マイク・ノボグラッツ氏が率いる仮想通貨に特化した金融サービス企業、ギャラクシー・デジタルは6月28日、米国におけるスポット型ソラナ（SOL）上場投資信託（ETF）に関するヴァンエックの最近の申請に関する分析を発表した。ギャラクシー・デジタルによると、ヴァンエックは証券取引委員会（SEC）にS-1を提出し、基礎となる仮想通貨を保有することでSOLの価格を追跡するように設計された上場型商品ベースの信託商品を発売した。

ギャラクシーデジタルは、ヴァンエックの申請には現在、運用の詳細がほとんどなく、保管人、管理者、現金保管人、承認された参加者、スポンサー料金の指定がないと指摘しているが、これらは将来の修正で追加される可能性があると指摘している。ギャラクシーデジタルの調査チームは、申請には信託が資産を賭けないことが明記されていることを強調している。

ギャラクシーデジタルは分析の中で、ヴァンエックのS-1にあるいくつかの興味深いリスク開示に注目している。同社は、ヴァンエックがソラナの所有権の集中を明らかにし、2023年11月29日時点で100のウォレットが流通しているSOLの33％を管理していると述べていると指摘している。ギャラクシーデジタルはまた、ヴァンエックの提出書類には、株主がエアドロップやフォークされた資産の恩恵を受けられない可能性があるという開示や、バリデーターの退出によりネットワーク攻撃のリスクが高まる可能性があるという開示が含まれているとも述べている。

ギャラクシーデジタルの調査チームは、ヴァンエックはS-1を提出しているものの、本稿執筆時点ではまだ19b-4を提出していないと指摘しており、つまりSECが承認か却下の最終決定を下す必要がある公式の「期限」はないということだ。しかし、ギャラクシーデジタルはブルームバーグのジェームズ・セイファート氏の言葉を引用し、ヴァンエックが19b-4を早急に提出した場合、標準的な手続きに基づくとSECの承認または却下の最終日は2025年3月15日頃になると示唆している。

ギャラクシーデジタルは、潜在的な結果の分析の中で、このETF申請の承認の可能性について懐疑的な見方を示しています。同社は、SECが現在、Coinbaseに対する訴訟で、ソラナは未登録の証券であると主張していることを指摘しています。ギャラクシーデジタルは、SECの姿勢に大きな変化がない限り、この申請は却下される可能性が高いと示唆しています。

ギャラクシーデジタルは、SECによるスポット暗号上場投資商品（ETP）の承認に関して確立された前例とみられるものを概説している。同社の分析によると、このプロセスは通常、1) 規制対象先物の立ち上げ、2) その先物を保有するETPの承認、3) カナ​​ダのスポットETPの承認（ただしギャラクシーデジタルは、これがSECによる実際の検討事項であるかどうかは不明であると指摘している）、そして4) スポットベースの米国ETPの承認、という流れになる。

ギャラクシーデジタルの研究チームは、SECが長年スポットビットコインETPの申請を拒否してきた主な理由は、「監視共有協定を備えた十分な規模の規制市場」がなかったことだと回想している。彼らは、ビットコインがこのハードルを最終的に克服し、2024年1月にスポットビットコインETPが承認された経緯と、イーサリアムが同様の道をたどった経緯を説明。

しかし、ギャラクシーデジタルは、SOL先物が存在しないことと、ソラナは未登録証券であるというSECの法的立場とを合わせると、規制姿勢や法律に大きな変化がない限り、そのような申請が承認される可能性は非常に低いと強調している。同社は、5月に米国下院を通過したFIT21法が、どの資産を商品と見なすべきかを明確にする可能性があるため、その潜在的な影響を指摘している。

結論として、ギャラクシーデジタルは、ヴァンエックの早期申請の歴史を認め、ビットコインETPの申請では4番目、スポットイーサリアムETPでは最初の申請だったと指摘している。同社は、ヴァンエックがこの早期のソラナETF申請で、来たる選挙の結果に賭けているのではないかと推測している。