Una guerra per il dominio del mercato on-chain potrebbe essere in corso. La domanda: Quale sarà il collaterale di scelta nell'economia della finanza decentralizzata (DeFi)?
Al momento della stampa, i protocolli DeFi in tutti gli ecosistemi hanno bloccato quasi $132 miliardi di valore, secondo i dati di DeFiLlama, avvicinandosi ogni giorno al loro massimo del 2021 di $175 miliardi. La maggior parte di quei fondi promessi assume la forma di ether (ETH) e derivati come token liquidi ether staked che producono rendimento (stETH) e wrapped eETH (weETH), con wrapped bitcoin (wBTC) e stablecoin nel loro insieme che competono per il quarto e quinto posto.
Ma il team dietro il protocollo DeFi basato su Bitcoin Lombard Finance intende scuotere le cose con LBTC, un nuovo token bitcoin liquido. L'idea, secondo il co-fondatore di Lombard Jacob Philips, è di detronizzare ETH e stETH e installare il bitcoin come collaterale di scelta nell'intera economia on-chain.
“Negli spazi centralizzati, il bitcoin è il collaterale principale. Non c'è dubbio su questo. Perché non è così nella DeFi?” ha detto Philips a CoinDesk in un'intervista. “Il bitcoin fa solo una cosa bene, ed è essere un deposito di valore solido. È il collaterale perfetto. Non c'è motivo per cui non dovremmo costruire la DeFi sopra il bitcoin.”
Il bitcoin ha avuto un anno formidabile, aumentando del 133% dal 1 gennaio grazie ai venti politici negli Stati Uniti e al grande successo dei suoi fondi negoziati in borsa quasi un anno fa. Ether, dal canto suo, ha sottoperformato significativamente aumentando “solo” del 54% nello stesso periodo di tempo, nonostante sia quattro volte più piccolo in termini di capitalizzazione di mercato. Con la domanda di bitcoin in aumento ogni giorno - e un'interminabile chiacchiericcio su una potenziale riserva strategica di bitcoin negli Stati Uniti sotto la prossima amministrazione Trump - non è pazzo pensare che l'asset possa svolgere un ruolo più importante on-chain.
Questo, a sua volta, potrebbe trasformare il modo in cui la DeFi nel suo insieme opera.
“Il bitcoin sarà la prossima grande fonte di liquidità per ogni protocollo DeFi, su ogni chain. È solo un'enorme afflusso di nuovo capitale,” ha detto Philips. Notando che il bitcoin ha una capitalizzazione di mercato vicina a $1,9 trilioni, ha detto: “Anche se otteniamo solo una frazione di questo, porterebbe comunque una tonnellata di nuova attività nell'ecosistema e renderebbe la DeFi più efficiente - forse persino arrivare al punto in cui i protocolli DeFi, attraverso liquidità passiva, possano concorrere con la liquidità sugli scambi centralizzati.”
Bitcoin con un rendimento?
Una grande differenza tra bitcoin ed ether è che puoi bloccare quest'ultimo asset sulla rete Ethereum - un processo chiamato staking - per contribuire a garantire la blockchain e guadagnare interessi, pagati in ETH. Al momento della stampa, l'ether staked offre un rendimento annuale del 3,12%, secondo l'indice del tasso di staking dell'ether composito (CESR) di CoinDesk.
La rete Bitcoin non offre tali capacità, ma Lombard mira a fornire un token bitcoin che produce rendimento attraverso Babylon, un protocollo progettato per consentire agli utenti di stake bitcoin per garantire altre blockchain.
Funziona così: Gli utenti danno a Lombard un po' di bitcoin, Lombard staked queste monete attraverso Babylon, poi conia un token LBTC per ogni BTC staked. Questi token LBTC seguono lo standard ERC-20, il che significa che possono essere utilizzati su Ethereum e in tutti i suoi protocolli.
Il tasso di interesse su LBTC sarà pagato dalle blockchain sicure attraverso Babylon, o così si dice in teoria. Nove progetti diversi - Corn, BOB, Cosmos Hub, Nubit, Fiamma, Manta, LayerEdge, Chakra e Pell - hanno avviato o completato l'integrazione nell'ambiente di sviluppo blockchain di Babylon, o devnet, fino ad ora, ha detto Coleman Maher, responsabile della crescita di Babylon, a CoinDesk. Queste integrazioni dovrebbero andare live il prossimo anno, dopo che il layer 1 di Babylon andrà live.
Babylon non sta attualmente offrendo alcun premio per lo staking, ma ciò non ha impedito al protocollo di accumulare $5,6 miliardi di valore, rendendolo il decimo protocollo più grande per valore bloccato in tutta la DeFi, secondo DeFiLlama. Quindi perché le persone sono così ansiose di bloccare il loro bitcoin su Babylon? Forse perché sta gestendo un programma a punti, il che significa che i depositatori precoci potrebbero eventualmente ricevere un airdrop quando Babylon emette il proprio token.
Competizione feroce
Dei $6 miliardi staked su Babylon, oltre $1,5 miliardi sono stati utilizzati attraverso Lombard per creare token LBTC. In mancanza di premi per lo staking emessi da Babylon, questi token non stanno ancora fornendo alcun rendimento.
“Gli utenti non scelgono di detenere ether o bitcoin solo in base al rendimento dello staking,” ha detto Philips. “Ci sono motivi molto più ampi per cui scelgono uno o l'altro,” come il potenziale riserva di bitcoin degli Stati Uniti e le opinioni dei regolatori sui due asset. “E il rendimento è un po' la ciliegina sulla torta.”
È importante notare che gli utenti DeFi possono già utilizzare bitcoin come collaterale (sebbene senza alcun rendimento) grazie a wrapped bitcoin. Al momento della stampa, la capitalizzazione di mercato di wBTC era di $13,1 miliardi. Questo è solo il 20% lontano dal suo massimo storico del 2021, nonostante le preoccupazioni che l'emittente di wBTC, la società di custodia e trading di criptovalute BitGo, stia condividendo la custodia del bitcoin sottostante con BiT Global, un'entità parzialmente posseduta dal fondatore di TRON Justin Sun. Sun è stato accusato di frode e manipolazione di mercato negli Stati Uniti.
Tuttavia, al 6 dicembre, wBTC rappresentava solo $5,7 miliardi di collaterale in alcuni dei più grandi protocolli DeFi, secondo i dati di Lido, mentre $14,5 miliardi di ETH erano in uso, e $11,1 miliardi di stETH. Anche 'wrapped ether', o eETH - un token liquido relativamente nuovo che consente agli utenti di beneficiare dei premi di restaking di EigenLayer contemporaneamente al rendimento dello staking di ETH nativo - ha fornito $5,8 miliardi di collaterale.
Infatti, stETH e weETH hanno lentamente eroso la quota di mercato di altre monete, al punto che ARK Invest ha dichiarato in un recente rapporto che l'intera economia DeFi si stava riorganizzando attorno a stETH e al rendimento di riferimento fornito dall'ETH staked. Altri token - come SOL di Solana o AVAX di Avalanche - offrono tassi di interesse più elevati per lo staking, implicando che questi asset, essendo più volatili, sono più rischiosi da detenere a lungo termine.
I prestatori di stablecoin hanno anche avvertito la pressione dall'ascesa di stETH, ha detto ARK Invest, con Sky (SKY) (ex MakerDAO) che ha aumentato il tasso di interesse del DAI bloccato, mentre le ricompense per il prestito di stablecoin su Aave (AAVE) e Compound (COMP) sono aumentate, perché gli utenti preferirebbero prestare stETH e prendere in prestito stablecoin piuttosto che prestare stablecoin direttamente.
Per non parlare dei vari fondi del mercato monetario tokenizzati in fase di sviluppo da giganti finanziari come BlackRock e Franklin Templeton, che potrebbero finire per consentire agli utenti DeFi di ottenere esposizione ai buoni del tesoro degli Stati Uniti e utilizzare tali token come collaterale.
Quindi LBTC sta affrontando una dura concorrenza. Ma Philips afferma che il token può avere successo dove wBTC ha lottato grazie a quel piccolo extra di spinta fornita dal suo rendimento. “Il rendimento dello staking sarà generato nel tempo. Si prevede che il rendimento di LBTC sia nell'ordine del tasso di staking di ETH,” ha detto.
“L'obiettivo iniziale di Lombard è solo quello di far sì che le persone portino il loro bitcoin fuori dal più freddo dei freddi storage, e fare il passo più primitivo nella finanza on-chain. E poi ti mostreremo i protocolli testati in battaglia, più sicuri della tua banca, che esistono là fuori,” ha aggiunto Philips. “È possibile che il rendimento possa esaurirsi. LBTC come asset, che produce qualsiasi quantità di rendimento, sarebbe comunque un asset attraente.”
La proposta è stata sicuramente accolta con interesse. Lombard ha raccolto $16 milioni quest'estate da un certo numero di grandi investitori, tra cui Polychain Capital, Franklin Templeton e Nomad Capital. Philips ha detto che le entità già familiari con la DeFi sono state le più entusiaste. “Chiunque abbia già avuto a che fare con le criptovalute, è una proposta facile per farli entrare nello staking di bitcoin. O almeno sono molto aperti alla conversazione.”
