピードが遅すぎて雇用市場が衰退し始めるのを避ける必要があります。そして、トランプの新しい政府の政策も考慮しなければなりません。

安定した財政環境

当選したトランプ大統領は、税制、貿易、移民、規制政策の広範な改革を約束しました。これは、連邦準備制度が物価の安定と完全雇用を維持する任務をさらに困難にする可能性があります。

経済がその潜在能力レベルで動いているかそれを超えている可能性があるため、減税や規制緩和は需要と成長をさらに刺激することによってより高いインフレを引き起こす可能性があります。大規模な移民追放は労働力供給を制限し、賃金と物価に上昇圧力をかけるかもしれません。関税は輸入商品コストを引き上げる可能性があります。

しかし、影響は一方通行ではありません。たとえば、輸入商品の価格上昇は需要を弱めるか、消費者が地元の代替品に移行させる可能性があり、連邦準備制度の使命は、これらの政策が全体に及ぼす影響を理解しようとすることです。これには時間がかかるかもしれません。

これらすべての要因が連邦準備制度の注目すべき問題、すなわちインフレ率と失業率に与える純影響を特定することは、パウエルが連邦準備制度を率いる最後の段階の主要な課題の一つかもしれません。

量的引き締めをスムーズに終了する

新型コロナウイルスのパンデミックの間、連邦準備制度が市場の安定を維持し、経済回復を支援する努力の一環として、保有する米国国債とモーゲージ担保証券が急増しました。

現在、これらの証券の満期を迎える中で、連邦準備制度はその資産負債表を縮小しており、このプロセスは量的引き締めと呼ばれています。

資産負債表が一定の程度まで縮小される前に、金融システムの準備金が不足する可能性があります。他の条件が同じ場合、パウエルと彼の同僚たちは、縮小ができるだけ長く持続することを望んでいますが、2019年のようにオーバーナイトファイナンス市場を混乱させることも避けたいと考えています。

適切な停止点を見つけ、将来の資産負債表をどのように管理するかを決定することは、パウエルが新型コロナウイルスのパンデミックに関連する金融救済の未完の業務を完了するために必要なことです。これにより、金融政策が「正常」に戻ることが期待されます。

より堅固なフレームワーク

パウエルの一部の遺産は、2019年に連邦準備制度が議論し、2020年に承認した金融政策戦略の変更に関連しています（当時、新型コロナウイルスのパンデミックが連邦準備制度の焦点を当時の大規模な失業問題の解決に向けさせました）。過去10年間の低インフレ率の背景の中で、彼らは新しい操作フレームワークを採用し、雇用回復を重視し、インフレが高い時期を利用して以前のインフレギャップを埋めることを約束しました。

このアプローチはすぐに経済から乖離し、経済の労働市場は急速に回復し、2021年にはインフレの加速の兆しを示しました。

パウエルは、彼が2020年に監督した改革が一連の独特な状況に焦点を当てすぎていたことを認めており、今年のレビューはそのフレームワークを再度修正する必要があるかどうかを決定します。

一つの課題は、操作ガイドラインが連邦準備制度の2つの目標のいずれかを過度にコミットしないようにするにはどうすればよいかです。

コロンビアのスレッドニードルの上級グローバル金利ストラテジストであるエド・アル・フセイニーは、「もし連邦準備制度がこの出来事の後に雇用への関心がインフレに対して弱まるなら、私たちはインフレが目標を下回り、経済の後退後の雇用回復が必要な時間よりも長くなる状況に戻る可能性があります。」と述べています。

規制の衝突を避ける

財政政策と同様に、トランプ政権は銀行規制の方法を根本的に改革しようとする可能性があり、連邦準備制度はこの分野で直接的な規制責任を負い、広範な金融安定と金融政策の利益を担っており、市場の圧力に直面している他の信用のある金融機関を助けるための「最後の貸し手」として機能しています。

連邦準備制度の議長として、パウエルは国会議員との関係を築くために多くのエネルギーを注いできましたが、立法者が銀行規制の可能な変更とそれを実施するための規制構造について議論する中で、これらの関係は非常に重要になるかもしれません。

ジョージ・メイソン大学メカトゥスセンターの上級研究員であるデイビッド・ベックワースは、「トランプ政権が連邦政府の金融政策の実施方法を大きく変えることを強く推進するとは思わないが、連邦準備制度に対して大規模な改革を求める声があるかもしれない。私はパウエルが連邦準備制度を可能な限り最良の状態に保ち、大きな変化に対応できるようにしてくれることを望んでいる。」と述べています。

この記事は、金十データから転載されています。