Dopo 3 mesi consecutivi di sorprese al rialzo, un IPC più o meno in linea è stato tutto ciò che serviva per stimolare i mercati del rischio verso un altro rally record. La scorecard EoD è simile alla seguente:

  • Ancora un altro nuovo record per l'SPX

  • Il calo giornaliero più consistente dei tassi a termine USA 1 anno dall'inizio di gennaio

  • I rendimenti dei futures sui Fed Fund nel 2025 diminuiscono di 25 punti base (un taglio completo dei tassi) dai massimi di aprile

  • L'USD DXY ha registrato il calo più significativo in un singolo giorno da inizio anno

  • La volatilità di tutti gli asset (FX, azioni, tassi) è tornata ai minimi temporanei e/o storici

Quindi la Fed è pronta a tagliare i tassi il prima possibile? I futures sui Fed Fund di giugno indicano solo una probabilità del 5% per un taglio dei tassi e luglio solo del 30%; anche le probabilità di settembre non sono molto migliori di un sorteggio a circa il 64%. Allora, qual era il motivo di tutta quell'eccitazione?

Come abbiamo accennato sin dal precedente FOMC, la Fed è passata a un orientamento completamente asimmetrico in cui le pressioni inflazionistiche sostenute sarebbero tollerate, purché non si riaccelerino, ma qualsiasi debolezza emergente nei mercati del lavoro verrebbe considerata come un allentamento della politica impulso. Pertanto, mentre l’inflazione primaria e quella core rimangono ben al di sopra dei mandati della Fed, rispettivamente al 3,6% e al 3,4%, il timore del mercato era per una riaccelerazione dei prezzi, che non si è concretizzata nell’ultimo mese. Ciò rientra nel tema principale secondo cui la Fed è tornata ad “allentare la vigilanza”, mentre la carta del bingo del “rallentamento dei mercati del lavoro” e dell’“inflazione elevata ma ancora tollerabile” viene spuntata.

I dati effettivi sull'indice dei prezzi al consumo hanno mostrato un aumento dello 0,29% su base mensile nel mese di aprile, praticamente appena un pelo al di sotto del consenso dopo 3 mesi consecutivi di mancati rialzi. La debolezza è attribuibile al calo dei prezzi dei beni e agli aumenti gestibili dei prezzi degli alloggi e delle OER. I servizi primari, escluso l'edilizia abitativa, sono aumentati dello 0,42% su base mensile, più o meno in linea con le stime.

Dopo l’IPC/PPI, Wall Street prevede che il PCE core si attesterà intorno allo 0,24% su base mensile ad aprile, dirigendosi quindi verso un livello annualizzato del 2% e verso la zona di comfort della Fed. I trader rimangono fiduciosi che i prezzi dell’inflazione continueranno a stabilizzarsi al ribasso nella seconda metà dell’anno.

Nel sollievo dell'IPC si è perso il rapporto molto più debole sulle vendite al dettaglio di aprile, che ha evidenziato una diffusa debolezza in varie categorie di spesa discrezionale. La spesa principale è rimasta invariata rispetto alle aspettative di consenso di un aumento dello 0,4%-0,5% su base mensile, con la spesa del gruppo di controllo in calo dello 0,3% su base mensile con precedenti revisioni negative. I cali delle merci in generale e anche delle vendite non in negozio hanno registrato alcuni dei maggiori cali dal primo trimestre del 23.

Il calo delle vendite al dettaglio continua una serie di dati sui consumatori recentemente più deboli relativi all’aumento delle insolvenze su carte di credito e prestiti auto, all’esaurimento dei risparmi in eccesso accumulati e al deterioramento della percezione della forza del mercato del lavoro. Sebbene sia ancora del tutto troppo presto per richiedere un rallentamento economico più forte, sembra che siamo vicini a un punto di flessione per la crescita economica poiché i tassi elevati potrebbero finalmente incidere sull’economia statunitense?

Come al solito, i mercati ignorano tranquillamente qualsiasi rischio di rallentamento e si concentrano per ora sulla prima azione di allentamento della Fed. Ricordiamo che i mercati pubblici sono estremamente abili nel valutare tutte le informazioni disponibili e nell'essere lungimiranti, ma non così lungimiranti, intendiamoci. Goditi la breve festa finché dura e cerca di non intrometterti.

Nel settore delle criptovalute, i prezzi di BTC hanno continuato a essere guidati dal flusso e dal riflusso del sentiment azionario generale, con i prezzi che hanno superato i massimi MTD e sono tornati ai picchi di aprile a circa 67.000 dollari. Anche gli afflussi di ETF sono stati positivi, con un nuovo +300 milioni riportato ieri dopo l'IPC, e anche GBTC ha mostrato un afflusso netto. Tuttavia, sotto la superficie, la dispersione delle prestazioni rimane elevata tra i token, con ETH e una serie di asset della Top 20 che faticano a recuperare il terreno perduto nell’ultima settimana. La performance rimane sempre più concentrata in una piccola sacca di vincitori (BTC, SOL, TON, DOGE), senza alcun significativo spillover beta.

Ci aspettiamo che ciò continui e rimanga concentrato su BTC come principale benefattore dei continui afflussi di TradFi (i documenti depositati su 13F hanno mostrato un aumento delle esposizioni agli ETF BTC da parte di alcuni grandi titani HF) e prevediamo una FOMO meno diffusa nelle monete native o degen rispetto a questa situazione attuale. ciclo. Buona fortuna amici!