18億から1110億へ：MicroStrategy時価総額急上昇の論理、ビットコイン駆動と資本レバレッジの解析

執筆：AY FundInsight

2023年、MicroStrategyの物語は金融市場において資本の迷路探検のようであり、冒険と野心的な計算に満ちています。その時価総額は年初の18億ドルから現在の1110億ドルに急上昇し、その背後にある推進力と論理の連鎖は興味深いものです。ビットコインをコア戦略とする企業として、MicroStrategyの行動は伝統的な金融手段と暗号通貨市場の架け橋となっており、web3業界の未来にも深遠な影響を与えています。Aiying FundInsightは、MicroStrategyのビットコイン駆動、資本レバレッジ、ガバナンスの変革における戦略的論理を深く読み解き、これが全体的なweb3金融エコシステムに与える示唆を探ります。

一、ビットコイン駆動：エッジ資産からコア戦略へ

MicroStrategyの成長の道は、そのビットコインに対する積極的な配置が欠かせません。2023年初頭、会社の時価総額はそのビットコイン保有価値よりもはるかに低かったですが、大規模な資金調達と一連の高リスクの資本運用により、現在の時価総額はビットコイン保有の3.55倍、ビットコイン時価総額の5.9%に相当します。

Michael Saylorはビットコインを伝統的な通貨を超えるデジタルゴールドと見なし、これを基に会社の成長の核心的論理を構築しました。web3の文脈において、MicroStrategyはデジタル資産を基盤として持つ新型企業を代表し、ビットコインの長期的な価値上昇の期待を利用して、伝統的な資本市場の未来への信頼を引き出そうとしています。ビットコイン価格の上昇に伴い、MicroStrategyの時価総額も同様に増加し、資本市場はそのビットコイン駆動のプレミアムに対して非常に高い信頼を寄せています。

しかし、市場の「デジタル金本位」戦略に対する態度は完全には一致していません。MicroStrategyの未来に自信を持つ投資家もいれば、その時価総額が将来的にビットコインそのものを超える可能性があると考える人もいますが、この考えはすべての理性的な投資家に認められているわけではありません。web3の非中央集権的精神とビットコインの変動性は、この推測を不確実なものにしています。結局、市場の信頼は不変ではありません。

二、レバレッジ資本運用：希薄化とゼロ金利債券の革新的な組み合わせ

MicroStrategyの成功は、ビットコインという最前線の資産を選んだだけでなく、従来の資本市場のツールを巧みに利用し、革新的な方法で前例のない資本レバレッジを獲得したことにあります。

1. 株式希薄化：価値増大希薄化の戦略

Aiying FundInsightは、MicroStrategyの資金調達手段には主に二つのカテゴリがあることを観察しました：株式希薄化とゼロ金利債券。

（1）株式希薄化のプロセスと論理

• MicroStrategyは増資を通じて資金を調達し、その資金をほぼ全てビットコインの購入に充てています。

• この方法は独特の「価値増大希薄化」論理を形成します。つまり、会社は既存株主の権益を希薄化しましたが、ビットコインの価値上昇の期待によって、この希薄化が市場で資産価値の増大と解釈され、結果的に会社の株価上昇を促進しました。

• 株主利益の結びつき：株式を増発するたびに、会社は即座に資金をビットコインの購入に充てます。この即時的な資金再投入により、株主の利益とビットコインの長期的な価値増大が密接に結びつきます。金融市場のこの伝播効果は、投資家の会社未来に対する信頼を高め続けます。多くの投資家はこれをビットコインを間接的に保有する手段と見なし、この資産配置モデルに対して追加のプレミアムを支払う意欲があります。

2. ゼロ金利転換社債：資本回収の博弈

（1）ゼロ金利転換社債の発行戦略：

• MicroStrategyの別の資金調達方法は、ゼロ金利債券を通じての資金調達です。最近の資金調達で、MicroStrategyは債券規模を1.75億ドルから26億ドルに拡大し、利子はゼロです。

• 収益は株価の上昇に依存しています：これらの債券の保有者は伝統的な利息収益を得ておらず、代わりにMSTR株価の未来の成長に密接に結びつけられています。それらは将来的なある時点でMicroStrategyの普通株に変換可能であり、これは投資家の最終的なリターンが完全にMicroStrategy株価の上昇に依存することを意味しています。これは会社の社員オプションと似たようなものであり、これも会社が持つビットコインの価値と直接関連しています。

（2）投資家の高リスクの賭け：

• 投資家は高リスクの賭けを引き受けています。彼らは定期的な利息収益を放棄し、代わりにMicroStrategyの未来の成長、特にビットコインとの密接な関係を信じることを選択しました。

• 長期的なコールオプションの性質：これらの債券は本質的に長期的なコールオプションに相当し、MicroStrategyの株価が著しく上昇したときだけ投資家が利益を得ることができます。この潜在的な収益源は主にビットコイン価格の動向と、MicroStrategyのガバナンス能力に対する市場の信頼に依存しています。

(3) 資本市場の連鎖反応：

• この資金調達方法は単なる資本の投入ではなく、未来の市場との博弈のようなものです。この博弈が引き起こすのは巨大な連鎖反応であり、各段階が全体の成長を促進し、高リスクと高リターンの微妙なバランスに満ちています。

• 株式希薄化の相乗効果：MicroStrategyの債券資金調達戦略はその株式希薄化と相互補完的であり、独特の資本運用モデルを構成しています。このモデルは金融市場で共鳴を生み出し、市場は企業の未来に対する信頼を持ち続け、資金流入を促進します。この博弈の核心は、ビットコインに対する揺るぎない信念と未来のデジタル資産世界への楽観的な期待です。

三、ガバナンスの変革：Saylorの支配から機関化されたガバナンスへ

資本の拡張とともに、MicroStrategyのガバナンス構造も重要な変化を遂げました。Michael Saylorは投票権の絶対的な支配から脱落し、会社は「コントロールされた会社」からより市場化・機関化されたガバナンスモデルに転換したことを示しています。

かつて、SaylorはBクラス普通株の支配を通じて、会社の意思決定に対する最終的な発言権を持ち、MicroStrategyはNASDAQに「コントロールされた会社」として分類されていました。しかし、Aクラス普通株の大量発行に伴い、Bクラス株の投票優位性が希薄化し、Saylorの投票権は50%未満に低下しました。これにより会社は独立した指名委員会を設立せざるを得なくなり、取締役会の意思決定はより集団的な方向にシフトしました。この変化は、会社が市場の監視に対してより透明に対応する必要があることを意味するだけでなく、将来の戦略的決定に対する不確実性をもたらす可能性があります。

web3エコシステムにおいて、ガバナンス構造の転換は、企業が創業の急成長段階からより安定し持続可能な発展期に移行することを象徴することがよくあります。MicroStrategyの事例は、この転換の典型的な特徴を反映しています：個人のリーダーシップによる急速な拡張と機関化されたガバナンスの下での徐々に規範化されています。去中心化の理念を追求するweb3業界にとって、この変化は内部の力の均衡の必然的な傾向でもあります。

四、Aiying FundInsightの深い考察

MicroStrategyの資本運用の道筋は、Aiying FundInsightによる深い考察を引き起こしました。このような戦略は果たして持続可能か、あるいは全体のweb3金融エコシステムをどのように変えるのでしょうか？Michael Saylorの指導の下、MicroStrategyはほぼ無謀にビットコインを従来の資本市場の中心に押し出しました。株式希薄化とゼロ金利債券の組み合わせにより、会社は資本市場で大胆に攻撃し、ビットコインの長期的価値に完全に賭けましたが、このモデルは果たして孤注一掷の賭けなのか、それとも未来の資産構造に対する先見の明なのか？

より深い視点から見ると、MicroStrategyは株主と債券保有者のビットコインに対する信念を利用して、会社を間接的にビットコインを保有する構造化されたツールに変えました。これは市場のビットコインに対する認識に依存するだけでなく、伝統的な資金調達ツールとデジタル資産を結びつけることで、金融分野に新しい道を切り開きました。しかし、この道はリスクと不確実性に満ちており、特にビットコイン価格が急激に変動する場合、MicroStrategyが直面するレバレッジリスクは急激に増大します。

さらに考えるべきは、この資本運用方法がweb3業界全体に与える示範効果です。多くの企業がMicroStrategyに触発され、暗号資産を主要資産として構造的に保有・資金調達することが考えられます。しかし、ヘッジ手段や多様なリスク管理が欠如している場合、このような戦略はシステムリスクをもたらす可能性が高いです。MicroStrategyの債務と株式希薄化手法は成功しているように見えますが、その背後の論理はビットコイン価格が持続的に上昇するという前提に基づいています。この前提が揺らぐと、資金調達と成長の基盤も脅かされます。

Aiying FundInsightは、MicroStrategyの事例は新しい資本運用に対する深い実験であり、高リスクの市場賭博でもあると考えています。これは、web3企業が伝統的な金融市場を利用してデジタル資産の保有を拡大する方法を示している一方で、この戦略に潜む重大なリスクを明らかにしています。もし未来の暗号資産市場エコシステムが持続的に最適化されれば、MicroStrategyは新しい企業モデルの先駆者となる可能性がありますが、市場の感情が逆転すれば、このような高レバレッジ操作は巨大なリスクの爆発点となるかもしれません。MicroStrategyの債務構造と潜在リスクの分析は、Aiying FundInsightが次回分解しますので、ご期待ください。