小プログラム：毎日の投資銀行/機関の見解の整理
海外
1. モルガン・スタンレー：S&P500指数は年末前に6300ポイントに近づくと予想
モルガン・スタンレーのトレーダーたちによると、S&P500指数はインターネットバブル初期以来最も強力な波の後でも、年末前にさらに上昇する余地があると考えられている。同行のデリバティブアナリストは、最も人気のあるオプション取引がこの米国株の基準が今月6200から6300ポイントに達することを賭けていると述べた。先週金曜日6032ポイント前後の終値から計算すると、年末までにさらに3%-4%の上昇が期待できる。
2. 三菱UFJ：政治的不確実性が高まり、ユーロは年末に下振れリスクに直面する
フランス極右政党国民連合の党首マリーヌ・ルペンは月曜日、政府が党の予算要求を満たさなければ、今後数日内に政府に対する不信任投票を行うと脅迫し、ユーロは反応して下落した。三菱UFJ銀行のアナリスト、リー・ハドマンは、フランスの政治的不確実性はこれまでユーロに対する影響は限定的であったが、フランス政府の崩壊は年末までにユーロに対する下振れリスクを確実にもたらすと述べた。政治的不確実性の高まりは、欧州中央銀行が12月の会議で50ベーシスポイントの利下げを行う期待を支持する可能性がある。しかし、経済データは利下げの理由を完全には支持しておらず、25ベーシスポイントの利下げの可能性が高い。
3. HSBC：欧州中央銀行は今月、2025年の利下げに対してオープンな姿勢を示す可能性がある
HSBCのエコノミスト、バルボーニとウェルスは、欧州中央銀行が次回の会議でより制限的な政策の傾向を放棄し、将来の利下げに対してよりオープンな態度を示す信号を発する可能性があると述べた。これは来年のさらなる利下げの基盤を築くことになるが、政策制定者が最近段階的なアプローチを呼びかけていることを考えると、12月に大幅に50ベーシスポイント利下げする可能性は低い。しかし、経済データがさらに失望させるか、2025年初頭にインフレ率がより早く低下する場合、欧州中央銀行が利下げを加速することを示すかもしれない。
4. シティ：ユーロ圏の12月の政府債券供給の制限は通常と一致する
ユーロ圏の政府債券供給は12月に縮小する見込みで、主権国家は年次融資計画をすでに完了しているか、今後完了する予定である。シティの研究ストラテジストPuja Sawantは、12月の政府債券発行総額は200億ユーロで、2024年以来の最低月間供給量であると予想している。これは、通常12月に見られる季節的な供給の減少とも一致している。純現金需要（-120億ユーロ）はユーロ圏の政府債券を支えることになる。
5. バークレイ：フランスの銀行業界は年末まで資金の圧力に直面しないだろう
バークレイのアナリストは報告書の中で、政治的不確実性が高まっているにもかかわらず、フランスの銀行は2024年末まで資金圧力に直面しないだろうと述べた。アナリストは、これらの銀行が規制資本要件に違反する危険性はないと考えている。フランスの銀行は、12月に債券を発行する必要はない。フランスの銀行は、2024年の全体の利益が発表される翌年2月に債券発行を延期する能力がある。
6. オランダ国際：ユーロ圏の経済低迷が雇用に打撃を与える
オランダの国際経済学者Bert Colijnは報告書の中で、来年のユーロ圏の雇用市場は経済鈍化の兆候を明らかに示すようになるだろうと述べている。月曜日に発表されたデータによれば、10月のユーロ圏の失業率は歴史的な低水準で安定している。しかし、ユーロ圏の企業は特に製造業において求人に対してますます悲観的になっている。需要が弱く、注文は持続的に懸念を抱かせる兆候を示しており、来年のユーロ圏の労働市場は冷え込み、賃金の成長が大幅に鈍化すると広く考えられている。
7. オランダ銀行：10年物フランス・ドイツ債の利回り差は80～100ベーシスポイントの間で変動し続けると予想される
オランダ銀行の上級固定収益ストラテジストSonia Renoultは、今後数ヶ月間、10年物フランス国債の利回りと10年物ドイツ国債の利回り差は80～100ベーシスポイントの間で変動し続けると予想している。たとえフランス政府が今週倒れることがなくても、それは時間の問題であり、基本的なシナリオは、不信任投票が今週または2025年上半期に行われ、新しい政府がフランスに設立されることになる。しかし、フランス大統領マクロンが指名した新しい中道右派または中道左派の政府は、2027年まで持続するには非常に弱い可能性が高い。Tradewebのデータによると、10年物フランス国債の利回りとドイツ国債の利回り差は1.5ベーシスポイント拡大し、83ベーシスポイント近くになった。
国内
1. 中信証券：統計基準の修正により、M1指標は最適化されたが、信用環境は依然として弱い
中信証券の研究報告によると、24M10時点で、原則に基づくM1残高は63.34万億元で、前年比増加率は-6.10%であった。私たちの試算によれば、住民の当座預金と第三者決済機関の顧客準備金を含めると、24M10の「調整後M1残高」は105万億元で、前年比の増加率は-2.3%である。「調整後M1の増加率」の絶対値は常に原則に基づくM1の増加率を上回っており、長期的な変動もより安定している。さらに、M2との増加率の差も24M10で13.60%から9.83%に減少した。「調整後M1」指標は原M1に比べて絶対数値上において一定の最適化が見られるが、現在の経済信用環境全体が依然として弱い状態を隠すことはできない。今年以来「調整後M1の増加率」は依然として持続的に下落の傾向を示しており、負の領域に回帰している。また、M2との増加率の差も依然として高い水準にある。さらに、調整後のM1指標は経済予測においてPPIや工業製品在庫などの指標に対して良好な指引効果を持つ。
2. 中金外為：人民元の為替レートの動向は「トランプ取引」がどのように進むかに依存する
中金外為は、人民元の為替レートの動向は「トランプ取引」がどのように進むかに依存すると考え、ドル指数の支えが弱まれば、米国の利下げサイクルが進む中で、年末に向けて人民元の為替レートが強くなる季節的な可能性が残ると述べた。具体的には、現在のトランプ政権の閣僚メンバーはほぼ確定しており、12月の関連外部政策期待の変化や、ロシア・ウクライナ紛争などのリスクイベントの進展に注目する必要がある。内部要因については、12月の中央経済工作会議などの重要な会議の増量情報と市場期待の持ち上げ効果に注目する必要がある。（新華経済）
3. 中信証券：アメリカの対中半導体制裁の更新、全産業チェーンの国産化の加速を強いる
中信証券の研究報告によると、米国商務省は2024年12月2日に半導体輸出管理政策と実体リストを更新し、中国本土の半導体企業を主なターゲットとした。この制裁は依然として先進的なプロセスに基づく「小さな庭の高い壁」戦略を中心にしており、中国の先進半導体の発展過程を封じ込めることを目的としている。関連内容は以前のメディア報道と大差なく、市場はすでに予想しており、関連企業は事前に準備をしているため、中信証券は短期的な実際の影響は限られていると考えている。長期的には幻想を捨て、自立自強する必要があり、全産業チェーンの国産化プロセスをさらに加速することが期待される。
4. 中信建投：A株市場はまだ終了しておらず、中国株式市場を引き続き強気で見る
中信建投は、A株市場はまだ終了しておらず、中国株式市場を引き続き強気で見ると述べた。中国資産の核心的な価格設定論理は国内にあり、需要不足から抜け出すことができるかどうかが、この回の株式市場の熊から牛への転換の鍵となる。国内需要の指標は不動産にあり、不動産は2022年から3年連続で下落しており、今年の販売面積は潜在的な中枢を下回っており、過度な下落の兆候が見られる。これもまた、一旦政策の方向性と力が適切であれば、不動産は段階的に安定できる可能性を示している。重要な矛盾が正確に把握され、政策の方向性も明確に転換されたため、今後の内需が疲弊から抜け出すには政策の力とリズムだけが必要である。だからこそ、我々は中国株式市場に対して楽観的な見方を抱いている。
5. 華泰証券：人民元の実質的な為替レートには大幅な減価の基盤がない
華泰証券の首席エコノミスト、イ・ハンは、現在人民元の為替レートは非常に競争力があり、大幅で無秩序な減価の基本的な支えは存在しないと述べた。イは、一方で中国の製造業の全方位の効率とコストの優位性によるもので、中国の製造業は海外の主要経済体に対する価格優位性がより顕著であり、同時に中国の製造業は持続的にアップグレードされており、中高端工業品が世界の輸出の中で占める割合は全体的に上昇傾向にあると述べた。また、2022年第二四半期以来、人民元の実効為替レートは管理された変動為替制度の下での最大の調整を経験しており、人民元の実際の為替レートには大幅な減価の基盤はない。（新華経済）
6. 光大証券：10年物国債の利回りと人民元の為替レートが連動する
人民元為替レートの動向について、光大証券は10年物国債の利回りと人民元の為替レートが連動すると考えている。10年物国債の金利が2.0%を下回ると、人民元の為替レートへの減価圧力が高まる。現在の金利と為替レートの決定の中心は国内政策であり、経済工作会議の期間は政策の駆け引きの重要な時間点である。合理的な市場期待は、政策が現在の市場のトレンドを加速する可能性が低いことを意味するが、もし為替レートを安定させる要求が強まれば、金融当局は国内の流動性を再調整する可能性があり、債券市場の上昇を支えることができなくなるだろう。（券中社）
記事は：金十データから転載