La Federal Reserve terrà giovedì la sua ultima riunione di politica monetaria del 2024, e il prossimo anno potrebbe essere l'ultimo anno completo per il presidente Powell alla guida della Federal Reserve, il cui mandato di quattro anni scadrà a maggio 2026.

Powell è presidente della Federal Reserve da oltre sei anni, ma nei prossimi mesi potrebbero sorgere nuove sfide, così come opportunità di chiudere alcuni progetti incompiuti.

Se avesse una lista dei desideri per il 2025, potrebbe includere queste:

Segnale chiaro di “stop”

Donald Kohn, ex vicepresidente della Federal Reserve e attuale ricercatore senior presso il Brookings Institution, ha affermato: “Il compito principale di Powell attualmente è completare un atterraggio morbido, mantenendo il tasso di inflazione al 2% e raggiungendo la piena occupazione, il che potrebbe essere più complicato in un contesto in cui politiche fiscali, dazi e immigrazione potrebbero rendere l'economia difficile da prevedere.”

Sebbene la Federal Reserve sotto Powell sia stata criticata per non aver aumentato i tassi più rapidamente dopo l'accelerazione dell'inflazione nel 2021, gli aumenti dei tassi rapidi successivi e il ritorno dell'economia globale a uno stato più normale dopo la pandemia di COVID-19 hanno portato l'inflazione vicino all'obiettivo del 2% della Federal Reserve.

Ma il lavoro non è ancora finito. Nei prossimi dodici mesi, Powell dovrà guidare i decisori politici in un dibattito su quando fermare i tagli ai tassi, evitando che un abbassamento eccessivo dei tassi porti a un rimbalzo dell'inflazione, o che un abbassamento troppo lento inizi a far scivolare il mercato del lavoro, considerando anche le politiche del nuovo governo Trump.

Un ambiente fiscale stabile

Il presidente eletto Trump ha promesso ampie riforme in materia fiscale, commerciale, di immigrazione e di regolamentazione, il che potrebbe rendere più difficile per la Federal Reserve mantenere la stabilità dei prezzi e la piena occupazione.

Poiché l'economia potrebbe operare al livello del suo potenziale o oltre, le riduzioni fiscali o la deregolamentazione potrebbero innescare un'inflazione più alta stimolando ulteriormente la domanda e la crescita; l'espulsione su larga scala di immigrati potrebbe limitare l'offerta di lavoro e esercitare pressioni al rialzo su salari e prezzi; i dazi potrebbero aumentare i costi dei beni importati.

Ma gli effetti non sono unidirezionali; ad esempio, l'aumento dei prezzi dei beni importati potrebbe ridurre la domanda o spingere i consumatori a passare a sostituti locali, e il compito della Federal Reserve è cercare di comprendere l'impatto complessivo di queste politiche che potrebbero richiedere tempo per essere formulate e implementate.

Determinare l'impatto netto di tutti questi fattori sulle questioni a cui la Federal Reserve presta attenzione—l'inflazione e il tasso di disoccupazione—potrebbe essere una delle principali sfide nella fase finale della leadership di Powell alla Federal Reserve.

Fine graduale del quantitative tightening

Durante la pandemia di COVID-19, come parte dei suoi sforzi per mantenere la stabilità del mercato e supportare la ripresa economica, il portafoglio della Federal Reserve di titoli di stato statunitensi e titoli garantiti da ipoteca è aumentato drasticamente.

Attualmente, con la scadenza di questi titoli, la Federal Reserve sta riducendo il proprio bilancio, un processo noto come “quantitative tightening”.

Prima che il bilancio venga ridotto a un certo punto, potrebbe portare a una carenza di riserve nel sistema finanziario. A parità di condizioni, Powell e i suoi colleghi sperano che la riduzione possa durare il più a lungo possibile, ma vogliono anche evitare di disturbare il mercato del finanziamento overnight come nel 2019.

Trovare il giusto punto di arresto e decidere come gestire il futuro bilancio è un compito incompiuto che Powell deve completare nell'ambito dei soccorsi finanziari legati alla pandemia di COVID-19 per riportare la politica monetaria a uno stato di “normalità”.

Un quadro più solido

Una parte dell'eredità di Powell sarà legata ai cambiamenti della strategia di politica monetaria discussi dalla Federal Reserve nel 2019 e approvati nel 2020 (quando la pandemia di COVID-19 ha spostato l'attenzione della Federal Reserve sulla risoluzione del problema della disoccupazione di massa). In un contesto di bassa inflazione negli ultimi dieci anni, hanno adottato un nuovo quadro operativo, ponendo maggiore enfasi sul recupero dell'occupazione e impegnandosi a utilizzare i periodi di alta inflazione per compensare il precedente divario inflazionistico.

Questo approccio si è rapidamente disconnesso dall'economia, il mercato del lavoro nell'economia si è ripreso rapidamente e nel 2021 ha mostrato segni di un'inflazione crescente.

Powell ha riconosciuto che le riforme che ha supervisionato nel 2020 erano troppo concentrate su quella che potrebbe essere stata una serie di circostanze uniche; la revisione di quest'anno determinerà se questo quadro debba essere ulteriormente modificato.

Una sfida è: come assicurarsi che le linee guida operative evitino di compromettere eccessivamente uno dei due obiettivi della Federal Reserve.

Ed Al-Hussainy, stratega senior sui tassi globali di Columbia Threadneedle, ha dichiarato: “Se la Federal Reserve, dopo aver vissuto questo evento, riduce la propria attenzione sull'occupazione rispetto all'inflazione, potremmo tornare a un contesto in cui l'inflazione è al di sotto dell'obiettivo e il tempo di recupero dell'occupazione dopo una recessione è più lungo di quanto necessario.”

Evitare conflitti normativi

Come per la politica fiscale, l'amministrazione Trump potrebbe anche cercare di riformare radicalmente il modo in cui viene regolato il settore bancario; la Federal Reserve ha responsabilità di vigilanza diretta in questo settore e ha anche un interesse più ampio nella stabilità finanziaria e nella politica monetaria, fungendo da “lender of last resort” per aiutare altre istituzioni finanziarie solide in difficoltà sul mercato.

Come presidente della Federal Reserve, Powell ha dedicato notevoli sforzi per costruire relazioni con i membri del Congresso, e con i legislatori che discutono possibili cambiamenti nella regolamentazione bancaria e nella struttura di regolamentazione per attuare tali normative, queste relazioni potrebbero rivelarsi molto importanti.

David Beckworth, ricercatore senior presso il Mercatus Center della George Mason University, ha affermato: “Ho dei dubbi che l'amministrazione Trump spinga fortemente per cambiare il modo in cui il governo federale implementa la politica monetaria; potrebbe anche esserci chi chiede una riforma su larga scala della Federal Reserve. Spero che Powell possa mantenere la Federal Reserve nelle migliori condizioni possibili per affrontare i cambiamenti significativi che potrebbero verificarsi.”

Articolo ripubblicato da: Jinshi Data