米国の労働市場が安定している限り、ジェローム・パウエルFRB議長が連邦公開市場委員会（FOMC）に再び大幅利下げを説得する可能性は低い。
9月にFOMCが基準金利を50ベーシスポイント引き下げ4.75％〜5％の範囲とした後、パウエル議長は記者会見で、今回の政策金利について、労働市場の堅調維持を確実にするための再調整であると説明した。
この動きは、金利変更におけるFRBの典型的な漸進主義を打ち破るものだ。一部の当局者は、最近のインフレ統計で物価変動が２％の目標に向かって進んでいると確信できるため、この動きを支持すると述べた。
それにもかかわらず、北京時間木曜日の早朝に発表された9月のFOMC議事録では、一部の当局者がより緩やかなペースでの利下げを望んでいることが示されたが、これはFRB当局者が「制限的」政策と呼ぶ政策であっても米国経済が回復しないためである可能性がある。まだまだ大きな成長の可能性を秘めています。
会合議事録には「一部の参加者は今回の会合で目標レンジを２５ベーシスポイント引き下げたいと述べ、一部の参加者はそのような決定を支持できると述べた」と記されている。
ワシントンのLHマイヤー/金融政策アナリティクスのエコノミスト、デレク・タン氏は「タカ派の口調は『これが望むなら、これを与える』だった」と述べ、「会合の多くの人がそれを望んでいた」と語った。金利を25ベーシスポイント引き下げる。」
議事要旨には「実質過半数」が５０ベーシスポイントの利下げを支持したと記載されている。タン氏はこれを「珍しい発言」だとし、「言えないのは、ほぼ全員が支持しているということだ」と付け加えた。
9月30日にナッシュビルで開かれた全米ビジネス経済協会の会合でのコメントの中でパウエル氏はうなずき、委員会が段階的なアプローチを好むことを示唆した。
パウエル議長は「これは迅速な利下げを急ぐ委員会ではない」と述べた。 「これは指針を得たいと考えている委員会であり、最終的には新たに受け取ったデータによって指針が得られることになります。」
９月の労働市場データは、雇用が過去３カ月の減速から急激に回復したことを示した。雇用は２５万４０００人増加し、失業率は４．１％に低下した。アトランタ連銀のGDP追跡調査は現在、第3四半期の経済成長率を年率3.2％と予測している。一部のFRB当局者は、現在はより遅い行動を支持していると指摘している。
「FRBの代弁者」ニック・ティミラオス氏は、先月の会合ではFRB当局者の間で利下げの範囲について意見が分かれており、最終的に承認された50ベーシスポイントの大幅利下げを支持する人もいたが、25ベーシスポイントというより小規模な利下げを支持する人もいたと述べた。基礎点。公表されたばかりの会議議事録は、なぜ当局者らが2020年以来初となる50ベーシスポイントというより大胆な利下げ開始を選択したのかについての議論に光を当てている。金利を４．７５─５％の範囲に引き下げる決定は、ＦＲＢの金利設定委員１２人中１１人が支持した。ある政策当局者はこの決定に反対し、小規模な削減を支持した。議事要旨には、さらなる利下げ支持者らは「金融政策スタンスのこの再調整により、最近のインフレや労働市場の指標とよりよく整合し始めるだろうという点でおおむね一致した」と述べられている。これら当局者の中には、７月下旬の前回会合で２５ベーシスポイント（ｂｐ）の利下げが「合理的」だったとの見方もあり、最近のデータは利下げの正当性を裏付けるにとどまった。
ティミラオス総裁はまた、FRBは9月に50ベーシスポイントの利下げを行ったが、当局者が政策変更の影響を検討する時間がより多く得られるため、FRBは通常、政策金利を25ベーシスポイント調整することを好むと述べた。実際、議事録には、堅調な経済活動、低い失業率、FRBの目標を依然として上回るインフレ状況を踏まえると、不特定多数の当局者が先月（7月）の小幅利下げは正当化されると考えていたことが示されている。議事要旨によると、一部の当局者は、利下げ幅が縮小すれば「政策正常化に向けたより予測可能な道筋が示される可能性がある」と考えていると述べた。議事録では、大幅利下げを支持する一部当局者が、小幅利下げも支持する可能性を示唆していることが明らかになった。先月の会合に先立ち、一部の当局者は小規模な調整から始めて、経済が一段と弱まりそうだったらペースを上げたいと述べていた。
以下は、9月のFOMC会議におけるFRBの議事録のその他の要点です。
金利を大幅に削減することは経済の懸念ではなく、急速な金利削減のシグナルでもありません
議事録によると、当局者らは、会合で採択された大幅な利下げは経済見通しへの懸念のシグナルと受け止めるべきではなく、FRBが迅速に利下げする用意があるとのシグナルと受け止めるべきではないとの認識で一致したと述べた。 。金融政策の制限性の程度についてコメントしている当局者らは、金融政策が制限的であると信じているが、どの程度制限的であるべきかについてはさまざまな見解を持っている。参加者らはコミュニケーションの重要性も強調した。コミュニケーションの重要性は、委員会の金融政策決定は経済の展開と経済見通しへの影響、およびリスクバランスに依存しており、したがって事前に設定された方針ではないことを明確に伝えることである。さらに、一部の参加者は、委員会がフェデラルファンド金利の目標レンジを引き下げたとしても、ＦＲＢのバランスシート縮小プロセスはしばらく続く可能性があると述べた。
金利引き下げは遅すぎても早すぎてもリスクがある
一部の参加者は、政策制限の緩和が遅すぎたり少なすぎたりすると、経済活動と雇用が不当に弱まる危険があると強調した。一部の参加者は、こうした弱体化が本格的に始まった場合、それに対処するにはより大きなコストと課題があることを強調した。しかし、数人の参加者は、政策制限の縮小が早すぎたり多すぎたりすると、インフレ対策の進展が停滞したり逆行したりする可能性があると述べた。一部の参加者は、長期中立金利の水準に関する不確実性が政策制約の程度の評価を複雑にしていると指摘し、政策制約を段階的に緩和することが適切であると主張した。
インフレ上昇リスクが弱まり、雇用の下降リスクが増大
参加者は経済見通しに伴うリスクと不確実性について議論した。ほぼ全員の参加者が、インフレ見通しの上振れリスクが弱まった一方で、雇用の下振れリスクが高まったとの見方で一致した。したがって、これらの参加者は、委員会の二重の使命の目的を達成するためのリスクは現在ほぼバランスが取れていると評価しました。しかし、数人の参加者は、労働市場状況がさらに大幅に悪化するリスクは高まっていないと考えていた。数人の参加者は、地政学的展開に関連したインフレの上振れリスクを指摘した。さらに、一部の参加者は、予想を上回る金融緩和、予想を上回る消費の伸び、あるいは住宅サービス価格の継続的な力強い上昇が、委員会の２％のインフレ目標に向けた進展を妨げる可能性があると指摘した。
経済活動は堅調なペースで拡大を続ける
参加者は、米国の経済活動が堅実なペースで拡大を続けており、個人消費の回復力を浮き彫りにしていると指摘した。一部の参加者は、家計の実質所得の増加が消費を押し上げていると指摘したが、クレジットカードや自動車ローンの延滞率の上昇など、支出の減速や家計の逼迫の兆候を指摘する人もいた。一部の参加者は、低・中所得世帯が直面する経済的圧力が今後の消費の伸び鈍化を意味すると考えていた。数人の出席者は、ビジネス上の連絡先は雇用や投資の決定については慎重であるものの、経済見通しについては楽観的だと報告した。参加者は、生産性の向上を含め、総供給の順調な発展が最近の経済活動の着実な拡大に貢献していると指摘し、職場への新技術の導入がもたらす可能性のある影響について議論した参加者もいた。多くの参加者は、実質GDPが今後数年間ほぼトレンド率で成長すると予想していることを強調した。
労働市場の状況は緩和した
参加者は、労働市場の状況はここ数カ月でさらに緩和しており、近年の過熱を経て現在は感染症流行前ほど逼迫していないことに留意した。その証拠として、出席者らは、7月の会合以降に受け取った2つの雇用報告書で、雇用の伸びの鈍化、失業率の上昇、雇用と求人データの減少、退職率と求職率の低下、ビジネス関係者からの求職率の低下を示していると指摘し、広く報告されている。労働者を採用するのはそれほど難しくありません。ただし、一部の参加者は純失業率が2023年4月以降大幅に増加していると強調した。
しかし、参加者らはまた、一時解雇は限定的であり、失業保険申請件数も依然として低いため、労働市場の状況は引き続き堅調であると指摘した。多くの参加者は、移民の増加、公表されている給与データの修正、潜在的な生産性の伸びの変化の可能性が複雑な要因として挙げられており、労働市場の発展を評価するのは困難であると指摘した。参加者は、労働市場の見通しについて、インフレ率が２％に戻るためにはさらなる景気の冷え込みは必要ないようだと指摘した。労働市場の状況が緩和するにつれて、緩和が継続すれば、より深刻な悪化のリスクが高まる可能性があると指摘する人もいる。
インフレ率は依然として高いものの、その傾向は目標水準への回帰と一致している
インフレの動向について議論する際、参加者はインフレが依然として若干上昇していると指摘したが、最近の月次データはインフレが２％まで低下し続けていることと一致しているとほぼ全員が同意した。一部の参加者は、食品とエネルギーの価格が総合インフレ率の低下に重要な役割を果たしているものの、価格上昇ペースの鈍化は幅広い商品やサービスでより顕著になっていると述べた。注目すべきは、ここ数カ月でコア商品価格が下落し、コア非住宅サービス価格の伸び率がさらに低下したことである。また、多くの参加者は、2024年の第2四半期と第3四半期のインフレ動向は、第1四半期の予想を上回るインフレ統計が2％に向けた進捗の一時的な中断に過ぎないことを示唆していると指摘した。インフレ見通しに関しては、ほぼ全員がインフレ率が２％に向けて上昇し続けるとの確信が高まったと回答した。
参加者は、インフレに継続的に下向きの圧力をかける可能性のあるさまざまな要因を引用しました。これらには、実際のGDP成長のさらに中程度の減速、安定したインフレ期待、および世界的な商品価格が低下することが含まれます。数人の参加者は、名目賃金の伸びが引き続き鈍化していると指摘し、また、名目賃金の伸びがさらに低下する兆候があると指摘した参加者も数人いた。さらに、数名の参加者は、労働市場における需要と供給のバランスが概ね均衡していることから、近い将来、賃金上昇が広範なインフレ圧力の原因となる可能性は低いと指摘した。参加者は、インフレが依然としてやや高水準にあること、インフレ率を２％の目標に戻すことに断固として取り組んでいることを強調した。
記事の転送元: Golden Ten Data