Autore: YBB Capital Researcher Ac-Core

TL;DR

● World Liberty Financial, avviato da membri della famiglia Trump e figure di spicco dell'industria delle criptovalute, sta gradualmente influenzando l'andamento del settore, le loro recenti scelte di acquisto di token hanno anche portato a un aumento del mercato secondario;

● Dopo la vittoria di Trump, le potenziali politiche favorevoli alle criptovalute a breve termine includono: l'istituzione di una riserva strategica di Bitcoin negli Stati Uniti, la legalizzazione della criptovaluta come norma, e un piano di emissione di debito in combinazione con l'ETF;

● Un nuovo ciclo di riduzione dei tassi d'interesse attirerà più fondi in DeFi, simile all'ambiente macroeconomico durante l'estate DeFi del 2020-2021;

● Molti protocolli di prestito come AAVE e Hyperliquid stanno attirando ampie attenzioni dal mercato, mostrando un forte potenziale di ripresa ed esplosione;

● Binance e Coinbase stanno mostrando una tendenza più orientata verso i token correlati a DeFi.

1. L'impatto delle situazioni esterne sulle tendenze complessive:

1.1 World Libertyfi e il governo Trump

Fonte: Financial Times

World Liberty Financial si posiziona come una piattaforma finanziaria decentralizzata, fornendo strumenti finanziari equi, trasparenti e conformi, attirando un gran numero di utenti e simboleggiando l'inizio di una rivoluzione bancaria. Avviato da membri della famiglia Trump e figure di spicco dell'industria delle criptovalute, mira a sfidare il sistema bancario tradizionale offrendo soluzioni finanziarie innovative. Esprime l'ambizione di Trump di trasformare gli Stati Uniti nel leader globale delle criptovalute, mirando a sfidare il sistema bancario tradizionale attraverso soluzioni finanziarie innovative.

Allo stesso tempo, recentemente influenzati dall'acquisto di World Liberty Financial a dicembre, i token DeFi correlati hanno mostrato un rimbalzo dei prezzi, inclusi ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.

1.2 Politiche favorevoli alle criptovalute da confermare

Il 47° presidente degli Stati Uniti, Donald Trump, si insedierà il 20 gennaio 2025, e le politiche favorevoli alle criptovalute in attesa di attuazione includono principalmente tre punti:

● Trump ha ribadito il suo piano di creare una riserva strategica di Bitcoin negli Stati Uniti.

Le riserve strategiche sono risorse chiave rilasciate in caso di crisi o interruzioni dell'offerta, il più famoso esempio è la riserva strategica di petrolio degli Stati Uniti. Recentemente, Trump ha dichiarato che gli Stati Uniti pianificano di fare mosse significative nel settore delle criptovalute, potenzialmente creando una riserva di criptovalute simile a quella del petrolio. Secondo i dati di CoinGecko di luglio di quest'anno, i governi di tutto il mondo detengono complessivamente il 2,2% dell'offerta globale di Bitcoin, con gli Stati Uniti che possiedono 200.000 Bitcoin, per un valore superiore ai 20 miliardi di dollari.

● Legalizzazione della criptovaluta come norma

Con il ritorno al governo di Trump, potrebbero essere realizzate politiche di legalizzazione totale delle criptovalute, e potrebbero essere adottate politiche più aperte in questo settore in futuro. Durante il suo discorso all'annuale gala della Blockchain Association, Trump ha confermato gli sforzi della Blockchain Association per la legislazione sulle criptovalute negli Stati Uniti; ha affermato che casi d'uso reali come DePIN rendono le criptovalute legali e sono in cima alla lista delle priorità legislative; ha promesso di garantire che Bitcoin e le criptovalute prosperino negli Stati Uniti.

● Combinazione di criptovalute: consolidare il predominio del dollaro + riserva strategica di Bitcoin + legalizzazione delle criptovalute + ETF = obbligazioni

Trump sostiene pubblicamente che le criptovalute portano molti vantaggi per sé: 1. Rafforzare meglio la posizione del dollaro e il potere di prezzo in dollari dell'industria cripto durante il mandato; 2. Pianificare in anticipo nel mercato delle criptovalute, facendo entrare più fondi; 3. Costringere la Federal Reserve a avvicinarsi a sé; 4. Costringere i capitali ostili del passato ad avvicinarsi a sé.

Come mostrano i dati sottostanti, l'indice del dollaro nel 2014 era intorno a 80 mentre il debito pubblico era di circa 20 trilioni di dollari, ora il debito pubblico è aumentato a circa 36 trilioni di dollari con una crescita del 80%, mentre il dollaro ha continuato a rafforzarsi in modo inaspettato. Se il dollaro continuerà a rafforzarsi, combinato con l'approvazione da parte della SEC statunitense dell'ETF su Bitcoin, la nuova parte incrementale potrebbe coprire completamente i costi futuri di emissione di debito.

Fonte dei dati: investing

Fonte dei dati: fred.stlouisfed

1.3 Un nuovo ciclo di riduzione dei tassi rende DeFi più attraente

I dati pubblicati dal Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti mostrano che a novembre l'inflazione core è aumentata per quattro trimestri consecutivi dello 0,3%, con un aumento anno su anno del 3,3%. I costi abitativi sono diminuiti, ma i prezzi dei beni, escludendo cibo ed energia, sono aumentati dello 0,3%, registrando l'aumento maggiore dal maggio 2023.

Il mercato ha reagito rapidamente, ritenendo che la probabilità di un abbassamento dei tassi da parte della Federal Reserve la prossima settimana sia aumentata dall'80% al 90%. Il gestore di investimenti James Acy ritiene che un abbassamento dei tassi a dicembre sia praticamente certo. I titoli di stato statunitensi a breve termine sono aumentati e poi diminuiti, a causa di dati occupazionali misti, e le aspettative del mercato per un abbassamento dei tassi da parte della Federal Reserve quest'anno sono aumentate. Inoltre, JPMorgan prevede che la Federal Reserve abbasserà i tassi trimestralmente dopo la riunione di politica monetaria di dicembre, fino a quando il tasso dei fondi federali non raggiungerà il 3,5%.

La ripresa di DeFi è guidata non solo da fattori interni, ma anche da cambiamenti economici esterni che hanno giocato un ruolo chiave. Con le variazioni dei tassi d'interesse globali, asset ad alto rischio come le criptovalute, inclusi DeFi, sono diventati più attraenti per gli investitori in cerca di rendimenti più elevati, e il mercato si sta preparando per un periodo di tassi d'interesse potenzialmente bassi, simile all'ambiente che ha spinto i mercati rialzisti delle criptovalute nel 2017 e nel 2020.

La ripresa di DeFi è guidata non solo da fattori interni, ma anche da fattori esterni come l'ETF su Bitcoin, la legalizzazione degli asset crittografici e le variazioni dei tassi d'interesse globali, che influenzeranno ulteriormente il mercato delle criptovalute in futuro. Con la diminuzione dei tassi d'interesse, gli asset ad alto rischio diventano più attraenti per gli investitori, simile all'ambiente del mercato rialzista globale delle criptovalute nel 2017 e nel 2021.

Quindi DeFi beneficia di due aspetti in un ambiente a basso tasso d'interesse:

1. Riduzione del costo opportunità del capitale: il rendimento dei prodotti finanziari tradizionali diminuisce, quindi gli investitori potrebbero orientarsi verso DeFi per cercare rendimenti più elevati (anche se questo significa che lo spazio di profitto nel futuro mercato cripto sarà ulteriormente compresso);

2. Riduzione dei costi di prestito: il finanziamento diventa più economico, incoraggiando gli utenti a prendere in prestito e attivare l'ecosistema DeFi.

Dopo due anni di aggiustamenti, il valore totale bloccato (TVL) e altri indicatori chiave hanno iniziato a risalire. Anche il volume di scambi sulle piattaforme DeFi è aumentato significativamente.

Fonte dei dati: DeFiLlama

Secondo, la crescita on-chain spinge l'andamento del mercato:

2.1 La ripresa del protocollo di prestito AAVE

Fonte: Cryptotimes

AAVE V1, V2 e V3 condividono la stessa architettura, mentre il principale aggiornamento di V4 consiste nell'introduzione del "livello di liquidità unificato". Questa funzione è un'estensione del concetto di Portal presente nella versione AAVE V3. Portal, come funzionalità cross-chain in V3, mira a facilitare l'offerta di asset cross-chain, ma molti utenti non sono familiari con essa o non l'hanno mai utilizzata. L'intento di Portal è di completare le operazioni di bridging cross-chain degli asset attraverso la distruzione e la creazione di aToken tra diverse blockchain.

Per esempio, Alice possiede 10 aETH su Ethereum e desidera trasferirli ad Arbitrum. Può inviare questa transazione attraverso il protocollo di bridging nella whitelist, quindi il protocollo eseguirà i seguenti passaggi:

1. I contratti su Arbitrum conieranno temporaneamente 10 aETH senza asset sottostanti a sostegno;

2. Questi aETH vengono trasferiti ad Alice;

3. Elaborazione in batch delle transazioni di bridging, trasferendo effettivamente 10 ETH ad Arbitrum;

4. Quando i fondi saranno disponibili, questi ETH saranno iniettati nel pool AAVE per supportare l'aETH coniato.

Portal consente agli utenti di trasferire fondi tra blockchain, cercando tassi d'interesse sui depositi più elevati. Sebbene Portal realizzi una liquidità cross-chain, il suo funzionamento dipende dai protocolli di bridging in whitelist, piuttosto che dal protocollo centrale di AAVE, e gli utenti non possono utilizzare direttamente questa funzione tramite AAVE.

Il "livello di liquidità unificato" di V4 è esattamente un miglioramento basato su questo, che adotta un design modulare per gestire in modo unificato l'offerta, i limiti di prestito, i tassi d'interesse, gli asset e gli incentivi, permettendo una distribuzione dinamica della liquidità in modo più efficiente. Inoltre, il design modulare consente ad AAVE di introdurre o rimuovere facilmente nuovi moduli, senza necessità di migrazioni su larga scala della liquidità.

Grazie al protocollo di interoperabilità cross-chain di Chainlink (CCIP), AAVE V4 costruirà anche un "livello di liquidità cross-chain", consentendo agli utenti di accedere istantaneamente a tutte le risorse di liquidità tra diverse reti. Con questi miglioramenti, Portal evolverà ulteriormente in un protocollo di liquidità cross-chain completo.

Oltre al "livello di liquidità unificato", AAVE V4 prevede l'introduzione di tassi d'interesse dinamici, premi di liquidità, conti intelligenti, configurazioni dinamiche dei parametri di rischio, espansione in ecosistemi non EVM e altre nuove funzionalità, costruendo la Aave Network attorno al protocollo di prestito di stablecoin GHO e AAVE.

Come leader nel campo DeFi, AAVE ha detenuto circa il 50% della quota di mercato negli ultimi tre anni, e il lancio della versione V4 mira a promuovere ulteriormente l'espansione del suo ecosistema, servendo potenziali nuovi utenti a livello di miliardi.

Fonte dei dati: DeFiLlama

Fino al 18 dicembre 2024, i dati TVL di AAVE mostrano una crescita significativa, attualmente superiore al 30% rispetto al picco dell'estate DeFi del 2021, raggiungendo 23,056 miliardi di dollari. Le modifiche ai protocolli DeFi in questo ciclo rispetto al precedente tendono maggiormente verso prestiti modulari e miglioramenti nell'efficienza del capitale. (Per i protocolli di prestito modulari, si rimanda al nostro articolo precedente (L'evoluzione modulare dei prestiti DeFi).

2.2 Il dark horse dei derivati più forte dell'anno, Hyperliquid

Fonte: Medium: Hyperliquid

Secondo lo studio di Yunt Capital@stevenyuntcap, le fonti di reddito della piattaforma Hyperliquid includono commissioni di asta per il listino immediato, profitti e perdite dei market maker HLP e commissioni della piattaforma. Le prime due voci sono informazioni pubbliche e il team ha recentemente spiegato la terza fonte di reddito. Basandosi su questo, possiamo stimare che il reddito totale di Hyperliquid dall'inizio dell'anno è di circa 44 milioni di dollari, di cui HLP ha contribuito con 40 milioni di dollari; la strategia A di HLP ha registrato una perdita di 2 milioni di dollari, mentre la strategia B ha registrato un guadagno di 2 milioni di dollari; i ricavi derivanti dalla liquidazione sono stati di 4 milioni di dollari. Quando HYPE è stato lanciato, il team ha riacquistato i token HYPE sul mercato attraverso il portafoglio dell'Assistance Fund. Supponendo che il team non abbia altri portafogli USDC AF, i profitti e le perdite di USDC AF dall'inizio dell'anno ammontano a 52 milioni di dollari.

Pertanto, combinando i 44 milioni di dollari di HLP e i 52 milioni di dollari di USDC AF, il reddito totale di Hyperliquid dall'inizio dell'anno è di circa 96 milioni di dollari, superando Lido, diventando il nono progetto crittografico più redditizio del 2024.

La ricerca di valutazione di HYPE condotta recentemente da Messari Research@defi_monk ha mostrato che il valore completamente diluito (FDV) è di circa 13 miliardi di dollari, e in condizioni di mercato favorevoli potrebbe superare i 30 miliardi di dollari. Inoltre, Hyperliquid prevede di lanciare HyperEVM tramite TGE (evento di generazione del token), con oltre 35 team che pianificano di partecipare a questo nuovo ecosistema, rendendo Hyperliquid più vicino a una catena L1 generica, piuttosto che a una semplice catena applicativa.

Fonte: Messari

Hyperliquid dovrebbe adottare un nuovo framework di valutazione. In genere, le applicazioni killer e la loro rete L1 sono indipendenti, i ricavi delle applicazioni appartengono ai token delle applicazioni, mentre i ricavi della rete L1 appartengono ai validatori della rete. Hyperliquid ha integrato queste fonti di reddito. Pertanto, Hyperliquid non solo possiede una piattaforma di trading decentralizzata di contratti perpetui (Perp DEX) all'avanguardia, ma controlla anche la propria rete L1 sottostante. Utilizziamo il metodo di valutazione per aggregazione per riflettere le sue caratteristiche di integrazione verticale. Prima di tutto, diamo un'occhiata alla valutazione di Perp DEX.

Il punto di vista complessivo di Messari sul mercato dei derivati è in linea con le opinioni di Multicoin Capital e ASXN, l'unica differenza è la quota di mercato di Hyperliquid, il mercato Perp DEX è un mercato "winner-takes-all", per i seguenti motivi:

● Qualsiasi Perp DEX può lanciare qualsiasi contratto perpetuo, non ci sono problemi di frammentazione della blockchain;

● A differenza degli scambi centralizzati, l'utilizzo di scambi decentralizzati non richiede autorizzazione;

● Esistono effetti di rete sia nel flusso degli ordini che nella liquidità.

In futuro, la posizione dominante di Hyperliquid diventerà sempre più forte. Hyperliquid prevede di occupare quasi la metà del mercato on-chain entro il 2027, generando 551 milioni di dollari di reddito. Attualmente, le commissioni di transazione appartengono alla comunità, quindi le consideriamo come reddito effettivo. Basandosi su un moltiplicatore di 15 volte degli standard di valutazione DeFi, la valutazione di Perp DEX come attività indipendente può raggiungere gli 8,3 miliardi di dollari. Per i clienti aziendali, possono consultare il nostro modello completo. Ora diamo un'occhiata alla valutazione di L1:

Di solito si utilizza il premio delle applicazioni DeFi per valutare L1, con l'aumento delle attività recenti di Hyperliquid sulla sua rete, la sua valutazione potrebbe aumentare ulteriormente. Hyperliquid è attualmente la 11ª catena per TVL, catene simili come Sei e Injective hanno valutazioni rispettivamente di 5 miliardi e 3 miliardi di dollari, mentre reti ad alte prestazioni di simile dimensione come Sui e Aptos hanno valutazioni di 30 miliardi e 12 miliardi di dollari.

Poiché HyperEVM non è ancora online, la valutazione di L1 di Hyperliquid utilizza una stima conservativa di 5 miliardi di dollari. Ma se valutata ai prezzi di mercato attuali, la valutazione di L1 potrebbe avvicinarsi a 10 miliardi di dollari o più.

Pertanto, nello scenario di base, la valutazione di Hyperliquid per Perp DEX è di 8,3 miliardi di dollari, la valutazione della rete L1 è di 5 miliardi di dollari, il FDV totale è di circa 13,3 miliardi di dollari. In uno scenario di mercato ribassista, la valutazione è di circa 3 miliardi di dollari, mentre in un mercato rialzista potrebbe raggiungere i 34 miliardi di dollari.

3. Conclusione

Guardando al 2025, la totale ripresa e il decollo dell'ecosistema DeFi diventeranno senza dubbio il tema principale. Con il supporto del governo Trump per le politiche di finanza decentralizzata, l'industria cripto statunitense ha vissuto un ambiente normativo più amichevole, e DeFi ha accolto opportunità di innovazione e crescita senza precedenti. AAVE, come leader nei protocolli di prestito, grazie all'innovazione del livello di liquidità nella versione V4, sta gradualmente recuperando e superando i suoi antichi splendori, diventando una forza centrale nel campo dei prestiti DeFi. Nel mercato dei derivati, Hyperliquid, grazie alla sua eccellente innovazione tecnologica e all'integrazione efficiente della quota di mercato, è rapidamente emersa come la più forte dark horse del 2024, attirando un gran numero di utenti e liquidità.

Nel frattempo, le strategie di listaggio delle principali borse come Binance e Coinbase stanno cambiando, i token correlati a DeFi sono diventati il nuovo focus, come i recenti ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Le azioni delle due piattaforme riflettono la fiducia del mercato in DeFi.

La prosperità di DeFi non si limita solo ai prestiti e al mercato dei derivati, ma si espanderà in vari campi come stablecoin, fornitura di liquidità, soluzioni cross-chain e altro. È prevedibile che, sotto la spinta congiunta delle politiche, della tecnologia e delle forze di mercato, DeFi tornerà a essere grandiosa nel 2025, diventando una parte indispensabile del sistema finanziario globale.