Quando il nuovo capo di FTX, John J. Ray III, ha dichiarato al Wall Street Journal a gennaio che stava pensando di riavviare lo scambio di criptovalute caduto in disgrazia, il commento ha fatto scalpore nel settore.

Prima del crollo spettacolare di novembre, FTX era stato uno dei maggiori operatori nel settore delle criptovalute, con una presenza particolarmente importante nel trading di derivati. Quindi una resurrezione era allettante, sia per Ray, il cui compito è massimizzare la quantità di denaro recuperata dai creditori, sia per i suoi ex clienti.

Ma le interviste con persone di importanti società commerciali che un tempo operavano presso FTX sollevano interrogativi sul fatto che ci sia davvero qualcosa che valga la pena riportare indietro, forse spiegando perché non è stato fatto alcun progresso pubblico dopo i commenti accattivanti di Ray due mesi fa.

Mentre i problemi finanziari che alla fine hanno distrutto FTX sono diventati chiari alla fine del 2022, queste interviste con CoinDesk chiariscono che il lato tecnico dell’exchange era debole sin dal suo inizio, una spina nel fianco dei piani di rilancio di Ray. Secondo diversi ex clienti che hanno parlato con CoinDesk, la latenza tristemente elevata, i bug nell'interfaccia di programmazione dell'applicazione (API) che i trader utilizzano per interfacciarsi con FTX e gli incidenti di codifica hanno afflitto l'exchange.

FTX era "lento, incompleto, pieno di bug e codificato da persone che non l'avevano mai fatto prima", ha affermato Max Boonen, il fondatore di B2C2, uno dei market maker FTX più attivi.

La latenza di andata e ritorno su FTX (il tempo impiegato da un cliente per sapere che la sua operazione era stata avviata nel registro degli ordini della borsa) era in genere di circa 150 millisecondi e da 600 a 800 millisecondi durante i periodi più impegnativi, ha affermato Abraham Chaibi, co-fondatore di Dexterity. Capital, un altro ex cliente sensibile alla velocità. (Ci sono 1.000 millisecondi in un secondo.)

È molto più lento di Binance, ha aggiunto, notando che la latenza di andata e ritorno è di circa 5-10 millisecondi.

“La propagazione delle notifiche dei tuoi riempimenti era molto lenta su FTX. Se volevi sapere subito se il tuo ordine era stato evaso, dovevi interrogare ripetutamente lo stato del tuo ordine” ogni millisecondo, ha detto Chaibi.

La velocità conta molto per i market maker come B2C2 e Dexterity. C'erano buone ragioni per fare affari lì, a prescindere, dato che FTX aveva registrato così tanti volumi durante i suoi giorni di gloria. Ma i market maker sono un gruppo chiave di aziende di cui una borsa ha bisogno per prosperare, fornendo liquidità acquistando essenzialmente da chiunque voglia vendere e vendendo a coloro che vogliono acquistare.

Considerata la caduta in disgrazia di FTX, l’asticella per riportarlo in vita è molto alta. E quelle carenze tecniche, a fronte di ciò, potrebbero avere più importanza.

"In termini di latenza, sono di gran lunga gli scambi più lenti su cui effettuare scambi", ha affermato Mike van Rossum, fondatore e CEO della società commerciale Folkvang.

A parte la lentezza del routing degli ordini, FTX è notoriamente crollato durante i periodi di volatilità. Ciò ha raggiunto un crescendo quando la Federal Reserve ha pubblicato a settembre un rapporto economico sull’inflazione statunitense che ha influenzato i mercati. FTX ha ceduto sotto la pressione e si è bloccato per 55 minuti mentre i trader osservavano i prezzi rimbalzare su altri scambi.

C’erano “tonnellate di problemi”, ha detto van Rossum. “L’API è caduta per alcune ore durante un’elevata volatilità. È stato uno scambio molto complicato ed è stato lo scambio con cui abbiamo avuto più problemi.

Aziende come Folkvang sono rimaste perché FTX ha monopolizzato la liquidità al dettaglio. Era più facile commerciare con dimensioni maggiori perché i registri degli ordini erano popolati con gli ordini di un milione di clienti al dettaglio. "FTX è stato apprezzato per le sue funzionalità, non per la latenza", ha aggiunto van Rossum.

FTX ha aperto la strada a un modello di garanzia di facile utilizzo che alla fine avrebbe contribuito alla sua caduta. Il bilancio di Alameda Research, come rivelato da un rapporto CoinDesk di novembre, era pieno di altcoin illiquidi Serum, Maps e FTT. Questo è stato poi utilizzato come garanzia su una serie di prestiti. Quando il mercato alla fine crollò, il valore di quelle altcoin scese a un livello tale che FTX non poteva più onorare i prelievi dei clienti.

La funzione collaterale ha consentito agli utenti di detenere asset come bitcoin, ether, stablecoin o anche altcoin a capitalizzazione di mercato inferiore e di scambiare derivati, consentendo di fatto ai trader di detenere un portafoglio diversificato pur essendo in grado di negoziare contratti swap perpetui che possono essere utilizzati per coprire o aumentare l'esposizione. E sebbene questa funzionalità sia stata lodata dagli utenti, alla fine si è rivelata insostenibile. Se FTX tornasse senza tali funzionalità, i bug e il software lento potrebbero avere più importanza.

"FTX ti consente di prelevare contanti (USD) garantiti da altre monete", ha detto Chaibi. “Ad esempio, se disponi di un enorme saldo di FTT potresti ritirare USD e FTX lo tratterebbe come un “prestito” con uno scarto minimo. Nessun altro scambio ti consente di prelevare un saldo negativo come questo. È ed è stato pazzesco”.