Mancano solo due mesi prima che le tanto attese regole europee sui mercati delle criptovalute, o MiCA, entrino in vigore.

E l’industria delle criptovalute e gli esperti legali europei stanno suonando un campanello d’allarme.

Gli esperti temono che le normative siano così onerose e confuse da far sparire alcune stablecoin a partire dal 30 giugno, quando entreranno in vigore le leggi.

Sarà un “casino completo”, ha affermato Victor Charpiat, avvocato presso Kramer Levin Naftalis & Frankel, uno studio legale globale.

Confusione sulle criptovalute

Il problema risiede nella doppia definizione dei cosiddetti token di moneta elettronica, o EMT. Si tratta di stablecoin ancorate a una valuta, come l’euro o il dollaro.

Due stablecoin popolari in questa categoria dominano i mercati delle criptovalute. Secondo CoinGecko, l'USDT di Tether ha un valore di mercato di 110 miliardi di dollari, mentre l'USDC di Circle ha un valore di mercato di 33 miliardi di dollari.

Questa confusione deriva dal fatto che "le piattaforme crittografiche non capiscono come dovrebbero gestire gli EMT e dalle interpretazioni opposte provenienti da diversi regolatori nazionali", ha detto Charpiat a DL News.

Lo scenario peggiore sarebbe risolvere la questione presso la Corte di giustizia europea, ha affermato.

Il termine token di moneta elettronica è definito due volte nel testo MiCA, entrato in legge quasi un anno fa. Il primo definisce gli EMT come un tipo di asset crittografico.

La seconda definizione implica che i token di moneta elettronica equivalgono alla moneta elettronica, un termine utilizzato dal 2000 per indicare denaro digitale.

Le cancellazioni possono verificarsi se le regole non vengono chiarite.

"Come molti altri scambi di criptovaluta, abbiamo in atto piani di mitigazione per rimuovere le monete dalla quotazione se gli emittenti non saranno regolamentati entro il 30 giugno", ha detto a DL News un portavoce dell'exchange di criptovalute Bitstamp.

Una lettera del settore inviata ai regolatori e ai legislatori dell’UE vista da DL News avverte che il testo attuale potrebbe “portare a un calo significativo dell’attività economica intorno agli EMT nell’UE”.

Effetto agghiacciante

Gli istituti finanziari che gestiscono la moneta elettronica sono soggetti a normative più gravose per i servizi di pagamento, più dei fornitori di servizi di criptovaluta.

La doppia definizione del MiCA potrebbe creare "un effetto dissuasivo sullo sviluppo dei token di moneta elettronica in Europa", ha affermato Mark Foster, responsabile delle politiche dell'UE presso il Crypto Council for Innovation.

“Se le regole dell’UE sono così onerose da non poter fornire un valido motivo commerciale, le aziende cercheranno naturalmente altre giurisdizioni, il che mina il valore del regime dell’UE”, ha detto a DL News.

I sostenitori delle criptovalute in Europa si stanno mobilitando per ottenere chiarezza a breve termine dalle autorità di regolamentazione e una soluzione a lungo termine all’interno del disegno di legge dell’UE che modifica le regole per i servizi di pagamento, che i legislatori del Parlamento europeo hanno portato avanti con un voto martedì.

Regolamento sui servizi di pagamento

Il disegno di legge sul regolamento sui servizi di pagamento, o PSR, è stato votato in plenaria per passare alla fase successiva dei negoziati.

Nel testo, i legislatori hanno scritto: “Per evitare requisiti duplicati, è importante [stabilire] chiaramente i casi in cui i gettoni di moneta elettronica dovrebbero invece essere soggetti a questo regolamento”.

Un altro emendamento al disegno di legge afferma che “le transazioni di pagamento utilizzate per l’esecuzione di servizi di negoziazione e regolamento utilizzando gettoni di moneta elettronica” – quelli definiti come asset crittografici – sono escluse dal PSR.

Ciò potrebbe rappresentare potenzialmente un sollievo per il settore.

I negoziati con i ministri delle Finanze proseguiranno dopo le elezioni europee di giugno. E il testo segnala che la questione EMT verrà affrontata.

Divario di tre anni

“L’industria è incoraggiata dal fatto che il Parlamento abbia compreso l’importanza della chiarezza per gli EMT”, ha affermato Foster.

Ma questo regolamento, se supererà il resto dei negoziati tra il Parlamento e i ministri delle finanze del Consiglio dell’UE, non entrerà in vigore almeno fino al 2027.

Ciò lascia un divario di circa tre anni tra PSR e MiCA.

"Speriamo di avere chiarezza prima che venga applicata la MiCA", ha affermato Foster.

Altrimenti, una volta che le leggi entreranno in vigore, le piattaforme crittografiche potrebbero non sapere se devono rispettare le leggi sui servizi di pagamento o le leggi sulle criptovalute per custodire e trasferire gli EMT.

Gli investitori avrebbero implicazioni fiscali diverse sulle loro partecipazioni nell’EMT e ciò determinerebbe come possono utilizzare i loro fondi EMT.

Quando le aziende e gli investitori che si occupano di criptovalute si confrontano con avvocati e regolatori, raggiungeranno conclusioni opposte, ha affermato Charpiat.

Ciò potrebbe portare a un contenzioso. Le autorità di regolamentazione nazionali possono dare interpretazioni diverse alle società finanziarie che gestiscono gli EMT che stanno supervisionando.

L'Autorità bancaria europea, responsabile dell'attuazione e della supervisione delle leggi sulle stablecoin, ha dichiarato a DL News che sta "adottando misure per promuovere la convergenza nell'applicazione del MiCA" insieme alla Commissione europea.

La Commissione Europea, che per prima ha redatto il MiCA, ha affermato che “gli emittenti EMT possono essere solo istituti di moneta elettronica e istituti di credito”.

Dovrebbero essere "autorizzati ai sensi della direttiva sulla moneta elettronica o avere una licenza bancaria", ha detto un portavoce.

Emittenti di token di moneta elettronica

“Esiste un doppio regime che si applica perché un token di moneta elettronica è allo stesso tempo un asset crittografico e anche moneta elettronica”, ha affermato Patrick Hansen, direttore senior di Circle per la strategia e la politica dell’UE, in una conferenza di Francoforte a febbraio.

Per gli operatori globali di stablecoin come Circle, che emettono token di moneta elettronica in altre giurisdizioni, compresi gli Stati Uniti, emettere una stablecoin di questo tipo nell'UE significa affrontare "costrutti di doppio emittente complessi e impegnativi", ha affermato.

Non è chiaro per quali attività – dal commercio ai pagamenti – quale definizione si applicherebbe.

Circle ha richiesto una licenza per un istituto di moneta elettronica in Francia.

Tether, che è stato nel mirino normativo, è anche impegnato a risolvere le “complessità” di MiCA sulle definizioni di moneta elettronica e sui requisiti dell’UE, ha detto un portavoce.

Tether sta “lavorando per considerare l’impatto di queste disposizioni”.

Jon Egilsson, presidente e co-fondatore dell'emittente stablecoin Monerium, sostenuto dall'euro, è più ottimista.

“Oggi siamo conformi al MiCA, questo non è un problema”, ha affermato Egilsson. Questo perché Monerium è un istituto di moneta elettronica autorizzato dal 2019. Ma ciò ha comportato un elevato costo normativo che altre aziende dovranno iniziare ad affrontare una volta che MiCA entrerà in vigore.

"Dobbiamo essere controllati, dobbiamo presentare rapporti regolarmente: operare è un costo elevato", ha detto a DL News.

Finora “gli altri giocatori con cui competiamo possono operare senza alcuna licenza”.

Egilsson e altri sostengono che le regole per i servizi di pagamento non sono state progettate pensando alla tecnologia blockchain.

Tali leggi sono progettate per proteggere il cliente se un istituto trasferisce fondi per conto di un cliente, utilizzando una terza parte per il regolamento.

“Nel web 3, la transazione è la transazione”, ha detto. "Ciò significa che la rete blockchain è il canale di pagamento."

Inbar Preiss è un corrispondente normativo con sede a Bruxelles. Contattatela a inbar@dlnews.com.