4年前、欧州連合は一連のデジタル金融法案で暗号通貨市場の規制に乗り出した。

今週日曜日には、暗号資産市場規制のステーブルコイン規則が施行される。

MiCA 規則のこの最初のトランシェは歴史的な節目となるものですが、暗号通貨業界は変革期の始まりを懸念しています。

トークン発行者と暗号通貨プラットフォームは、煩雑な決済ライセンス、準備金要件、および準拠しないトークンの喪失に適応する必要があります。

「エコシステムが新たな規制環境に適応するにつれ、これらの要因が短期的な不安定性と市場の混乱につながる可能性がある」とマーケットメーカーのキーロックで規制遵守責任者を務めるローラ・チャプット氏は述べた。

ここでは、MiCA の現状と、業界と規制当局が 6 つの重要なポイントにどのように対処しているかについて簡単に説明します。

厳しい締め切り

欧州銀行監督局は、MiCA のステーブルコイン規則の実装の詳細を調整する責任を負っています。

しかし、EBAは6月13日にようやく最終ガイダンスを発行した。

電子マネー発行会社モネリウムの会長兼共同創設者であるヨン・エギルソン氏はDLニュースに対し、タイミングの厳しさが業界にとって「最大のプレッシャー」だと語った。

EBAの広報担当者はDLニュースに対し、同機関は6月30日の期限までに、担当する技術基準をすべて完成させ、公表したと語った。

広報担当者は、今後の監督業務に向けた準備も継続していると述べた。

上場廃止

MiCA 規則に準拠しないステーブルコインは EU から段階的に廃止されます。

チャプット氏は、上場廃止は市場の混乱、選択肢の減少、流動性の問題を引き起こすリスクがあると述べた。

ビットスタンプはテザーのユーロ・ステーブルコインを上場廃止すると、同取引所は水曜日に発表した。OKXは3月にEUユーザー向けにテザーの上場廃止を行っている。

バイナンスは、自社の一部サービスにおいてEUユーザーに対して未認可のステーブルコインを制限すると述べ、クラーケンは上場廃止の可能性を検討中だと述べた。

電子マネーライセンス

MiCA は、電子マネー トークンを電子マネーと定義しています。これにより、決済サービス指令と呼ばれる別の欧州規制が引き起こされます。

この法律の第2版（PSD2という愛称）は2016年から施行されており、電子マネーを扱うプラットフォームに、暗号資産プラットフォームよりもさらに厳しい要件を遵守することを義務付けています。

ライセンスを取得するには何年もかかる可能性があります。

「ステーブルコインが電子マネーであるかどうかは確実には分からない」とクレイマー・レビン・ナフタリス・アンド・フランケル法律事務所の弁護士ビクター・シャルピア氏は言う。「これはステーブルコインの税金や会計処理に大きな影響を与える」

シャルピアット氏は、この規定が規制当局によって正式に明確にされていないこと、PSD2に基づくライセンスを保有する仮想通貨企業がほとんどないことから、企業が顧客を失うことになるのではないかと懸念を表明した。

「多くのデジタル資産サービスプロバイダーが来週の月曜日から法律に違反する可能性があるが、明確な説明がないため確実なことは分からない」と彼は述べた。

EBAの規制当局は、1年前にMiCAが法律になった後、業界に「タイムリーに」準備するよう求め、質問するためのツールを提供したと述べた。

EBAの広報担当者は、プラットフォームが電子マネートークン取引に決済サービスライセンスを必要とするかどうかは、その活動内容によって決まると述べた。「ケースバイケースで評価してライセンスが付与されることになるだろう。」

許可不要のネットワーク

ブロックチェーン・フォー・ヨーロッパ業界団体の規制問題責任者トマソ・アスタジ氏は、許可のないネットワークを運営し、やり取りする一部の暗号資産サービスプロバイダーはPSD2の要件に準拠できないだろうと述べた。

たとえば、法律では、決済プラットフォームに対して、決済取引の実行のために受け取った資金を保護することを義務付けています。

アスタジ氏は、ユーザーが自己ホスト型ウォレットを使用したり、異なるブロックチェーン間でDeFiプラットフォーム上で送金したりする場合、企業はPSD2で定められた方法で資産を保管できない可能性があると述べた。

ユーロ以外のステーブルコインの上限

ユーロ以外の通貨建てのステーブルコインや複数の資産に裏付けられたステーブルコインの発行者には上限が設けられています。

MiCAによると、トークンが「交換手段」として使用される場合、これらの発行者は1日あたり2億ユーロまたは100万件の取引量に固執する必要がある。

「米ドルに裏付けされたステーブルコインに取引量制限を課すことは、ユーロに裏付けされた代替手段への移行を促し、ステーブルコイン市場の動向に影響を及ぼす可能性がある」とチャプット氏は述べた。

EBAは実施報告書の中で、基準値には重大な例外があることを明らかにし、業界の懸念の一部を払拭した。

ステーブルコインが取引に使われたり、金融商品の取引の担保として使われたり、デリバティブの決済に使われたりする場合はカウントされません。

EBAの報告書によると、発行者は、取引が商品やサービスの支払いではないと想定する「合理的な根拠」がある場合には、基準を無視することもできる。

地域保護区

MiCAは、ステーブルコインの発行者に対し、準備金の30％を現金でEUの銀​​行口座に保有することを義務付けており、重要な電子マネートークンの場合は60％を保有することを義務付けている。

集中リスクを軽減するために、これらの準備金は複数の地元銀行に分割する必要があります。

「これは、EU内でのドル建てステーブルコインの使用に対する厳しい制限よりも、より直接的な打撃を与えるだろう」と、ケンブリッジ・センター・フォー・オルタナティブ・ファイナンスのデジタル資産規制責任者ヒューゴ・コエーリョ氏と、法律事務所CMSのパートナーであるマイク・リンガー氏は最近書いている。

これは、暗号通貨の発行者を銀行に預けることに同意する銀行がほとんどないため、課題となっています。また、資金を安全資産への投資に使用できないため、コストがかかるからです。

エグリソン氏にとって、この規定は銀行システムから独立して運営するという暗号通貨の本来の約束を損なうものだ。

暗号通貨のチャンスは銀行の支払い能力に依存しないことだと、彼は3月にDLニュースに語った。

「我々はそれに取り組むことができます。それは取引を破棄する理由にはなりません」と彼は言った。「しかし将来的には、これは対処しなければならない問題です。」

Inbar Preiss は DL News の規制担当記者です。ヒントをお持ちですか? inbar@dlnews.com までメールしてください。